至暗时刻已过，后端锂电设备龙头再起航——杭可科技（688006）深度报告|锂电_新浪财经

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投资要点

公司层面：后端锂电设备龙头，业绩有望V型反转。公司深耕后端锂电设备研发20余年，目前主要产品包括软包数码及动力/方型动力后处理系统、圆柱后处理系统、测试系统等，技术实力雄厚，客户几乎囊括所有的数码和动力电池领域头部企业。公司规模体量快速扩张，2015-2021年营收CAGR为45.85%，归母净利润CAGR为26.63%。其中，2021年公司净利润下滑36.79%，主因是2020年接单毛利率下滑（2020年订单决定2021年业绩），2021年内外销结构变化（毛利率较低的内销收入占比提升），以及产能快速扩张带来的费用前置。展望2022年，公司业绩有望迎来V型反转。此外，公司近三年实施三轮股权激励，充分绑定核心员工利益，且业绩考核指标较高，表明公司对未来快速发展的信心。

行业层面：β上行，α分化，后端锂电设备空间广阔。我们认为，2022年锂电行业将持续高歌猛进的扩产趋势，全年扩产规模有望达到500GWh，行业整体β上行趋势确定，但也将迎来α分化。伴随锂电设备厂商规模的快速扩张，不同公司管理半径及供应链资源整合迥然，净利率水平及利润兑现成色差异较大。具体到后端设备上，其是锂电池制造工艺中的最后一道关键工艺，直接决定了电池成品率和最终品质，根据我们测算，2022-2023年锂电后端设备市场容量分别为274亿元、317亿元，并有望在未来几年保持较高水平。

竞争优势：技术+客户构筑核心壁垒，持续受益行业扩产。技术上，公司在化成分容核心指标，例如：充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、系统集成自动化/智能化水平等方面，均处于行业领先位置，且自主研发的高温加压化成技术被诸多国际一线生产商采用，引导了客户需求。客户上，公司始终奉行大客户优先战略，聚焦行业头部玩家，有望充分受益下游扩产及集中度提升，且技术上能够跟随头部客户，始终保持领先性。此外，在盈利水平上，我们判断，公司至暗时刻已过（基于：①2021年开始，下游迎来扩产潮，对于对设备商而言，行业由“买方市场”变成“卖方市场”，接单毛利率普遍提升；②公司产能扩张趋缓，费用率有望迎来趋势性降低；③随着规模的快速扩大，规模化效应有望逐渐凸显），将迎拐点。同时，公司海外核心客户SK和LG等，扩产量大（已中标SK两个工厂24条线的设备订单），叠加2022年公司整体战略将重新侧重于海外市场，有望充分受益大客户在海外扩产进程，订单质量将进一步提升，持续看好公司的未来成长。

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润为6.52/10.72/15.76亿，对应的PE分别为39/23/16倍。公司作为后端锂电设备龙头，技术实力行业领先，客户结构优秀。受益2021年以来下游动力电池行业的大规模扩产，公司业绩将迎拐点。同时，2022年海外客户（LG、SK等）扩产量大，公司作为国内为数不多的以海外客户为主的锂电设备公司，有望充分受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险、锂离子电池行业波动风险、新冠肺炎疫情导致的需求下降的风险、汇率波动的风险、市场规模不及预期、公司所处锂电设备领域竞争加剧风险、依据信息数据滞后风险。

正文分析

1、公司层面：后端锂电设备龙头，业绩有望V型反转

1.1、公司定位：后端锂电设备龙头，聚集充放电设备

深耕后端锂电设备研发20余年，技术积累深厚。公司始创于1984年，1997年研发成功首台64通道圆柱锂电池化成设备，2001年、2008年相继成为ATL、三星SDI（是其中国首家充放电供应商）设备供应商。2010-2018年，公司成功开发出高精度线性充放电技术、推出能量回收型动力电池化成分容系统、全球首家投产3C软包512通道聚合物恒温化成设备及400通道18650和21700兼容圆柱型锂离子化成分容系统。公司深耕后端锂电设备20余年，技术实力雄厚，2019年7月成功在科创板上市。另外，公司持续拓展下游大客户，目前几乎所有的消费电池和动力电池领域头部企业均为公司客户。

