【电子-马良】四方光电：二季度业绩承压，车载业务持续放量_新浪财经

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■事件：8月15日晚，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入2.52亿元，同比增长7.85%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降4.24%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比下降2.62%。

■疫情扰动及原材料涨价影响，二季度业绩承压：根据中报，Q2单季度营收为1.17亿元，YoY-8.56%，QoQ-12.77%；归母净利润0.28亿元，YoY-32.31%，QoQ-35.40%。Q2营收同比、环比下降，主要原因系疫情反复导致珠三角、长三角等地的主要客户需求及产品交付均有所递延，预计伴随疫情影响消退，供需边际有望迎来改善。公司上半年实施股票激励计划新增股份支付费用401.13万元，剔除影响后归母净利润0.74亿元，同比增长0.37%。上半年毛利率为46.08%，同比减少4pct，下滑主要原因系车载传感器MCU等原材料价格居高，部分高价位库存短期计入产品成本。疫情期间为保障产品安全交付，公司采取策略性备货，2022年上半年存货金额1.83亿元，同比增长34.82%。费用端：1）销售费用0.15亿元，YoY+6.09%；2）管理费用0.12亿元，YoY+36.74%，管理费用大幅上升主要系管理人员薪酬、中介费增加以及计提股份支付费用所致；3）研发费用0.24亿元，YoY+49.00%，公司新增研发项目以及授予核心技术人员限制性股票，导致研发费用增加，占营收比例9.60%。

■车载传感器项目定点进展迅速，外贸业务延续高增：公司车载传感器业务表现亮眼，舒适系统传感器已进入量产期并持续获得新项目定点。根据中报，公司2022年上半年车载传感器销售收入同比增长179.85%，截至报告披露日公司汽车舒适系统传感器定点数量累计约1600万个。根据8月16日公告，公司最新收到国内2家新能源主机厂3个项目定点通知书，提供车规级空气品质传感器，合计金额约1.86亿元。随着车载项目定点的持续增加以及逐步转化落地，未来有望贡献稳定业绩增量。随着国外疫情影响减弱，公司持续推进海外市场，在提升欧亚地区市场份额的同时，进一步拓展一带一路沿线以及北美市场，加强车载传感器、超声波燃气表、高温气体传感器等外贸业务的开拓，报告期内实现外贸收入0.68亿元，同比增长129.31%，其中高温气体传感器现已取得汽车前装项目定点。

■气体分析仪高增长，新产品推出有望贡献新增量：22H1公司加大工业过程领域气体分析仪的开拓力度，以烟气分析仪、过程气体分析仪为主的气体分析仪实现营收0.28亿元，同比增长50.84%。在双碳、国六等政策背景的推动下，气体监测需求逐步释放，将带动公司产品销量持续增长。报告期内，公司核心技术进一步提升，推出多款新产品：气体传感器方面，1）研发出油烟传感器、氡气传感器、28.3L/min大流量、高精度粒子计数器等，拓宽空气品质传感器类型及应用场景；2）开发出CO2变送器、新风控制器、报警控制器等，实现向控制器领域的延伸；3）研制出CH4传感器，应用于地下管廊、工业阀井、煤矿等领域以及温室气体的排放监测；4）开发出锂电池热失控监测传感器，用于动力电池热失控、储能电站安全预警监测。气体分析仪方面，1）开发出整车排放气体分析仪以及CVS系统，并开发发动机排放测试系统；2）开发出CO2、CH4、CO等气体分析仪，并实现温室气体排放分析仪的工艺导入及量产。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别8.16亿元、10.92亿元、14.23亿元，归母净利润为2.30亿元、3.08亿元、4.15亿元，EPS为3.29元、4.41元、5.93元，对应PE为44倍、33倍、25倍，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：新冠疫情持续风险；MCU等电子元器件采购风险；市场竞争加剧风险；核心技术人员流失风险；收入季节性波动风险；汇率波动风险；技术研发与产品创新风险

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