朱少醒加仓、高瓴新进，眼科龙头今年业绩预定暴增？|兴齐眼药_新浪财经

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4月27日，上市公司兴齐眼药发布了2022年一季报，公司实现收入3.02亿元，同比增长45.73%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长129.14%。

往往一季度业绩超预期的公司，会有较大概率成为当年股价表现优良标的，一季度由于过年、疫情扰动影响往往都是大部分上市公司的业绩小季，而能在困难中交出超预期的业绩，代表了公司所处赛道&经营运行的高景气、高效率，奠定了全年业绩良好的基础。

兴齐眼药在2021年半年报时曾同时抛出一份股权激励，计划中设定了2022年对2020年营收增速和净利润分别不低于60%、100%的业绩考核目标，即营收和净利润不低于11.02亿、1.86亿。以当前2022Q1的业绩趋势看，营收端可按计划能够完成任务，净利润端将大超目标值。

值得注意的是，兴齐眼药最新十大流通股东名单也出现了不小的变化，高瓴旗下二级私募上海瓴仁第一次出现在第十大流通股东的位置，持股数量约65.46万股，持股市值约为7200万左右。

另外，朱少醒管理的富国天惠基金也在Q1少量加仓近20万股，超越了广发多因子灵活基金成为第一大外部机构股东。

业绩爆发叠加瓴仁的青睐，老牌眼科龙头兴齐眼药今年基本面出现了怎样的变化，是否存在预期差？

1、眼药赛道大有可为

眼科行业分为眼科医疗、眼科器械和眼科用药三大细分，2019年三者国内市场规模占比分别为72.94%、15.71%和11.35%。

眼睛的结构复杂，部分结构如角膜和视神经是不可再生的，因此眼科药物的研发需要建立在对眼科学有完整而深入的理解基础上，技术要求较高。由此，眼药行业长期以来发展缓慢，产品迭代时间也要更长。

国内眼药企业普遍起步较晚，且基础较为薄弱。米内网数据显示，2018年国内重点省市公立医院眼科用药情况，进口药物占据了64.08%，而国产药物仅占35.92%。

据国盛证券数据显示，2019年美国眼科用药市场规模为150亿美元，而我国眼科用药市场仅为28亿美元（约人民币193亿元），相较美国存在较大的差距。而我国眼病患者数量远超美国，所以可预见国内眼科用药市场存在巨大的潜力。2015-2019年，我国眼科用药市场规模年复合增速达8%，预计2019-2030年有望至17.8%。

“低国产化率+行业高增长+高壁垒”，多方面有利因素展现了眼药赛道十足的潜力。

纵览国内眼科行业代表性上市公司的业绩，在2022Q1疫情扰动的困难背景下，爱尔眼科、爱博医疗、欧普康视等眼科医疗及器械龙头纷纷交出了稳增的成绩单，在黑暗中闪闪发光。

这也印证了一句话：“眼科消费治疗需求可以被推迟，但绝不会消失。”

2、兴齐基本盘稳固

兴齐眼药在国内眼药市场具备一定的市场地位，公司已在眼药领域构建了一个“品类齐全的产品体系”，现有获批产品覆盖眼用抗感染、眼用非类固醇消炎药、人工泪液、散瞳药等领域。眼科药物一共就16类，兴齐眼药的产品覆盖了10类。获得注册批件51项，30个产品被列入国家医保目录，6个产品被列入国家基本药物目录。

众多单品中有三款产品收入占营收超过10%，一是用于角膜损伤、发炎的小牛血去蛋白提取物眼药凝胶销售额最大，2019年实现样本医院销售为4245.5万元，同比增长36.09%；二是眼部抗炎用药迪非，2019年实现样本医院销售为3480.11万元，同比增长80.94%。另外，抗感染用药迪友未有详细数据披露。

兴齐这些品种都有一个共同的特点，大部分市场占有率都非常高甚至是独家品种，这使得相关品种在中短期内能够随着市场成长保持稳定的销售增长。

3、业绩爆破因子：两大重磅单品迎来爆点

尽管兴齐眼药在2022年一季度报表中并未披露公司业绩快速增长的核心原因，但也可从2021年年报中捕捉到一些蛛丝马迹，答案是阿托品院内制剂、环孢素放量带动了公司业绩爆发。

兴齐眼药收入来源可分为医药制造、医疗服务、其他业务，2021年公司业绩增长得益于医疗服务收入的爆发，从2020年的1.37亿提升至3.17亿，增长幅度达到130.71%。

据公司2021年中报数据，医疗服务收入又包括门诊收入、住院收入、视光收入及药品收入，由于医院的接待量和产能有限（且2021年全国门诊量和手术量下滑），短期前三者很难实现如此高的业绩增长，可推得这部分增长大多数来源于阿托品的院内制剂销售增长。

目前全球公认可控制并延缓青少年近视加深的两大利器：角膜塑形镜和低浓度阿托品，角膜塑形镜已在中国被广泛推广，但低浓度阿托品目前尚未有获批产品面市，均以院内制剂销售，合规获批医院较少，处于需求旺盛的状态。有卖方预测，兴齐眼药阿托品院内制剂Q1增长超过50%，全年销售可达5亿（同比增长57.72%）。

2021年，公司在收购了兴齐眼科医院剩余33.2%权益，自此兴齐眼科变为全资子公司，有望增厚公司利润（2021年净利润5038万，2022年增长50%即为7557万）。

同时，兴齐的低浓度阿托品早在2020年开始临床三期试验（2年用药观察期），研发进度全球领先，其他竞品厂商如兆科、欧康、恒瑞国内获批时间均在2024年后，短时间内无法撼动兴齐在阿托品的布局。

另一重磅单品阿托品终于迎来了放量。

兴齐眼药的环孢素滴眼液早在2020年6月获批，预计2023年前其为国内独家产品。

市场原以为凭借独家单品及干眼症庞大市场需求，放量会很迅速，结果2021H1环孢素滴眼液样本医院销售仅442.42万元。

2021年12月，兴齐0.05%环孢素滴眼液（兹润）通过国家谈判成功进入2021年版国家医保药品目录，今年1月1日起正式执行。兹润的价格也从799元一盒的价格掉到了165元，降价80%。

据草根调研数据显示，2022Q1兴齐眼药的环孢素实现了大幅放量增长，预期全年销售2亿元。

4、研发布局

研发投入角度，2021年兴齐眼药研发费用为0.88亿，占营收比重为8.56%，从2017年以来呈现逐年提升的趋势。

2021年年报显示，公司目前有23项在研项目，其中大多数为3类（已在国外上市销售但尚未在国内上市销售的药品）、4类新药（改变已上市销售盐类药物的酸根、碱基，但不改变其药理作用的原料药及其制剂；），重点2类新药包括阿托品滴眼液、他克莫司混悬滴眼液（角膜移植术后的免疫排斥反应）和 2.2类伏立康唑滴眼液（真菌性角膜炎）。

早在2019年年报披露时，公司在研项目曾出现治疗白内障、近视控制器械管线，后又消失在后续的披露材料里。