爱美客、华熙生物因传闻暴跌，医美暴利登上热搜第一，毛利率为何比肩茅台？

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　　作者：林洛栩

　　出品：全球财说

　　风水轮流转，A股市场一天一个板块崩盘，先是新能源、再是券商，这次轮到了前期同样高热的医美板块。

　　爱美客（300896． SZ）以及华熙生物（688363． SH）等医美板块龙头企业，也纷纷登上了个股热榜。

　　行业监管精细化

　　清查风暴将起或掀巨变

　　数据显示，申万一级行业的31个行业中，美容护理虽然在2022年震荡市中表现平稳，但9月19日美容护理行业领跌，单日跌幅达4.89%。

　　截至收盘，华熙生物跌幅为13.68%、爱美客跌幅为11.65%，均创近1年内盘中最大跌幅。另有概念股朗姿股份跌超9%，光正眼科、华东医药跌超8%，昊海生科跌超6%。

　　医美板块急速下挫与一则传闻有关。

　　有传闻称，有关部门将对医美行业进行清查，此次清查方向共分为税务、工商、卫监（产品），清查力度相对较大，涉及B端机构和上游企业。并表示，除涉及上海、杭州等一、二线城市，三四线城市也都在清查。

　　税务稽查传闻主要源于，近期杭州祯爱医疗美容门诊部有限公司和杭州古名文化艺术策划有限公司在2017年1月至2021年11月期间各隐匿收入47.55亿元、9604.38万元，被监管部门定性为偷税并予以处罚有关。

　　并且，还有传闻表示，近期召开的医美工作会议，要打击渠道医美，返佣将被定性为商务贿赂。

　　一直以来，渠道业务、医美返佣都处于灰色产业链条，并与“非法”、“不合规”挂钩。即便医美机构苦于极高的抽佣比例，但由于严重依赖渠道获客，也不得以接受。

　　在盈利压力大增的同时，部分医美机构为提高收费、降低成本，则会使用无资质医生或劣质产品，这也成为医美医疗事故频发的主要原因。

　　同时，作为销售渠道“串货”也成为了医美机构的盈利手段，假货、水货屡见不鲜。浙江省公安厅信息显示，2022年以来，浙江公安深入推进严厉打击制售假药劣药重点攻坚专项工作，向医疗美容等领域假劣药犯罪发起凌厉攻势。

　　随着行业监管精细化，目前水光针、射频类正式纳入三类器械管理，对于医美行业良莠不齐的野蛮发展，或将在严监察的环境下终结。

　　对此，爱美客回应媒体称，尚未有收到有最新与确凿的政策端消息，同时称，经营规范对头部企业受益，利于行业清出。

　　华熙生物则回应称，公司定位是一家生物科技公司，目前护肤品业务占比超过70%，医美业务占比相对较少。

　　医美暴利登上热搜

　　爱美客毛利率高达94%

　　不过，以爱美客为首的诸多医美公司业绩确是相当可观。

　　2022年上半年，爱美客实现营业收入8.85亿元，同比增长39.70%；实现归属净利润5.91亿元，同比增长38.90%。

　　但是相较于2021年的急速增长速度放缓明显，2021年上半年较2020年同期爱美客的归属净利润涨超188%。

　　这一定程度上与各地疫情反复冲击线下消费场景有一定关系，但市场对于爱美客后续业绩的担忧，仍在二级市场有所体现。

　　截至9月19日，爱美客报收477.11元/股，总市值为1032亿元，相较于2021年中时超842元/股（复权）的股价历史高点，下挫明显。2022年3月时，爱美客股价区间低点为389元/股，出现腰斩情况。

　　目前，爱美客在医美领域主要拥有7个品牌，分别为宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、嗨体、紧恋、爱美飞，分别针对鼻唇沟、鼻唇部、颈部、额部等范围；并以濡白天使品牌进军童颜针市场。

　　让市场看好的，更多的是爱美客的超高毛利率。2022年上半年，其溶液类注射产品毛利率达94.07%，凝胶类注射产品毛利率高达96.05%。爱美客的净利率也达到了66.78%。

　　就连贵州茅台都无法与其比肩，2022年同期贵州茅台毛利率为92.11%，净利率为53.99%。

　　爱美客早前招股说明书显示，2019年旗下品牌爱芙莱、嗨体、宝尼达三款产品单位成本30元/支一线，但一支0.5ml的宝尼达的售价就达到2547.49元/支，医美平台显示，到了消费者手中，结合注射人工费用，其价格可达到15000元/支或更高。

　　就在9月19日，刚刚IPO过会的医美面膜敷尔佳登上了微博热搜榜一的位置，主要源于148元/股的敷尔佳面膜成本价格仅10元。

　　要知道，敷尔佳招股书显示，其2021年毛利率攀至高值为81.95%，与爱美客高达95%一线的毛利率仍是小巫见大巫。

　　再来看看华熙生物，华熙生物作为玻尿酸巨头，旗下拥有夸迪、润百颜、米蓓尔、BM肌活等功能性护肤品品牌，2022年上半年毛利率为77.43%，净利率为15.91%。

　　虽然毛利率仍处高位，但华熙生物与爱美客不同的是，爱美客目前仍专注于B端，而华熙生物则已由B端转向市场更大的C端。

　　2022年上半年，华熙生物实现营业收入29.35亿元，同比增长51.58%；实现归属净利润4.73亿元，同比增长31.25%。

　　半年报显示，华熙生物的业务分为四块，分别是面向B端的原料业务和医疗终端业务，面向C端的功能性护肤品业务以及功能性食品业务。

　　其中，功能性护肤品业务收入21.27亿，同比增长77.17%，占比72%；而起家的原料业务收入4.61亿，同比增长10.97%，占比降至16%。

　　华熙生物的营业规模远超爱美客，但净利润则受营销费用投入影响，低于爱美客。2022年上半年，华熙生物的销售费用高达13.87亿元，占总营收比例高达65%。

　　值得注意的是，并称三巨头的昊海生科业绩却与上述两家出现了分化，2022年上半年实现营业收入9.68亿元，同比增长13.69%；归属净利润7103万元，同比减少69.25%。即便如此，昊海生科毛利率也高达69.84%。

　　业绩巨幅下挫猝不及防，一定程度上源于毛利率下降及停工等问题，但是与昊海生科频繁拓宽业务布局不无关联。

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