【信达能源】原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象

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本文源自报告:《原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象》 | 发布时间：2023年02月25日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

【油价回顾】截至2023年2月24日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA最新数据显示，受季节性检修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至2021年5月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象，油价再次回升。截至2023年2月24日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至83.16、76.32美元/桶。

【油价观点】产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

【原油价格板块】截止至2023年02月24日当周，布伦特原油期货结算价为83.16美元/桶，较上周上升0.16美元/桶（+0.19%）；WTI原油期货结算价为76.32美元/桶，较上周下降0.02美元/桶（-0.03%）；俄罗斯Urals原油现货价为56.15美元/桶，较上周下降1.06美元/桶（-1.85%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.31美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.09%）。

【海上钻井平台日费板块】截至2023年02月24日当周，海上自升式钻井平台日费为8.64万美元/天，较上周+312美元/天（+0.36%）；海上半潜式钻井平台日费为25.67万美元/天，较上周+1719美元/天（+0.67%）。

【美国原油供给板块】截止至2023年02月17日当周，美国原油产量为1230万桶/天，与上周持平。截止至2023年02月24日当周，美国活跃钻机数量为600台，较上周减少7台；美国压裂车队数量为272部，与上周持平。

【美国原油需求板块】截止至2023年02月17日当周，美国炼厂原油加工量为1501.0万桶/天，较上周减少1.7万桶/天，美国炼厂原油开工率为85.90%，较上周下降0.6pct。

【美国原油库存板块】截止至2023年02月17日当周，美国原油总库存为8.51亿桶，较上周增加764.7万桶（+0.91%）；商业原油库存为4.79亿桶，较上周增加764.7万桶（+1.62%）；战略原油库存为3.72亿桶，与上周持平；库欣地区原油库存为4041.1万桶，较上周增加70.0万桶（+1.76%）。

【美国成品油库存板块】截止至2023年02月17日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24006.6、1614.8、12193.5、3729.1万桶，较上周分别-185.6（-0.77%）、-121.5（-7.00%）、+269.8（+2.26%）、+75.9（+2.08%）万桶。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2023年2月24日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA最新数据显示，受季节性检修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至2021年5月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象，油价再次回升。截至2023年2月24日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至83.16、76.32美元/桶。

▪油价观点▪

展望2023年，2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。2022年12月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品，但考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，我们认为西方制裁措施对俄罗斯石油出口影响较为有限。到2022年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限，2023年美国或将进入补库周期，70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。另外，巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，根据IEA、EIA和OPEC三大机构预测，2023年南美地区原油供给增量分别为39、45、33万桶/天，平均增量为39万桶/天，但增幅有限，难改供给紧张大趋势。因此，我们预计2023年原油供给收紧，需求还在增长，原油或将处于去库阶段，油价中枢有望进一步抬升。

中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划将用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限；BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速产能衰减，俄罗斯长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有130万桶/天。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，全球原油供需缺口将长期存在，油价将长期高位运行，中枢将继续抬升。

总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

石油石化板块表现：

▪石油石化板块表现▪

截至2023年02月24日当周，沪深300上涨0.66%至4061.05点，石油石化板块上涨1.77%。

截至2023年02月24日当周，炼化及贸易板块上涨2.15%，油服工程板块上涨0.78%，油气开采板块上涨0.42%。

截至2023年02月24日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅59.60%，油服工程板块自2022年以来涨幅7.71%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅1.20%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2023年02月24日当周，中海油A股和H股股价变化分别为+0.82%、+0.18%，中海油服A股和H股股价变化分别为-0.51%、-5.38%。上游板块中，股价表现相对较好的为仁智股份（维权）（+3.26%）、博迈科（+3.23%）、准油股份（维权）（+2.99%）。

▪上游板块公司重要公告▪

【中国石油/中国石油股份】

1、关于控股股东拟办理解除可交换债券担保及信托登记的公告（2023.02.17）：公司近日收到公司控股股东中国石油天然气集团有限公司（以下简称中石油集团）通知，中石油集团已完成2018年可交换公司债券（债券简称18中油EB）的摘牌，并拟于近日至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理上述可交换公司债券解除担保及信托登记手续。

原油价格：

原油价格：截止至2023年02月24日当周，布伦特原油期货结算价为83.16美元/桶，较上周上升0.16美元/桶（+0.19%）；WTI原油期货结算价为76.32美元/桶，较上周下降0.02美元/桶（-0.03%）；俄罗斯Urals原油现货价为56.15美元/桶，较上周下降1.06美元/桶（-1.85%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.31美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.09%）。

