安信研究|晨会在线20220411|房地产_新浪财经

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今日要点在线

◆【策略-林荣雄】围绕政策预期：大胆假设，小心求证

◆【传媒-焦娟】广电：双重共振推动板块景气度上行，5G+乡村振兴是广电的新机遇

◆【固收-池光胜】解码煤炭企业（一）：晋能控股煤业集团有限公司

◆【固收-池光胜】海外经济转型中的风险化解——经济转型系列（3）

研究分享在线

◆【电子-马良】半导体交期不断拉长，台晶圆厂营收再创新高

◆【化工-张汪强】海外能源价格上涨，我国纯碱出口有望超预期

◆【电子-马良】斯达半导：车规IGBT模块持续放量，公司业绩高速增长

◆【电子-马良】纳思达：“奔图+利盟+芯片”三条主线成长逻辑清晰，国产打印龙头业绩逐步兑现

◆【家电-张立聪】小熊电器：Q4单季度收入实现稳健增长

◆【机械-郭倩倩】Q1整体承压，“稳增长”效应有望于Q2显现——2022年3月挖机行业快评暨一季度总结

◆【新三板-诸海滨】威博液压：专注高端液压组件，受益仓储物流智能化需求

◆【新三板-诸海滨】德源药业：糖尿病和高血压方向新品通过一致性评价，2021营收增长30%

◆【新三板-诸海滨】克莱特：通风冷却系统多领域发展，风电大型化等助推增长

◆【新三板-诸海滨】IPO观察：3月IPO过会45家，北交所转科创板“第一股”正式产生

◆【传媒-焦娟】吉比特：业绩符合预期，未来加强海外市场拓展

◆【机械-郭倩倩】景津装备：业绩符合预期，新能源行业收入快速增长

◆【军工-张宝涵】智明达：收入利润双高增，弹载产品收入翻倍

◆【通信-张真桢】瑞可达：新能源连接器超预期增长，净利率持续提升

◆【社服-王朔】外服控股：国内人服行业龙头，基本面扎实成长性可期

◆【汽车-徐慧雄】广汽集团：埃安销量首破2万，两田表现亮眼

◆【银行-李双】宁波银行：基本面优异—宁波银行2021年年报点评

行业周报在线

◆【建筑-苏多永】看好稳增长板块行情持续，水利板块再迎发展红利

◆【交运-孙延】交通运输行业周报：物流管控政策放松，行业复苏拐点将现

◆【电新-胡洋】电新行业周报（2022年第14期）：3月新能车销量表现出色，市场开启涨价热潮

◆【医药-马帅】新药周观点：普克鲁胺顶线数据公布，全球已有多款新冠药物披露临床数据

◆【金工-杨勇】安信金工大市与行业研判周报20220410

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◆【策略-林荣雄】A围绕政策预期：大胆假设，小心求证

■在本周与市场投资者的交流过程中，对于房地产超额行情的讨论在进一步延伸。我们进行大致归结：本轮房地产超额行情的本质是市场在围绕政策预期，交易逻辑先完成由现实向预期靠拢的过程，但是最终也会出现从预期像现实靠拢的过程，“大胆假设，小心求证”成为相当多主流机构投资者的心态。对于本轮房地产超额行情，我们始终倾向于将其放在“稳增长兑现，高景气转机”的交易逻辑中去理解。我们此前反复强调，随着两会和金稳委会议召开，往后走就会逐渐到稳增长兑现，高景气转机的一个过程。稳增长兑现的标志：1、两会政策（政策）；2、工业增加值（基本面）；3、房地产股和消费股企稳回升（交易逻辑）。换句话说，在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产（或者消费股）的超额行情，之后才会逐渐过渡到高景气方向。

■短期而言，房地产超额行情或仍将持续，持续到市场交易预期逐步抬升至预定的经济目标，也就是完成本轮“稳增长”使命。需要提醒的是房地产超额行情中向房地产链的扩散是建立在需求端驱动逻辑之上，后续需要房地产基本面数据（例如销售数据）的验证。对应于这点，我们在此前周报中也提出“本轮房地产边际放松所带来的稳增长效果和基本面改善需要经过疫情、房地产企业融资和居民杠杆率的多重考验，注定本轮房地产超额行情波动性会较此前增大。一个更为直接的观察是北向资金3月中旬反弹以来并未大幅流入地产,侧面角度反映对于房地产基本面验证的迟疑。

■当前市场四条主线：稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀。从当前交易逻辑上观察：依然还是那两句话：第一，稳增长不起，高景气难兴；第二，稳增长兑现，高景气转机。如果稳增长能够兑现，政策效果符合市场预期，那么稳增长和疫后修复的交易逻辑绑定就非常自然，后续也将更有可能迎来“高景气转机”，否则就是另外一种情况：国内稳增长效果存在时滞（不仅受到国内疫情爆发的影响，同时也在“多重目标”的约束下也不由得显得有些“拘谨”。），加剧全球供应链错配矛盾，使得美国在加息进程中无法有效遏制通胀（从远/近期美油合约价差变化来看，4月7日议息纪要发布后通胀预期并未缓解）。那么，A股市场中稳增长与全球通胀交易逻辑共存则将持续较长一段时间。就当前来看，我们维持此前的判断，当前正处于“稳增长兑现，高景气转机”的过程，我们建议的配置是稳增长>全球通胀、高景气>疫后修复。

