【方正医药】中国中药：配方颗粒结束试点量价齐升，中药上下游全产业协同发展凸显龙头优势

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本文来自方正证券研究所于2022年6月19日发布的报告《中国中药：配方颗粒结束试点量价齐升，中药上下游全产业协同发展凸显龙头优势》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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（1）中药配方颗粒业务方面，试点结束推动配方颗粒蓝海市场全面铺开，叠加标准转换带动量价齐升，加速渗透率提高，“技术+产能+市场”构筑公司护城河，

①技术标准层面，子公司江阴天江和一方制药属于行业的先驱，均是国内最早获得配方颗粒试点资格的企业，在目前196个国家配方颗粒标准中，公司起草约102个标准；

②产能品种层面，公司目前配方颗粒制剂产能为1.5万吨，远高于其他4家国家试点企业，同时公司配方颗粒品种高达700余种，品种丰富，产能充裕，规模效应凸显；

③市场网络层面，公司的销售范围覆盖全国各地，配合智能配药机的推广，企业得以提高终端医疗机构的客户粘性。基于行业机遇及公司龙头优势我们认为公司配方颗粒业务近年复合增速有望超20%；

（2）中成药业务方面，“3+4+5”优质品牌保驾护航，抗疫良药化湿败毒颗粒开启创新征程；

（3）中药饮片及药材种植业务方面，中药材资源体系建设完善，上下游全产业链协同效应逐步凸显，“龙印品牌战略”做精品药材。

盈利预测：根据公司业务经营增长情况，我们预计2022-2024年收入将达225.66亿、284.94亿、347.23亿；同时，公司2022-2024年EPS分别为0.44元、0.54元、0.65元，截至2022年6月13日公司收盘价为3.98港元，其PE分别对应为2022-2024年7倍、6倍和5倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：配方颗粒加成取消；配方颗粒及饮片集采风险；医保资质取消风险；地区保护政策风险；中药材价格波动；市场竞争加剧风险；中国中药的第二大股东中国平安是方正证券的间接控股股东，本报告推荐标的中国中药与我司存在关联关系，我司已履行规定的披露义务，请投资者谨慎投资决策，并自行承担据此进行投资交易的所有后果。

   方正医药团队  

唐爱金

唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为CXO、CDMO、原料药、科研产业等；主要覆盖普洛药业、康龙化成、健友股份、我武生物、南模生物、东诚药业等标的，4年医药行业研究经验。

吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。

曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。

宋 丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。

章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。

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