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注:音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】中兵红箭(维权)(000519):2022Q1业绩超预告上限,扣非归母净利润同比增长200%,盈利能力大幅提升。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】内蒙一机(600967):一季度营收大增47%超预期,陆装龙头业绩将提速。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】英杰电气(300820):业绩高增;光伏/半导体电源、充电桩业绩订单齐放量。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】亚星锚链(601890):全球锚链龙头,2021年业绩高增长。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】先导智能(300450):国际化布局卓有成效,海外订单有望超预期。
【浙商纺服 马莉/林骥川】健盛集团(603558):棉袜主业稳健增长,无缝业务产能及客户格局雏形已具,2022年进入业绩释放期,形成业绩双轮驱动。
【浙商电新 邓伟】海优新材(688680):光伏胶膜新锐,市场份额快速提升,受益下游需求高增。
【浙商电新 邓伟】宏力达(688330):业绩大幅增长,盈利水平环比提升。
【浙商互联网 谢晨】三七互娱(002555):2021年业绩略超预期,海外发行业务壁垒高。
【浙商医药 孙建】阿拉丁(688179):2022Q1高投入持续,业绩超预期初兑现。
内容详情
01 重要点评
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】中兵红箭(000519)一季报点评:业绩超预期,培育钻石龙头盈利能力大增、成长空间大
1、主要事件:
公司发布2022年度一季报,实现营业收入13.8亿元,同比增长1.2%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长191%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长200%。
2、简要点评:
1)一季度业绩超预告上限,扣非归母净利润同比增长200%,盈利能力大幅提升。
扣非归母净利润同比增长200%:公司发布2022年度一季报,实现营业收入13.8亿元,同比增长1.2%;实现归母净利润2.81亿元(超出此前业绩预告上限),同比增长191%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长200%。分单季度看,公司2021Q1-2022Q1分别实现营业收入13.6亿、15.2亿、19.7亿、26.7亿和13.8亿元;实现归母净利润1亿、2.3亿,2.8亿、亏损1.2亿和2.8亿元。
毛利率大幅提升:公司2022年Q1毛利率37%,比2021年Q1增长了16个百分点;销售净利率20%,比2020年Q1增长了13个百分点。毛利率及净利率的大幅提升,表明公司培育钻石、工业金刚石等超硬材料高毛利产品收入占比不断提升,公司后期因业务结构改善带来的利润增速有望超收入增速快速上涨。
2)培育钻石:2019-2021需求复合增速107%;2021年产量渗透率7%,成长空间大。
①培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道,目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元,复合增速35%;我国人均钻石消费量低发展快,未来将成最大潜在市场之一。
②印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求:2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%;2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%,未来成长空间大。
3)中南钻石:全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一,目前被显著低估。
公司是全球最大培育钻石原石供应商之一,培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量;公司全球工业金刚石市占率第一,工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价,公司业绩有望持续增长。
4)业绩弹性大,公司被明显低估:
①抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);2改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善,长期业绩弹性大。