■整体而言，3月16日在A股持续大跌下逼近关键点位的时刻，金稳委专题会议召开，进一步夯实“政策底”。我们坚定在此前提出的观点：3月见龙在田，对上证综指3000点支撑位有信心。同时，我们维持此前本轮经济底在二季度的预判，分子端基本面改善的拐点预期愈发临近，外围因素（俄乌冲突、美联储加息、全球通胀）的负面冲击减弱，权益市场类似于2012年进入单边下行的可能性较低，二季度A股或跃在渊，期待“耐克型”。在此，我们维持当前正处于“阵地战”（战略相持阶段，保持定力，不适合来回切换）的判断。结构上，在从“政策底→市场底”的磨底阶段，市场面临经济下行和政策不确定性的压制，低估值、价值型以及逆周期行业（如基建、地产）、弱周期表现优于成长型行业。但，度过磨底阶段后，风险偏好回升，市场将回归成长风格，高风险偏好板块预计将表现较优。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化

◆【传媒-焦娟】广电：双重共振推动板块景气度上行，5G+乡村振兴是广电的新机遇

■十一五~十四五期间，相关政策不断出台，对广电系的精准定位进一步深化。基本公共服务建设方面，广播电视从“村村通”到“户户通”，再到通过智慧广电实现“人人通”，体现了国家实现全体公民能通过移动端享受广播电视的基本公共服务的决心。

■全国一网整合后，中国广电加速开拓5G潜力市场。2021年中国广电与中国移动共建共享完成20万个5G基站，2022年中广电移动网络有限公司注册成立、192号段即将规模化发放，意味着中国广电加快5G商业化布局。

■乡村振兴要求下，智慧广电将分两步走深入乡村下沉市场。2021-2022年，国家层面密集颁布智慧广电服务乡村振兴的相关政策，部分省份地区已经提前布局智慧广电服务乡村振兴的发展路线。

■广电板块景气度已在上行，基本面的变化将深刻改变传统收入结构，预计五年内新增业务将攀升过半。

■投资建议：根据我们2022年策略报告的观点，2022年传媒子板块中，广电因率先出清故弹性最大。当下，广电业务正在进入深度转型时期，基本面有深刻变化，双重驱动力带来业务上的延展空间、业绩上的弹性空间。

■风险提示：全国一网整合进度不及预期风险；5G建设及商用进度不及预期风险；运营商竞争加剧

◆【固收-池光胜】解码煤炭企业（一）：晋能控股煤业集团有限公司

■公司简介：重要省属煤企，目前处于重组阶段。晋能控股煤业集团有限公司（以下简称“晋能煤业”）为山西省重要的省属煤企，煤炭资源、产能均为省内最大。公司前身为原煤炭部直属的大同矿务局，2000年改制为大同煤矿集团，2020年10月山西省进行省属煤企改革，公司控股股东变更为晋能控股集团，实控人仍为山西省政府。公司当前仍处于重组阶段，未来将会专注于煤炭业务。

■经营业务：煤炭资产优质，非煤业务存在较大不确定。

■信用资质：近年来盈利能力有所下降，2021H1短期偿债能力改善。

■债券表现：2021下半年以来晋能煤业、晋控煤业估值持续下行。

■风险提示：信息搜集不全面，煤企盈利不及预期等

◆【固收-池光胜】海外经济转型中的风险化解——经济转型系列（3）

■日本经济结构转型发生在第一次石油危机后的1975-1985年。转型期间总量层面，相较于经济下行幅度，日本政策利率在转型期间下行幅度不大，转型期间M2同比与名义经济增速之差较前期收窄，且二者差值由转型前的大幅波动转向相对平稳。

■韩国经济结构转型发生在第二次石油危机后的1981-1991年。转型期间总量层面，由于韩国转型前后经济增速下行幅度不大，相对而言政策利率在转型期下行幅度较大，转型期M2同比与名义经济增速之差与转型前接近，但二者差值由转型前的大幅波动转向平稳。

■德国经济结构转型发生在1983-1990年。转型期间总量层面，鉴于德国转型后经济增速小幅下行，而政策利率基本维持在前期水平，且转型期间M2同比与名义经济增速之差较转型前小幅下降，德国在转型期间货币宽松较为节制。

■风险提示：各国历史数据统计口径与当前存在差异等

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◆【电子-马良】半导体交期不断拉长，台晶圆厂营收再创新高

■半导体交期不断拉长，封装交期增至50周以上：英国芯片设计公司Sondrel就芯片封装问题发出警告，封装交期已从之前的大约8周拉长到50周或更长。

■台晶圆厂3月营收强劲增长，半导体景气度持续向上：2022年3月台湾三大晶圆厂（台积电、联电、世界先进）营收共计1991.75亿新台币，YoY+33.38%，QoQ+15.81%。

■新能源车驱动SiC需求高涨，国内厂商加快研发和扩产：据CanaccordGenuity预测，用于电动车的6英寸等效晶圆碳化硅产能将从2022年的不到15万片增至2030年的超400万片，以满足届时预计年产超3000万辆电动车的需求。

■政策持续加码，Mini/MicroLED产业链加速布局：据行家说Display，近日三安光电、华灿光电、天马微电子等LED显示相关企业齐齐获得政府补贴，单家获补最高金额可达2亿。

■宣发定位“庆余年1.5季”，真正实现影游联动。

■投资建议：半导体设备材料零部件推荐立昂微、北方华创、至纯科技、万业企业、新莱应材（维权）、和林微纳等，关注沪硅产业、中环股份。

■风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险

◆【化工-张汪强】海外能源价格上涨，我国纯碱出口有望超预期

■近期我国纯碱出口量增加：2022年以来我国纯碱出口量逐步增加，根据海关总署，2022年1-2月份我国纯碱出口量约16.6万吨，同比+8.45%，其中向东南亚地区国家的出口量增加较为显著。