主营业务：聚焦于后处理阶段，以充放电设备为主。公司致力于各类可充电电池，特别是锂电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售，主要产品包括软包动力/方型动力后处理系统、圆柱后处理系统、软包数码后处理系统、测试系统、物流设备、软件系统。

1.2、组织架构：管理层充分持股，股权激励绑定核心管理层利益

实际控制人充分持股，控制权稳定。公司实际控制人为曹骥和曹政，两人系父子关系。截至2022年Q1，两人合计控制公司69.32%的股权，持股集中度高，控制权稳定。

实施多轮股权激励，有利于公司长远发展。2020-2022年，公司连续三年实施三次股权激励。我们认为，公司实施多轮股权激励有利于绑定核心员工利益，激发其积极性，有助于公司长远发展。同时，较高的业绩考核（以2022年股权激励为例，第一期业绩考核指标为2022年净利润同比2020年实现翻倍，即：2020-2022年净利润CAGR为41.42%）也表明公司对未来快速发展的信心。

1.3、经营状况：订单高增，业绩有望V型反转

营收规模持续增长，利润端有所波动。2015-2021年营收CAGR为45.85%，归母净利润CAGR为26.63%。其中，2021年，公司实现营收24.83亿元，同比增长66.35%，归母净利润为2.35亿元，同比下滑36.79%。业绩下滑原因：①2020年接单价格下降明显（2020年订单决定2021年业绩），盈利水平下滑；②内外销结构变化（毛利率较高的外销收入占比下滑）；③股份支付费用增加；④人民币快速升值导致汇兑损失同比增加0.39亿元；⑤产能快速扩建，员工人数和交付规模均快速增长，导致管理费用和销售费用随之增加（即2021年锂电设备行业普遍存在的费用前置现象）；⑥政府补贴同比下降0.18亿元。

2022年开始，公司业绩有望迎来V型反转。2021年，下游动力电池行业大规模扩厂，公司订单供不应求，实现猛增，为2022年业绩高增奠定基础。同时，订单盈利水平（盈利水平具体分析见3.4节）有明显提升；此外，随着2021年大规模扩建产能，人员和场地均大幅增加，2022年开始，人均产出将有所提升，规模化效应有望持续显现。综合多方因素考虑，我们预计，公司2022年开始业绩有望迎来V型反转。

长期维持较高毛利，盈利能力位居行业前列。公司产品技术含量高，定位高端，具备较强竞争力。与同行相比，毛利率和净利率长期维持在相对较高水平。2018-2021年公司毛利率分别达到46.66%/49.36%/48.44%/26.25%。净利率分别达到25.80%/22.18%/24.91%/9.47%。除产品竞争力强外，外资客户占比较高亦是公司盈利水平高于同行的主要原因之一（是行业少有的以外资客户，如LG、SK等为主的锂电设备企业）。

2、行业层面：β上行，α分化，后端锂电设备空间广阔

2.1、新能源汽车渗透率提升，动力电池行业扩产加速

全球电动车销量高增长，欧洲和美国是第二、三大市场。根据CleanTechnica网站公布数据，2021年全球新能源汽车销量近650万辆，同比+108%。随着欧盟和欧洲主要国家公布碳排放规划和燃油车禁售时间表，各国政府补贴扶持政策不断落地，政策驱动助力新能源汽车销量增长。2021年欧洲新能源车销量近 200 万辆，同比+60%；2021年11 月，美国众院投票通过拜登的 1.75 万亿美元《重建更好未来》法案，新能源车方面，将税收抵免优惠 7500 美元提升至 1.25 万美元，并去除此前政策中单一车企只能获得累计 20 万辆的额度限制，改为电动车渗透率达到 50%之后对补贴进行退坡。2021 年美国新能源汽车销量 64 万辆，同比+98%。