②投资建议:培育钻石+工业金刚石龙头,兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动。中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头,同时为兵器集团智能弹药龙头,未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润10.6/14.9/20.0亿,同比增长118%/40%/35%,复合增速60%,PE为23/16/12倍,维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头,同时为兵器集团智能弹药龙头,未来军品+民品双轮驱动。
2)催化剂:
下游需求增长,公司产能提升。
3)投资风险:
培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代,军品不及预期。
报告日期:2022年4月25日
报告详情:
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】内蒙一机(600967)报告点评:一季度营收大增47%超预期,陆装龙头业绩将提速
1、主要事件:
公司发布2021年年报及2022年一季报:公司2021年实现营收138亿元,同比增长4%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长14%。公司2022年一季度实现营收28亿元,同比增长47%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长17%;扣非净利润2.05亿元,同比大增27%。
2、简要点评:
我们预计内蒙一机全年业绩预期向上:
1)公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%,而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%,提速明显。2022年一季度末公司合同负债达103.5亿元,我们判断公司订单饱满,全年业绩有望提速。
2)股权激励解锁要求:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值(2021、2022年净利润增速11%、12%)。
3)投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元,复合增速为20%,PE为16/14/11倍,目前估值偏低,维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
①陆军装备龙头,外贸有望高增长,推动业绩提速。
公司为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。
②低估值、安全边际高:账上现金67亿元,PE估值最低的国防主机厂之一。
公司账上大量现金,安全边际高。公司PE估值为4大国防主机厂(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。
2)催化剂:
陆战装备外贸订单公布;新陆军装备列装加速。
3)投资风险:
出口需求及交付节奏低于预期;新型坦克装甲车列装低于预期。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】英杰电气(300820)业绩符合预期:光伏半导体电源、充电桩业绩订单齐放量
1、主要事件:
据公司公告。公司一季报营收6.3亿元,同比增长70%。实现归母净利润1.1亿元,同比增长109.5%。毛利率38.6%、净利率16.2%,同比增长1.1pct、0.9pct。
2、简要点评:
截止2022年一季度末,公司在手订单达48.9亿元,同比增长77%。其中单2022年Q1季度新签订单14.4亿元,同比增长85%。公司新签订单增速呈加速趋势。
短期:受益薄片化+多主栅+多分片多重技术变革,设备迭代加速。公司为串焊机70%市占率龙头,充分受益。同时,公司布局光伏单晶炉、价值量是串焊机6倍,打开业绩成长空间。
中长期:公司平台化布局,打开业绩第二成长曲线。公司半导体键合机设备进展顺利,已收获首批订单,有望在未来2-3年接力光伏设备放量。锂电设备订单提速,覆盖核心优质客户。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
预计公司2022-2024年归母净利润至5.6/7.5/9.2亿元,同比增长50%/34%/23%,对应PE为35/26/21倍。维持“买入”评级。
2)催化剂:
光伏硅料、硅片行业扩产节奏加速;公司光伏电池/半导体电源、充电桩获重要客户订单落地。
3)投资风险:
原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】亚星锚链(601890):2021年扣非净利润大增104%;锚链龙头增长潜力大
1、主要事件:
1)公司发布2021年年报,2021年实现营收13.2亿,同比增长19%;归母净利润1.2亿,同比增长39%;扣非归母净利润0.95亿,同比增长104%。
2)公司发布2022年一季报,2022年第一季度实现营收3.5亿,同比下降21%,归母净利润0.27亿,同比下降18%,扣非归母净利润0.31亿,同比下降2%。
2、简要点评:
1)公司2021年归母净利润同比增长39%符合预期,扣非归母净利润增速达到104%,公司业务体量增长、规模效应显现,经营质量显著提升。
2)2021年公司盈利能力有所提升:2021年毛利率24%,同比上升1.6pct;净利率9.2%,同比上升1.2pct。在2021年存在原材料涨价等负面影响因素的背景下,公司依然实现了利润率的提升,预计未来随着营收规模的持续扩大,利润率仍有提升空间。
