浙商早知道 | 2月1日|浙商_新浪财经

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【浙商·银行梁凤洁/邱冠华】零星点状的城投风险暴露对于银行估值影响非常有限，重点推荐平安银行(11.530, -0.09, -0.77%)/常熟银行(6.840, -0.05, -0.73%)。

【浙商交运免税李丹】吉祥航空(13.100, -0.02, -0.15%)（603885）：亏损扩大，国际线恢复加快，公司宽体机有望促进弹性释放。

【浙商交运免税李丹】中远海能(11.180, -0.21, -1.84%)（600026）：Q4业绩符合预期，当前运价渐稳，继续看好油运周期向上。

【浙商交运建筑匡培钦】韵达股份(7.230, -0.04, -0.55%)（002120）预告22Q4单票盈利同比环比双升，看好疫后修复高弹性。

【浙商交运建筑匡培钦】顺丰控股(41.720, 0.07, 0.17%)（002352）2022年扣非归母净利润预增186%-197%，看好公司中长期价值增长。

【浙商机械国防邱世梁/王华君】民船进入中期景气上升期，集团整合预期可以期待。

1、大势：

1月31日上证指数下跌0.42%，沪深300下跌1.06%，科创50下跌1.67%，中证1000上涨0.28%，创业板指下跌1.26%，恒生指数下跌1.03%。

2、行业：

1月31日表现最好的行业分别是房地产（+1.55%)、石油石化（+1.37%)、农林牧渔（+0.85%)、机械设备（+0.84%)、建筑材料（+0.72%)，表现最差的行业分别是食品饮料（-2.44%)、计算机（-1.67%)、医药生物（-1.50%)、电子（-1.22%)、美容护理（-1.04%)。

3、资金：

1月31日沪深两市总成交额为9022.7亿元，北上资金净流入101.44亿元，南下资金净流出63.20亿港元。

02 重要点评

【浙商·银行梁凤洁/邱冠华】银行行业深度：城投风险对银行影响几何？

1、主要事件：

城投风险对银行影响探讨。

2、简要点评：

预计城投业务发生系统性风险的概率极低，不良生成有望维持稳定，但弱区域弱资质的主体可能出现零星点状风险暴露。中性假设下，零星点状的城投风险暴露对于银行估值影响非常有限。极端假设下，城投风险大规模暴露，不排除银行估值回落至低位。若城投风险爆发，城投敞口小且结构优，同时估值较低的银行，如平安/常熟，面临的下跌压力小。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

若城投风险爆发，城投敞口小且结构优，同时估值较低的银行，如平安/常熟，面临的下跌压力小。

2）催化剂：

宏观经济失速，城投政策调整。

3）投资风险：

宏观经济失速，不良大幅爆发；宏观政策及城投各类政策调整。

报告日期：2023年1月30日

报告详情：

【浙商交运免税李丹】吉祥航空（603885）点评：2022预亏35.7 - 42.3亿元，关注国际线恢复进度

1、主要事件：

吉祥航空发布2022预亏公告：归母净利润-42.3至-35.7亿元（2021年为-4.98亿元），其中22Q4为-12.57亿元至-5.97亿元。

2、简要点评：

2022年航空市场需求受疫情冲击，同时油价大涨、人民币贬值，2022年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比增加73%；2022年末人民币较2021年末贬值9.2%，导致公司亏幅同比扩大。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

公司于2022年底宣布23Q3计划接收2架波音787，届时公司宽体机将达到8架，公司宽体机队在国际线恢复进程中有望迎来运营效率提升，带动业绩弹性释放。

2）催化剂：

2023年1月入境放开，证件办理正在恢复中，新航季国际航班量有望大恢复，客流有望持续恢复，继续看好航空大周期。

3）投资风险：

需求恢复不及预期，油价、汇率风险，突发事件风险。

报告日期：2023年1月31日

报告详情：

【浙商交运免税李丹】中远海能（600026）点评：2022扭亏，继续看好油运周期向上，全球油运龙头有望充分受益

1、主要事件：

中远海能发布2022预盈公告，预计归母净利润12.80-15.80亿元，同比扭亏，其中22Q4归母净利润为6.40-9.40亿元。

2、简要点评：

22Q4VLCC-TD3C平均运价61,364美元/同比+3406%，公司外贸油运业绩大幅改善，若剔除计提递延所得税6.5亿元，22Q4业绩符合预期。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

