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今日要点在线

◆【机械-郭倩倩】绿的谐波：收入端逆势增长，扩产持续推进

◆【化学-张汪强】荣盛石化：千亿新材料项目助力未来业绩

研究分享在线

◆【医药-马帅】药明生物：疫情扰动下2022H1业绩仍实现高增长，公司增长势头强劲

◆【电子-马良】四方光电：二季度业绩承压，车载业务持续放量

◆【传媒-焦娟】芒果超媒：Q2业绩环比改善显著，关注下半年优质内容上线节奏

◆【家电-张立聪】公牛集团：Q2单季度毛利率环比提升

◆【电新-王哲宇】通威股份：2022H1业绩表现强劲，拟再扩40万吨硅料产能

◆【环保&公用-周喆】旺能环境：疫情影响短期业绩，锂电回收产线落地第二增长曲线日渐明晰

◆【食品饮料-赵国防】今世缘：V系引领结构升级，治理改革一马当先

◆【食品饮料-赵国防】华润啤酒：22H1业绩超预期，盈利能力加速提升

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◆【机械-郭倩倩】绿的谐波：收入端逆势增长，扩产持续推进

■公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收2.43亿元，同比增长32.28%，归母净利润964万元，同比增长9.87%，扣非后净利润7755万元，同比增长20.86%。

■收入端逆势增长，扩产持续推进。

■收入端逆势增长，盈利能力受股权激励费用与原材料涨价影响略下滑。

■市场份额存在较大提升空间，谐波减速机技术迭代打开新应用场景。

■投资建议：预计公司2022-2024年收入增速分别为41%/50%/48%，净利润增速分别为27%/57%/51%，对应PE分别为138X/88X/58X，给予6个月目标价203.4元，对应2024年PE60X估值，给予“增持-A”的投资评级。

■风险提示：行业复苏低于预期，竞争格局恶化

◆【化学-张汪强】荣盛石化：千亿新材料项目助力未来业绩

■事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入1476.28亿元，同比+74.88%；实现归母净利润53.67亿元，同比-18.27%。其中，季度公司实现营业收入790.26亿元，同比+58.58%，环比+15.20%；实现归母净利润22.51亿元，同比-42.94%，环比-27.77%。同时，公司发布三大投资建设项目公告，除140万吨/年乙烯及下游化工装置外，还有高端新材料和高性能树脂项目。据公告数据显示，三大项目总投资额可达1178亿元，投产达效后有望贡献年度业绩164亿元，为公司2021年业绩的1.3倍左右。

■公司二季度业绩环比有所下行，主因油价高企以及下游需求较弱导致部分产品价差收缩甚至部分产品亏损所致。

■三大项目投资过千亿，未来业绩有望高增：公司公告三大项目，分别为140万吨/年乙烯及下游化工装置、高端新材料以及高性能树脂项目。

■投资建议：维持买入-A投资评级。考虑新增项目及装置，我们上调公司2023年至2024年利润水平，同时考虑2022年不可抗力对需求造成的影响，调低公司2022年利润预期。我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为132.51、191.27和222.74亿元。

■风险提示：疫情反复经济下行，原材料价格波动风险，原料配额风险，产品价格波动风险，项目建设不及预期风险等

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◆【医药-马帅】药明生物：疫情扰动下2022H1业绩仍实现高增长，公司增长势头强劲

■事件：2022年8月17日公司发布了2022年中期业绩公告，2022H1公司实现营收72.06亿元，同比增长63.5%；实现净利润25.35亿元，同比增长37.6%。

■2022H1净利润同比增长37.6%，疫情扰动下业绩仍持续高增长。

■实行“跟随并赢得分子”策略，整体项目快速增长且产能积极扩张。

■积极有效应对UVL事件，UVL对公司整体运营影响有限。

■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润50.88亿元、71.02亿元、95.32亿元，分别同比增长45.0%、39.6%、34.2%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期；行业竞争日益激烈风险；产能建设进展不及预期风险；项目增长不及预期风险；海外政策风险等

◆【电子-马良】四方光电：二季度业绩承压，车载业务持续放量

■事件：8月15日晚，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入2.52亿元，同比增长7.85%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降4.24%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比下降2.62%。

■疫情扰动及原材料涨价影响，二季度业绩承压：根据中报，Q2单季度营收为1.17亿元，YoY-8.56%，QoQ-12.77%；归母净利润0.28亿元，YoY-32.31%，QoQ-35.40%。

