基础化工行业分析：2021年业绩前瞻及2022年展望|化工行业_新浪财经

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（报告出品方/作者：东亚前海证券，李子卓）

1.2021 年行情回顾：业绩高增，景气上行

1.1.板块区间行情

2021 年基础化工行业表现优异。2021 年1 月1日至2021年12月31日，基础化工板块上涨了 37.2%。从申万31个一级子行业来看，共有21个子行业上涨，10 个子行业下跌。其中，涨幅前三的行业为电力设备、有色金属、煤炭，涨幅分别为 47.9%、40.5%、39.6%；跌幅前三的行业为家用电器、非银金融、房地产，跌幅分别为19.5%、17.5%和11.9%。基础化工行业涨跌幅在申万 31 个一级子行业中排名第4 名。

基础化工板块 2021 年“后程发力”，趋势向好。全年涨跌幅跑赢沪深300 指数 40.08 个百分点，其中既有业绩主导的阶段也有估值主导的阶段，我们认为其涨跌幅逻辑可以分为上下半年两个时期分别进行讨论：

（1）2021 年 6 月份之前，受国内外疫情反复影响，国内复工复产并未充分展开，下游厂商开工率上行速度较缓，整体基础化工行业并未表现出较高的超额收益情况。

（2）自 2021 年下半年以来，在全球大力推行碳中和和新能源转型的背景下，新能源汽车、光伏设备等需求逐步放量，作为上游的化工新材料需求步入快速成长期；在我国政策扶持下，化工材料生产技术逐渐实现国产替代化，生产规模逐渐放量。同时，石油、煤炭、天然气等能源品价格大幅上涨。

另外，2021年年初至12月，布伦特原油期货结算价上涨50.2%，NYMEX天然气期货收盘价上涨 47.6%，国内煤炭价格一度上涨189.7%，最后2个月回落至年初水平。在能源品大幅上涨的背景下，各类化工产品价格也有较大程度的上行。因此尽管化工板块在年底存在小幅回调，但全年来看仍有较为明显的超额收益。

1.2.子板块全年走势

基础化工行业子板块全年出现较大涨幅。2021 年1 月1 日至2021年12 月 31 日，申万基础化工行业 7个二级子行业全年都有所上涨，其中有5个子行业上涨幅度可观，2 个子行业稳健增长。具体来看，非金属材料上涨势头最好，涨幅高达 136.3%，化学原料、农化制品、橡胶、化学制品的上涨势头较好，涨幅分别为 59.0%、52.5%、42%、37.1%；化学纤维和塑料涨幅分别为 4.8%、1.6%。

1.2.1.化学原料板块：碳中和下，新能源推动化工景气度提升

化学原料板块表现强势，全年上涨 59%。碳中和下，国家大力发展新能源电池、光伏发电等产业，带动了氯碱、纯碱等上游化工产品景气度上行。同时，原油受经济恢复带动的需求提升影响，价格宽幅上涨，支撑了化工品市场行情的进一步攀升。化学原料板块在2021 年呈现出了较为亮眼的表现，全年最大涨幅高达 96.2%，全年涨幅达59%。

个股层面上，化学原料板块多数个股为上涨。在板块合计61只个股中，55 只处于上涨状态，占比为 90.2%；6 只个股下跌，占比9.8%。其中涨幅前五的个股分别为湖北宜化(565.94%)、远兴能源(237.96%)、*ST双环(223.35%)、中毅达（维权）(185.94%)、镇洋发展(168.37%)；跌幅前五的个股分别为大洋生物(-17.99%)、江天化学(-17.23%)、丹化科技(-9.95%)、惠云钛业(-9.80%)、北元集团(-9.02%)。

1.2.2.化学制品板块：下半增幅喜人，前景广阔

化学制品板块表现优异。2021 年一季度新冠疫情的改善增强市场乐观情绪，经济复苏需求支撑化学制品价格上升。下半年经济复苏有所减缓，但供给端收缩和原料价格的普遍上涨推动产品价格增长，化学制品板块在2021 年表现较为突出，全年最大涨幅 57.8%，全年涨幅37.1%。