■能源价格大幅上涨，纯碱成本显著上升：海外部分纯碱产能为氨碱法，生产过程需要消耗大量煤炭或天然气，根据Solvay，2021年其在欧洲仍有6家合成碱法工厂，当前欧洲纯碱产能约占全球20.9%。根据Yahoo以及S&PGlobalPlatts，截至2022年4月8日，TTF基准荷兰天然气期货价格报103.88欧元/MWh（同比+436.8%），测算年初以来欧洲氨碱法成本抬升112.5欧元/吨，约合778.7元/吨，此外根据纽约商品交易所，截至2022年4月8日，欧洲煤炭ARA港（API2）CIF价（ARGUS-McCloskey）报292.65美元/吨（同比+327.5%），测算用煤的氨碱法成本同比抬升111.8美元/吨，约合711.7元/吨。除欧美国家外，根据印度纯碱龙头GHCL，当前持续上涨的煤炭价格已对其成本产生大约20%-25%的影响，根据Bloomberg，截至2022年4月7日印度纯碱现货价约合3354元/吨，相较于2022年初+15.9%。此外海外纯碱运输成本持续提高，根据美国天然碱主产地怀俄明州当地卡车运输协会，他们将相应调整收费标准并转嫁给客户，同时根据美国天然碱协会ANSAC，针对不断提升的天然气价格，自2022年1月1日起在天然气价格超过5.00美元/MMBtu的时候将对向全球客户和经销商运送的所有纯碱产品征收天然气附加费。海外纯碱成本大幅提高有利于我国纯碱在全球市场的竞争力提升。

■全球光伏玻璃加速发展拉动纯碱需求：2022年以来我国光伏玻璃价格持续提高，根据百川盈孚，截至4月9日我国光伏玻璃镀膜3.2mm均价为27.5元/平方米，相较于年初+10.0%，根据隆众资讯，预计2022年我国光伏玻璃产能有望达到约5.6万吨/日，此外根据pvmagazine2022年3月报道，为满足预期需求增长，全球最大的非中国光伏玻璃制造商Borosil计划在2023年年中将产能提高接近5倍，我们认为原料纯碱未来在光伏玻璃带动下需求良好。

■投资建议：随着全球纯碱成本压力上升，我国纯碱在全球竞争力大幅提升，向东南亚和日韩等地的出口量有望从2022年二季度开始超预期，在国内供需偏紧的格局下进一步推动行业景气提升，建议关注远兴能源、三友化工、中盐化工、山东海化等。

■风险提示：能源价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期，地产回暖不及预期等

◆【电子-马良】斯达半导：车规IGBT模块持续放量，公司业绩高速增长

■事件：4月8日公司发布2021年度年报，2021年度公司实现营业总收入17.07亿元，同比增长77.22%；归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比增长120.49%。

■新能源汽车行业景气度高涨，推动公司业绩高速增长：据中汽协数据，2022年2月国内新能源汽车销量33.4万辆，同比增长1.8倍，新能源汽车行业景气度持续高涨。

■光伏发电领域实现产品大批量装机应用，市场份额有望继续扩张：“双碳”目标下光伏发电市场发展迅猛，据中国光伏行业协会预计，至2025年全球新增光伏装机量将达到270-330GW，2020-2025年复合增速超20%。

■定增募资扩充产能，提升公司竞争力：2021年公司以330.00元/股发行价格非公开发行股票10,606,060股，募集资金约35亿元。

■投资建议：维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期风险；扩产不及预期风险；宏观经济波动风险

◆【电子-马良】纳思达：“奔图+利盟+芯片”三条主线成长逻辑清晰，国产打印龙头业绩逐步兑现

■事件：2022年4月9日，公司发布2021年业绩快报和2021年第一季报业绩预告。2021年，实现归母净利润11.63亿元，同比+701.22%。

■21年业绩高速增长，22年Q1成长势头强劲。

■数字办公平台奠定B端发展根基。

■“奔图+利盟”双品牌协同，持续提高综合竞争力。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为227.92亿元、296.26亿元、352.55亿元，归母净利润分别为11.63亿元、20.39亿元、28.67亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：市场开拓不及预期风险；研发进度不及预期风险

◆【家电-张立聪】小熊电器：Q4单季度收入实现稳健增长

■事件：小熊电器发布2021年年报。公司2021年实现收入36.1亿元，YoY-1.5%；实现业绩2.8亿元，YoY-33.8%。经折算，2021Q4单季度实现收入12.4亿元，YoY+6.8%。

■Q4公司收入实现稳健增长：2021Q4小熊收入YoY+6.8%，增速环比提高13.1pct。

■Q4单季度毛利率同比大幅提高：Q4公司毛利率为29.9%，同比+5.2pct，环比+6.3pct。

■Q4单季度盈利能力小幅下降：Q4公司净利率为7.6%，同比-1.5pct，环比+0.3pct。

■投资建议：维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧

◆【机械-郭倩倩】Q1整体承压，“稳增长”效应有望于Q2显现——2022年3月挖机行业快评暨一季度总结

■事件：根据中国工程机械工业协会数据，2022年3月，挖机行业销量37085台，同比下降53.1%；其中国内26556台，同比下降63.6%；出口10529台，同比增长73.5%。

■核心观点：3月行业销量略低于预期（CME预计增速-49%），一季度整体压力较大，一方面系2021年一季度高基数。

■高基数叠加疫情影响，一季度承压，出口表现亮眼：3月份，挖机销量增速同比下滑53.1%，表现略低于预期（此前CME预计增速约为-49%）。

■稳增长政策有序落地，下游待开工项目充裕，二季度有望迎来开工旺季。

■预计2022年整体表现“前低后高”，二季度末有望迎来单月销量增速回正拐点

■投资建议：工程机械板块处于基本面底部，龙头公司均经过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级，依靠创新驱动铸就更深护城河，具备中长期配置价值。建议关注低估值龙头三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、浙江鼎力等。

