天风 · 求索之人 | 交通运输：把脉全球经济运行轨迹，前瞻行业需求黄金机遇|供应链_新浪财经

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从交通运输可以把握全球经济的脉动，经济周期和结构变化带来行业投资机会。前瞻性研究交运需求，引导资金投资相关领域，能降低经济运行成本，促进商业贸易循环，满足居民日益丰富的需求，保障经济稳定健康发展。交通基础设施具有自然垄断属性和正外部性，效率比定价更有意义。

——天风研究交通运输陈金海团队的求索初心

1月21日交运发布盛航股份深度表示公司：1、提份额：沿海化学品和油品，发展沿海化学品航运业务的空间大。2、扩品类：液化气和低碳燃料，盛航股份积极拓展快速增长的沿海液化气航运业务。3、拓区域：长江和陆上市场，长江液体危险品航运市场容量为沿海的30%左右，龙头公司ROE接近沿海危化品航运公司。盛航股份拓展长江市场，份额有望继续提升。

交运团队在2月11日这篇研报中推荐盛航股份，关注即将上市的兴通股份。指出内贸液货危险品航运市场容量较大，且还在较快增长。部分民营企业的市场份额较低、发展速度较快，上市融资后有望继续快速扩张运力。

这篇研报集中回答了市场关注的五大问题：1、航空要复苏了吗？复苏预期躁动；2、航空要复苏了吗？复苏预期躁动；3、危化品航运机会何在？集中度提升；4、智能仓储物流发展阶段？黄金发展期；5、港口的投资逻辑？低估值+费率回升

3月8日的研报中指出商品涨价推动更多制造企业采用供应链服务。商品价格大幅波动促使头部公司份额提升。大宗供应链行业已经形成建发股份、厦门象屿、厦门国贸、物产中大、浙商中拓等头部公司明显领先的竞争格局。在商品涨价阶段，供应链企业的盈利都加速增长。交运团队认为供应链企业垫资模式下应收款庞大、现金流较差，导致PE接近银行股。但是头部供应链企业高增长，eps增长有望推动股价上涨。

建发股份供应链和房地产业务均处于行业头部，价值有望重估。供应链垫资服务导致应收款庞大，市场担忧信用风险，对供应链业务按银行业估值。但是公司作为行业龙头，经历过各种外部危机，有20多年的良好经营记录，说明风险较小。而且供应链业务持续高增长，应享受更高的估值。

4月30日交运团队发布兴通股份深度研报，认为公司是国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业。沿海危化品运输准入门槛高，供需紧平衡，企业盈利能力强。大炼化项目投产带动兴通股份高增长。沿海液货危险品航运市场容量较大，而且还在增长，兴通股份的成长空间较大。

在5月31日这篇研报中交运团队集中解答了五大问题：1、公商务出行恢复空间多大？2、国际线放开节奏是怎样的？3、哪类航司恢复更快，全服务or低成本？4、票价恢复情况如何？5、疫后飞机供给会迅速增加吗？

在交运团队的中期策略中表示：1、航运：集运景气持续，油运缓慢复苏：疫后航运周期反转，预期领先于运价。认为周期惯性较强，繁荣或低迷持续的时间将更长。随着运价波动，下半年预期或将出现反复。此外，建议关注景气度持续上升的滚装船运输和危化品航运。2、航空：从复苏时间，到复苏空间：全球疫情影响减弱、本土疫情缓解，航空客运量正在恢复，投资的焦点将从复苏时间变为复苏高度。考虑GDP和人均收入增长带来的潜在需求大幅增长、飞机运力低增长，未来航司的盈利有望超预期。3、供应链：价格β向下，货量α有韧性：大宗商品价格和国际运价的预期向下，抑制供应链公司估值。建议聚焦市场份额快速提升的头部公司，业绩有望持续较快增长，估值或有上升空间。

中国的滚装船运输企业迎来较大发展机遇。一是中国的新能源汽车出口量有望持续高增长，带动滚装船运量高增长。二是全球汽车海运贸易航线有望重构，中国出口带动平均运距变长。三是中国的滚装船造船优势明显，中国船厂占据 75%的滚装船造船订单，订单量前四的船厂都在中国。四是 2021年以来的滚装船行业繁荣，给企业发展带来良好的机遇。国内滚装船运输企业的运力规模还较小，未来发展空间大。关注专注于特种船运输的中远海特和商品车物流的长久物流，我们估计 2021 年两家公司滚装船业务利润贡献都在 10%左右。

欧美对俄罗斯制裁，俄罗斯船舶的运营受到影响，周转率下降。俄罗斯油轮运力占全球的2%左右，其中阿芙拉型占5%左右，周转率下降对全球运力供给有影响。全球油轮运力较为充足，闲置和储油船舶回归运输市场、航速提高都能增加运力，新船交付也能增加运力。随着疫情影响减弱，2022年全球油运需求有望快速恢复，运力周转率有望回升。

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