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【报告导读】
1. 国内业绩体现疫情影响，短期波动不改长期优势。
2. 全球化布局成效凸显，海外市场保持较好增势。
3. LDT产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。
事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入8.42亿（-8.16%），归母净利润2.64亿（+10.09%），扣非净利润1.57亿（-27.21%），EPS 0.66元，经营性现金流1.49亿（-11.37%）。
国内业绩体现疫情影响，短期波动不改长期优势。2022年公司国内实现营收6.97亿元（-14.12%），占比80.52%（-4.68pct），主要是疫情影响检测量下滑所致，毛利率受业务及产品结构影响调整下降2.03个百分点至82.93%。公司产品PCR多基因/NGS10基因/BRCA1/2医院准入稳步推进，PD-L1完成100+医院预实验及准入工作。LDT方面，公司发挥技术研发、产品转化、供应链/生产/质量管理、实验室运营管理及技术服务整体优势，配合试点医院建立LDT产品研发/制备/使用/质控流程，有望受益于未来LDT产品成熟后向IVD转化。
全球化布局成效凸显，海外市场保持较好增势。2022年公司海外业务实现营收1.45亿元（+37.74%），占比19.48%（+4.68pct）。公司持续加大海外布局力度，推进日本、新加坡、欧洲、南美等重点市场本地化员工招聘，积极拓展东南亚及欧盟市场，合作阿斯利康推动HRD、HRR、BRCA等多项伴随诊断在中国、欧洲及日本的开发和商业化，PCR-11产品的EGFR/ALK/ROS1/BRAF/MET/KRAS G12C/RET七靶点纳入日本医保后推广顺利，未来有望通过在海外其他地区获批打开销售新局面。截至2022年，公司已拥有70余人的国际业务及BD团队，国际经销商100+，覆盖60+国家/地区，产品以伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验。
LDT产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。2022年公司研发投入1.75亿元（+11.79%），研发费用率为20.72%（+3.7pct），研发力度持续加强，打造自上游（样本处理/核酸提取）至下游（自动报告/数据管理系统）的肿瘤精准检测整体解决方案。截至2022年，公司已上市III类IVD产品24个，储备LDT产品（正在注册报批）主要包括：①HRR/HRD产品（指导卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌 PARP 抑制剂用药）；②Classic Panel(指导泛癌种靶向治疗检测)；③MasterPanel(满足泛癌种多组学检测需求)；④多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。2022年公司临床研究服务业务实现营收8,604万元（+58.81%），与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成新伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH 等各技术平台均有了成功的伴随诊断产品开发及注册经验。
投资建议
公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS分别为0.67/0.84/1.06元，当前股价对应2023-2025年PE为44/35/28倍，维持“谨慎推荐”评级。
主要财务指标
风险提示
新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年4月17日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：全年业绩体现疫情影响，期待新产品未来放量》
分析师：程培
特此鸣谢：孟熙
评级体系：
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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