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【浙商国防邱世梁/新科技程兵/通信张建民】铖昌科技（001270）：国内民营相控阵T/R芯片龙头；军用领域市占率提升，民用领域卫星互联网进入密集发星期间，有望驱动公司成长性超预期。
【浙商机械 邱世梁/王华君/张杨】先导智能（300450）：德国大众订单落地，锂电设备龙头全球化取得重大突破。
【浙商新科技程兵/通信张建民】和而泰（002402）：公司已形成包含技术优势、与客户深度绑定优势以及强大的供应链体系管理优势的创新体系，具备先发优势，市场份额有望持续提升、演绎强者恒强逻辑。
01 重要推荐
【浙商国防邱世梁/新科技程兵/通信张建民】铖昌科技（001270）深度报告：民营相控阵T/R芯片龙头，持续拓展军民两用市场
1、通信—铖昌科技（001270.SZ）。
2、推荐逻辑：
民营相控阵T/R芯片龙头，标的稀缺，成长空间大。
1）超预期点：
公司国内民营相控阵T/R芯片龙头，该领域具有较高的技术和资质门槛，主要参与者为中电科13所、55所等军工院所，公司是少数能提供完整解决方案的企业之一，军用领域市占率提升，民用领域卫星互联网进入密集发星期间，有望驱动公司成长性超预期。
2）驱动因素：
①军用：受益有源相控阵雷达渗透率提升。
A.有源相控阵雷达替代机械雷达已成趋势，2010-19年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达总数的14.16%，未来替代空间广阔。
B.优势星载领域需求持续乐观；地面雷达领域进展顺利，多个型号进入量产；海军舰艇加速列装，舰载领域有望快速增长。
②民用：低轨卫星互联网蓄势待发。
A.中国星链市场空间巨大，国内规划总卫星发射数量超2000颗，发射集中在2022-25年，将进入密集发星期。
B.公司已完成星载及地面用模拟波束赋形芯片的迭代定型，并已开发银河航天等客户，有望充分受益。
3）盈利预测与估值：
预计公司2022-24年净利润为1.8、2.3、3.0亿元，对应PE 58、46、35倍，首次覆盖，“增持”评级。
3、催化剂：
1）新产品定型量产；
2）卫星互联网大规模部署。
4、风险因素：
1）下游国防支出不及预期；
2）新场景应用落地不及预期等。
报告日期：2022年6月19日
报告详情：
02 重要点评
【浙商机械 邱世梁/王华君/张杨】先导智能（300450）：获德国大众20GWh锂电设备订单；国际化迈入新纪元
1、主要事件：
据官方公众号：先导智能与德国大众达成20GWh合作。
2、简要点评：
1）获德国大众20GWh锂电设备订单，全球化战略里程碑！
近日公司与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh锂电装备解决方案，设备份额超65%。此次合作，标志着公司国际化发展迈入新纪元。
公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh锂电装备服务，包括前道辊轧、极片烘烤，中道组装线整线，注液，电芯烘烤，化成设备及整线集成总包，并将成为大众至2030年落地240GWh超级工厂的核心供应商。
2）欧洲自建锂电产能意愿较强，预计2022-2025年锂电设备复合增速21%。
据此前深度报告：为减少亚洲电池依赖度，预计2022-2025年欧洲动力锂电设备市场复合增速有望达21%，2025年市场规模近500亿元。我们预计到2030年，欧洲本土有望累计新增锂电产能超1000GWh。大众拟在2030年前投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂，产能规划合计240GWh。此外，Northvolt/ACC两家欧洲本土电池企业目标2030年产能分别达270/120GWh。
3）国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点。
公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。
2022年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。
4）新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业。
公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为39/27/22倍。维持“买入”评级。
2）催化剂：
①新能源车销量公布；
②重要客户的订单合同公布；
③锂电池技术升级带来设备的更换需求。
3）投资风险：
①锂电企业扩产低于预期；
②新业务拓展低于预期。
报告日期：2022年6月15日
报告详情：
03 精品报告
【浙商新科技程兵/通信张建民】和而泰（002402）深度报告：国产智能控制器龙头，科技创新拓展汽车电子领域
半导体—《国产智能控制器龙头，科技创新拓展汽车电子领域》
作者：程兵
报告日期：2022年6月20日
联系方式：13764107098
1、报告摘要：
1）核心观点：三十年智能控制器发展强化了市场进入壁垒，未来有望“强者恒强”。
①智能控制器历经30年发展历程，目前智能控制器正处于智能化升级的关键时期，正在逐步实现由传统机械操作向电子化和智能化操作升级转变。智能控制器的结构和功能也必将更加复杂化，单价有望继续提升，此外下游细分场景需求增加也会带动智能控制器市场需求量继续加大。
②复盘过去30年智能控制器发展历史，我们认为，智能控制器行业已形成创新体系上的壁垒，随着智能控制器需求的升级，产品复杂度将逐渐提升，中小规模厂商将难以满足市场需求，或将被市场淘汰，行业集中度有望进一步提升、强者恒强。
2）和而泰：围绕着智能控制不断创新，汽车电子领域延伸强化公司实力。
①公司深耕智能控制器领域二十余年，依托家用电器智能控制器板块，延伸智能家居、电动工具以及汽车电子智能控制器业务，凭借深厚技术底蕴，持续多元布局打造平台型智控器公司。
②回顾过去20年公司发展历程，已形成四大业务板块、业务布局节奏清晰，技术积累经验丰富，已经不能认为它是一个简单的制造企业，更兼备科技公司的创新体系，实现业务生态创新，多项业务构建协同发展之势，形成技术闭环。
3）从ECU转向DCU——汽车域控制深刻变革了汽车电子产业。
①急剧增加的ECU数量带来成本以及技术弊端。目前汽车平均采用约25个ECU，但高端型号ECU数量已经超过100个。成本端：ECU数量的增长随之带来算力浪费、协同困难的情况。技术端：同时带来线束布置复杂、车重增加、系统复杂以及系统互斥的情况。
②DCU（域控制器）成为大势所趋，有望突破分布式架构ECU的弊端。这种架构可以将传感与处理分开，传感器和ECU不再一对一，管理更容易，也可以减少ECU的数量。适当的集成化，平台的可扩展性也会更好。
③汽车供应链面临重塑，传统Tier 1厂商侧重布局芯片、软件两大核心，或将部分电子控制器外包。整车厂将不再局限于Tier 1的单一供应模式，而是将采取垂直整合模式，和核心底层零部件企业进行合作，打破传统汽车供应格局。我们认为，汽车行业有望复制家电领域发展模式，Tier 1全面外包控制器给专业厂商或将成为未来主流趋势，将给国内智能控制器厂商打开中长期成长空间。
4）盈利预测及估值：
我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.96亿元、9.38亿元、12.39亿元，PE分别为24倍、18倍、14倍。考虑到公司汽车电子、T/R芯片、储能等领域的业务弹性，未来成长性有望超预期，维持“买入”评级。
5）催化剂：
汽车电子、储能领域拓展超预期等。
6）风险提示：
①毛利率下降超预期；
②订单获取不及预期等。
2、报告详情：
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