■风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场拓展受阻导致出口不及预期

◆【新三板-诸海滨】威博液压：专注高端液压组件，受益仓储物流智能化需求

■事件：事件：公司2021年年报发布，期间实现营业收入3.17亿元，同比增长45.23%；实现归母净利润4223万元，同比增长59.11%；实现扣非归母净利润3816万元，同比增长54.23%。

■仓储物流贡献公司业绩，2021年归母净利润同增59%。

■专注高端液压件，持续投入，产品竞争力逐步提升。

■新消费下，仓储物流智能化需求提升，叠加叉车电动化趋势，公司有望多重受益。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价19.62元。

■风险提示：商业竞争加剧、下游行业发展不及预期

◆【新三板-诸海滨】德源药业：糖尿病和高血压方向新品通过一致性评价，2021营收增长30%

■事件：公司发布2021年度报告：公司实现营业收入5.14亿元，同比增长29.56%；归属于上市公司股东净利润7789.07万元，同比增长21.67%。

■不断完善糖尿病和高血压产品群，并向其他慢性病、代谢综合症领域扩展。公司专注于分泌治疗药物研发、生产、销售，不仅在糖尿病及其并发症和高血压产品方向树立了良好的企业知名度与较强的品牌优势，在售在研产品还涉及周围神经疾病、肺动脉高压以及膀胱过度活动症等治疗领域。

■2021年公司销售毛利率为78.21%，并实施限制性股票激励计划。

■投资建议：截止最新公司总市值为12亿元，PE（TTM）15.8X，建议关注。

■风险提示：质量控制风险、市场竞争加剧风险、新药上市推广风险

◆【新三板-诸海滨】克莱特：通风冷却系统多领域发展，风电大型化等助推增长

■事件：公司2021年年报发布，期间实现营业收入3.92亿元，同比增长37.43%；实现归母净利润4577万元，同比增长80.24%；实现扣非归母净利润4069万元，同比增长58.35%。

■通风冷却多领域综合解决方案提供商，21年归母净利润增长80%。

■产持续提高研发实力，获颁核安全相关资质，奠定成长：公司2021年持续加大研发创新力度，新增专利22项达到79项专利，其中发明专利5项。

■风电大型化趋势，燃气轮机配套GE供应商：风电目前正式进入平价时代，降本需求提高，风电大型化作为降本关键方式之一。

■投资建议：首次给予增持-A的投资评级。

■风险提示：商业竞争加剧、下游行业发展不及预期

◆【新三板-诸海滨】IPO观察：3月IPO过会45家，北交所转科创板“第一股”正式产生

■2022年3月共52家公司IPO上会其中45家顺利过会。从板块分布来看，科创板过会率达100%，18家上会公司全部过会；创业板过会率为81.82%，22家上会公司过会18家，4家未通过；主板过会率最低为75%，12家上会公司过会9家，2家取消审核，1家暂缓审核。

■一周IPO发审委审核13家企业过会，建议可关注华宝新能。

■近一周4家新三板公司：华宝新能、宏景科技、电生理、路维光电。

■338家企业正在IPO排队，创业板数量最多达118家。

■北交所转板科创板“第一股”正式产生。近一周，共计4家北交所公司和1家创新层公司在线上举行2021年年报业绩说明会，5家公司年报表现亮眼。

■新三板企业转IPO上市最新平均收益率为455%-790%。

■投资建议：维持买入-A投资评级，预计公司2022-2024年EPS分别为2.10元、2.50元、2.77元，对应2022年PEV为0.53倍，6个月目标价为32元。■风险提示：政策风险、IPO进度放缓，公司经营风险

◆【传媒-焦娟】吉比特：业绩符合预期，未来加强海外市场拓展

■事件：公司发布2021年财报，实现营业收入46.19亿元，同比增长68.44%；实现归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%；此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利160元（含税）。

■《问道》端手游稳中有增，《一念逍遥》贡献主要增量收入，全年业绩符合预期。报告期内，公司游戏业务营收45.57亿元，同比增长73.19，毛利率为85.18%，减少2.94个百分点。

■销售费用大幅增长，研发费用控制得当。报告期内，公司销售费用为12.74亿元，同比大增325.67%，销售费率为27.57%，增加16.66个百分点。

■储备产品丰富，未来加强海外市场拓展。

■投资建议：维持“买入-A”评级。小步快跑的研发策略配合超长线的运营策略构筑公司较高的产品成功率与稳固基本盘，海外市场逐步拓展有望带来业绩增量。

■风险提示：新游上线不及预期；政策监管趋严风险；版号发放延期风险

◆【机械-郭倩倩】景津装备：业绩符合预期，新能源行业收入快速增长

■事件：公司发布2021年财报，实现营收46.51亿元，同比增长39.7%，归母净利润6.47亿元，同比增长25.71%，每股派发现金红利0.8元（含税），转增0.4股。

■核心观点：业绩符合预期，下游行业应用持续拓展。业绩位于预告中位数附近，公司是压滤机行业龙头，从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石、生物医药等新兴成长领域，根据2021年报披露，2021年新兴行业收入占比达26%，相比于2020年提升2.7pct，未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。