■车载传感器项目定点进展迅速，外贸业务延续高增：公司车载传感器业务表现亮眼，舒适系统传感器已进入量产期并持续获得新项目定点。

■气体分析仪高增长，新产品推出有望贡献新增量：22H1公司加大工业过程领域气体分析仪的开拓力度，以烟气分析仪、过程气体分析仪为主的气体分析仪实现营收0.28亿元，同比增长50.84%。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别8.16亿元、10.92亿元、14.23亿元，归母净利润为2.30亿元、3.08亿元、4.15亿元，EPS为3.29元、4.41元、5.93元，对应PE为44倍、33倍、25倍，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：新冠疫情持续风险；MCU等电子元器件采购风险；市场竞争加剧风险；核心技术人员流失风险；收入季节性波动风险；汇率波动风险；技术研发与产品创新风险

◆【传媒-焦娟】芒果超媒：Q2业绩环比改善显著，关注下半年优质内容上线节奏

■事件：公司公告2022年上半年财报，实现营业收入67.14亿元，同比减少14.50%；归母净利润11.91亿元，同比减少17.95%。

■Q2业绩环比改善显著。分季度看，2022年Q1/Q2公司实现收入31.24亿、35.91亿，净利润分别为5.07亿、6.73亿。

■上半年广告业绩承压，会员业务向好

■双平台融合发挥台网联动优势，关注下半年头部内容上线表现。

■投资建议：长视频行业有望迎发展拐点，一方面，内容精品化趋势下，内容行业开始高质量发展；另一方面，基于优质内容，视频行业会员提价的逻辑更加顺畅，行业盈利空间有望改善。芒果具备媒体平台属性+内容自制基因，在综艺领域的创新能力突出，关注后续重点综艺与剧集上线对广告招商及会员拉动的效果。我们预计公司2022-2024年净利润分别为25.6/31.2/36.3亿元，对应EPS为1.37/1.67/1.94元，对应PE为22/18/16X，给予2022年30X估值，对应目标价为41元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：行业政策监管趋严，内容播出表现低于预期，平台用户规模增速低于预期，电商及线下娱乐等新业务拓展低于预期

◆【家电-张立聪】公牛集团：Q2单季度毛利率环比提升

■事件：公牛集团公布2022年中报。公司2022H1实现收入68.4亿元，YoY+17.5%；实现业绩15.1亿元，YoY+6.1%。经折算，Q2单季度实现收入37.6亿元，YoY+15.8%；实现业绩8.7亿元，YoY+6.4%。在多元化业务拉动下，公牛Q2收入继续保持快速增长态势。公司较好地展现了成本抗压能力，Q2单季度盈利能力环比Q1显著提升。展望下半年，原材料价格呈现下降趋势，公司业绩弹性有望逐步释放。

■公牛Q2单季度收入维持快速增长态势：公牛2022Q2单季度收入YoY+15.8%，相比2019Q2增长36.9%（Q1为38.4%）。

■公牛Q2单季度毛利率环比提升，原材料价格回落有望提振公司毛利率：公牛2022Q2单季度毛利率为37.1%，环比2022Q1+2.7pct，同比2021Q2-0.1pct。

■公牛加大费用投放力度，Q2单季度归母净利率同比有所下降：公牛2022Q2归母净利率为23.0%，同比-2.1pct，扣非净利率为21.6%，同比-1.9pct。

■公牛Q2经营活动净现金流同比略有减少：公牛2022Q2经营活动现金流量净额为7.1亿元，同比-5.3亿元。我们认为可能因为公司业务线不断丰富，新业务库存周转率低于传统业务。公司2022Q2存货为14.3亿元，同比+3.4亿元。

■投资建议：公司作为转换器、墙开的龙头，不断深化渠道布局，丰富各产线SKU，有望在更多细分领域提升市占率，实现长期稳定增长。我们预计公牛2022~2024年EPS各为5.55/6.27/7.03元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格大幅上涨导致盈利能力下降

◆【电新-王哲宇】通威股份：2022H1业绩表现强劲，拟再扩40万吨硅料产能

■公司发布2022年半年报，上半年业绩表现强劲。

■硅料价格屡创新高，公司量利齐升大举扩产。

■电池产能结构迅速优化，盈利明显修复。2022年以来大尺寸电池供需状况较2021年明显改善，公司上半年实现电池销量21.79GW，同比增长55%，目前大尺寸占比超过75%，带动公司电池单瓦盈利显著修复。