个股层面上，过去一年子板块化学制品个股多数上涨。总共131只个股中，89 只处于上涨状态，占比达 67.9%；42 只个股下跌，占比32.1%。其中涨幅前 5 的个股分别为永太科技(364.70%)、华恒生物(269.30%)、华软科技(213.30%)、永和股份(207.62%)、山东赫达(204.25%)；跌幅前5的个股分别为双乐股份(-39.66%)、丽臣实业(-33.44%)、本立科技(-32.60%)、宏达新材（维权）(-31.99%)、风光股份(-31.62%)。

1.2.3.化学纤维板块：波动较大，全年略有增长

化学纤维板块波动幅度较大。化学纤维子板块2021 年初增长迅速，在2 月达到高峰 38.9%，随后回落至 7 月随大盘重启上升趋势，在9月再次登高，第四季度在较低幅度徘徊，化学纤维板块全年涨幅4.8%。随着风电装机项目进入规模放量和光伏需求增长阶段，化学纤维板块盈利空间看好。

个股层面上，子板块化学纤维个股大多数为上涨。在板块总计22只个股中，15 只处于上涨状态，占比达 68.2%；7 只个股下跌，占比31.8%。其中涨幅前 5 的个股分别为吉林碳谷(762.41%)、吉林化纤(178.84%)、海利得(134.45 %)、美达股份（85.96%)、新乡化纤(71.36 %)；跌幅前5的个股分别为汇隆新材(-21.82%)、蒙泰高新(-20.45%)、华西股份(-19.43%)、同益中(-16.17%)、三友化工(-13.08%)。

1.2.4.塑料板块：宽幅震荡，年末略有回升

2021年塑料板块全年略有增长。2021 年2 月美国遭遇恶劣天气，工业装置面临关闭，我国塑料出口增长迅速，一季度行情达到高点。二季度塑料新产能集中释放，供应压力增加，同时下游家电等行业需求下降造成冲击；三季度能源消费控制政策落地，市场价格飞涨；四季度各地限电、限产政策陆续出台，产量利润下滑，年末略有回升。截至2021 年年底，塑料板块全年涨幅 1.6%。

个股层面上，过去一年塑料板块个股多数上涨。在总共65只个股中，41 只处于上涨状态，占比达 63.1%；24 只个股下跌，占比36.9%。其中涨幅前五的个股分别为双星新材(172.47%)、禾昌聚合(127.59%)、沃特股份(124.12%)、蓝晓科技(121.58%)、裕兴股份(117.81%)。跌幅前五的个股分别为奇德新材(-41.36%)、道恩股份(-35.58%)、会通股份(-34.90%)、ST榕泰（维权）(-30.67%)、唯赛勃(-29.17%)。

1.2.5.橡胶板块：下半年稳定增长

供给端带动橡胶板块下半年稳定增长。2021 年橡胶板块整体稳定，前三季度增幅在 10%-25%之间略有调整，下半年橡胶原料丁二烯价格大幅增长，进口货源价格高位坚挺，全球能源价格也出现暴涨，橡胶板块自8月起持续增长，在 2021 年底达到最高增幅 44%，全年增幅42%。

个股层面上，过去一年橡胶板块个股大多数上涨。总共15只个股中，13 只上涨，占比 96.7%，2 只下跌，占比13.3%。其中涨幅前5的个股按涨幅排序分别为天铁股份(173.13%)、海达股份(134.00%)、震安科技(100.55%)、黑猫股份(76.04%)、科创新源(65.99%)；下跌的个股分别为三力士(-8.25%)、阳谷华泰(-1.76%)。（报告来源：未来智库）

