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陈旭东:SAC No.S0570521070004 | SFC No.BPH392
本材料所载观点源自2022年5月5日发布的《电子: 1Q回顾:消费转弱,果链/功率亮眼》,对本文的完整理解请参见研报原文。
1Q22行业利润同比下滑,消费端转弱,果链、功率、模拟等表现亮眼
根据对52家A/H上市科技硬件公司的业绩统计,1Q22全行业收入同比增长11.9%,环比下滑32.1%;净利润同比下滑6.0%,环比下降41.1%。我们看到行业在Q4的高基数下环比整体呈现倒退,半导体方面业绩分化明显,受终端需求转弱影响消费类半导体业绩转弱,但功率模拟景气度较高的板块业绩保持韧性,我们建议关注1)功率/模拟等景气度较高板块个股的投资机会;2)份额提升逻辑较强的个股;3)晶圆代工等业绩持续释放且延续性较强的板块的布局机会。消费电子方面我们看到苹果产业链业绩景气度仍好于安卓阵营。
半导体:业绩分化但保持韧性,消费电子需求转弱,功率模拟维持强劲
1Q22半导体设计板块收入环比/同比-3%/12%,净利环比/同比-14%/31%,在Q4高基数下环比倒退,业绩呈现明显分化:一方面,模拟(圣邦、思瑞浦、纳芯微)、功率(斯达、扬杰、士兰微)等景气较高的板块及具备份额提升逻辑个股(晶晨、中颖)业绩保持韧性,代工成本上升对毛利率影响也有限;另一方面,下游手机、PC、家电等消费类需求转弱,叠加上海、深圳等地疫情影响,CIS(韦尔)、射频(卓胜微)、TWS(恒玄)及WiFi等业绩出现下滑,投资者担心库存上升的风险。展望Q2,我们建议关注行业景气度相对较高的板块(功率/模拟/设备)及以ToB需求为主的半导体公司。
消费电子:苹果春季新品驱动果链龙头业绩增长亮眼
1Q22手机产业链收入环比/同比变动-27.1%/16.8%,净利润环比/同比减少40.6%/7.4%。尽管一季度手机产业链整体处于淡季,我们看到立讯、歌尔、环旭等果链优质龙头公司同比仍实现较为强劲的增长,主要得益于苹果发布iPhone SE等新品的拉动作用,以及龙头多元化、全球化布局带来的强韧性。展望2Q22,考虑到2Q21低基数效应+今年苹果新品订单持续贡献的增量,若复工复产如期进行,预计2Q22果链龙头仍有望实现同比稳健增长。2022全年来看,我们继续看好果链整体景气度表现,业绩增长可预见性预计将强于安卓产业链。
被动元件/面板/PCB:被动元件公司业绩分化,PCB龙头同比增长强劲
1Q22被动元件/PCB板块收入环比/同比变动-34.3%/18.1%,净利润环比/同比变动-47.1%/30.0%。受益于MiniLED和SLP,PCB龙头鹏鼎产能稼动率较淡季平均水平有所提升,带来强业绩增长弹性;电容器龙头江海股份则受益于新能源高景气以及成本改善,同比/环比均实现正增长;下游结构以消费类/通讯类为主的公司业绩则在需求疲软+去年同期高基数的影响下同比略有下滑。面板板块Q1收入环比/同比变动-7.7%/12.1%,净利润环比/同比变动-15.2%/-24.3%,主要受面板价格持续下滑及TV/PC/手机等需求疲软影响,我们认为2Q价格仍将承压,建议关注下半年面板价格回暖趋势。
4Q21&1Q22业绩回顾:
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