■通胀影响盈利能力，2022年有望改善。

■公司经营效率良好，铜箔存货周转天数较低。

■新能源与砂石行业发力，构筑未来3年增长驱动力。

■经营效率持续提升，原材料备库影响现金流。

■投资建议：维持买入-A的投资评级。

■风险提示：动力电池电扩产低于预期，宏观经济不景气，砂石行业环保政策低于预期，污水处理厂提标改造低于预期

◆【军工-张宝涵】智明达：收入利润双高增，弹载产品收入翻倍

■事件：4月7日，公司发布2021年年报，实现营业收入4.49亿元，同比增长38.43%，归母净利润1.12亿元，同比增长30.30%。

■上市首年收入利润双高增，其中营收增长38.43%。

■收入结构不断优化，弹载产品增长138.46%。

■经营性现金流大幅提升，研发费用持续提升。

■增资成都铭科思微，协同发展提升竞争力。

■投资建议：维持‘买入-A’评级。

■风险提示：武器装备换装列装不及预期；军队客户需求不及预期

◆【通信-张真桢】瑞可达：新能源连接器超预期增长，净利率持续提升

■事件：4月7日公司披露2021年年报。2021年公司实现营业收入9.02亿元，同比增长47.7%；归母净利润1.14亿元，同比增长54.7%。

■新能源连接器增长超预期，规模效应推动毛利率持续提升。

■定增募集扩大产能，产能持续扩张满足下游旺盛需求。公司拟定向增发募集7亿元，其中3.95亿元用于新能源汽车关键零部件项目建设，项目达产后将实现年产1200万套新能源汽车连接器系统的生产能力，项目预计18个月建设完成。

■投资建议：维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期，连接器国产替代进程不及预期，下游客户更换供应商

◆【社服-王朔】外服控股：国内人服行业龙头，基本面扎实成长性可期

■国内人服行业综合型龙头。深耕人服行业近40年，拥有业务覆盖全国的470余个服务网点，主要开展人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包五大板块业务，上海国资委为公司实际控制人。

■政策支持+人才缺口支持行业蓬勃发展，灵活用工等新兴业务带来新的发展机遇。

■资深的行业经验+丰富的客户资源+全国服务网络+综合性服务能力，持续挖掘新老客户需求。

■资深从业经验，积累丰富的客户资源：公司高级管理层、核心业务骨干具有资深的行业从业经验，根据公告，截止2020年末公司积累了4.7万家企业客户，其中以外资企业为主，民营企业占比紧随其后，且占比日益提升。

■投资建议：维持买入-A评级。

■风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、新冠疫情影响超预期风险

◆【汽车-徐慧雄】广汽集团：埃安销量首破2万，两田表现亮眼

■事件：4月7日，公司发布3月销量，本月公司批售22.75万辆，环比增长58.56%，同比增长30.66%。

■顺利扩产交付加速，埃安销量首破2万。3月，埃安批发销量为20317辆，环比增长138.29%，同比增长189.70%。

■3月传祺销量企稳回升。3月，传祺实现批发销量30091辆，环比和同比分别增长26.47%和15.08%，其中热销车型GS4销售12374辆。

■两田表现亮眼，广丰销量再探十万。3月，广丰批售97006辆，环比和同比分别增长93.62%和41.00%，销量再次接近十万辆。

■新品周期+持续扩产+埃安涨价+埃安混改，2022年业绩可期。

■海外市场业务快速发展，全球竞争力不断提升。

■投资建议：维持“买入-A”评级。

■风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险

◆【银行-李双】宁波银行：基本面优异—宁波银行2021年年报点评

■事件：宁波银行公布2021年年报，2021年营收增速为28.37%，拨备前利润增速为30.65%，归母净利润增速为29.87%，业绩表现优异。

■宁波银行去年四季度净利润增速为38.63%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、成本节约，而净息差同比收窄则对利润增长形成负向贡献。

■综合来看，资产端收益率下行、叠加负债成本上升，最终导致去年四季度宁波银行净息差环比下降，由于2020年四季度的高基数效应，净息差同比也明显收窄，从而在生息资产加速扩张的背景下，拖累净利息收入增速。

■加速推进“低温做精，常温做宽”战略，产能逐步释放护航。

■投资建议：我们预计公司2022年营收增速为20.74%、净利润增速为20.1%，6个月目标价为49.38元，相当于2021年2.4PB。

■风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏

行业周报在线

◆【建筑-苏多永】看好建筑光伏投资机会，稳增长仍为长期基调

■一周行业涨跌幅。本周（4.6-4.8）建筑装饰行业（SW）上涨6.06%，强于上证综指（-0.94%）、沪深300（-1.06%）、深证成指（-2.20%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第1位，行业排名与上周（第15位）相比上升14位。分子板块看，基础市政工程（8.65%）、房屋建设（7.53%）、工程咨询服务（6.03%）、国际工程（4.28%）和钢结构（3.78%）板块实现较大涨幅，装修装饰板块表现最弱（1.86%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有108家公司录得上涨，数量占比74%；本周涨幅超过行业指数涨幅（6.06%）的公司数量52家，占比36%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为中天精装（33.14%）、北新路桥（33.08%）、新疆交建（27.16%）、华蓝集团（23.38%）、东方铁塔（21.45%）；本周行业跌幅前5为苏文电能（-8.85%）、风语筑（-9.47%）、粤水电（-9.89%）、能辉科技（-10.46%）、浙江建投（-15.86%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至4月8日建筑装饰行业市盈率（TTM）为11.40倍，行业市净率（MRQ）为1.01倍，行业市盈率与市净率较上周均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第5位，高于房地产、煤炭、钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（3.69）、中国铁建（4.65）、中国建筑（4.97）、中国中铁（6.06）、山东路桥（6.82）；市净率（MRQ）最低前5为*ST美尚（维权）（0.53）、中国铁建（0.56）、东方园林（0.63）、广田集团（0.70）、中国交建（0.72）。

■行业动态分析。本周（4.6-4.8）建筑板块市场表现强劲，其中基建和房建子板块涨幅均超过7%。2022年初以来，稳增长基调明确，多部委多次强调推荐重大项目建设进度，近期由于疫情因素，多地项目建设进度或不及预期，为对冲疫情对投资的影响，稳增长政策有望再度加码，上半年基建投资增速值得期待。