原油价差：截止至2023年02月24日当周，布伦特-WTI期货价差为6.84美元/桶，较上周扩大0.18美元/桶；布伦特现货-期货价差为-1.12美元/桶，较上周扩大0.47美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为27.01美元/桶，较上周扩大1.22美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为20.17美元/桶，较上周扩大1.04美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为12.85美元/桶，较上周收窄0.6美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为6.01美元/桶，较上周收窄0.78美元/桶。

相关指数：截止至2023年02月24日，美元指数为105.26，较上周上涨1.33%；LME铜现货结算价为8807.00美元/吨，较上周下跌0.72%。

海上钻井平台日费：

截至2023年02月24日当周，海上自升式钻井平台日费为8.64万美元/天，较上周+312美元/天（+0.36%）；海上半潜式钻井平台日费为25.67万美元/天，较上周+1719美元/天（+0.67%）。

2023年2月（2023年2月1日至2023年2月24日），海上自升式钻井平台日费为8.62万美元/天，较上月-1342美元/天（-1.53%）；海上半潜式钻井平台日费为25.58万美元/天，较上月+2788美元/天（+1.10%）。

2023Q1（2023年1月1日至2023年2月24日），海上自升式钻井平台日费为8.69万美元/天，较上季度+1357美元/天（+1.59%）；海上半潜式钻井平台日费为25.43万美元/天，较上季度+11931美元/天（+4.92%）。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截止至2023年02月17日当周，美国原油产量为1230万桶/天，与上周持平。

钻机板块：截止至2023年02月24日当周，美国活跃钻机数量为600台，较上周减少7台。

压裂板块：截止至2023年02月24日当周，美国压裂车队数量为272部，与上周持平。

▪原油需求▪

美国炼厂：截止至2023年02月17日当周，美国炼厂原油加工量为1501.0万桶/天，较上周减少1.7万桶/天，美国炼厂原油开工率为85.90%，较上周下降0.6pct。

中国炼厂：截止至2023年02月22日，山东地炼开工率为68.20%，较上周上升0.39pct。

▪原油进出口▪

截止至2023年02月17日当周，美国原油进口量为632.6万桶/天，较上周增加9.4万桶/天（+1.51%），美国原油出口量为459.7万桶/天，较上周增加145.1万桶/天（+46.12%），净进口量为172.9万桶/天，较上周减少135.7万桶/天（-43.97%）。

▪原油库存▪

截止至2023年02月17日当周，美国原油总库存为8.51亿桶，较上周增加764.7万桶（+0.91%）；商业原油库存为4.79亿桶，较上周增加764.7万桶（+1.62%）；战略原油库存为3.72亿桶，与上周持平；库欣地区原油库存为4041.1万桶，较上周增加70.0万桶（+1.76%）。

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截止至2023年02月24日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为116.47（-3.12）、100.54（-3.47）、109.20（-5.56）美元/桶；与原油差价分别为33.44（-0.59）、17.50（-0.94）、26.17（-3.03）美元/桶。

欧洲市场：截止至2023年02月24日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为107.98（-5.36）、113.75（-5.98）、115.19（-5.82）美元/桶；与原油差价分别为24.94（-2.83）、30.72（-3.45）、32.15（-3.29）美元/桶。

东南亚市场：截止至2023年02月24日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为104.27（-3.99）、94.71（-2.74）、101.93（-4.65）美元/桶；与原油差价分别为21.12（-1.58）、11.46（-0.43）、18.77（-2.25）美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截止至2023年02月17日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为942.8、470.0、154.3万桶/天，较上周分别+33.9（+3.73%）、+19.1（+4.24%）、+2.3（+1.51%）万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截止至2023年02月17日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为891.06、377.06、132.36万桶/天，较上周分别+63.7（+7.69%）、-12.3（-3.17%）、-11.6（-8.08%）万桶/天。

出行数据：截止至2023年02月23日，美国周内机场旅客安检数为1570.11万人次，较上周增加145.32万人次（+10.20%）。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截止至2023年02月17日当周，美国车用汽油进口量为7.7万桶/天，较上周减少7.1万桶/天（-47.97%）；出口量为76.8万桶/天，较上周减少1.8万桶/天（-2.29%）；净出口量为69.1万桶/天，较上周增加5.3万桶/天（+8.31%）。

柴油板块：截止至2023年02月17日当周，美国柴油进口量为41.4万桶/天，较上周增加19.3万桶/天（+87.33%）；出口量为95.8万桶/天，较上周减少6.2万桶/天（-6.08%）；净出口量为54.4万桶/天，较上周减少25.5万桶/天（-31.91%）。

航煤板块：截止至2023年02月17日当周，美国航空煤油进口量为13.5万桶/天，较上周减少9.6万桶/天（-41.56%）；出口量为24.6万桶/天，较上周增加3.7万桶/天（+17.70%）；净出口量为11.1万桶/天，较上周增加13.3万桶/天（+604.55%）。