1.2.6.农化制品板块：需求刚性稳增，前景广阔

农化制品板块表现较为强势，全年上涨52.5%。随着下半年伴随国内疫情控制较好，下游农产品市场需求增长，磷酸二氢铵、钾肥等产品价格大幅增长带动农化制品板块在下半年出现了较大的涨幅，以最高涨幅计算，农化制品板块全年最大收益率高达 71.5%。截至年底，农化制品板涨幅仍维持在较高位置，全年涨幅为 52.5%。

个股层面上，农化制品板块多数个股为上涨。在板块合计55只个股中，43 只处于上涨状态，占比为 78.2%；12 只个股下跌，占比21.8%。其中涨幅前五的个股分别为藏格矿业（维权）(411.86%)、盐湖股份(300.34%)、兴发集团(247.02%)、雅本化学（维权）(234.22%)、云天化(223.23%)；跌幅前五的个股分别为联化科技(-24.95%)、天禾股份(-17.99%)、丰山集团(-17.94%)、中农联合(-16.59%)、新农股份(-16.13%)。

1.2.7.非金属材料板块：效益高增，全年涨幅高达136.3%

非金属材料板块表现强势，全年上涨136.3%。在“碳中和”背景下，光伏行业同样大放异彩，多晶硅等非金属材料涨势喜人。2021年非金属材料上半年保持较稳定的增长态势，增幅在6 月超过40%；下半年开始突然发力呈指数上涨，涨至 9 月最高点时达到227.2%，四季度有所下滑，截至年底非金属材料板块涨幅仍维持高位，全年涨幅136.3%。

个股层面上，非金属材料板块多数个股为上涨。在板块合计11只个股中，10 只处于上涨状态，占比为 90.9%；1 只个股下跌，占比9.1%。其中涨幅前五的个股分别为合盛硅业(296.52%)、建龙微纳(202.35%)、石英股份(170.82%)、联瑞新材(138.67%)、长江材料(61.04%)；下跌的个股为齐鲁华信(-19.59%)。

2.2021 年第四季度及全年业绩前瞻

2.1.化学原料化学原料板块

51 家公司发布业绩预告，其中48 家净利润同比增长。从目前已公布的 2021 年业绩预告来看，化学原料板块中多数公司预计业绩稳健增长。截至 2022 年 2 月 7 日，化学原料板块共计61 家公司，其中51家公司发布 2021 年度业绩预告。在已公布的51 家公司中，48 家预计2021年净利润同比增长，占比为 94%；3 家预计2021 年净利润同比下降，占比为 6%。

从化学原料价格来看，2021 年前三季度涨势明显，第四季度下跌但仍处历史高位。2021 年化学原料中，烧碱、纯碱上涨势头较好，截至2021年12 月 31 日，烧碱(32%离子膜)、轻质纯碱市场价分别报1126 元/吨、2479元/吨，分别同比增长 96.17%、74.82%；电石市场价报5200 元/吨，同比增长 20.23%。和第三季度价格相比，第四季度烧碱、纯碱、电石价格均下降，分别环比下降 21.70%、22.87%、29.97%。

预期 2021 年第四季度及全年化学原料板块业绩向好。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数有较大幅度增长。市场行情方面，2021年下半年产品价格仍处于历史高位。受能耗双控影响，化学原料生产减少。同时下游新能源行业景气度提升，化学原料产业链下游需求增加，供应紧张局面将进一步持续。供应偏紧对价格高位起到支撑作用，因此我们预期2021年第四季度及全年化学原料板块业绩将显著提高。

2.2.化学制品

化学制品板块 62 家公司发布业绩预告，其中44 家净利润同比增长。截至 2022 年 2 月 7 日，化学制品板块共计131 家公司，其中62家公司发布 2021 年度业绩预告。在已公布的 62 家公司中，有44 家2021年预计净利润同比增长，占比达 71%；有 18 家预计净利润同比减少，占比达29%。

