安信研究|晨会在线20220907

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今日要点在线

◆【宏观-袁方】周度经济观察—经济维持弱势，债市总体顺风

◆【机械-郭倩倩】利元亨：锂电设备后起之秀，平台化布局打开成长天花板

研究分享在线

◆【电子-马良】华兴源创：22H1营收同比大增，持续看好Micro OLED成长潜力

◆【电子-马良】长盈精密：新能源业务引领高增，下半年有望迎业绩拐点

◆【计算机-赵阳】科大讯飞：上半年业绩稳中求进，智慧教育成果丰硕

◆【家电-张立聪】自动洗抹布扫地机降价，加速销量增长

◆【电新-胡洋】中科电气：负极新星一体化优势兑现，迎来量利齐升

◆【社服-王朔】中国中免：Q2业绩短期承压，稳健运营静待疫后修复

财经要闻在线

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今日要点在线

◆【宏观-袁方】周度经济观察—经济维持弱势，债市总体顺风

■内容提要：8月PMI数据显示疫情仍然在对经济形成明显冲击，房地产领域减速的过程尚在持续，经济总体处于偏弱的水平。尽管当前债券市场收益率处于历史低位，但从基本面来看，未来经济偏弱的格局有望延续，流动性环境的宽松难以转向，实体部门信贷需求下降与对安全资产的偏好在提升，这些力量将共同推动收益率易下难上。

■疫情冲击加剧，经济维持弱势。总体而言，疫情仍然在对经济形成明显冲击，房地产领域减速的过程尚在持续，8月经济总体处于较弱的水平。

■债券市场收益率维持易下难上。上周以来市场延续调整，此前表现更好的成长和中小盘风格近期下跌幅度更大，金融和消费板块维持稳定，沪深300和上证50指数表现占优。从基本面的角度来看，债券市场收益率上行的风险不高。

■非农数据支持联储继续偏鹰。考虑到目前控制通胀是联储的首要目标，通胀的走势决定了联储加息节奏的调整。相比起大宗价格和住房市场而言，劳动力市场以及工资增速则是影响未来通胀能否持续回落的关键因素。

■风险提示：1）疫情发展超预期；2）地缘政治风险。

◆【机械-郭倩倩】利元亨：锂电设备后起之秀，平台化布局打开成长天花板

■核心观点：利元亨是国内领先的锂电设备厂商，2016-2021年营收/归母净利润CAGR为59.05%/75.27%，2021年营收/归母净利润23.31/2.12亿元，同比增速63.04%/51.08%。

■锂电设备景气度有望延续，新兴设备厂商迎发展新机遇。

■公司凭借研发+客户+交付+管理优势，实现后发制人。

■公司的成长性来自三方面：1）产品：由专机向整线延伸，产品线不断丰富。2）市场：全球化布局启动，受益全球锂电扩产浪潮。3）业务：在巩固锂电业务的基础上，积极布局氢能、光伏等领域，打开远期成长空间。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为44.91/69.35/93.61亿元，同比增速分别为92.65%/54.41%/34.97%；归母净利润分别为4.89/8.43/11.14亿元，同比增速分别为130.71%/72.03%/32.25%，对应PE分别为46X/27X/20X，给予“买入-A”的投资评级。■风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。

研究分享在线

◆【电子-马良】华兴源创：22H1营收同比大增，持续看好Micro OLED成长潜力

■事件：公司发布2022年半年度报告，公司2022上半年度实现营业收入11.02亿元，同比增长30.35%；归属于母公司所有者净利润1.71亿元，同比增长21.69%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长16.13%。从Q2单季度来看，2022年Q2实现营收7.29亿元，同比+29.48%，环比+95.44%；实现归母净利润1.3亿元，同比+15.04%，环比+217.07%；实现扣非归母净利1.26亿元，同比+16.67%，环比+366.67%。

■22H1营收同比大增，欧立通一次性激励影响利润表现。

■龙头公司相继入局，Micro OLED放量在即。

■电动车检测快速成长，半导体soc测试机进展顺利。

■投资建议：我们预计华兴源创2022-2024年收入分别为24.12亿、32.85亿、43.17亿，归母净利润分别为3.27亿、6.03亿、8.42亿，维持“买入-A”的投资评级。■风险提示：客户拓展不及预期、下游需求不及预期、国产替代不及预期。

◆【电子-马良】长盈精密：新能源业务引领高增，下半年有望迎业绩拐点

■事件：8月30日，公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入70.79亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润-2.67亿元，同比下降213.35%；实现扣非归母净利润-2.60亿元，同比下降317.68%。

■营收规模持续提升，盈利水平环比改善。

■产能逐步释放，新能源业务占比大幅提升。

■大客户项目拓展顺利，消费电子业务焕发新生。

■投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为144.29亿元、181.48亿元、227.70亿元，归母净利润分别为0.32亿元、6.18亿元、13.66亿元，EPS分别为0.03、0.51元和1.14元，对应PE分别为506.7倍、26.0倍和11.8倍，予以“买入-A”投资评级。■风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；疫情反复风险。

◆【计算机-赵阳】科大讯飞：上半年业绩稳中求进，智慧教育成果丰硕

■事件概述：1）公司近期发布半年报，2022年上半年实现营业收入80.23亿元，同比增长26.97%。单Q2实现营业收入45.17亿元，同比增长18.32%。公司上半年实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%，主要是公司投资的上市公司股价波动影响了当前的公允价值变动损益，扣非后实现归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%。2）2022年世界人工智能大会于9月1日-3日在上海召开，公司展示在上海长宁建设的教育数字基座相关成果。

