浙商早知道 | 2月1日

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【浙商·银行 梁凤洁/邱冠华】零星点状的城投风险暴露对于银行估值影响非常有限,重点推荐平安银行(11.530, -0.09, -0.77%)/常熟银行(6.840, -0.05, -0.73%)

【浙商交运免税 李丹】吉祥航空(13.100, -0.02, -0.15%)(603885):亏损扩大,国际线恢复加快,公司宽体机有望促进弹性释放。

【浙商交运免税 李丹】中远海能(11.180, -0.21, -1.84%)(600026):Q4业绩符合预期,当前运价渐稳,继续看好油运周期向上。

【浙商交运建筑  匡培钦】韵达股份(7.230, -0.04, -0.55%)(002120)预告22Q4单票盈利同比环比双升,看好疫后修复高弹性。

【浙商交运建筑  匡培钦】顺丰控股(41.720, 0.07, 0.17%)(002352)2022年扣非归母净利润预增186%-197%,看好公司中长期价值增长。

【浙商机械国防  邱世梁/王华君】民船进入中期景气上升期,集团整合预期可以期待。

1、大势:

1月31日上证指数下跌0.42%,沪深300下跌1.06%,科创50下跌1.67%,中证1000上涨0.28%,创业板指下跌1.26%,恒生指数下跌1.03%。

2、行业:

1月31日表现最好的行业分别是房地产(+1.55%)、石油石化(+1.37%)、农林牧渔(+0.85%)、机械设备(+0.84%)、建筑材料(+0.72%),表现最差的行业分别是食品饮料(-2.44%)、计算机(-1.67%)、医药生物(-1.50%)、电子(-1.22%)、美容护理(-1.04%)。

3、资金:

1月31日沪深两市总成交额为9022.7亿元,北上资金净流入101.44亿元,南下资金净流出63.20亿港元。

02 重要点评

【浙商·银行  梁凤洁/邱冠华】银行行业深度:城投风险对银行影响几何?

1、主要事件:

城投风险对银行影响探讨。

2、简要点评:

预计城投业务发生系统性风险的概率极低,不良生成有望维持稳定,但弱区域弱资质的主体可能出现零星点状风险暴露。中性假设下,零星点状的城投风险暴露对于银行估值影响非常有限。极端假设下,城投风险大规模暴露,不排除银行估值回落至低位。若城投风险爆发,城投敞口小且结构优,同时估值较低的银行,如平安/常熟,面临的下跌压力小。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

若城投风险爆发,城投敞口小且结构优,同时估值较低的银行,如平安/常熟,面临的下跌压力小。

2)催化剂:

宏观经济失速,城投政策调整。

3)投资风险:

宏观经济失速,不良大幅爆发;宏观政策及城投各类政策调整。

报告日期:2023年1月30日

报告详情:

【浙商交运免税  李丹】吉祥航空(603885)点评:2022预亏35.7 - 42.3亿元,关注国际线恢复进度

1、主要事件:

吉祥航空发布2022预亏公告:归母净利润-42.3至-35.7亿元(2021年为-4.98亿元),其中22Q4为-12.57亿元至-5.97亿元。

2、简要点评:

2022年航空市场需求受疫情冲击,同时油价大涨、人民币贬值,2022年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨,同比增加73%;2022年末人民币较2021年末贬值9.2%,导致公司亏幅同比扩大。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

公司于2022年底宣布23Q3计划接收2架波音787,届时公司宽体机将达到8架,公司宽体机队在国际线恢复进程中有望迎来运营效率提升,带动业绩弹性释放。

2)催化剂:

2023年1月入境放开,证件办理正在恢复中,新航季国际航班量有望大恢复,客流有望持续恢复,继续看好航空大周期。

3)投资风险:

需求恢复不及预期,油价、汇率风险,突发事件风险。

报告日期:2023年1月31日

报告详情:

【浙商交运免税  李丹】中远海能(600026)点评:2022扭亏,继续看好油运周期向上,全球油运龙头有望充分受益

1、主要事件:

中远海能发布2022预盈公告,预计归母净利润12.80-15.80亿元,同比扭亏,其中22Q4归母净利润为6.40-9.40亿元。

2、简要点评:

22Q4VLCC-TD3C平均运价61,364美元/同比+3406%,公司外贸油运业绩大幅改善,若剔除计提递延所得税6.5亿元,22Q4业绩符合预期。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

行业新订单匮乏,船东造船意愿不足,供给确定性趋紧;俄乌冲突导致全球石油贸易重构,带来运距显著拉长,全球补库需求与中国疫后复苏有望驱动石油需求释放,刺激油运需求向上。公司作为全球油运龙头、运力规模世界第一,盈利弹性大,预计后续将显著受益景气周期。

2)催化剂:

俄罗斯成品油制裁将于2.5生效,贸易结构将再度重塑;中国疫后复苏有望驱动油品需求向上。

3)投资风险:

OPEC 进一步减产原油,导致全球货量下降,进而导致油运市场的需求下降;

全球石油消费恢复不及预期,导致对原油需求减弱,进而导致油运市场的需求下降。

报告日期:2023年1月31日

报告详情:

【浙商交运建筑  匡培钦】韵达股份(002120)2022年业绩预告分析:预告2022年归母净利润13.08 - 15.03亿元,Q4单票盈利韧性超预期

1、主要事件:

公司发布2022年业绩预告,预计2022年归母净利润13.08-15.03亿元;其中22Q4归母净利润5.43-7.37亿元,同比下降22.0%至增长6.0%。

2、简要点评:

疫情影响下,公司22Q4快递单量同比下降17.3%,我们分析单票盈利能力的韧性大超预期。公司未来经营业绩随单量修复、价格提升及支出管控深入优化有望显著改善,当前价值低估。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别14.38亿元、29.65亿元、40.37亿元,同比分别-2.7%、+106.2%、+36.2%,对应PE分别27倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。

2)催化剂:

单量增速回升;单价提升;季度单票盈利提升。

3)投资风险:

竞争管控松动;新冠感染反复扰动;实体网购增长回落。

报告日期:2023年1月30日

报告详情:

【浙商交运建筑  匡培钦】顺丰控股(002352)2022年业绩预告分析:预告2022年归母净利润60.5 - 62.5亿元,看好大物流综合布局下中长期增长空间

1、主要事件:

公司发布2022年业绩预告,预计2022年归母净利润60.5-62.5亿元;其中22Q4归母净利润15.78-17.78亿元,同比-36.1%至-28.1%。22年扣非归母净利润52.5-54.5亿元,其中22Q4扣非归母净利润13.87-15.87亿元,同比-7.6%至+5.7%。

2、简要点评:

收入端,持续提升服务质量与产品竞争力,优化产品结构,精细客户分层管理,进一步夯实多元化和差异化的物流服务能力,凭借直营网络在疫情期间确保高品质服务和收入稳定增长。成本端,坚持精益化资源规划与成本管控,注重提升资源投产效率,持续多网融通扩大资源共享效益。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别62.43亿元、90.57亿元、99.86亿元,对应PE分别46倍、32倍、29倍。业务壁垒升级持续增厚公司中长期投资价值,维持“增持”评级。

2)催化剂:

时效件增速回升;快运盈利提升;鄂州项目推进。

3)投资风险:

时效件不及预期;新业务增长不及预期;资本开支超预期。

报告日期:2023年1月31日

报告详情:

【浙商机械国防  邱世梁/王华君】国防军工行业点评报告:民船进入中期景气上升期,集团整合预期可以期待

1、主要事件:

中国船舶(30.860, -0.35, -1.12%)工业协会:2022年我国造船完工量累计3786万载重吨,同比降5%;新接订单量累计4552载重吨,同比降32%;手持订单量10557万载重吨,同比增长10%;主要造船厂在手订单同比小幅度提升。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量47%、55%、49%,分别比2021年变化-1.1、3.2和0.9个百分点,均保持世界第一;2022年,我国共有6家造船企业进入三大指标前10强。

我国船企集装箱船、气体船在完工量和新接订单的占比持续提升。2022年完工船舶产品中,散货船、油轮、箱船、气体船分别占全球总量的55%、21%、16%、2%,在新接订单占比分别为42%、7%、36%和10%。

2、简要点评:

需求进入上行周期,全球新接订单量创2013年以来新高。

1)航运景气度已从集装箱船扩散至油轮、LNG等多种细分品类;

2)更新周期驱动,在手现金充足促船东更换加速;

3)环保、地缘冲突推动油运需求2023继续上行。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

推荐中国船舶、中国海防(25.530, -0.49, -1.88%)亚星锚链(7.470, -0.11, -1.45%),关注中国重工(4.200, -0.04, -0.94%)中船防务(22.580, -0.16, -0.70%)中国动力(21.660, -0.07, -0.32%)等。

中国船舶是中国船舶集团下属产能最大、产业链最全、技术实力最强公司,未来量价齐升。

为解决关联交易,预计三大造船企业整合预期提升。

③推荐:中国船舶、中国海防、亚星锚链,关注中国重工、中船防务、中国动力。

2)催化剂:

供给收缩,竞争格局改善。

我国占全球约50%产能,行业集中度持续提升;

上一轮周期产能大幅收缩,扩产周期长。

3、投资风险:

疫情及战争、原材料价格波动等风险。

报告日期:2023年1月30日

报告详情:

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浙商 银行 投资风险 净利润

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