在微观层面，建筑央企1-2月订单实现同比正向增长，地方国企新签重大项目合同规模快速提升，部分央企22Q1订单高增，优质龙头基本面向好。我们持续看好建筑行业后续市场表现，仍建议重点关注“两新一重”基建龙头，包括建筑央企、区域基建龙头、基建勘察设计优质标的。同时地产行业边际改善政策持续，未来利好政策预期较为强劲，布局地产业务的优质央企和地方国企迎来估值修复，地产链设计、装修装饰及消费建材板块市场表现向好，我们认为短期表现更多为跟随地产行业政策放松估值修复的Beta行情，中长期来看业绩反转、现金流优异、在手订单充足的公司上行动力仍充足。本周水利部副部长在国务院政策例行吹风会上表示,2022年将再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。这些工程加上其他水利项目，全年可完成投资约8000亿元。发改委表示将多措并举扩大水利工程的投资力度，积极有序推进项目建设，促进充分发挥重大水利工程建设对稳投资、扩内需的重要作用。今年我国水利建设投资增速强劲，根据统计局1-2月固定资产投资数据显示，1-2月水利管理业投资同比增长22.5%，1-3月，全国完成水利投资1077亿元，同比高增35%。重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多，在保障国家水安全、推动区域协调发展、拉动有效投资需求、促进经济稳定增长等方面具有重要作用。根据水利部信息，重大水利工程每投资1000亿元，可带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万,因此今年完成8000亿元的水利投资，对做好“六稳”“六保”工作、稳定宏观经济大盘将发挥重大作用。“十四五”规划里有一大批重大引调水工程，今年将重点做好两方面的工作：一是推进南水北调后续工程高质量发展,重点推进中线引江补汉工程的前期工作，确保年内开工建设。同时，还要深化南水北调东线后续工程的前期论证，推进工程适时建设;二是统筹推进其他重大引调水工程。对于条件基本成熟的，加快推进项目的开工建设。水利板块再迎发展红利，未来水利投资规模和项目建设进度可观，建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工。

■目前稳增长基调明确，财政支出力度加大，1-2月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，后续稳增长力度有望持续加大，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、装饰、房建公司，此外，前期在手订单充足、22Q1业绩超预期公司表现值得期待。

包括：

1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2）华设集团、设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增；

3）华阳国际，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放；

4）地铁设计、天铁股份，分别为城轨设计和城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下的城轨建设需求释放；

■2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。政策有望成为2022年行业上行的另一大驱动力，近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

■中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。华设集团、设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。

■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

◆【交运-孙延】交通运输行业周报：物流管控政策放松，行业复苏拐点将现

■物流管控政策放松，行业复苏拐点将现。快递：防疫政策开始重视物流保供，物流节点应开尽开，保供人员能出尽出，公路货运禁止一刀切管控，我们预计近期电商消费与快递物流将走出低谷、逐步恢复，继续推荐快递物流龙头企业。

■1）本周政策层面高度重视物流保供，多方积极表态与推进物流恢复：①4月7日国家总理李克强会议指出，当前应加强协调，保障交通主干线、港口等骨干网络有序运行，促进国际国内物流畅通，维护产业链供应链稳定。②4月8日至9日国务院副总理孙春兰在上海调研指出，尽快打通物流运输和配送的堵点断点，在做好疫情防控的同时，让更多保供企业和人员返岗投运，有力促进供应链产业链稳定畅通。③4月9日上海市商务委员会表示，应“做到节点网点应开尽开、做到保供人员能出尽出”。④上海市邮政快递业疫情防控领导小组、上海市商务委员会等主管部门积极制定电商前置仓、配送中心、快递从业人员开放细则。我们认为，经历了本轮疫情的严峻考验后，全国及上海防控政策逐步精细化、合理化，愈发重视物流稳定的重要性，电商平台将恢复运营，物流节点和从业人员将陆续开放和返工，货车通行问题也将迎来缓解，整体判断快递物流迎来复苏拐点；而政策的完善以及物流行业安全服务保障能力也得到切实强化，即使未来疫情反复，也不改发展韧性。

■2）京东物流、顺丰、邮政等快递企业在上海陆续恢复：4月9日，京东到家上线“保供生鲜套餐”，根据京东商城官方信息，京东物流已经获得了批准，即日起逐步恢复京东物流。此外，根据上海市疫情防控工作新闻发布会，快递小哥等保供人员返岗，4月8日，新增上岗人数1096人，市外调配进沪2000人。同时，上海市政府组织邮政快递、顺丰快递和重点保供企业对接，开展市内配送。截至4月8日已有7706名快递员回到保供岗位，日均参与保应运输车辆1250余辆。在政策面的积极推动下，市场被抑制的需求缺口仍较大，快递传毒已证实安全可控，我们认为头部快递物流企业将陆续恢复运力、人力，保障安全与消杀，迎接需求复苏。

■3）清明假期全国邮政快递业投递快递包裹6.9亿件，同比-12.8%，综合当前政策放松与需求抑制，我们认为最差情况基本已过，静待需求恢复：国家邮政局监测数据显示，清明节放假期间，全国邮政快递业共揽收包裹6.6亿件，比2021年同期下降13.3%，比2020年同期增长24.1%；共投递包裹6.9亿件，比2021年同期下降12.8%，比2020年同期增长27.1%。我们认为3月以来疫情形势严峻，管控措施严厉，短期使得快递业务量承压，出现同比下滑。

■全国及上海的防疫管理政策出现积极变化，将带动物流行业复苏；短期受疫情冲击，悲观情绪充分释放，我们总体认为最坏冲击已过，行业拐点将现。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配置价值较高。A股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。

