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本周市场表现：截至2月24日，本周公用事业板块上涨0.7%，表现劣于大盘；其中，电力板块本周上涨0.65%，燃气板块本周上涨1.42%。
电力行业数据跟踪：
1. 动力煤价格：煤价大幅上涨。截至2月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1173元/吨，周环比上涨164元/吨。广州港印尼煤(Q5500)库提价1123元/吨，周环比上涨105元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1138元/吨，周环比上涨105元/吨。
2. 动力煤库存及电厂日耗：港口及电厂煤炭库存继续下降。截至2月24日，秦皇岛港煤炭库存560万吨，周环比减少20万吨。截至2月23日，内陆17省煤炭库存6318.4万吨，较上周下降133.7万吨，周环比下降2.07%；电厂日耗为385.2万吨，较上周增加6.6万吨/日，周环比上升1.74%；可用天数为16.4天，较上周下降0.6天。沿海8省煤炭库存3073.8万吨，较上周下降129.7万吨，周环比下降4.05%；电厂日耗为211.1万吨，较上周增加6.5万吨/日，周环比上升3.18%；可用天数为14.6天，较上周减少1.1天。
3. 水电来水情况：截至2月24日，三峡出库流量7360立方米/秒，同比下降20.43%，周环比上升4.40%。
4. 重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2月17日，广东电力日前现货市场的周度均价为463.44元/MWh，周环比下降0.7%，周同比上涨4.1%；实时现货市场的周度均价为468.08元/MWh，周环比上涨0.3%，周同比下降3.1%。2）山西电力市场：截至2月24日，山西电力日前现货市场周度均价为374.72元/MWh，周环比下降30.3%，周同比上涨1.0%；实时现货市场周度均价为353.67元/MWh，周环比下降39.0%，周同比下降10.9%。3）山东电力市场：截至2月23日，山东电力日前现货市场周度均价为414.87元/MWh，周环比上涨0.4%，周同比上涨21.3%；实时现货市场周度均价为391.72元/MWh，周环比上涨0.6%，周同比上涨41.4%。
天然气行业数据跟踪：
1. 国内外天然气价格：国内外天然气价格继续走低。截至2月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为6374元/吨，同比下降23.71%，环比下降1.62%；截至2月23日，中国进口LNG到岸价为14.73美元/百万英热，同比下降47.10%，环比下降5.39%。截至2月24日，欧洲TTF现货价格为15.64美元/百万英热，同比下降40.3%，周环比下降6.8%；美国HH现货价格为2.27美元/百万英热，同比下降49.3%，周环比下降8.1%；中国DES现货价格为14.38美元/百万英热，同比下降43.9%，周环比下降5.9%。
2. 欧盟天然气供需及库存：供给周环比上升，降库缓慢。2023年第7周，欧盟天然气供应量58.49亿方，同比下降15.4%，周环比上升1.5%。其中，LNG供应量为23.4亿方，同比上升12.8%，周环比上升0.2%，占天然气供应量的40.0%；进口管道气35.1亿方，同比下降27.6%，周环比上升2.4%。欧盟天然气库存量为703.0亿方，库存水平为62.9%；欧盟天然气消费量估算为91.4亿方，周环比下降5.5%，同比-2.2%；2023年1-7周，欧盟天然气累计消费量估算为599.9亿方，同比-18.5%。
3. 国内天然气供需情况：12月表观消费量同比大幅下降，国产气量稳步增长。2022年12月，国内天然气表观消费量为344亿方，同比下降20.9%，环比上升7.7%；国内天然气产量为203.6亿方，同比上升6.1%，环比上升7.8%；LNG进口量为659.61万吨，同比下降13.5%，环比上升3.1%；PNG进口量为368万吨，同比下降8.5%，环比下降5.4%。
本周行业重点新闻：1）云南再度对电解铝实施有序用电：2月18日，云南再度对当地电解铝企业发布压减用电负荷，实施有序用电。电解铝企业需要压减40%的负荷。这是继2022年9月的两轮限电之后的第三轮大规模限电；2）国家发改委、财政部、国家能源局联合下发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。文件指出，享受国家可再生能源补贴的绿色电力，参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有；发电企业放弃补贴的，参与绿电交易的全部收益归发电企业所有。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需紧缺的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。主要受益：电力运营商受益标的：粤电力A、华电国际、华能国际、国电电力等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商受益标的：东方电气；灵活性改造受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可根据市场情况自主选择扩大进口量或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气主要受益标的：广汇能源、新奥股份。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
⚫ 截至2月24日收盘，本周公用事业板块持上涨0.7%，表现劣于大盘。本周沪深300指数上涨0.7%。其中，涨幅前三的行业分别是煤炭(5.6%)、钢铁(4.7%)、家用电器(4.0%)，跌幅前三的行业分别是美容护理（-2.0%）、食品饮料（-1.8%）、传媒（-1.0%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心⚫ 截至2月24日收盘，电力板块本周上涨0.65%，燃气板块本周上涨1.42%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.29%，水力发电板块上涨1.21%；核力发电持平，热力服务上涨0.53%，电能综合服务上涨1.47%，光伏发电上涨0.20%，风力发电上涨0.67%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心⚫ 截至2月24日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：华能水电(3.35%)、南网能源（2.59%）、湖北能源（2.33%），主要公司涨幅后三名分别为：龙源电力（-2.26%）、上海电力（-1.85%）、华电国际（-1.72%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：九丰能源（5.06%）、新奥股份（2.83%）、新天然气（2.39%），主要公司涨幅后三名分别为：佛燃能源（-1.29%）、中泰股份（-0.27%）、水发燃气（0.00%）。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心✦
