中航研究 | 9月金股|流动性_新浪财经

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策略观点

风格切换均衡配置

行业金股

1.【东材科技 |科技电子团队】

2.【雷电微力 |军工团队】

3.【捷佳伟创 |先进制造团队】

4.【双良节能 |先进制造团队】

5.【久立特材 |新材料团队】

6.【信立泰 |医药团队】

7.【中信证券 |非银团队】

8.【中国中免 |社服团队】

金股累计收益率曲线

注：数据统计截止日期为8月26日

【风格切换均衡配置】

近期公布的一些列经济数据显示我国经济增速不及预期，复苏动力不足。但进入到8月下旬，政府稳增长动作频出。以地产、基建为代表的价值风格可能会迎来一轮新的投机机会。从估值和盈利能力的角度，22Q2有色金属，基础化工，家用电器，银行，建筑装饰等行业盈利韧性较强且估值处于历史较低位置，未来随地产走强盈利增长空间较大，已逐渐具备配置价值。

当前流动性处于“外紧内松” 的状态。外部，美联储主席鲍威尔8月26日在Jackson hole会上发表了“坚定的鹰派”讲话暗示流动性将继续收紧。而内部无论是从央行近期在国常会上所强调的降低融资成本讲话亦或是从必要性的角度，流动性放宽尚未结束。在流动性进一步改善的预期下短期内市场或出现反弹，成长风格仍有望获得超额收益。

投资建议：对于下一阶段的投资，我们建议均衡配置。首先，近期稳增长政策的暖风频吹将对A股上行提供支撑。国常会对地产、基建再次加码呵护，相关板块或将受益。其次，虽然经济仍处于修复阶段，但流动性较为宽松的环境仍然利好于成长风格。成长风格中，风电、光伏、新能源等科技制造类行业在全球寻求传统石化能源代替的大背景下长期增长空间仍大。建议关注相应领域的投资机会。

【东材科技 | 科技电子团队】

主要逻辑：有光伏领域的创新逻辑，又有半导体、面板领域的国产替代逻辑，未来增长可期。

风险提示：原材料价格上涨的风险、光学膜竞争加剧的风险、5G建设速度放缓的风险、库存积压的风险、在建项目进度不及预期的风险。

【雷电微力 | 军工团队】

主要逻辑：1. 在A股中，业务主要围绕精确制导武器装备配套的上市公司数量并不多，公司是其中之一，而公司产品配套的部分型号已经进入批量生产阶段，在手订单充足，收入中长期维持快速增长的确定性强；

2. 公司的精确制导类产品在多个下游型号配套中为唯一供应商，凸显公司技术积淀深厚；

3. 2022H1公司营收增速放缓，归母净利润实现高速增长，且在公司扩产项目推进下，规模效应显现，毛利率有所回升，公司三四季度收入增速有望环比提升，全年业绩有望实现快速增长。

4. 公司在IPO时针对高管及核心员工开展战略配售，有望加深高管、核心员工利益与公司利益的绑定，将有助于激发公司创新活力，促进公司中长期战略目标的实现。

风险提示：公司生产基地技改扩能项目推进不及预期；疫情存在不确定性，影响公司产品交付。

【捷佳伟创 | 先进制造团队】

主要逻辑：1、光伏降本增效主题依旧，N型电池片扩产加速——进入2022年以来，基于N型路线的TOPCon、HJT扩产明显加；

2、电池片工艺设备龙头全面布局新路线，PE-Poly设备有望助力TOPCon实现大规模产业化。

风险提示：宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

【双良节能 | 先进制造团队】

主要逻辑：1、与异质结电池龙头签订30亿销售合同，彰显公司N型单晶硅产品实力；

2、年初至今新签单晶硅订单近400亿，今年有望投产50GW产能，进展超预期；

3、大尺寸产能供不应求催生硅片价格持续上涨，石英坩埚采购长单保障公司产能释放。

风险提示：宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

【久立特材 | 新材料团队】

主要逻辑：我国领先不锈钢管龙头，市占率多年稳居行业第一。公司产品业务向油气、核电、航空航天等高景气应用领域积极延伸，油气和核电领域的需求回暖有望促使业务步入景气周期。伴随着未来募投项目的接连投产以及高端产品深入布局，产能突破叠加盈利性抬升有望加速公司业绩增长。

风险提示：原材料价格大幅波动，项目投产进度不及预期，疫情反复影响致供应链中断或下游需求不及预期等。

【信立泰 | 医药团队】

主要逻辑：公司在手资金充足，为研发提供有力保障。同时，公司研发进展顺利，布局合理，并已逐渐步入收获期，随着各项研发项目顺利推进及获批上市，有望为公司提供新的增长点。叠加业绩恢复预期。

风险提示：疫情风险、政策风险、研发不及预风险。

【中信证券 | 非银团队】

主要逻辑：公司龙头地位稳固，各项业务优势显著，震荡市场之下业绩彰显韧劲，叠加注册制将全面落地等政策红利，前景可期。

风险提示：市场景气度不及预期、中美摩擦。

【中国中免 | 社服团队】

主要逻辑：公司龙头规模优势显著，业绩触底回升趋势明确，伴随新项目持续落地、扶持政策预期不变，长期投资价值不改。

风险提示：疫情反复的影响、政策变动风险、新项目不及预期、居民消费意愿回复不及预期。

中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量，军工相关的硬科技产业链，同时兼顾“十四五”国家战略方向，重点布局新兴产业和大消费等领域。

研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、农林牧渔、医药生物、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

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