■核心赛道维持良好增长，公允价值变动损益影响净利润。

■智慧教育成果丰硕，GBC协同联动发展。

■投资建议：当前公司处于人工智能战略2.0阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，依托GBC联动的发展战略，实现人工智能技术的规模商用。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入245.1/317.7/409.2亿元，实现归母净利润19.4/24.6/31.2亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价50.06元，相当于2022年60倍动态市盈率。■风险提示：疫情扩散影响业务交付；教育医疗等信息化投入不及预期。

◆【家电-张立聪】自动洗抹布扫地机降价，加速销量增长

■扫地机行业当前的压力是阶段性的。

■自动洗抹布产品降价。

■降价拉升销量。

■降价机型份额呈现提升趋势。

■降价对于扫地机的长期发展利大于弊。

■投资建议：国内扫地机行业进入平台期，海外市场需求受宏观因素压制，导致当前扫地机公司的估值处于历史较低水平。我们认为扫地机器人行业普及率提升的长期趋势不变，扫地机市场规模仍有较大的增长空间。建议关注在国内市场地位稳固的行业龙头科沃斯，以及持续打磨产品、致力于为消费者提供增量价值的石头科技。■风险提示：竞争加剧导致费用率大幅提升，宏观经济下行导致需求疲软。

◆【电新-胡洋】中科电气：负极新星一体化优势兑现，迎来量利齐升

■负极空间广阔，降本（一体化）+增效（快充+硅基）是趋势。

■量的持续证明：份额持续扩张，一体化产能推动迅速。（1）市占率持续提升，负极新星有望脱颖而出。（2）一体化产能兑现度高。（3）客户布局完善，合资产能+定增引入继续深绑。

■利的边际改善：成本端+产品端改善，单位盈利提升。（1）焦价上行。（2）石墨化工艺改进持续降本，向上布局负极粉体谋划深远。（3）产品结构持续升级，快充+硅基推动，海外客户可期。

■投资建议：公司负极市占率持续提升，客户结构优秀。Q2单吨盈利承压，预计Q3将迎来量利齐升，且公司作为宁德重要快充供应商，随着公司与宁德/亿纬/弗迪合资项目产能的释放，公司负极份额将持续提升。我们预计公司22-23年净利润7.0/12.0亿元，对应PE仅有24/14X，给予“买入-A”评级。

■风险提示：新能源汽车销量不及预期、扩产速度不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等。

◆【社服-王朔】中国中免：Q2业绩短期承压，稳健运营静待疫后修复

■公司发布2022年半年度报告：1）2022H1：公司实现营业收入276.51亿元/-22.17%，归母净利润39.38亿元/-26.49%，归母扣非净利润39.28亿元/-25.40%。2）单Q2：公司实现营业收入108.68亿元/-37.51%，归母净利润13.74亿元/-45.21%，扣非归母净利润13.69亿元/-43.67%。

■Q2毛利率环比稳定，降本控费力度加大。

■免税业务疫情下短期承压，有税业务逆势增长。

■全力开源增收，推进重点项目。

■中长期核心逻辑不变。

■投资建议：买入-A投资评级。由于公司业务受到疫情较大影响，我们下调盈利预测，预计公司2022年-2024年实现归母净利润91.63/138.16/191.51亿元,同比-5.08%/+50.78%/+38.62%。■风险提示：疫情反复旅行限制风险；宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期风险；机场免税店业绩修复低于预期风险；境外游恢复分流消费风险。

财经要闻在线

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要闻热点

1）发改委：接续政策从供需两端协同发力，着力扩大有效需求

2）发改委：党的十八大以来，国家财政性教育经费支出占GDP比例连续10年保持在4%以上，教育成为财政一般公共预算第一大支出

3）证监会：积极探索推出碳排放、物流指数等新型产品

4）证监会：进一步推进北交所高质量扩容

5）证监会：推动各类支持中小企业的政策措施在北交所落地

6）央行：依法督促平台企业支付业务整改

7）央行：自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%

8）央行：抓住三季度施工黄金期，推动接续政策早出快出、应出尽出

9）国务院：二〇三〇年中等收入群体或超50%

10）国务院：上半年分两批拨付1000亿元可再生能源发电补贴欠款资金

11）财政部：通过发行新增专项债券支持物流基础设施

12）财政部：为支持地方落实好“批发和零售业”等7个行业新增留抵退税政策，中央财政2022年一次性新增下达增值税留抵退税转移支付预算合计533.49亿元

13）商务部：1-7月我国服务贸易继续保持平稳增长

14）商务部：推动一批重点外资项目落地

15）工信部：推进“5G+医疗健康”试点

16）农业农村部：目前玉米、大豆和中稻等作物普遍进入灌浆成熟期，全国大部地区秋粮长势较好

17）民政部：拟规定及时将未就业大学生等纳入临时救助范围

18）国家能源局：鼓励企业采用智能电网等先进技术，提高电力系统接纳光伏发电的能力

19）中物联：8月份全球制造业PMI为50.9%，较上月下降0.3个百分点

20）全国报告累计确诊病例昨日增加310例。其中境外输入病例46例；本土病例264例（四川68例，西藏52例，广东43例，内蒙古39例，海南30例，黑龙江7例，江西4例，新疆4例，河北3例，吉林3例，辽宁2例，山东2例，陕西2例，青海2例，北京1例，福建1例，广西1例），含44例由无症状感染者转为确诊病例（海南25例，内蒙古7例，新疆4例，吉林3例，广东2例，四川1例，西藏1例，陕西1例）

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