我国新能源汽车渗透率快速提升。随着国家和各省份对新能源汽车的政策激励，北上广深等主要发达城市对传统燃油车的号牌管制，叠加消费者对新能源汽车的认知度逐步提升，国内新能源汽车行业正迎来高速发展。根据中汽协数据2022 年 4月新能源车销量29.9万，同比+44.6%；受疫情影响，销量环比-38.2%，但4月新能源车渗透仍继续提升至25.3%，环比+3.6%，表明消费者对新能源汽车接受度不断提升，需求增长可持续性强。根据电动车百人会估计，2025年中国新能源汽车销量会在700万到900万之间；2030年，大致在1700万到1900万之间。保有量方面，2025年中国会超过3000万辆，2030年大概接近1亿辆。在碳中和的大背景下，伴随着电动车产品竞争力的不断提升，新能源汽车渗透率有望迎来更快速的增长窗口期，进而带动上游电池厂商的扩产浪潮，锂电设备厂商亦将充分受益。

2022年动力电池：装车量持续提升，市场集中度高。2022年4月，我国动力电池装车量为13.3GWh，同比增长58.1%；4月受疫情影响，环比下降38.0%；2022年1-4月，我国动力电池装车量累计64.5GWh，同比上升104.1%。2022年1-4月我国新能源汽车市场共计42家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少8家；排名前10家动力电池企业合计装车量为61.14GWh，占总装车量比为94.7%，市场集中度呈提升趋势。

2022年展望：电池厂商扩产仍为近年锂电设备投资主旋律。

动力电池产量持续上升，电池厂商扩产意愿强烈。2022年4月，我国动力电池产量为29.0GWh，同比增长124.1%；4月受疫情影响，环比下降26.1%；2022年1-4月，我国动力电池产量累计129.6GWh，累计同比增长183.5%，呈现快速增长发展势头。结合目前国内外市场扩产规划，我们预计未来几年仍为动力电池厂商扩产高峰期，2022-2025年产能增量需求为2184GWh，对应锂电设备市场规模约3800亿元（即：图表19中2022-2025年产产能和设备空间加总）。

自2021年开始，动力电池供需缺口导致行业新建产能加速，根据图表19的测算，2021-2025年锂电设备年均新增市场空间将近800亿元。2024年及后续年度随着产能瓶颈期过去，行业新增产能边际放缓，而在巨大的存量产能背景下，新旧产能转换有望逐渐加快，进而对锂电设备产生更新需求。根据五年一代的设备更新周期，2024-2025年锂电设备空间约为900亿元/年。

2.2、2021年整体回顾：重订单，轻业绩

锂电设备厂商业绩持续增长。整体来看，锂电设备行业2021年收入275.11亿元（+67.18%），归母净利润27.26亿元（+34.56%）。受益新能源汽车渗透率持续提升，扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。由于锂电设备业务收入确认周期较长，2021年业绩主要追溯至2020年订单，彼时受疫情影响订单毛利率水平较低，同时受原材料价格及人力成本上升等因素影响，因此总体呈现出利润增速低于收入增速情况。整体上看，2021年市场更看重锂电设备商订单增长，对盈利能力要求并不苛刻。

锂电设备厂商新签订单加速增长。

存货及合同负债情况：2021年，行业内锂电设备公司存货同比增长138.07%，合同负债同比增长100.77%，表明锂电设备行业新增及在手订单快速增长，为行业后续业绩高增提供支撑。

新签订单金额快速提升：选取5家代表性公司作为样本，2021年行业内锂电设备公司合计获取订单约456亿，较2020年订单金额同比增长超过113%，新签订单金额快速提升，且未来仍将保持快速增长趋势。

为满足订单需求，各厂商均加速产能及人员扩张步伐。自2020年以来，锂电设备厂商合计通过IPO及再融资方式募集资金超过80亿元，用于各自产能扩张及研发中心项目建设。在产能快速扩张的大背景下，各厂商配套员工人数亦在逐步增长。2021年行业内各公司员工人数增长均超过40%，平均增速亦接近80%。另外，随着2021年锂电设备订单爆发式增长（从2020年100GWh增长至300GWh)，行业产生“外溢现象”，即从一线供应商向二线厂商蔓延，锂电设备厂商均获得了可观的订单。随着大圆柱电池，刀片/短刀片电池等新技术电池的普及，预计2022年订单将往更有技术实力和规模效应的头部锂电设备公司集中。

