【阜博集团（3738.HK）】全球收入持续高增长，收购粒子带来国内业务空间——1Q22业绩点评（付天姿）|阜博集团_新浪财经

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事件：

公司公布1Q22部分未经审核经营数据。1）全球收入持续健康增长，同比增长64.9%，其中美国地区业务收入同比增长41.5%，中国内地业务同比增长194.5%，国内仍处高速发展阶段；2）规模效应进一步显现，综合毛利率达到51.4%，2021年毛利率水平为50.8%；3）单客户价值平稳提升，客户月度ARPU达42万港元，而2021全年ARPU为34.8万港元；1Q22运营商变现业务ARPU达24万港元；4）客户继续保持高黏性，MRR（每月持续性收入）同比增长54%，NRR（净收入留存率）超过130%，客户留存率超过98%。

点评：

5月10日公司公布完成对粒子科技文化科技集团的收购，为国内业务拓展带来更大想象空间

1）鉴于粒子拥有国内顶级内容平台牌照，预计阜博可拓展爱优腾在IPTV等运营商网络上的变现，增厚国内部分业绩；2）粒子公司创始团队带来丰富运营变现经验以及华数、广电等大客户的积累；3）未来或更多对接垂直领域和省份项目资源，推动阜博进一步打通与各地文交所的合作。

数字经济政策有望推动国内版权保护需求升维

22年5月国务院副总理刘鹤在“推动数字经济持续健康发展”专题协商会中表示“中国要努力适应数字经济带来的全方位变革，将支持平台经济健康发展”。国家数字经济、知识产权相关政策持续利好，版权保护需求进一步升级，业务发展确定性高。

海外渗透率仍有较大提升空间，传媒视频行业格局变动带来结构性机会

1）全球影视传媒巨头流量格局结构性转变，Disney+流媒体平台2022年Q1（FYQ2）总订阅人数增至1.377亿，同比增长33%，订户总人数突破2.05亿，阜博主要DTC巨头平台客户订阅收入总体增长，建立内容壁垒和版权保护需求进一步提升；2）Digital-native内容等新传媒内容力量崛起带来了新业务合作机会，变现模式挖掘空间大；3）当前公司管理内容收入对YouTube广告收入渗透率尚不到1%，且以电视剧、电影等优质内容为主，广告主投放意愿相对较强，变现收入受YouTube的广告收入下滑影响较小。

风险提示：版权方DTC发展不及预期，新商业模式假设与国内业务推进不及预期，新技术出现威胁领先地位风险，业务整合不及预期风险。

发布日期：2022-05-21

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