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【银行】社融信贷双双超预期，供给端驱动特征明显
2月社融和信贷超出市场预期。社融方面，在1月社融接近6万亿的背景下，2月规模仍达3.16万亿元，且同比大幅多增1.95万亿元，明显超出市场预期。从增量贡献看，人民币贷款、政府债券和未贴票贡献了主要增量，这其中，既有2022年春节的季节性导致的低基数，同时也有2023年政策靠前发力、银行靠前冲量的影响，供给端驱动的特征非常明显。
信贷方面，2月规模为1.81万亿元，同比多增5928亿元，同样超出市场预期。结构上，一方面延续了此前表现，企业中长贷同比多增6048亿元，贡献了主要增量。我们认为，供给端的开门红项目储备继续转换+银行紧迫感提升靠前发力，仍是中长贷多增的最主要因素，而实际需求的复苏可能不如中长贷表现的那么亮眼。另一方面，此前表现偏弱的居民信贷，2月表现也不错。其中居民短贷同比多增4129亿元，居民中长贷则同比多增1322亿元，二者均是自2022年9月以来首次出现同比多增。为排除基数效应，从1、2月的合并口径看，居民短贷同比多增3464亿元，中长贷同比少增3871亿元。这说明，居民的中短期消费确实已经出现不错的修复，并进而带动短贷多增。中长贷则仍旧受累于购房需求和提前还款的影响，但情况没有进一步恶化。
2月M2增速为12.9%，环比上行0.3pc。M1增速为5.8%，环比下行0.9pc。在社融高增的背景下，M2与M1增速却发生了一定背离，显示需求端表现相对平淡。从结构上看，居民存款同比多增1.08万亿元，1、2月合并则多增了1.87万亿元，显示居民的储蓄意愿仍明显高于借贷意愿。企业存款同比多增1.43万亿元，则基本与社融和对公信贷的情况相匹配。
展望下一阶段，我们认为：①1、2月的社融和信贷数据超预期，但供给端驱动的特征非常明显，市场对需求端的复苏仍然存在较大争议。因此，后续宽信用的持续性仍旧是关注重点；②居民信贷整体企稳，其中短期贷款已经出现回暖迹象。居民需求的修复有助于支撑宽信用进程；③无论如何，超预期的社融数据对银行板块是积极信号。
投资建议：当前银行板块具备显著的正向期权价值，近期出现一定幅度回调后，性价比更加凸显，继续看多。小银行中重点推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）和“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行），股份行中重点推荐平安银行。
风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告社融信贷双双超预期，供给端驱动特征明显，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【有色金属】车展提振需求预期，锂矿股价修复在即
周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：在产业链高库存情况下本周锂价继续下跌，但无锡盘锂价有所企稳，现货价格跌幅收窄，锂板块股票已出现底部反弹迹象。主要由于上海车展在即，此前车企大幅降价导致消费者对电动车的观望心态有望逐渐改善，市场开始预期5月需求回暖，锂股票或抢跑需求预期。1）期货端：无锡盘2304合约周度跌5.8%至15.4万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为3755美元/吨，环比跌165美元/吨。产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争，降本压力向上游传导短期对锂价有所压制，但上半年历来为需求淡季，在下游车企规模化降价的情况下，下半年旺季需求仍可期待。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机（维权）、盐湖股份、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
车展召开在即，板块底部已至：根据与贸易商交流，电碳主流成交价15-16万元/吨(跌1-2万元/吨)，工碳14万元/吨(跌1万元/吨)，电池级氢氧化锂20-21万元/吨(跌1-2万元/吨)。由于当前锂价已经低于部分锂盐企业的生产成本，对此上游厂商挺价心态显著，但是此举对价格下行趋势没有产生扰动。根据产业链调研和鑫椤资讯数据，预计4月中下游排产环比没有显著提升，而上游供给进入Q2会逐渐增长，由此我们预计锂价在四月仍维持下行趋势。短期而言，上海车展或提振市场对5月份需求预期，尤其在市场情绪上已经得到体现。根据SMM网站报价，电池级碳酸锂价格为17.8-20.8万元/吨，均价较前一周下跌8.59%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为25.7-27.3万元/吨，均价较前一周下跌15.41%。
三元材料需求较弱，电钴价格继续回调。此前受收储、南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹。但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面，国内三元需求端回暖受挫，考虑下游采购意向偏弱，后续价格承压。根据SMM数据，电解钴价格为23.8-30.5万元/吨，均价较前周跌2.95%。
正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格7.3-7.8万元/吨，均价较前一周跌10.23%。三元材料622价格为19.4-21.0万元/吨，均价较前一周跌1.96%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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【新能源】德方纳米（300769）：铁锂龙头护城河深厚，新品打开成长空间
首次覆盖，增持评级。我们预计公司2023-2025年EPS为12.20/18.11/24.92元，参考PE/PB估值，同时考虑到公司磷酸铁锂龙头地位且有望成功打造第二增长曲线，给予公司2023年22XPE，对应目标价为268.4元，首次覆盖，给予“增持”评级。
磷酸铁锂下游需求高景气，公司兼具成本与客户优势。我们预计2023年全球新能源汽车销量达1400万辆，中国销量达850万辆，其中磷酸铁锂装车占比维持在65%左右。受政策驱动，国内外储能需求爆发，磷酸铁锂电池为当下电化学储能最优选择。公司将充分享受高景气下游需求快速增长的红利。公司独创自热蒸发液相合成法，磷酸铁锂产品综合性能优秀，材料成本与能耗显著降低，生产成本为行业最低。公司与宁德时代、亿纬锂能等优质客户通过合资建厂的方式深度绑定，协同发展。公司兼具技术与客户优势，无惧竞争加剧。
磷酸锰铁锂与补锂剂放量在即，将成为公司新的业绩增长点。公司前瞻性布局新型磷酸盐系正极材料和补锂剂，已经取得了技术突破，产品性能及市场化进程处于行业前沿。磷酸锰铁锂在能量密度及低温性能上具有明显优势，有望替代部分磷酸铁锂及NCM523的需求。补锂剂可有效弥补不可逆锂耗，提升电池首效，市场空间广阔。公司目前已规划磷酸锰铁锂产能55万吨，补锂剂产能4.5万吨。
催化剂：磷酸锰铁锂与补锂剂随下游客户应用放量。
风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧产能过剩，原材料价格波动。
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