■投资建议：硅料价格上涨幅度及持续性超预期，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至231/192/256亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价78.13元，对应2023年18倍PE。

■风险提示：光伏装机不及预期、技术升级方向变化、市场竞争加剧等

◆【环保&公用-周喆】旺能环境：疫情影响短期业绩，锂电回收产线落地第二增长曲线日渐明晰

■事件：据公司半年报披露，2022年上半年公司实现营业收入14.65亿元，同比增长31.52%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.79%，实现扣非归母净利润3.17亿元，同比下降3.08%，公司上半年业绩与去年同期持平。

■长三角疫情影响下垃圾收取量受制约，短期会计准则影响致使利润增速小于收入：2022年上半年部分地区受疫情影响垃圾量有所下滑，公司生活垃圾与餐厨垃圾处置板块垃圾入库量增幅受到制约。

■锂电回收项目落地贡献业绩，第二增长曲线日渐明晰：公司年初收购的一期动力电池提钴镍锂项目于今年4月开始正式运行，据半年报披露，该项目上半年实现营业收入8304万元，锂电回收再生板块步入正轨，业绩贡献逐步显现。

■仍有生活和餐厨垃圾在建与筹建项目，支撑主业稳健增长：据半年报披露，上半年公司在生活垃圾处理板块未有新项目投产，餐厨垃圾板块有两个项目共500吨/日转入试运行，截至2022年上半年，公司已建成投运18座电厂30期垃圾焚烧发电项目，共2.03万吨/日；已建成投运12期餐厨项目，共2360吨/日（含试运营500吨/日）。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为38.84亿元、50.95亿元、80.49亿元，增速分别为30.9%、31.2%、58.0%；净利润分别为8.12亿元、10.69亿元、13.67亿元，增速分别为25.3%、31.7%、27.9%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为28.00元。

■风险提示：项目投产进度不及预期、资产收购进度不及预期、贵金属价格波动、垃圾焚烧发电电价下调、新能源汽车推广不及预期、锂电回收业务进展不及预期风险

◆【食品饮料-赵国防】今世缘：V系引领结构升级，治理改革一马当先

■V系引领结构升级，战略定位拔高：2021年今世缘特A+类产品实现营收41.65亿元，同比增长35.71%，占比65.02%，主要包括四开、V系、K系，其中主力次高端单品为四开，对标洋河M3，消费者培育良好，目前已在持续放量中。

■新董事长锐意进取，股权激励落地提振士气：新董事长与前任均有政府任职背景，上任后积极招揽人才，扩充人才储备，开展百日会战，确保实现全年目标，调整组织架构，优化职能设置，梳理产品体系，调整市场投入。

■苏酒市场大格局优，次高端双雄竞合：苏酒市场作为全国白酒流通规模第二大市场，总体呈现出区域地产酒深耕次高端、全国化品牌占据高端的竞争局面。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价60.26元。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为22.83%、24.18%、25.69%，净利润增速分别为16.38%、16.15%、16.36%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为60.26元，相当于2022年32x的动态市盈率。

■风险提示：疫情反复，经济下行，竞争格局恶化

◆【食品饮料-赵国防】华润啤酒：22H1业绩超预期，盈利能力加速提升

■事件：公司发布2022年上半年业绩，22H1公司实现营收210.13亿元，同比增加7.0%；归母净利润38.02亿元，同比减少11.4%，剔除去年公司出让土地和关厂等非经常项目影响后，归母净利润同比增长20.4%。

■上半年较为严峻的情况下，吨价依然实现高单位数增长。

■吨成本提升明显，盈利能力改善。

■投资建议：持续推进多元化品牌组合建设，上半年推出多个新产品，如黑狮果啤、雪花小啤汽蜜桃味和菠萝百香果乳酸菌味的两款新口味，进一步丰富公司的产品组合。华润啤酒目前仍处于“3+3+3”战略的第二阶段，预计随着战略逐步推进，公司在高端市场的份额将持续迎来提升，未来成长业绩端和费用端改善空间较大。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.53、1.87、2.11，维持买入-A评级，给予12个月目标价67港元，对应23年30XPE。

■风险提示：高端化进程不及预期；疫情影响超预期；高端啤酒行业竞争加剧

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