通信篇|华创研究2022中期展望|通信_新浪财经

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华创通信首席韩东

数字经济搭台价值成长唱戏

通信行业2022年中期策略:

摘要：

数字经济将成为未来3-5年科技领域投资的主要脉络和基本框架。今年政府多次在重要规划和会议中提到重点发展“数字经济”，政策导向明显。“数字经济”内涵丰富，涉及上游集成电路、新材料，中游通信、网络及算力基础设施，下游垂直行业和互联网内容应用等，投资机会众多。我们认为，数字经济的发展基础是企业/行业的数字化改造，这恰恰也是通信行业未来几年的重要使命。国家大力推动“数字经济”将会促使企业/行业加速数字化改造进程，并为资本市场提供大量中长期投资机会。

展望下半年，我们认为，通信板块经历上半年调整后，部分个股的估值水平调整至历史偏低位置，投资价值凸显。随着国内短期疫情影响逐步消退，以及市场对于负面信息逐步消化，我们认为下半年市场对于科技股的风险偏好也会逐步抬升。同时我们也注意到偶发性疫情、地缘政治和供应链安全仍有不确定性，市场风险偏好很难回归到前两年的高点。在此背景下，我们认为，今年下半年通信板块的选股应该将重点放在处于高景气细分赛道、未来三年增长稳健且估值水平处于历史偏低位置的“价值成长股”。

具体选股思路如下：

一是高景气主线。我们认为，物联网模组、新能源车连接器、军工通信、高精度导航、海风/海缆等行业的预期复合增速超过30%，当前时点来看，重点标的的估值水平均回落至历史低点，与当前高景气的基本面已背离，具备较高性价比。重点推荐标的移远通信、广和通、七一二，建议关注华测导航、美格智能、瑞可达、中航光电、鼎通科技、中天科技（维权）、亨通光电。

二是国产替代主线。随着国内中游环节厂商在全球市占率不断提升，上游元器件厂商通过自身技术积累，打破供给天花板，包括物联网芯片/国产工业软件/光器件/晶振等环节已经逐步开始国产替代，重点推荐宝信软件、泰晶科技，建议重点关注：翱捷科技、天孚通信、光库科技、炬光科技。

三是出口主线。二季度开始人民币兑美元快速贬值，利好光通信、企业办公、智能控制器等出口占比较大的领域。光通信板块，中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光等光器件公司海外营收占比均超50%。企业办公板块亿联网络21年海外营收占比超过八成。智能控制器板块，21年和而泰和拓邦股份的海外营收也超过50%。我们认为，人民币兑美元贬值有望使得上述公司营收向好，毛利率大部分向好。重点推荐亿联网络，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信。

四是绝对收益&防御主线。我们关注的是稳健成长、景气度持续向上的低估值板块，主要包括通信运营商板块，建议关注通信运营商板块。

此外，我们认为随着上游缺货缓解，2022年下半年中游行业毛利率有望缓解，建议关注中游厂商盈利能力提升。2020Q3需求爆发以及供应链备货过度导致上游原材料短缺，2021Q3消费电子需求疲软导致原材料缺货出现分化，目前原材料缺货情况还在持续分化，但总体向好。我们认为，目前除基带芯片、车规级MCU、高端功率IC、逻辑IC等少数品类元器件还较为缺货，其他大部分电子元器件的缺货情况已经大大缓解，价格开始出现松动。随着时间推移，叠加今年消费电子需求继续疲软，我们认为2022Q2-2022Q4上游元器件缺货/涨价继续缓解，中游行业成本和备货压力将显著减轻，毛利率有望企稳回升。建议关注：移远通信、广和通、泰晶科技、移为通信，美格智能、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光。

风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重；上游缺货加剧；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险；疫情不确定性导致供应链冲击。

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