2021年总结：重订单、轻业绩。从锂电设备公司股价表现来看，呈现“只看订单，不看业绩”的特征。2021年锂电设备公司的业绩普遍差（由2020年新增订单决定），但新增订单成为股价催化剂（即：大额订单的披露影响着投资者的投资态度，拉动股价攀升），市值的边界是由2022年业绩来“锚定”：2021年新增订单决定2022年收入，进而决定2022年的业绩，这就是2021年市值上涨的“锚”。以海目星和先导智能为例，2021年大额订单或中标信息的披露，短期都推动了股价不同程度的上涨。

2.3、2022年投资策略：β上行，α分化

行业β属性凸显：2022年伴随新能源汽车渗透率持续快速提升，全球新能源汽车渗透率自2020年初的2.5%提升至2022年3月的12%，而至2022年4月，国内新能源汽车渗透率上升至25.3%水平。锂电行业扩产趋势明确（从2021年的约300GWh增长到2022年的约500GWh），锂电设备行业强β属性凸显。

个股α将分化：在2021年以来的高速扩产背景下，锂电设备公司α属性分化来自两方面：一是人员和场地倍数级扩张导致的管理半径问题；二是供应链资源整合带来的成本管控问题。上述分化将直接体现在净利率水平这一关键指标上。2022年将会是业绩兑现的一年，新增订单不再是股价上涨的唯一驱动力了。因此，2022年我们将重点考察各家公司的净利率水平及变化趋势，这对于指导2022年的投资至关重要。

2022年展望：重点关注盈利水平改善标的。

盈利能力下滑情况普遍存在。自2020年以来，锂电设备公司毛利率、净利率平均值均呈现下降趋势。我们认为主要有两个方面原因：1、2020年疫情初期，由于行业预期不明朗，竞争激烈导致订单盈利水平较低；2、2021年行业迎来扩产潮，锂电设备厂商为应对急剧增长的订单需求，加大在原材料、产能及人力等各方面投入，成本费用前置导致整体净利率水平下滑。

重点关注具备优质管理基因的锂电设备公司。在行业β整体上行背景下，具备优质管理基因的公司将脱颖而出，有望在本次扩产浪潮实现进一步的蜕变。而净利率水平的变动趋势，则是检验锂电设备公司管理半径的有效标准。

2.4、后端设备：决定电池成品率和最终品质，空间广阔

前言：杭可科技目前研发、生产和销售主要以锂电池生产线后处理系统为主，故本节主要围绕锂电池后处理系统行业展开论述。

锂电池电芯生产过程：一般分为极片制作、电芯组装、后处理（激活电芯）等三大步骤，其中极片制作包括搅拌、涂布、压片、烘烤、分条、制片、极耳成型等工序；电芯组装主要包括卷绕或叠片、电芯预封装（入壳）、注电解液、封口等工序；后处理主要包括电芯化成、分容、静置、检测、分选等工序。

锂电池生产线后处理：是电芯制造完成后的工序，主要是完成电芯的激活、检测和品质判定，具体包括电芯的化成、分容、检测、分选等工作。经过后处理，电芯得以达到可使用状态。

后处理系统决定电池成品率和最终品质。后处理工艺是成套锂电池制造工艺中的最后一道关键工艺步骤，直接决定了电池成品率和最终品质。以核心工序化成、分容为例：

化成：从原理上说，化成就是激活电芯（使电池中活性物质借第一次充电转成正常电化学作用，并使电极主要是负极表面生成有效钝化膜或SEI膜），使电芯具有存储电的能力。锂电池的充放电都是通过锂离子在负极嵌脱过程而完成的，由于锂离子的嵌入过程必然经过覆盖在碳负极上的SEI膜，因此SEI膜的特性决定了嵌脱锂以及负极电解液界面稳定的动力学特征，也就决定了整个电池的性能,如循环寿命、自放电、额定速率以及电池的低温性能等。SEI 膜的形成与电解质、溶剂、温度和电流大小等因素密切相关。其中电解质和溶剂属于锂电池材料方面的特性，而温度和电流密度则属于化成设备的范畴。因此，化成工序中保证温度和电流控制精度、一致性和稳定性对于锂电池内部SEI膜的形成具有决定性的影响，SEI膜决定了锂电池的循环寿命，自放电以及低温性能等关键指标。