从化学制品价格来看，2021 年大部分产品涨势明显。截至2021年12月 31 日，低密度聚乙烯 LDPE(普通膜级)、聚丙烯PP(低熔共聚级)、聚氯乙烯(PVC，乙烯法)市场价分别报 11825 元/吨、8575 元/吨、8800元/吨，分别同比增长 8.24%、2.69%、7.65%，与第三季度价格相比，分别环比下降 9.39%、10.21%、32.57%。

截至 2021 年 12 月 31 日，苯胺市场价报10000 元/吨，同比增长24.22%；通用级聚苯乙烯 GPPS、纯 MDI 市场价分别报9925 元/吨、20650/吨，分别同比下降 6.81%、7.19%。与第三季度价格相比，聚苯乙烯、MDI、苯胺分别环比下降 13.70%、8.22%和 12.28%。

截至 2021 年 12 月 31 日，钛白粉(金红石型)、钛精矿市场价分别报19600元/吨、2220 元/吨，分别同比增长 21.74%、6.99%，与第三季度价格相比，分别环比下降 0.51%、9.39%。

预期 2021 年第四季度及全年化学制品板块业绩将有所增长。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数有较大幅度增长。市场行情方面，2021年下半年产品价格仍旧高企。海外需求向好，国内供给情况逐渐改善；同时伴随原油价格强势上行，成本端支撑加强。化学制品板块的景气上行利好相关公司第四季度业绩，因此我们预期 2021 年第四季度及全年业绩有所增长。

2.3.化学纤维

化学纤维板块中 14 家公司发布业绩预告，其中11 家净利润同比增长。从目前已公布的 2021 年业绩预告来看，部分化学纤维板块公司预计业绩有所增长。截至 2022 年 2 月 7 日，化学制品板块共计22 家公司，其中14家公司发布 2021 年度业绩预告。在已公布的14 家公司中，11 家预计2021年净利润同比增长，占比达 79%；3 家预计2021 年净利润同比下降，占比达21%。

从化学纤维价格来看，2021 年大部分稳步增长。2021 年氨纶备受青睐，截至 12 月 31 日，氨纶 20D 市场价报 81000 元/吨，同比增长67.01%，创近三年新高，第四季度有所回落后仍处于高位。与第三季度价格相比，氨纶20D 环比下降 20.2%。

锦纶丝、腈纶、PET、涤纶价格波动上升。截至2021 年12月31日，锦纶丝(DTY)、腈纶短纤、聚酯瓶片、涤纶长丝DTY市场价分别报19700元/吨、18040 元/吨、7775 元/吨和 8675 元/吨，分别同比增长13.22%、12.75%、46.01%、14.14%。与第三季度价格相比，锦纶丝(DTY)、腈纶短纤、涤纶长丝 DTY 分别环比下降 7.29%、7.49%、6.47%，聚酯瓶片环比增长7.61%。

预期 2021 年第四季度及全年化学纤维板块业绩总体保持增长。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数增长，增长幅度不一。市场行情方面，2021年下半年产品价格多数处于高位并波动上升。原油价格波动上行传导至化学纤维板块价格波动。此外，由于国内外疫情反复，市场心态更加谨慎，需求疲软。总体来看，我们预期 2021 年第四季度及全年总体仍会有增长。

2.4.塑料

塑料板块 38 家公司发布业绩预告，其中26 家净利润同比增长。从目前已公布的 2021 年业绩预告来看，部分塑料板块公司预计业绩有所增长。截至 2022 年 2 月 7 日，化学制品板块共计68 家公司，其中38家公司发布2021 年度业绩预告。在已公布的 38 家公司中，26 家预计2021年净利润同比增长，占比达 68%；5 家预计 2021 年净利润同比下降，占比达32%。

预期2021年第四季度及全年塑料板块业绩将小幅提升。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数稳定增长。2021 年下半年受原料价格走势涨跌波动，第四季度的塑料板块业绩也呈现波动。随着12 月原油价格反弹，成本端支持力度加强，塑料价格涨跌互现，我们预期第四季度塑料板块业绩将小幅提升。

