磷化工|板块景气度向上,业绩具备高确定性

磷化工|板块景气度向上,业绩具备高确定性
2022年05月16日 08:34 市场资讯

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丨王喆

磷兼具“粮食安全”及“能源”属性,高景气有望中长期持续;同时,磷自身具备资源壁垒,基本盘稳固,中短期,业绩具备高确定性。目前磷化工企业积极向上游下游完善、拓展产业链,板块估值有进一步提升空间。我们建议积极布局兼具基本面及行业β的磷化工板块,尤其一体化布局下,矿产资源丰富的企业将更为受益。建议重点关注云天化,推荐湖北宜化新洋丰云图控股川发龙蟒,建议关注兴发集团川金诺川恒股份中毅达(维权)等。

磷兼具“粮食安全”及“能源”属性,高景气有望中长期持续。

随全球疫情反复、地区争端持续增加及自然灾害等频发等多因素影响,“粮食”及“能源”安全问题成为各国的重中之重,预计相关板块将长期保持高景气。从产业链角度来看,磷与“粮食安全”及“能源革新”密切相关,磷铵、重钙等是重要的基础肥料,每年需求保持约2%的增长;同时伴随新能源车及储能的快速推进,磷酸铁及磷酸铁锂的需求也保持快速的增长,据我们测算,未来5年该板块复合增速有望达到40%以上。

磷化工板块具备资源壁垒。

磷化工以磷矿石为产业链基础,随国内供给侧改革推进,磷矿石产能持续清出,产量上限在1亿吨/年左右。今年以来,受湖北地区矿场安全整改及云贵地区专家帮扶等影响,供给端持续收紧,而下游磷肥、除草剂等需求旺盛,供不应求,磷矿石价格持续走高,据百川资讯统计,目前磷矿石市场均价达到811元/吨,同比+90.38%,较年初上涨25.47%。国内磷矿品位较低,多年开采后,多以贫矿为主,伴随肥料需求的稳步增长以及新能源的推广(据我们测算,至2027年,磷酸铁锂等对磷矿的需求有望达到10%以上),我们预计未来磷矿石的供应将持续紧张,价格中枢将持续上行,有矿产储备的企业将具备愈发显著的成本优势。从矿产产能来看,云天化、中毅达(瓮福)、兴发集团、川发龙蟒及川恒股份等分别拥有1450/750/495/365(含天瑞矿业250万吨/年)/250万吨/年,建议重点关注。

磷化工板块中短期业绩具备高确定性。

磷矿石价格走高,为磷化工板块提供了成本支撑。进入二季度,海外磷肥及“两草”采购旺盛,使得国内磷化工产品价格持续走高,表现为淡季不淡。磷肥板块,保供过后,据百川资讯,磷酸一铵及磷酸二铵价格相较年初分别上涨超过1200/280元/吨,海内外高价差下,国内价格或将进一步走高。草甘膦及草铵膦价格止跌回升,草甘膦价格回到6.5万元/吨左右,草铵膦价格从3月底仅17万元/吨左右,回升至26万元/吨。价格高景气下,预计相关企业二季度业绩表现环比仍将有所提升。

产业链布局持续完善,板块估值有望提升。

2021年下半年以来,磷化工企业依托自身资源优势,持续布局新能源板块,据我们测算,磷化工企业制备磷酸铁相较于其他磷矿外采企业具备约2000-3000元/吨成本优势,有望成为未来磷酸铁的主要供应商。从成本角度来看,以“工铵+磷酸”作磷源工艺或成为主流,在无法新建产能下,工铵或长期存在缺口,价格持续景气。伴随新能源在各企业盈利占比持续提升,也有望改善磷化工板块整体偏周期的低估值。

风险因素:

新增产能建设不及预期的风险;需求不及预期,价格下行风险;新工艺替代原有工艺的风险。

投资策略:

磷兼具“粮食安全”及“能源”属性,高景气有望中长期持续;同时,磷自身具备资源壁垒,基本盘稳固,中短期,业绩具备高确定性。目前磷化工企业积极向上游下游完善、拓展产业链,板块估值有进一步提升空间。我们建议积极布局兼具基本面及行业β的磷化工板块,尤其一体化布局下,矿产资源丰富的企业将更为受益。建议重点关注云天化,推荐湖北宜化、新洋丰、云图控股及川发龙蟒,建议关注兴发集团、川金诺、川恒股份及中毅达等。

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