3)2022年第一季度公司营收、归母净利润出现负增长或与疫情下下游船舶制造业部分生产环节停工停产等有关。后续随着疫情的逐渐平稳公司一季度所受影响有望得到一定弥补。
4)公司2022年有望超额完成经营目标:2022年公司目标实现营业收入14.5亿元,较2021年实际值增长10%。考虑到:2021年船舶订单的大幅增长将于2022年逐步向公司所处的锚链环节传导;原油价格当前持续处于高位将刺激海工市场资本性开支扩大;漂浮式海上风电国内外多个项目稳步推进;公司所处赛道景气向上,2021年公司超额10%完成营收目标,预计2022年也有望超额完成经营目标。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
①公司为全球最大锚链企业,市占率高。船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期,漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间,矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”,公司业绩景气向上。
②预计2022-2024归母净利润1.62/2.28/3.37亿元,同比增长34%/41%/47%,EPS为0.17/0.24/0.35元,PE为36/26/17倍。持续推荐。
2)催化剂:
船舶行业新增订单量持续增长;世界范围内漂浮式海上风电产业化政策、力度超预期;公司中标更多国内矿用链订单。
3)投资风险:
造船业景气回升不及预期;漂浮式风电产业化进程不及预期。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】先导智能(300450)点评:获ACC 14GWh锂电设备订单,海外业务有望超预期
1、主要事件:
据官方公众号:公司近日再获欧洲ACC 14GWh订单。
2、简要点评:
1)获欧洲电池厂商ACC 14GWh锂电设备订单,标志海外业务重要进展。近日,公司与欧洲电池制造商Automotive Cells Company(ACC)签署战略合作协议,将为其14GWh的法国超级电池工厂提供锂电装备及解决方案。
ACC是欧洲头部动力电池厂商,主要股东包括梅赛德斯-奔驰、Stellantis集团及道达尔能源等。据公开资料,ACC计划分别在德国、法国、意大利建设三座产能为40GWh的工厂,2030年动力电池产能合计将达到120GWh。
2)国际化布局卓有成效,2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点。此次获ACC 锂电设备订单,表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。尤其在响应速度及本土化方面公司竞争优势明显:现场人员在设备通电三周后便实现首个电池样本产出,进度远超客户预期。
公司是国内较早进行国际化布局的装备企业,目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司。公司与大众、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂保持良好的合作关系,预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。
3)推股权激励,若收入及利润率目标同时达成,净利润复合增速将达60%。
此前公司已推出2021年股权激励方案,按照业绩解锁条件,若收入及利润率指标同时达成,对应公司2021-2023年归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元。
4)新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满;打造非标自动化平台型企业。
公司为全球锂电设备龙头,涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元(不含税),创历年新高,预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势,有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域,成为非标自动化设备龙头。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元,三年复合增速43%,对应PE分别为25/17/14倍,维持“买入”评级。
2)催化剂:
重要客户的订单公告;财务报表公布。
3)投资风险:
锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期。
报告日期:2022年4月25日
报告详情:
【浙商纺服 马莉/林骥川】新澳股份(603889)年报点评:羊毛龙头地位显著,羊绒勾勒第二增长曲线
1、主要事件:
OEM标的集体下跌,发布21年年报和前期预期完全吻合,短期波动更偏情绪,基本面具备韧性。
2、简要点评:
公司今日跌停,主要系外部担忧国内OEM订单转移,市场认为,国内订单目前东南亚转移趋势显著,我们认为,与棉纺行业不同的是,毛纺行业产业链短期内难以实现转移,产能依然会集中在国内,公司订单有保障,且根据我们的调研,公司一季度订单大超预期,行业高景气度延续。