2.5.橡胶

橡胶板块中多数公司预计业绩增长。从目前已公布的2021年业绩预告来看，大部分橡胶板块公司预计业绩有所增长。截至2022 年2月7日，橡胶板块共计 15 家公司，其中 9 家公司发布2021 年度业绩预告。在已公布的 9 家公司中，6 家预计 2021 年净利润同比增长，占比达67%；3家预计2021 年净利润同比下降，占比达 33%。

2021 年橡胶产品价格总体呈现上涨趋势。截至2021 年12 月31日，天然橡胶期货市场价报 14550 元/吨，同比增长6.0%，第四季度环比增长10.52%；天然橡胶现货市场报价 13700 元/吨，同比增长3.8%，第四季度环比增长 4.58%；丁苯橡胶现货价报 12200 元/吨，同比增长5.2%，第四季度环比下跌 4.69%；顺丁橡胶现货价报 14300 元/吨，同比增长37.5%，第四季度环比增长 5.15%。

截至 2021 年 12 月 31 日，碳黑(N660)、碳黑(N550)、碳黑(N220)价格分别报 9100 元/吨、9600 元/吨、9900 元/吨，分别同比增长23.0%、18.5%、17.9%，第四季度分别环比下降 81.82%、85.71%、86.21%。

预期 2021 年第四季度及全年板块业绩将进一步突破。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数小幅增长。市场行情方面，2021 年下半年产品价格多数仍处于上升通道。第四季度为橡胶传统需求旺季，下游轮胎开工及终端汽车销售将达到高位。橡胶的市场需求释放，推动价格上涨。因此，我们预期 2021 年第四季度橡胶板块业绩将有所突破，全年业绩将有所提升。

2.6.农化制品

农化制品板块 37 家公司发布业绩预告，其中31 家净利润同比增长。从目前已公布的 2021 年业绩预告来看，大部分农化制品板块公司预计业绩有所增长。截至 2022 年 2 月 7 日，农化制品板块共计55 家公司，其中37家公司发布 2021 年度业绩预告。在已公布的37 家公司中，31 家预计2021年净利润同比增长，占比达 84%；6 家预计2021 年净利润同比下降，占比达 16%。

从化肥价格来看，2021 年主要农化制品价格均有大幅增长。截至2021年 12 月 31 日，磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵（64%颗粒）、尿素（小颗粒）市场价分别报 2900 元/吨、3700 元/吨、2530 元/吨，分别同比增长35.5%、46.5%、36.8%，第四季度磷酸一铵环比下降17.14%，磷酸二铵持平，尿素环比下降 10.28%。

其他农化制品皆呈现不同程度的涨幅，截至2021 年12 月31日，氯化钾（60%）、氯化钾（57%）、复合肥、硫酸钾市场价分别报3700元/吨、3200 元/吨、2730 元/吨、3850 元/吨，分别同比增长83.2%、72.0%、49.2%、51.0%，第四季度氯化钾（60%）、氯化钾（57%）、硫酸钾分别环比增长8.82%、6.67%、1.32%，复合肥环比下降5.86%。

预期 2021 年第四季度及全年农化制品板块业绩将大幅提升。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数有较大幅度增长。市场行情方面，2021年下半年产品价格不仅延续了上半年的上涨态势，并且增幅显著。2020年后疫情时期以来，农业需求和粮食价格的上涨对农化制品价格起到有力的支撑作用。此外，行业迎来供给侧改革，产能受限，供给格局依旧偏紧，库存见底。我们预期 2021 年第四季度及全年农化制品板块业绩将大幅提高，行业前景向好。