▪成品油库存▪

美国成品油：截止至2023年02月17日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24006.6、1614.8、12193.5、3729.1万桶，较上周分别-185.6（-0.77%）、-121.5（-7.00%）、+269.8（+2.26%）、+75.9（+2.08%）万桶。

新加坡成品油：截止至2023年02月23日，新加坡汽油、柴油库存分别为1655、946万桶，较上周分别-200.0（-10.78%）、+52.0（+5.82%）万桶。

一周重要新闻：

【国际能源署署长：欧洲尚未打赢与俄罗斯的“能源战”】据俄罗斯卫星社2023年2月23日援引英国《金融时报》报道，国际能源署署长法提赫·比罗尔在接受《金融时报》采访时说：“俄罗斯打出了能源牌，但没有打赢。然而，如果说欧洲已经赢得了能源战，那就过于肯定了。”报道称，比罗尔指出，欧盟很大程度上避免了能源危机全面爆发，但如果遭遇更寒冷的天气，下个冬季将会更难熬。比罗尔认为：“欧洲已经做得很好了，（其战略）取得了巨大成功。但对明年冬天过于自信是有风险的。现在是时候在2023年继续加强努力了。”他指出，在“清洁能源和缩减俄罗斯收入”方面取得的一些成果是显著的，但不能成为“永久的解决方案”。他说：“温和的天气帮了我们。我们已经赢得了一些时间，这是至关重要的。但是，仍有很多工作要做。”

【沙特2022年石油收入逾3200亿美元】金十期货2023年2月22日讯，尽管在去年年底出现油价跌至80美元/桶左右的情形，沙特阿拉伯在2022年仍然获得了高达3260亿美元的石油收入，这是沙特王储本·萨勒曼时代最大的石油销售收入。得益于去年油价的上涨，尤其在俄乌冲突后，上半年油价甚至飙升至100美元/桶以上，提高了这个全球最大原油出口国的收入。2022年，石油出口额占沙特阿拉伯出口总额的70%以上，同时，归功于其石油工业和出口，沙特阿拉伯的经济去年增长了8.7%，并实现了近10年来的首次年度预算盈余。分析人士认为，沙特需要75-80美元/桶之间的油价才能平衡预算。

【美联储加息预期升温加重短期油市卖压】金十期货2023年2月22日讯，金联创分析认为，由于2月份以来美国公布的就业、零售和通胀数据均强于预期，使得市场此前对通胀回落和美联储年内降息的乐观预期受挫，美联储鹰派官员表示支持单次加息50个基点。业者担心美国继续加息可能会抑制经济与原油需求，同时对原油和成品油供应充足的迹象感到担忧。今年全球原油市场的主基调是趋于乐观的，然而此时美国的鹰派言论却再度推高了加息幅度的预期，或者在短时间对冲需求向好的预期，从而对油价形成打压的作用。以布伦特原油为例，油价可能会回落至80美元/桶附近。

【俄石油管道运输公司：计划在2023年通过科兹米诺港转运至少4000万吨石油】金十数据2023年2月22日讯，俄罗斯国家石油管道运输公司的总裁托卡列夫表示，俄石油管道运输公司计划在2023年通过科兹米诺港转运至少4000万吨石油。科兹米诺港是东西伯利亚—太平洋（ESPO）石油管线的终点站，通过这一管线运输的石油主要出口到亚太地区以及俄罗斯国内市场。目前东西伯利亚–太平洋管道一期工程（ESPO—1）的最大设计输油能力为每年8000万吨，东西伯利亚–太平洋管道二期工程（ESPO—2）的最大设计输油能力为每年5000万吨。

【原油天然气出口大增，美国正取代俄罗斯成欧盟主要的能源供应国】金十数据2023年2月18日讯，俄乌冲突改变了欧盟的能源进口生态，美国正在取代俄罗斯成为欧盟主要的石油和天然气来源国。随着欧盟对俄海上运输原油禁运的生效，2022年12月，美国对欧洲的原油出口达到两年来的最高值。业内人士预测，今年将有更多美国原油进入欧洲市场。天然气方面，由于对欧洲出口猛增，美国去年跃升至全球最二大液化天然气出口国。壳牌集团发布的最新展望预计，今年欧洲依然将需要大量的液化天然气来填补俄天然气的空缺。

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截止至2023年02月24日，周内布伦特原油期货成交量为118.11万手，较上周减少42.0万手（-26.23%）。截止至2023年01月24日，周内WTI原油期货多头总持仓量为166.05万张，较上周增加4.7万张（+2.91%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓24.98万张，较上周增加1.06万张（+4.42%）。

相关上市公司：

中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）

中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）

中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）

中海油服（601808.SH）等

风险因素：

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（3）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

特别声明

分析师声明

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