■航空：严峻疫情致使民航航班执行量连续下滑，关注疫情缓解后行业供需格局的改善；多国开放国际航线，出入境政策放宽，疫情缓解后国际客运业务有望快速放量。

■截至4月5日，本轮疫情累计报告本土感染者176455例，上海超9万例，波及29个省。我们认为：（1）此次假期航班量的主要原因在于上海严格实行防疫封城政策，作为我国重要的航空枢纽，上海航空市场停摆对于总量有着很强的压制作用；且各地号召“云祭扫”和倡导不出市，航空短期承压在意料之中，需待疫情形势好转，使用异种疫苗作为序贯接种逐步铺开，需求或延后释放；（2）疫情以来，国内航空需求曲折复苏，国内航线运营历经四次触底，需求的底部位置已较为明确，看好未来疫情好转后需求回升叠加供给侧收紧带来的票价弹性的凸显。

■2）多国放宽出入境限制，国际航线陆续开放，航司国际业务量将逐步提升：3月下旬以来，多国陆续公布出放宽入境限制、开放国际航线的政策。韩国取消了将越南、缅甸、乌克兰列为隔离地区的计划，所有完成疫苗全程接种的入境人员，不论国籍都无需接受隔离，仁川机场恢复疫情前入境秩序，5月起将分两阶段恢复国际航线；菲律宾正式面向中国游客免隔离开放；新西兰边境正逐渐开放，入境隔离的要求也在放宽；马来西亚自4月1日起重开边界，允许完成疫苗接种者免隔离入境；泰国宣布入境新规，境外游客不再需要提交出发前72小时内的核酸检测报告；日本将解除106国家入境禁令；俄罗斯自4月9日起恢复与52个对俄友好国家的航班。我们认为，多国放宽出入境限制、陆续恢复国际航班，有利于各航司国际客运的恢复，随着国内疫情形势好转，跨国旅行、商务出行等需求将迎来爆发式回弹。

■需求端，短期受到疫情冲击，随着加强针、特效药推进，倡导科学防疫，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，近两年严控运力增长，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，随着海外国境线放开，国际航班逐步恢复，静待国内疫情形势好转，国际客运需求增长趋势明确。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

■机场：受国内疫情影响，清明节假期国内实际执行客运航班6659架次，民航预计发送旅客56.2万人次，同比降87%。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，随着疫苗接种、特效药推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

■公路铁路：交通运输部部署落实货运物流保通保畅工作，强调“一断三不断”，保证物流畅通：近期疫情防控严峻形势严峻下，部分地区对货运车辆采取层层加码、一刀切的通行管控措施，部分高速公路服务区关停，部分公路防疫检测站拥堵，造成货运受阻、物流不畅，部分地区生产生活物资供应受到影响，社会各方高度关注。4月7日，交通运输部召开物流保障协调工作机制会议，研究部署了做好货运物流保通保畅工作，会议强调确保“一断三不断”（“一断”是指坚决阻断病毒传播渠道；“三不断”是公路交通网络不断、应急运输绿色通道不断、必要的群众生产生活物资运输通道不断）。我们认为，在国家层面关注下，公路物流阻碍情况将逐步改善，交通运输需求将加快释放节奏。

■本周投资策略：物流管控政策放松，行业迎来复苏拐点，前期受疫情、油价等冲击，头部企业悲观预期已充分释放，对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整期承压，看好中长期布局价值。航空国内需求短期受到疫情、坠机事故冲击，但不改行业复苏周期，目前科学防疫释放积极信号，同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中国国航、吉祥航空。■风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

◆【电新-胡洋】电新行业周报（2022年第14期）：3月新能车销量表现出色，市场开启涨价热潮

■本周观点：3月新能车销量表现出色，市场开启涨价热潮。国内造车新势力表现出彩，比亚迪月销创历史新高。根据近期车企公布的新能源汽车销量数据，国内各大造车新势力3月销量表现强劲，同比、环比均实现大幅增长，其中小鹏/哪吒/理想/零跑/蔚来3月分别实现新能源汽车销量1.54/1.20/1.10/1.01/1.00万台，同比增长202%/270%/125%/909%/38%，环比增速则为148%/69%/31%/193%/63%。国内传统车企新能源汽车销量表现同样不俗，3月比亚迪新能源汽车销量达到10.49万台，同比增长348%，环比提升19%，单月销量创历史新高；广汽埃安3月销量则首次突破2万台，同比增长189%，环比增长138%。欧洲新能源汽车市场热度依旧，销量保持高速增长。根据欧洲各国官网数据显示，2022年3月欧洲八国新能源汽车注册量达到20.7万台，同比增长22%，环比增长61%，继续维持高增速态势，新能源汽车渗透率达到21.7%。2022Q1欧洲八国新能源汽车累计注册量已达45.5万台，同比增长32%。

■新能车市场开启涨价热潮，积极传导原材料价格压力。2022年初以来，电池、芯片等原材料价格持续处于高位，新能源汽车厂商普遍面临较大的成本压力，3月以来已有多家车企陆续宣布涨价，包括理想、小鹏等造车新势力及老牌车企比亚迪、广汽埃安，其中小鹏及零跑C11全系的调价幅度较大，部分车型上涨超过3万元。根据近期各车企公布的销量及订单数据，涨价后新能源汽车市场热度依然不减，提价并未显著影响新能源汽车的市场需求，原材料成本传导整体较为顺畅，行业高景气有望延续。

■本周行情回顾：2022年第13周电力设备板块调整幅度较大本周电力设备板块下跌4.7%，跑输沪深300指数3.6%，其中电机板块表现最好（-2.8%），光伏设备（-5.8%），电池（-5.0%）板块表现相对较差。

■产业链跟踪：锂电产业链部分环节价格回落，硅片、电池片价格上行

■锂电：下游需求景气叠加部分原材料紧缺持续，本周锂电产业链整体价格保持高位，其中正极、负极材料及隔膜价格趋稳，上游金属与电解液价格则出现不同幅度下降。

光伏：本周硅片、电池片及玻璃价格上行，硅料、组件价格企稳。在海内外旺盛需求的推动下，短期内硅料需求较好，而新增供应略有滞后，硅料价格维持高位。在行业整体开工率较好的情况下，本周硅片、电池片及玻璃价格均出现不同幅度上涨。