2.7.非金属材料

非金属材料板块 6 家公司发布业绩预告，其中5 家净利润同比增长。从目前已公布的 2021 年业绩预告来看，大部分非金属材料板块公司预计业绩有所增长。截至 2022 年 2 月 7 日，金属新材料板块共计11家公司，其中 6 家公司发布 2021 年度业绩预告，占55%。在已公布的6 家公司中，5家 2021 年预计净利润同比增长，占比 83%；仅1 家预计2021年预计净利润同比下降。

从非金属材料价格来看，2021 年硅价格呈现较大涨幅。截至2021年12 月 31 日，有机硅生胶华东市场价格报27000 元/吨，同比增长17.4%，第四季度环比下降 56.5%；工业硅 441 价格报21000 元/吨，同比增长48.9%，第四季度环比下降 65.0%。

预期2021年第四季度及全年非金属材料板块业绩向好。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数增长显著。市场行情方面，2021 年下半年有机硅、工业硅价格有所回落，但仍处于历史高位。随着2021 年双碳政策的提出，光伏发电迎来需求高峰，硅产业链下游需求增加，而供应端受政策影响难以大幅增加，供不应求，效益高增。我们预期2021 年第四季度及全年非金属材料板块业绩将有望延续前三季的涨幅。

3.2022 年展望

我们在申万化工二级子行业中，选取了三个市场关注的细分子行业，对行业未来发展进行展望。

3.1.化工原料：纯碱、氯碱迎来新机遇

3.1.1.纯碱化工：光伏带动下出现新机遇

产能规模增长缓慢，光伏玻璃提振需求。纯碱主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生产，还广泛用于生活洗涤、酸类中和以及食品加工等。近 5 年，纯碱产能规模变化不大，行业供给相对稳定。表观需求的增长主要是用于光伏玻璃的生产。

光伏产业迎来大幅增长，拉动纯碱需求提升。2017 年光伏玻璃行业新政策保障光伏发展需要，新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换。根据百川盈孚数据，国内光伏玻璃方面 2020 年产能同比增长27.8%，2021年同比增长 9.96%。2021 年我国光伏玻璃的表观消费量为896.3 万吨，同比增长10.72%。2021 年光伏玻璃产量达 1111.89 万吨，根据百川盈孚数据，以0.23的单耗计算，产量乘以单耗对应纯碱的需求为255.7 万吨。在光伏产业需求的带动下，纯碱化工未来有望迎来更大的业绩增长空间。

3.1.2.氯碱化工：产能受限，调整中孕育新机遇

产能增长缓慢。由于近年来供给侧改革，烧碱、电石和PVC的产能逐步缩减。其中，烧碱的产能比较稳定。电石的有效产能从2016年的4419万吨下降到 2021 年的 3348 万吨，降幅为32%。PVC 产能从2016年的2987万吨下降到 2021 年的 2545 万吨，降幅为17.4%。

BDO 量价齐升，提振新需求。根据百川盈孚数据，BDO在电石PVC领域需求量占比 8.2%，是制作可降解塑料产品的主要原材料之一，在“限塑令”快速推进的情况下，需求有望快速增长。2021 年BDO市场价格处于上行通道，根据百川盈孚数据，截至 2022 年2 月7 日，BDO市场均价报25000 元/吨，同比上涨 51.52%，仍处于历史较高位。同时，BDO表观消费量逐年攀升，2021 年达到 168.46 万吨，同比增长22.1%，较2016年的94.22万吨提高 78.8%。未来，BDO 有望成为氯碱化工企业新的增长点。

3.2.化学制品：钛白粉产业升级、氟化工进军新能源

3.2.1.钛白粉：行业景气持续，产业不断升级

2021 年以来，国内钛白粉价格持续上涨。钛白粉价格自2021年初16200元/吨，5 月中旬至六月中旬涨到顶峰 21050 元/吨，比去年同期上涨50.36%。八月初跌至 18900 元/吨，随后在 18900 到20000 元/吨范围内波动，至2022年 2 月 7 日钛白粉市场价格报 19633 元/吨。钛白粉主要应用于工业建筑涂料、塑料等。疫情后 2021 年经济复苏，工业生产恢复是钛白粉价格上涨的主要原因。