分容：即“分析容量”，就是将化成好的电芯按照设计标准进行充放电，以测量电芯的电容量。分容需要对电芯进行一次完整的充电及放电，计算并记录充放电全过程的电压、电流、恒流充电时间及容量、恒压充电时间及容量、放电时间及容量，充电能量、放电能量、温度等物理量。这些测试数据作为判断电池合格性水平、一致性水平、等级划分、电池配组和制造工艺改善分析等重要环节的基础数据。确保上述数据的准确性、可信赖性是分容设备的最核心任务。因此，分容设备的控制和检测精度、长期稳定性、可靠性、安全性对电池生产制造过程的品质、生产合格率、生产效率和安全生产都具有重大的影响。

锂电后处理系统市场空间广阔。根据产业链上下游调研的反馈，同时参考高工锂电数据，动力电池厂商单GWH产线投资强度约为1.8-2.0亿元，后端设备价值量占比约30%，其中化成分容系统占70%。参考图表19的扩产数据可测算，2022-2023年锂电后端设备市场容量分别为274亿元、317亿元，并有望在未来几年保持较高水平。因此我们判断，锂电后端设备未来仍具备较高的投资空间。

3、竞争优势：技术+客户构筑核心壁垒，持续受益行业扩产

3.1、技术：瞄准世界先进水平，具备领先优势

设备技术性能行业领先。后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、系统集成自动化/智能化水平等。目前公司可以做到电压控制/检测精度为万分之二、电流控制/检测精度万分之五的水平，精度行业领先。另外，在能量利用方面，公司可将充电总效率提升至80%以上，而且能够做到在典型工况下将放电电量的80%以上回馈电网，高于同行。

自主研发核心技术，引导客户需求。以高温加压化成技术为例，该技术改变了软包/聚合物锂电池先加温加压，再充放电的传统工艺，实现了在施加压力和高温条件下同时进行充放电，显著提高电池的生产效率和品质。该技术是由公司自主研发并申请发明专利，并被诸多国际一线生产商采用，引导了客户相关需求。

3.2、客户：聚焦行业头部玩家，持续受益下游扩产及锂电厂商集中度提升

绑定国外内众多知名厂商。公司始终奉行大客户优先战略，与国际一流的电池制造商建立紧密的合作关系。在消费电池领域，客户主要包括三星、LG、村田、亿纬锂能、宁德新能源等；在动力电池领域，客户主要包括LG、SK、比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代等。2019-2021年公司前五大客户销售金额占营收比例分别为71.97%、76.94%、57.32%。公司近期公告中标SK On（韩国SK旗下子公司，专注从事动力锂电池业务）两工厂共计24条线7.3亿元订单，海外业务取得积极进展。

受益下游扩产及锂电厂商集中度提升。一方面，第2章已介绍，动力电池行业未来几年仍将维持高速扩产态势，进而带来设备端投资的快速增加，公司作为后端锂电设备的龙头，有望率先受益。另一方面，动力电池行业装机集中度也在持续提升，2019-2021年中国动力电池装机TOP10企业合计装机量占比分别为89.4%、91.8%、92.3%。公司下游均为动力电池行业头部客户，亦将受益头部客户集中度提升的趋势。

技术上跟随头部客户，保持领先性。公司聚焦于行业头部客户的一大优势在于，这些国际一流的电池制造商，引领着锂电池生产技术的最高水平，为这些公司进行设备配套，对公司自身在设计、制造、服务等方面的理念和意识都具有极大的推动作用，促进了公司业务水平的提升，使公司始终站在技术发展的前沿，持续保持在行业内的领先地位。

3.3、下游：行业少有的覆盖全主流电池形态的厂商

公司设备可面向全主流电池形态。不同类型的电池、不同的电池制造商具有不同的后处理生产工艺要求，例如除了常温条件下的充放电工艺外，与方形电池相关的有独特的负压化成工艺和拘束模式充放电工艺，与软包电池相关的有高温加压充放电工艺、恒温充放电工艺等。公司针对不同形态的电池制造工艺，均已掌握相关核心技术，是行业少有的覆盖全主流电池形态的厂商（同行中，韩国PNE Solution公司的设备主要面向软包电池；日本片冈制作所的设备主要面向圆柱电池；国内同行业可比公司设备能够覆盖全主流电池形态的较少）。