市场认为,公司在羊毛满产(产能利用率21年104%)基础上难以再持续高速增长,我们认为公司去年下半年开始积极拓展合作伙伴协助生产,已达成合作,可在保障利润率基础上额外新增产能。
市场认为,公司羊绒业务才发展第一年,且羊绒作为成熟行业,短期内难以抢占原有玩家份额。我们认为,公司借助自身羊毛团队极强的销售团队,以自身研发能力为基础,有望实现订单价量齐升。
以上两则预期差导致市场对公司发展较为悲观,根据我们的调研,公司高景气度有望延续。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
我们预计公司22/23/24年收入同比增长 20%/15%/13%至 41.3/47.3/53.6 亿元,归母净利润同比增长30%/22%/22%至3.88/4.73/5.75亿元。根据2022年4月25日收盘价,对应 2022-2024年PE分别为7/6/5X。考虑到行业出清后龙头份额 有望加速提升,行业高景气度有望持续,利润有望释放,具备长足潜力,维持“买入”评级。
2)催化剂:
疫情复苏;原材料价格高位运行。
3)投资风险:
原材料价格大幅下跌;疫情导致海运恶化。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商纺服 马莉/林骥川】健盛集团(603558)年报及一季报业绩点评:无缝产销两旺,迈入双轮驱动阶段
1、主要事件:
健盛集团2021年实现营收20.5亿元(+30%),归母净利润1.7亿(扭亏为盈);22Q1实现营业收入5.3亿元(+29%),归母净利润8246万(+74%),业绩符合市场预期,而今日股价跌停与业绩表现相背离。
2、简要点评:
1)棉袜创历史新高,无缝业务蓄势待发。21年棉袜收入15亿(+42%),并且受益于棉价上涨之下的低价棉纱库存,以及高端新客户BOMBAS较高的毛利率,毛利率大幅提升8.6pp至31.2%;21年无缝收入5.0亿(+4.8%),毛利率11.7%,尚未恢复至19年水平,主要系越南产能利用率尚处于爬升阶段,以及新客户合作初期定价倍率较低。
2)22Q1无缝业务迅速上行。22Q1整体营收5.3亿元(+29%),预计棉袜收入双位数增长,无缝收入增长约六成。年初以来越南工厂开机率稳步提升,预计目前已达95%+,无缝业务净利率迅速上行至双位数。在无缝带动下,22Q1归母净利润8246万(+74%)。
3)盈利预测及估值:
作为全球一体化棉袜和无缝服饰制造龙头,公司主业实力雄厚,无缝产能与客户均已走出底部,预计22-24年归母净利润2.9/3.8/4.5亿元,同比增长74%/30%/20%,对应PE为15/11/10X,维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
市场认为无缝产品品类小众,客户集中度较高,疫情之下的订单端与产能端均存在较大不确定性。我们认为核心客户数量已由原来的3家增长到5-6家,且公司加大新产品开发力度推动老客户订单增长;越南工厂已逐渐与疫情共存,正加快产能扩张,同时贵州新工厂具有稳定器的作用。公司目前已进入向上拐点且具有持续成长性。
2)催化剂:
顺利开发重要新客户;老客户订单恢复性增长;越南新产能顺利投产。
3)投资风险:
国内外疫情反复导致客户订单、扩产节奏或产能利用率不及预期。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商电新 邓伟】海优新材(688680)点评:光伏胶膜龙头受益下游需求高增,有序扩产支撑市占率持续提升
1、主要事件:
公司发布2021年年报及2022年一季报。
2、简要点评:
2021年,公司实现营业总收入31.05亿元,同比增长110%,实现归母净利润2.52亿元,同比增长13%。2022Q1,公司实现营业总收入12.28亿元,同比增长119%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长3%。业绩符合预期,出货量快速增长驱动营收大增,原材料成本端有所波动。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.46亿元、8.02亿元、9.96亿元,同比增速分别为116.68%、46.74%、24.17%,对应2022-2024年EPS分别为6.50、9.54、11.85元/股,对应PE分别为22倍、15倍、12倍,维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
公司市占率处于快速提升期,有望受益下游需求高增,随着疫情影响解除,有望迎来量利齐升。
2)催化剂:
大客户供应份额提升;疫情影响结束。
3)投资风险:
疫情影响公司生产发货;光伏需求不及预期;原材料价格波动。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商电新 邓伟】宏力达(688330)2022年一季报业绩点评:业绩大幅增长,盈利水平环比提升
1、主要事件:
2022Q1公司实现营业收入2.94亿元,同比增长47.57%;归母净利润1.13亿元,同比增长61.32%;归母扣非净利润9875.91万元,同比增长67.94%;基本每股收益1.13元。
2、简要点评:
1)业绩同比增长61%,存货增多以待交付。
