【安信环保公用周喆团队】赛恩斯：业绩高速增长符合预期，重金属污染总量控制+新能源高景气度共促发展|赛恩斯_新浪财经

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■事件：公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入5.51亿元，同比增长43.36%；实现归母净利润6835.3万元，同比增长53.16%；实现扣非归母净利润5869.3万元，同比增长55.18%，业绩实现高速增长，增速符合预期。

■重金属污染治理政策大力推进，市场空间持续扩容：根据公司业绩快报，2022年公司业绩快速增长受益于政策支持，由于我国重金属污染防治行业起步较晚，此前政策中并未对重金属总量控制提出具体要求，2022年3月，生态环境部印发了《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，对铅、汞、铬、镉、砷、铊和锑进行重点防控，并对铅、汞、铬、镉、砷五种重金属污染量实行总量控制，重金属污染处置要求大幅提升，政策推动带来市场需求增长。同时随着近年来新能源电池需求大幅提升，相关金属冶炼产能高速扩张背景下国内重金属污染事件频发，重金属污染治理行业有望进一步受到有关部门重视，未来不排除重金属污染可能成为限制有色及新能源企业发展的核心因素之一，带来重金属污染治理行业景气度持续提升。

■国内稀缺的重金属污染资源化处理标的，存量替代+新增市场空间广阔：政策趋严背景下有色行业污染处理技术有望从传统的“无害化处理”逐步向“资源化回收”方向迈进，公司起源于中南大学科研团队，在重金属污染资源化处理技术领域不断开拓，其“冶炼多金属废酸资源化治理关键技术”获得2018年国家技术发明奖（二等），2021年公司获得国家级“专精特新小巨人”称号。相比于传统“无害化处理”技术，公司差异化的污酸资源化治理系列技术将污酸中有价金属、硫酸等资源回收利用，实现污酸“零排放”，且药剂消耗量较小、无中和渣产生，避免了二次污染风险。一方面，随着新能源行业的蓬勃发展，带来重金属污染治理行业加速扩容，公司有望充分受益于行业需求提升。另一方面，公司在存量市场中的市占率有望持续提升，根据公司招股书披露，存量污酸治理市场中传统治理方法占比达到90%以上，公司市占率仅为5%，后续随着相关政策不断趋严，资源化回收技术有望成为主流处理方式，公司作为国内稀缺的重金属污染资源化处理标的，存量改造市场空间广阔。公司采用综合解决方案、运维、药剂销售三位一体的业务模式，以提供综合解决方案为入口，充分挖掘客户后续持续性的运营维护和药剂需求，提高客户粘性，保障可持续发展。

■二股东紫金矿业加持，产业链协同优势凸显：公司第二大股东为紫金矿业紫峰（厦门）投资合伙企业（有限合伙），持有公司21.22%的股权。紫金矿业作为国内有色行业龙头，在有色及新能源行业均大力布局，与公司重金属污染治理业务形成充分协同。根据公司招股说明书，2022年上半年紫金矿业为公司第二大客户，销售额占比达到23.4%，后续有望进一步实现深度合作。紫金矿业加持下公司将进一步夯实其在重金属污染资源化治理行业的领先地位。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为5.51亿元、8.55亿元、10.91亿元，增速分别为43.4%、55.1%、27.5%，净利润分别为0.68亿元、1.25亿元、1.84亿元，增速分别为53.2%、82.8%、47.3%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为36.0元。

■风险提示：政策推进不及预期，下游重金属污染防治需求不及预期。