华泰 | 1Q回顾：消费转弱，果链功率亮眼|景气度_新浪财经

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陈旭东：SAC No.S0570521070004 | SFC No.BPH392

本材料所载观点源自2022年5月5日发布的《电子: 1Q回顾：消费转弱，果链/功率亮眼》，对本文的完整理解请参见研报原文。

1Q22行业利润同比下滑，消费端转弱，果链、功率、模拟等表现亮眼

根据对52家A/H上市科技硬件公司的业绩统计，1Q22全行业收入同比增长11.9%，环比下滑32.1%；净利润同比下滑6.0%，环比下降41.1%。我们看到行业在Q4的高基数下环比整体呈现倒退，半导体方面业绩分化明显，受终端需求转弱影响消费类半导体业绩转弱，但功率模拟景气度较高的板块业绩保持韧性，我们建议关注1）功率/模拟等景气度较高板块个股的投资机会；2）份额提升逻辑较强的个股；3）晶圆代工等业绩持续释放且延续性较强的板块的布局机会。消费电子方面我们看到苹果产业链业绩景气度仍好于安卓阵营。

半导体：业绩分化但保持韧性，消费电子需求转弱，功率模拟维持强劲

1Q22半导体设计板块收入环比/同比-3%/12%，净利环比/同比-14%/31%，在Q4高基数下环比倒退，业绩呈现明显分化：一方面，模拟（圣邦、思瑞浦、纳芯微）、功率（斯达、扬杰、士兰微）等景气较高的板块及具备份额提升逻辑个股（晶晨、中颖）业绩保持韧性，代工成本上升对毛利率影响也有限；另一方面，下游手机、PC、家电等消费类需求转弱，叠加上海、深圳等地疫情影响，CIS（韦尔）、射频（卓胜微）、TWS（恒玄）及WiFi等业绩出现下滑，投资者担心库存上升的风险。展望Q2，我们建议关注行业景气度相对较高的板块（功率/模拟/设备）及以ToB需求为主的半导体公司。

消费电子：苹果春季新品驱动果链龙头业绩增长亮眼

1Q22手机产业链收入环比/同比变动-27.1%/16.8%，净利润环比/同比减少40.6%/7.4%。尽管一季度手机产业链整体处于淡季，我们看到立讯、歌尔、环旭等果链优质龙头公司同比仍实现较为强劲的增长，主要得益于苹果发布iPhone SE等新品的拉动作用，以及龙头多元化、全球化布局带来的强韧性。展望2Q22，考虑到2Q21低基数效应+今年苹果新品订单持续贡献的增量，若复工复产如期进行，预计2Q22果链龙头仍有望实现同比稳健增长。2022全年来看，我们继续看好果链整体景气度表现，业绩增长可预见性预计将强于安卓产业链。

被动元件/面板/PCB：被动元件公司业绩分化，PCB龙头同比增长强劲

1Q22被动元件/PCB板块收入环比/同比变动-34.3%/18.1%，净利润环比/同比变动-47.1%/30.0%。受益于MiniLED和SLP，PCB龙头鹏鼎产能稼动率较淡季平均水平有所提升，带来强业绩增长弹性；电容器龙头江海股份则受益于新能源高景气以及成本改善，同比/环比均实现正增长；下游结构以消费类/通讯类为主的公司业绩则在需求疲软+去年同期高基数的影响下同比略有下滑。面板板块Q1收入环比/同比变动-7.7%/12.1%，净利润环比/同比变动-15.2%/-24.3%，主要受面板价格持续下滑及TV/PC/手机等需求疲软影响，我们认为2Q价格仍将承压，建议关注下半年面板价格回暖趋势。

4Q21&1Q22业绩回顾：