2022Q1公司归母净利润同比大幅增长61%,远高于2021年全年增速(30%),公司产品交货和收入确认情况良好。2022Q1公司毛利率为52.76%,较2021年提升0.8个百分点,净利率改善幅度更大,公司盈利水平有所改善。2021年末公司智能柱上开关的库存量较高,达1.69万套,同比增长34.46%,主要系市场开拓和订单增加较快,公司的短期交货能力无法满足集中交付需求,因此公司一般通过适量安全备库来平衡生产和交货;截至2022Q1末,公司库存4.79亿元,与2021年末库存余额基本接近,大部分是发出商品,预计2022年后续交货将持续推进。
2)省外市场推进较快,产品盈利维持高位。
公司加速推进华东以外市场的拓展,2021年在华北、华南和西南等地区的收入占比同比提升9.3、3.0和0.7个百分点,同比增速分别为0.85倍、23倍和179倍,远高于华东地区(YoY+7.7%),而且毛利率在54%-60%之间,高于华东地区(毛利率51%),产品竞争力和盈利能力保持强劲。
3)疫情期间生产物流正常,竞争壁垒巩固。
公司的生产基地位于福建泉州,客户集中在江浙地区,发出商品在疫情爆发前已发到客户仓库,因此疫情未对公司的生产和物流造成较大影响。2022Q2开始,电网公司对智能设备的招投标将逐步启动。公司的智能柱上开关的故障研判准确度、低功耗等指标全国领先,2021年公司研发费用超过5970万元,研发兼顾软件和硬件,持续科研投入巩固技术壁垒,有望在全国相关招投标中获得较好份额。
4)盈利预测及估值:
预计22-24年归母净利润为5.25、6.27、7.54亿元,对应EPS为5.25、6.27、7.54元/股,对应PE为18、15、12倍。维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
公司一二次融合设备智能柱上开关的研判准确度和智能隔断功能领先,受益电网智能化投资开支提速,省外市场拓展加速,环网柜等新品导入顺利。
2)催化剂:
电网对一二次融合设备投资或采购数量增幅超预期;公司智能柱上开关产品的中标数量和份额超预期;在南方电网等省外市场获得大量订单;环网柜产品放量顺利。
3)投资风险:
销售集中于国家电网的风险;业务区域集中度较高,新市场拓展不及预期的风险;产品结构单一的风险。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商互联网 谢晨】三七互娱(002555)年报点评:21年业绩超预期,看好出海长期壁垒
1、主要事件:
公司发布21年年报和22Q1业绩预告,21全年略超预期,22Q1符合预期。
2、简要点评:
公司21年实现收入162亿,同比增长12.6%;实现归母净利润28.8亿,同比增长4.15%,超出此前预告上限0.3亿元。公司预计1Q22实现归母净利润7.4-7.7亿,同比增长534%-559%,基本符合市场预期。收入端公司21国内有《斗罗大陆:武魂觉醒》爆品,海外发行有《P&S》爆品,同时优化费用,带动营收和利润双增。预计公司22-24年实现营收176/202/239亿元,同比增长22.1%/15.0%/18.0%;实现归母净利润28.3/33.5/41.1亿元,同比增长2.33%/18.5%/22.8%,当前股价(4.26)对应P/E为16.5/13.9/11.3倍,维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
①海外发行:壁垒高,或超市场预期;
②费用端优化:人才供给侧出清带来人员工资的优化(行业beta)+ 公司本身优化研发人员结构,主攻优势赛道。
2)催化剂:
海外出现爆款,代理更多大作。
3)投资风险:
新游上线进度和质量不及预期,版号政策不及预期。
报告日期:2022年4月26日
报告详情:
【浙商医药 孙建】阿拉丁(688179)2022Q1季报点评:高投入初兑现,淡季超预期
1、主要事件:
公司发布2022Q1财报,收入9200万元,YOY 46.49%;归母净利润3102万,YOY 54.82%;收入、利润均超预期。
2、简要点评:
1)淡季实现环比正增长。我们认为,阿拉丁作为存货驱动型公司,在2021年存货高增长、渠道广建设、人员加速招聘的大背景下,2022公司将进入业绩兑现阶段。
2)上海占比小,现货充足,疫情影响有限,且2021公司已经建立较完善的华北、西南、华南仓可补充发货。根据公司官方公众号显示,2022年4月24日,公司已经进入上海奉贤区重点企业复工复产白名单,上海仓可以正常供给浦西及上海周边需求。鉴于2021年Q2的低基数及对疫情的判断,我们仍看好Q2高增长。
3)投入持续加大,公司或进入良性循环期。由于存货、预付款项明显增长,2022Q1公司现金流受到影响。我们发现公司单季度存货增加值创历史最高,仍在快速扩张期,为22-24年长期高增长奠定基础。2022-2024年归母净利润由为1.34、1.79及2.39亿至1.40、1.88及2.54亿,对应2022年4月26日股价2022年PE40倍。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
我们认为公司在2021年加大人员、品类、仓储投入后将在今年进入业绩快速兑现期。市场当前仍低估了公司的成长性、存货周转的稳定性或过度放大了疫情对公司业绩的影响。
2)催化剂:
全面复工复产进度超预期;防疫消杀物资需求超预期;公司存货增长超预期;生物试剂产品结构改善超预期。
3)投资风险:
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
报告日期:2022年4月26日
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