【机械-郭倩倩】绿的谐波：收入端逆势增长，扩产持续推进|谐波_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

■事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收2.43亿元，同比增长32.28%，归母净利润964万元，同比增长9.87%，扣非后净利润7755万元，同比增长20.86%。

■核心观点：收入端逆势增长，扩产持续推进。受宏观经济下行及长三角疫情影响，2022H1国内机器人产量同比下滑11.2%，公司营收逆势增长，主要系产能扩张及下游协作机器人增速较快。短期看公司产能扩张带动销售收入增长，中期进口替代存在较大成长空间，长期人形机器人产业有望提供新的增长点。

■收入端逆势增长，盈利能力受股权激励费用与原材料涨价影响略下滑。受宏观经济下行，长三角供应链断裂影响，2022年1-6月国内工业机器人产量20.24万台，同比下降11.20%；公司上半年收入同比增速大幅跑赢工业机器人，系①公司持续推进产能释放；②公司客户为国产头部工业机器人厂商，机器人缺货驱动了进口替代，国产品牌市占率提升；③下游协作机器人产量同期增速22.2%，超过工业机器人增速。公司扣非净利润率31.86%，同比2021年H1下滑3个pct，系股权激励费用弹性影响2pct，原材料涨价影响了0.53个pct。

■市场份额存在较大提升空间，谐波减速机技术迭代打开新应用场景。根据新思界产业披露，2021年Harmonic占据全球谐波市场82%份额，绿的占比7%，公司已完成谐波减速器技术研发与产业化，在工业机器人领域实现进口替代，并具备成本、服务、交期方面优势，随着规模优势扩大与技术迭代，有望进一步实现对外资品牌替代。谐波减速器作为平台型产品，广泛应用于精密制造领域。参考Harmonic与绿的谐波2021年报，Harmonic营收中工业机器人占比51.7%，另外48.3%为半导体设备、车载、机床、检测设备等，对比绿的谐波下游应用领域中，机器人占比超80%。公司通过底层梳理模型更新，轴承设计及加工工艺的优化，研制出Y型减速机用于刚度要求较高的机床领域，E型减速机用于振动较高的半导体、医疗器械领域，应用场景突破有望带来新的增长点。

■投资建议：预计公司2022-2024年收入增速分别为41%/50%/48%，净利润增速分别为27%/57%/51%，对应PE分别为138X/88X/58X，给予6个月目标价203.4元，对应2024年PE60X估值，给予“增持-A”的投资评级。

■风险提示：行业复苏低于预期，竞争格局恶化

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！