目前，钛白粉行业产能增量有限。2021 年国内钛白粉实际产能为450.6万吨，与 2020 年相比共增加 16.2 万吨，增长率为3.7%。根据百川盈孚数据，2022 年行业内已公布的新增产能为 6 万吨，产能增长整体缓慢。

钛白粉将纳入国家战略资源储备，产业急需技术升级。2021年8月工信部表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议，并计划构建钛白粉产业标准体系。近年我国安全环保政策日益严格，推动了钛白粉工艺新老替代。2021年，硫酸法产能为 367.6 万吨，氯化法产能为83 万吨，硫酸法仍是钛白粉生产的主导工艺。硫酸法流程较长，耗能较高，环境污染较大；氯化法相对环保，对原料品质要求高，需大量从国外进口。

磷酸铁锂助力钛白粉企业发展。钛白粉企业借助副产品磷酸亚铁加工成电池级的磷酸铁锂，主要优势有两方面：一方面，实现硫酸亚铁的高效增值利用，另一方面，可以发挥本身在材料方面的优势。相比于应用于传统涂料、塑料，钛白粉企业在新能源正极材料领域的加速布局将推进产业结构升级，带来更多发展机遇。（报告来源：未来智库）

3.2.2.氟化工：清退落后产能，进军锂电电解质

环境治理提高了氟化工的准入门槛，新增产能有限。氢氟酸是整个氟化工产业链连接上下游环节的重要中游产品，下游延伸出氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品和无机氟化物四大类产品。氢氟酸的生产过程中会产生大量废酸。龙头企业具备产业链设计优势，可将废酸合理利用，实现氯碱平衡。而 2019 年工信部发布的《萤石行业规范条件（征求意见稿）》提高了氟化工的准入门槛，小企业不达标的产能相继关停。根据百川盈孚数据，近 3 年全国有效产能在 232-245 万吨/年。2019 年新增产能7万吨，2020 年新增 2 万吨，每年新增率不超过 5%。

新能源汽车风口带动锂电池蓬勃发展，六氟磷酸锂量价齐升。六氟磷酸锂（LiPF6）是目前应用最广泛、使用最多的锂电池电解质。价格方面，2021 年以来，LiPF6 价格持续上涨，截至2022 年2 月7 日，LiPF6最新报价为 57.5 万元/吨，已创近三年新高，与2020 年初的8.5 万元/吨相比上涨576.5%。产量方面，近 5 年 LiPF6 产量不断攀升，2021 年达53900吨，同比提高 91.41%。由于动力电池、电化学储能需求仍在上行通道，作为锂电池电解质的六氟磷酸锂未来需求也将随之上行。在六氟磷酸锂的带动下，氟化工成长性明显。

3.3.农化制品：磷化工布局新能源、钾肥景气上行

3.3.1.磷化工：迈入新能源长期高增长赛道

磷肥价格上涨，行业景气上行。2021 年以来，磷肥价格大幅上涨，目前正处于历史高位。根据百川盈孚数据，截至2022 年1 月30日，磷酸一铵、磷酸二铵市场价分别报 3000 元/吨、3700 元/吨，分别同比上涨46.5%、35.5%。行业景气上行的同时，企业纷纷布局新能源成长赛道。

2021 年以来，磷酸铁锂量价齐升，景气上行。截至2022 年2月7日，国内磷酸铁锂市场均价为 13.3 万元/吨，同比上涨209.30%，较去年年初上涨 259.46%。磷酸铁锂月度产量从 2020 年12 月的1.97 万吨提高至2022年1 月的 5.74 万吨，提高了约 1.9 倍。

