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【浙商机械 邱世梁/王华君】侨源股份（301286）：民营气体领军企业，光伏锂电等新能源需求井喷。
【浙商医药 孙建】君实生物（688180）：看好特瑞普利大适应症驱动加速放量、多产品收入弹性及国际化突破拐点。
【浙商互联网 谢晨/地产 杨凡】贝壳-W（02423.HK）：地产拐点已至，贝壳壁垒深厚，市占率稳中有升。
【浙商金属+汽车 施毅】拓普集团（601689）：平台型企业受益单车价值量和市场份额双击增长。
【浙商机械 邱世梁/王华君】罗博特科（300757）：重大里程碑，首创新型异质结铜电镀设备成功交付，核心技术自主可控。
01 重要推荐
【浙商国防机械 王华君】侨源股份（301286）更新报告：民营气体领军企业，光伏锂电等新能源需求井喷
1、机械-侨源股份（301286）
2、推荐逻辑：
民营气体领军企业，光伏锂电等新能源需求井喷。
1）超预期点：
市场预期：公司过去三年业绩和盈利能力下滑，公司发展比较平淡。
我们认为：公司业绩拐点显现，即将驶入成长快车道。
①公司为好赛道中的好公司，盈利能力业内领先。2019年公司收入7.8亿元，净利润2.6亿元，毛利率60%，净利率34%，加权ROE 37%。2020-2022年受疫情影响、产能瓶颈、公司投入加大、大客户通威股份的保供影响，业绩有所下滑。
②受益光伏锂电等新能源需求井喷，2023年公司业绩将驶入成长快车道。公司深耕四川，四川水电、锂矿优势，新能源巨头云集。公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业（巴莫科技）、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。目前公司已获宁德时代、通威股份、巴莫科技、士兰微等订单。
2）驱动因素：
公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展。
①大行业：工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元，2024年有望达到2199亿元，年复合增速6%-8%。由于我国人均气体消费量与西欧、美国等发达国家或地区相比仅有后者30%-40%，还有很大的提升空间。
②小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46%，预测2024年市占率将有望达到0.77%。
③公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。
3）目标价格，现价空间：
目标价40元/股，对应现价70%以上空间。
4）盈利预测与估值：
预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.5/3.0/5.0亿元，同比增速分别为-16%/99%/67%。预计公司2023-2024年PE分别为29/17倍。
3、催化剂：
1）公司新签供气订单发布；
2）新增或技改供气项目投产取得进展。
4、风险因素：
下游客户景气度周期波动、公司盈利能力波动。
报告日期：2022年12月27日
报告详情：
【浙商医药 孙建】君实生物（688180）深度：国际化拐点渐现，大适应症加速
1、医药-君实生物（688180）
2、推荐逻辑：
我们看好公司核心产品特瑞普利单抗大适应症驱动的加速放量拐点、多产品组合商业化下收入弹性以及PD-1等国际化突破带来的业绩增长拐点。
1）超预期点：
VV116上市进度、VV116国内销售额、特瑞普利国内放量超预期，海外上市进度超预期。
2）驱动因素：
特瑞普利大适应症上市后销售超预期，特瑞普利美国和欧洲审评进度超预期兑现，VV116临床推进和临床数据超预期，VV116上市进度以及销售超预期等。
3）目标价格，现价空间：
目标价为67.25元/股，对应现价25%以上空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为1613/5047/9269百万元，营业收入增长率为-59.93%/212.93%/83.65%，归母净利润为-2249/-143/1843百万元，每股盈利为-2.29/-0.15/1.88元，PE为-23.57/-371.57/28.76倍。
3、催化剂：
VV116上市进度、VV116国内销售额、特瑞普利国内放量超预期，海外上市进度超预期。
4、风险因素：
临床失败风险、竞争风险、产品销售不及预期风险、政策风险。
报告日期：2022年12月26日
报告详情：
【浙商互联网 谢晨/地产 杨凡】贝壳-W（02423.HK）深度：壁垒深厚，周期拐点已至
1、互联网-贝壳控股（02423）
2、推荐逻辑：
行业周期拐点已到，贝壳壁垒坚固，市占率稳中有升。