行业新订单匮乏，船东造船意愿不足，供给确定性趋紧；俄乌冲突导致全球石油贸易重构，带来运距显著拉长，全球补库需求与中国疫后复苏有望驱动石油需求释放，刺激油运需求向上。公司作为全球油运龙头、运力规模世界第一，盈利弹性大，预计后续将显著受益景气周期。

2）催化剂：

俄罗斯成品油制裁将于2.5生效，贸易结构将再度重塑；中国疫后复苏有望驱动油品需求向上。

3）投资风险：

①OPEC 进一步减产原油，导致全球货量下降，进而导致油运市场的需求下降；

②全球石油消费恢复不及预期，导致对原油需求减弱，进而导致油运市场的需求下降。

报告日期：2023年1月31日

报告详情：

【浙商交运建筑匡培钦】韵达股份（002120）2022年业绩预告分析：预告2022年归母净利润13.08 - 15.03亿元，Q4单票盈利韧性超预期

1、主要事件：

公司发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润13.08-15.03亿元；其中22Q4归母净利润5.43-7.37亿元，同比下降22.0%至增长6.0%。

2、简要点评：

疫情影响下，公司22Q4快递单量同比下降17.3%，我们分析单票盈利能力的韧性大超预期。公司未来经营业绩随单量修复、价格提升及支出管控深入优化有望显著改善，当前价值低估。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别14.38亿元、29.65亿元、40.37亿元，同比分别-2.7%、+106.2%、+36.2%，对应PE分别27倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。

2）催化剂：

单量增速回升；单价提升；季度单票盈利提升。

3）投资风险：

竞争管控松动；新冠感染反复扰动；实体网购增长回落。

报告日期：2023年1月30日

报告详情：

【浙商交运建筑匡培钦】顺丰控股（002352）2022年业绩预告分析：预告2022年归母净利润60.5 - 62.5亿元，看好大物流综合布局下中长期增长空间

1、主要事件：

公司发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润60.5-62.5亿元；其中22Q4归母净利润15.78-17.78亿元，同比-36.1%至-28.1%。22年扣非归母净利润52.5-54.5亿元，其中22Q4扣非归母净利润13.87-15.87亿元，同比-7.6%至+5.7%。

2、简要点评：

收入端，持续提升服务质量与产品竞争力，优化产品结构，精细客户分层管理，进一步夯实多元化和差异化的物流服务能力，凭借直营网络在疫情期间确保高品质服务和收入稳定增长。成本端，坚持精益化资源规划与成本管控，注重提升资源投产效率，持续多网融通扩大资源共享效益。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别62.43亿元、90.57亿元、99.86亿元，对应PE分别46倍、32倍、29倍。业务壁垒升级持续增厚公司中长期投资价值，维持“增持”评级。

2）催化剂：

时效件增速回升；快运盈利提升；鄂州项目推进。

3）投资风险：

时效件不及预期；新业务增长不及预期；资本开支超预期。

报告日期：2023年1月31日

报告详情：

【浙商机械国防邱世梁/王华君】国防军工行业点评报告：民船进入中期景气上升期，集团整合预期可以期待

1、主要事件：

据中国船舶(30.860, -0.35, -1.12%)工业协会：2022年我国造船完工量累计3786万载重吨，同比降5%；新接订单量累计4552载重吨，同比降32%；手持订单量10557万载重吨，同比增长10%；主要造船厂在手订单同比小幅度提升。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量47%、55%、49%，分别比2021年变化-1.1、3.2和0.9个百分点，均保持世界第一；2022年，我国共有6家造船企业进入三大指标前10强。

我国船企集装箱船、气体船在完工量和新接订单的占比持续提升。2022年完工船舶产品中，散货船、油轮、箱船、气体船分别占全球总量的55%、21%、16%、2%，在新接订单占比分别为42%、7%、36%和10%。

2、简要点评：

需求进入上行周期，全球新接订单量创2013年以来新高。

1）航运景气度已从集装箱船扩散至油轮、LNG等多种细分品类；

2）更新周期驱动，在手现金充足促船东更换加速；

3）环保、地缘冲突推动油运需求2023继续上行。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

推荐中国船舶、中国海防(25.530, -0.49, -1.88%)、亚星锚链(7.470, -0.11, -1.45%)，关注中国重工(4.200, -0.04, -0.94%)、中船防务(22.580, -0.16, -0.70%)、中国动力(21.660, -0.07, -0.32%)等。