■风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等

◆【医药-马帅】新药周观点：普克鲁胺顶线数据公布，全球已有多款新冠药物披露临床数据

■本周新药行情回顾：2022年4月4日-2022年4月8日，新药板块涨幅前5企业：开拓药业（151.0%）、云顶新耀（21.9%）、和铂医药（16.3%）、药明巨诺（13.9%）、康诺亚（12.2%）。

■跌幅前5企业：天境生物（-19.1%）、君实生物（-8.9%）、贝达药业（-8.3%）、艾力斯（-8.1%）、神州细胞（-8.0%）。

■本周新药行业重点分析：4月6日，开拓药业公布了普克鲁胺治疗轻中症非住院新冠患者3期全球多中心临床试验的关键数据结果。研究表明普克鲁胺可有效降低轻中症新冠患者的住院/死亡率，特别是对于服药超过7天的全部患者，相应保护率达100%；在伴有高风险因素的受试者中（特别是中高年龄组)，能显著降低住院/死亡率；可显著持续降低新冠病毒载量，并改善新冠相关症状。

■新药周观点：普克鲁胺顶线数据公布，全球已有多款新冠药物披露临床数据当前全球范围内，以美国、欧洲为首的主流市场上已有多款新冠治疗药物获批，包括小分子口服药、中和抗体等不同类型治疗药物，对新冠预防、轻中症患者治疗、重症患者治疗均表现出较好的有效性。

■在新冠预防方面：中和抗体组合疗法用于预防新冠大约能够将发生COVID-19的风险降低70~80%左右；而小分子口服药物在新冠预防方面的应用尚在临床研究阶段。

■轻中症治疗方面：小分子新冠口服药Paxlovid针对轻中症高风险患者相对安慰剂能够降低89%的住院或者死亡风险，Molnupiravir能够降低30%的风险，注射剂瑞德西韦能够降低87%的风险；NT-300（硝唑尼特缓释片）在针对轻中症患者治疗的临床研究中发现其能够相对安慰剂降低85%进展为重症的风险。此外，中和抗体则能够降低70~80%的风险。重症治疗方面：针对不同程度的住院患者，瑞德西韦、巴瑞替尼、托珠单抗也表现出相当的疗效，可以改善医疗资源占用情况。

■本周新药获批&受理情况：本周国内有7个新药或新药适应症获批上市，28个新药获批IND，19个新药IND获受理，4个新药NDA获受理。

■本周国内新药行业TOP3重点关注：（1）4月4日，石药集团宣布其自主研发的新冠mRNA疫苗SYS6006已获NMPA批准开展临床研究。（2）4月4日，康希诺生物宣布其开发的新冠mRNA疫苗已获NMPA临床试验批件。（3）4月6日，信达生物达伯坦（佩米替尼片，pemigatinib，英文商标：Pemazyre）获NMPA批准用于既往至少接受过一种系统性治疗，且存在FGFR2融合或重排的晚期、转移性或不可手术切除的胆管癌成人患者的治疗。

■本周海外新药行业TOP3重点关注：

（1）4月8日，强生的JNJ-75348780注射液临床试验申请获得NMPA批准，成为国内首个获批临床的CD3/CD22双抗，用于治疗B细胞非霍奇金淋巴瘤（BcellNHL）和慢性淋巴细胞白血病（CLL）。

（2）4月8日，礼来的Donanemab注射液临床试验申请获受理，用于治疗阿尔茨海默病（AD）。

（3）4月7日，诺华的Erenumab注射液上市申请获受理，用于预防成人偏头痛。

■风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险

◆【金工-杨勇】安信金工大市与行业研判周报20220410

■本期市场判断：风格短期或已近均衡。虽然近期美债及美元指数的变动是一个关注度较高的事件，但我们前期的专题报告显示，有关的讨论或部分将昙花一现，因为这个不是短期A股最核心的定价因素；A股或已形成了重要底部且正处于磨底过程中，短期或只需关心国内疫情的变化以及货币政策何时真正发力即可。

■复盘历史重要底部附近的成长价值风格轮动特征可知，2022年3月15日反弹以来的价值风格占优现象与历史底部附近的特征非常类似。基于历史类似情境的定量分析结论显示，短期内国证成长指数或已不太具备相对劣势了；正常情况下短期内国证成长指数可能最多还有继续跑输国证价值指数3%左右的空间。

■在行业板块上，周期分析和行业拥挤度等模型显示：1）短期房地产、煤炭、大基建相关的板块虽然没有趋势已经结束的明确迹象，但是短期房地产和煤炭板块或有进入震荡的可能性，相对而言大基建相关的短期上升趋势或要好一些，继续保持关注即可。2）近期调整较大的农林牧渔板块，基于拥挤度和赚钱效应的变化可知，或具备类似牛回头性质的特征，也可继续保持关注。3）赛道分析模型近期提示关注光刻胶板块的机会。4）电力设备板块近期北向流入较多，而且出现了多个级别的底背离迹象，也可保持关注。有关周期分析模型对各行业板块的具体判断，请参考正文图片中的相关文字。

■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效

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1）交通运输部：召开物流保障协调工作机制会议，部署落实货运物流保通保畅工作

2）人社部：预计到2025年我国制造业10大重点领域人才需求缺口将近3000万人

3）国家医保局：新一轮全国新冠核酸检测降价进展顺利，截至目前全国30个省份已发文下调政府指导价

4）证监会：将以全面实行股票发行注册制为契机，进一步增强发行上市、再融资、并购重组等基础制度对科技创新适配性

5）证监会：将继续完善资本市场制度规则，引导上市公司聚焦主业、稳健发展，着力提升发展效率和效益