1）超预期点：
2023年地产销售回暖超预期。
2）驱动因素：
地产行业销售回暖、市占率提升。
3）目标价格，现价空间：
目标价72.1港元/股。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司归母净利润为804.00/4916.00/6993.00百万元。
3、催化剂：
房地产销售市场回暖。
4、风险因素：
1）房地产监管政策超预期趋严风险；2）房地产销售市场持续下行风险；3）互联网房地产中介行业政策监管风险。
报告日期：2022年12月26日
报告详情：
【浙商金属+汽车 施毅】拓普集团（601689）深度：九箭齐发，剑指全球汽配龙头
1、汽车-拓普集团（601689）
2、推荐逻辑：
平台型企业受益单车价值量和市场份额双击增长。
1）超预期点：
智能化业务定点数量进度超预期。
2）驱动因素：
①特斯拉销量增长；②智能化业务定点进度。
3）目标价格，现价空间：
目标价103元/股，对应现价64%以上空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为16463/24423/33508百万元，营业收入增长率为43.63%/48.35%/37.20%，归母净利润为1743/2629/3789百万元，净利润增长率为71.36%/50.85%/44.11%，每股盈利为1.58/2.39/3.44元，PE为40.63/26.93/18.69倍。
3、催化剂：
特斯拉销量增长。
4、风险因素：
1）募投产能消化风险：公司目前产能无法满足未来的市场需求，且因为产能从建设到正式达产需要较长时间所以必须提前布局。截止目前公司总体规划约6160亩地，其中已经明确规划产品种类及产能合计：轻量化底盘系统1800万套，减震系统755万套；内饰件856万套；汽车电子480万套；空气悬架50万套；热管理185万套。若行业整体景气度不达预期，公司有可能面临产能消化风险。
2）原材料价格上涨风险：公司汽车零部件产品的成本中直接材料占比较大，原材料价格的上涨将直接影公司的经营利润。公司主要原材料中的天然橡胶（含复合胶）、钢材、铝锭、石化原料受大宗商品市场波动影响较大。原材料价格上涨会给公司的成本管控造成压力，进而影响公司毛利率。
说明：根据2022年12月20日中间价，1美元=6.9861元人民币。
报告日期：2022年12月26日
报告详情：
02 重要点评
【浙商机械 邱世梁/王华君】罗博特科（300757）点评：重大里程碑，首创新型异质结铜电镀设备成功交付
1、主要事件：
12月26日，公司官方公众号发布异质结电池铜电镀设备成功交付。
2、简要点评：
1）根据公司微信公众号，12月26日，公司完成了业界首创新型异质结电池铜电镀装备交付，该设备是基于公司独创的量产型方案研发的全新模块化设备，具有完全自主知识产权。该技术方案有别于传统方案，重点解决了目前生产中产能低、运营成本高等核心问题，可以帮助用户实现异质结铜电镀技术规模化生产，具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本。我们认为预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代。
2）2023年主业盈利能力提升：公司7月至今披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏新签订单合计约5.83亿元，占比2021年营收约54%；中报披露在手订单金额约10.7亿元，同比大幅度增长，预计2023年主业盈利能力将提升。
3）预计另一催化剂ficonTEC收购重启渐行渐近。根据公司公告，近期公司参股子公司斐控泰克拟出资收购德国目标公司约6%的股权，收购完成后，公司通过斐控晶微间接持有德国标的ficonTEC股权比例将从17%提升至18%。此前斐控泰克股权收购受疫情等因素技术性原因终止，若后续重启，公司将持有德国ficonTEC 约86%股权。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
新技术拓展有望使公司估值提升，弹性较大。
预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3亿元，2023-2024年同比增长187%/81%，对应PE 118/41/23X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。
2）催化剂：
铜电镀项目积极推进、斐控泰克收购重启。
3）投资风险：
新技术拓展不及预期；疫情影响订单交付；收购进展不及预期。
报告日期：2022年12月27日
报告详情：
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