受新能源产业带动，行业发展将进入高成长阶段。动力电池方面，2021年我国动力电池产量大幅增长。2021 年我国动力电池产量累计达92.1GWH，相比 2020 年 83.4GWh 增长 10.4%。未来伴随着新能源汽车的进一步推广，动力电池产量有望进一步提高。储能方面，近3 年储能锂电池产量逐年增加，预计未来会有较大幅度增长。根据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2018-2020 年国内储能锂电池产量分别为1.4Gwh、5.0Gwh 和13.0Gwh，年复合增长率为 205%。根据 GGII 预测，未来5 年储能锂电池产量会持续高速增长，在 2025 年产量将会达到 114.7Gwh，相比于2020 年增长782%。

依托资源优势，纷纷布局磷酸铁锂。相比传统的磷化工产品，以磷酸铁锂为代表的新能源材料属于高附加值产品。传统磷化工企业转型新能源赛道，存量优势明显，增量发展可期。

3.3.2.氯化钾：结束十年低迷，步入上行通道

国内氯化钾供给产能产量高度集中，行业巨头垄断头部地位明显。根据百川盈孚数据，产能方面，2021 年国内氯化钾总产能为860万吨，CR2为 87%，供给端高度集中。产量方面，2020 年全国氯化钾总产量为704万吨。产量排名第一的盐湖股份，2020 年氯化钾产量为551.8 万吨，占比为78.4%。总体上，国内的钾肥自给端以盐湖股份和藏格矿业为主，两大巨头对市场有很高的话语权。

国内钾资源匮乏，进口依赖性强。根据USGS 数据，2020年我国氯化钾资源主要以钾盐湖为主，储量占全球总量的9%，资源相对较匮乏。针对资源上的匮乏，我国主要采取进口和出海投资相结合的政策。根据百川盈孚数据，每年国内氯化钾的消费需求在 1200-1500 万吨左右，自生产每年在600 万吨左右，占比 40-50%，另外一半以上依靠进口。海外投资方面，主要有亚钾国际和东方铁塔在老挝的项目落地，2020 年产量分别为25.17万吨和 46 万吨。

近 5 年国内氯化钾产能产量在稳定中略有浮动，近年无新增产能。产能方面，2017-2021 年，国内氯化钾产能连续5 年稳定在860 万吨/年。产量方面，2017-2020 年，国内氯化钾年产量维持在600 万吨以上，其中2020年达到 704 万吨，创历史新高。另外，根据百川盈孚数据，2022-2023年国内氯化钾无新增或淘汰产能。

白俄出口受限，全球供需错配，国内供给偏紧，或将推动行业景气上行。白俄罗斯是全球钾肥主要出口国之一，根据USGS 数据，2020年白俄产量约占全球 17%。其中 2021 年 1-11 月，我国有23%的氯化钾从白俄进口。2021 年 6-8 月，美国和欧盟相继宣布对白俄钾肥出口进行制裁。制裁一旦执行将会限制白俄钾肥的出口，造成全球范围的供应紧缺。就目前的执行情况来看，截至 2022 年 1 月 12 日，立陶宛已宣布终止其国有铁路公司与白俄国有钾肥生产商 Belaruskali 之间的运输协议。白俄钾肥主要通过立陶宛的港口和铁路运输。在立陶宛方面中断运输的情况下，短期内白俄还未能找到替代方案。

氯化钾价格结束 10 年低迷行情，开始步入上行通道。自2010年以来，氯化钾价格逐渐进入下行通道。在持续长达10 年的低迷之后，目前氯化钾价格正重新步入上行区间。自 2020 年 8 月以来，我国氯化钾价格出现了明显的上涨。截至 2022 年 2 月 7 日，国内氯化钾市场平均价报3475元/吨，同比上涨 70.85%，目前仍处于上涨态势中。在供需因素驱动下，氯化钾价格结束 10 年以上的低迷行情，开始步入上行通道。氯化钾行业景气上行，相关企业有望迎来利润增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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