3.4、盈利水平：至暗时刻已过，将迎拐点

多重不利因素叠加，2021年盈利水平跌入低谷。2021年，公司净利率为9.47%，同比大幅下滑15.44pct，盈利能力迎来至暗时刻。主要原因：1）2020年受疫情的影响，下游扩产意愿较弱，对设备商而言，行业处于“买方市场”，市场竞争加剧，导致公司2020年度新接订单的价格下降较大（2020年订单决定2021年业绩），加之原材料价格上涨以及本年度收入确认的内外销结构变化（外销毛利率远高于内销。2020年外销占比为41%，2021年预计降低至25%）等因素影响，导致2021年综合毛利率大幅下滑；2）产能大规模扩建，员工人数和交付规模均快速增长，导致管理费用和销售费用随之增加，即费用前置；3）2021年实施股权激励，股份支付费用增加；5）人民币快速升值导致外币的汇兑损失增加。

至暗时刻已过，盈利水平将迎拐点。我们认为，公司2022年盈利水平将会迎来拐点，主要原因：1）2021年开始，下游迎来扩产潮，对于对设备商而言，行业由“买方市场”变成“卖方市场”，接单毛利率普遍提升；2）公司产能扩张趋缓，费用率有望迎来趋势性降低；3）随着规模的快速扩大，规模化效应有望逐渐凸显。

展望：在2021年订单高速增长的基础上，2022年订单仍有望维持高增速。同时，公司海外核心客户SK和LG等，扩产量大（已中标SK两个工厂24条线的设备订单）。公司层面，海外子公司布局持续完善，2022年公司整体战略将重新侧重于海外市场，有望充分受益大客户在海外扩产进程，订单质量将进一步提升，持续看好公司的未来成长。

4、给予“增持”评级

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润为6.52亿元、10.72亿元、15.76亿，对应的PE分别为39/23/16倍。公司作为后端锂电设备龙头，技术实力行业领先，客户结构优秀。受益2021年以来下游动力电池行业的大规模扩产，公司业绩将迎拐点。同时，2022年海外客户（LG、SK等）扩产量大，公司作为国内为数不多的以海外客户为主的锂电设备公司，有望充分受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

我们选取先导智能、赢合科技（维权）等5家公司作为可比公司，2022-2024年可比公司PE平均值分别为28.56、18.63、13.90倍。公司PE高于可比公司均值，考虑到公司客户结构优秀，历史盈利水平位居行业前列，同时受益海外扩产，公司订单和业绩弹性更大。我们看好公司的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

5、风险提示

客户集中度较高的风险。公司向前五名客户的销售收入占公司营业收入的70%以上。如果部分客户经营情况不利，或对公司产品的需求大幅度减少，公司经营业绩将受到不利影响。

锂离子电池行业波动风险。公司主营业务利润主要来源于锂离子电池生产线后处理系统，公司客户主要为国内外知名的锂离子电池生产企业，但随着市场的日益成熟，中国政府对新能源汽车的补贴也相应进行了结构性调整，未来几年电能量密度低、续航性能差、技术水平落后的新能源汽车生产商获得的政府补贴将大幅下滑，动力锂离子电池行业也将随之进行结构性调整，产业集中度日益升高，可能出现部分国内动力电池生产商产能利用率较低，低端产能过剩，资金周转较为困难的情况。

新冠肺炎疫情导致的需求下降的风险。自2020年1月起新型冠状病毒感染的肺炎疫情在全国乃至全球范围内蔓延，海外疫情尚未得到完全控制，可能导致公司部分海外客户无法按时完成项目，或相关投资预算缩减或投资计划延后，对公司未来业务发展造成不利影响。

汇率波动的风险。公司的销售收入中有部分为外销收入，外销收入主要以美元结算，因此汇率波动特别是人民币升值对公司的财务状况会产生一定影响。

市场规模不及预期。本文市场规模测算基于一定的假设条件，存在不及预期风险。

公司所处锂电设备领域竞争加剧风险。目前公司在后端锂电设备领域占据较高份额，存在后进入者抢占份额，进而导致公司市占率降低风险。

依据信息数据滞后风险。本篇报告从撰写到最终发布存在时间间隔，因此存在所依据的信息数据滞后的风险。

文章来源：《杭可科技深度报告：至暗时刻已过，后端锂电设备龙头再起航》-20220610

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。