二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
⚫ 长协煤价格：2月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为727元/吨，月环比下跌1元/吨。
⚫ 港口动力煤市场价：截至2月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1173元/吨，周环比上涨164元/吨。
⚫ 产地动力煤价格：截至2月24日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1120元/吨，周环比上涨100元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 960元/吨，周环比上涨110元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 910元/吨，周环比上涨64元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心⚫ 海外动力煤价格：截至2月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格121.1美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价144美元/吨，周环比上涨1.95美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价106.35美元/吨，周环比下跌8.25美元/吨。截至2月17日，纽卡斯尔NEWC指数价格187.3美元/吨，周环比下降40.6美元/吨。截至2月17日，广州港印尼煤(Q5500)库提价1123元/吨，周环比上涨105元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1138元/吨，周环比上涨105元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心2. 动力煤库存及电厂日耗
⚫ 港口煤炭库存：截至2月24日，秦皇岛港煤炭库存560万吨，周环比减少20万吨。
图 10：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
⚫ 内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月23日，内陆17省煤炭库存6318.4万吨，较上周下降133.7万吨，周环比下降2.07%；内陆17省电厂日耗为385.2万吨，较上周增加6.6万吨/日，周环比上升1.74%；可用天数为16.4天，较上周下降0.6天。
⚫ 沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月23日，沿海8省煤炭库存3073.8万吨，较上周下降129.7万吨，周环比下降4.05%；沿海8省电厂日耗为211.1万吨，较上周增加6.5万吨/日，周环比上升3.18%；可用天数为14.6天，较上周减少1.1天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心3. 水电来水情况
⚫ 三峡水库流量：截至2月24日，三峡出库流量7360立方米/秒，同比下降20.43%，周环比上升4.40%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：Wind，信达证券研发中心4. 重点电力市场交易电价
⚫广东日前现货市场：截至2月17日，广东电力日前现货市场的周度均价为463.44元/MWh，周环比下降0.7%，周同比上涨4.1%。
⚫广东实时现货市场：截至2月17日，广东电力实时现货市场的周度均价为468.08元/MWh，周环比上涨0.3%，周同比下降3.1%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心⚫山西日前现货市场：截至2月24日，山西电力日前现货市场周度均价为374.72元/MWh，周环比下降30.3%，周同比上涨1.0%。
⚫山西实时现货市场：截至2月24日，山西电力实时现货市场周度均价为353.67元/MWh，周环比下降39.0%，周同比下降10.9%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心⚫ 山东日前现货市场：截至2月23日，山东电力日前现货市场周度均价为414.87元/MWh，周环比上涨0.4%，周同比上涨21.3%。
⚫ 山东实时现货市场：截至2月23日，山东电力实时现货市场周度均价为391.72元/MWh，周环比上涨0.6%，周同比上涨41.4%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心✦
三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
⚫ 国内市场：国产LNG及进口LNG价格环比下跌
截至2月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为6374元/吨（约合4.55元/方），同比下降23.71%，环比下降1.62%；截至2月23日，中国进口LNG到岸价为14.73美元/百万英热（约合3.68元/方），同比下降47.10%，环比下降5.39%。2022年12月，国内LNG进口平均价格为899.52美元/吨（约合4.49元/方），同比下降8.11%，环比上涨4.30%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：Wind，信达证券研发中心⚫ 国际市场：国际三大市场天然气现货价继续走低
截至2月24日，欧洲TTF现货价格为15.64美元/百万英热，同比下降40.3%，周环比下降6.8%；美国HH现货价格为2.27美元/百万英热，同比下降49.3%，周环比下降8.1%；中国DES现货价格为14.38美元/百万英热，同比下降43.9%，周环比下降5.9%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心2. 欧盟天然气供需及库存
⚫ 供给：欧盟天然气供应量周环比上升
2023年第7周，欧盟天然气供应量58.49亿方，同比下降15.4%，周环比上升1.5%。其中，LNG供应量为23.4亿方，同比上升12.8%，周环比上升0.2%，占天然气供应量的40.0%；进口管道气35.1亿方，同比下降27.6%，周环比上升2.4%，进口俄罗斯管道气5.14亿方（占欧盟天然气供应量的8.8%）。
2023年1-7周，欧盟累计天然气供应量397.96亿方，同比下降20.5%。其中，LNG累计供应量为165.6亿方，同比上升2.6%，占天然气供应量的41.6%；累计进口管道气232.3亿方，同比-31.5%，累计进口俄罗斯管道气31.91亿方（占欧盟天然气供应量的9.4%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心图 31：2022-2023年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心图 32：2022-2023年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心⚫ 库存：欧盟天然气降库速度较慢
2023年第7周，欧盟天然气库存量为703.0亿方，同比上升105.1%，周环比下降4.47%；截至2月23日，欧盟天然气库存水平为62.9%，其中德国、奥地利、捷克、波兰等国库存水平高于均值，分别达到71.3%/71.2%/65.5%/72.4%，意大利、法国、匈牙利、比利时等国库存水平低于均值，分别为61.8%/45.3%/49.5%/52.9%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2023/2/23，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心⚫需求：估算消费量周环比下降5.5%
2023年第7周，欧盟天然气消费量估算为91.4亿方，周环比下降5.5%，同比-2.2%；2023年1-7周，欧盟天然气累计消费量估算为599.9亿方，同比-18.5%。
图 35：欧盟天然气消费量估算（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心3. 国内天然气供需情况
⚫ 需求：12月表观消费量同比大幅下降
2022年12月，国内天然气表观消费量为344亿方，同比下降20.9%，环比上升7.7%。2022年1-12月，国内天然气表观消费量累计为3638.12亿方，累计同比下降2.7%。
⚫ 供给：国产气量稳步增长
2022年12月，国内天然气产量为203.6亿方，同比上升6.1%，环比上升7.8%；LNG进口量为659.61万吨，同比下降13.5%，环比上升3.1%；PNG进口量为368万吨，同比下降8.5%，环比下降5.4%。
2022年1-12月，国内天然气产量累计为2177.9亿方，同比上升6.1%；LNG进口量累计为6344.25万吨，累计同比下降19.6%。PNG进口量累计为4580.52万吨，累计同比上升8.0%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心✦
四、本周行业新闻
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1. 电力行业相关新闻
⚫ 云南再度对电解铝实施有序用电：2月18日，云南再度对当地电解铝企业发布压减用电负荷，实施有序用电。电解铝企业需要压减40%的负荷。这是继2022年9月的两轮限电之后的第三轮大规模限电。2022年9月10日左右，云南电解铝行业开启第一轮限电，初步压减10%用电负荷。9月16日左右，云南电解铝行业又开启了第二轮限电，压减用电负荷加大至15%-30%不等。
⚫国家发改委、财政部、国家能源局联合下发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》：2月15日，国家发展和改革委员会、财政部、国家能源局下发《国家发展改革委财政部国家能源局关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》发改体改【2023】75号。文件指出：享受国家可再生能源补贴的绿色电力，参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有；发电企业放弃补贴的，参与绿电交易的全部收益归发电企业所有。
2. 天然气行业相关新闻
⚫ IEA警告明年冬天可能再次出现能源短缺：据管道&天然气杂志网2月20日报道，国际能源署(IEA)总干事法提赫·比罗尔(Fatih Birol)警告称，明年冬天可能出现能源短缺，因为市场上的新液化天然气数量相对较少。比罗尔周六在慕尼黑安全会议间隙对路透表示，欧洲各国政府在过去一年做出了许多确保能源供应的正确决定，例如建造更多液化天然气终端，以天然气的管道输送。
⚫ 哈萨克斯坦天然气公司提议建设一条俄罗斯过境哈萨克斯坦至中国的天然气管线：哈萨克斯坦天然气公司（QazaqGaz）24日说，公司提议俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）建设一条从俄罗斯过境哈萨克斯坦到中国的新天然气管道，俄气方面正在研究。哈萨克斯坦北部和东部短期内无法利用自身天然气资源进行气化，这一项目将有助于为哈萨克斯坦进口俄罗斯天然气创造新的条件。
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五、本周重要公告
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【广汇能源】广汇能源之控股股东广汇集团与宁东管委会本着平等自愿的原则，就有关投资建设“广汇宁东煤炭储运基地项目”合作事宜经友好协商一致后，共同签署了《投资合作协议》。
【蓝天燃气】本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超过87000万元，扣除发行费用后将投资于以下项目：驻马店天然气管网村村通工程、长垣市天然气利用工程、新郑蓝天燃气有限公司次高压外环及乡村天然气管网建设工程、偿还银行借款。
【九丰能源】2023年2月22日，公司与中国油气控股就重组方案达成初步意向，主要包括：（1）公司购买中国华融海外投资控股有限公司对中国油气控股的债权，并用于股票置换及可换股债券置换；（2）公司认购中国油气控股新发行的可换股债券，认购款项将由中国油气控股用以偿还移民债债权人的债务。
【深圳燃气】本次向不特定对象发行的可转债募集资金总额（含发行费用）不超过30亿，扣除发行费用后，拟用于以下项目：深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需紧缺的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。主要受益：电力运营商受益标的：粤电力A、华电国际、华能国际、国电电力等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商受益标的：东方电气；灵活性改造受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可根据市场情况自主选择扩大进口量或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气主要受益标的：广汇能源、新奥股份。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：Wind，信达证券研发中心（注：标*公司为信达能源的盈利预测，盈利预测来源于万得一致预测，数据截至2023年2月24日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：煤价大幅上涨，云南再次限电》
报告发布时间：2023年2月26日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
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