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今日要点在线
◆【固收&房地产-池光胜】2022年1月信用债市场回顾：净融资明显回升，信用利差被动走阔
◆【宏观-袁方】1月通胀数据点评——通胀压力持续缓和
研究分享在线
◆【新三板-诸海滨】IPO观察：534家企业在IPO排队，新三板公司望变电气IPO过会
◆【交运&海外-孙延】中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时
◆【固收&房地产-池光胜】CPI和PPI双双回落，通胀压力持续缓和——1月通胀数据解读
◆【化工-张汪强】磷肥价格淡季不淡，产业链景气度有望持续
◆【交运&海外-孙延】1月航空数据点评：整体客流维持低位，航司表现有所分化
◆【医药-马帅】药明康德（维权）：“跟随分子”战略驱动公司蓬勃发展，2022年收入增长有望提速
◆【环保&公用-邵琳琳】路德环境：有机糟渣资源化再造新路德，从环保工程公司向生物科技公司蜕变
◆【电子-马良】联创电子：股权激励方案出台，车载光学成长可期
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◆【固收&房地产-池光胜】2022年1月信用债市场回顾：净融资明显回升，信用利差被动走阔
■一级市场：信用债净融资较上月大幅提升，平均发行期限和利率回落。
■二级市场：到期收益率明显下行，信用利差被动走阔。
■评级变动：本月共有8家企业主体评级被调低，其中房地产业5家，资本货物类3家；评级展望方面，本月共13家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业9家，资本货物类3家，公用事业1家；本月共有4家企业被列入评级观察名单，房地产业、银行、资本货物、多元金融类各1家。
■舆情关注：本月负面舆情较多，房企以商票逾期、高层变动为主，城投企业以行政处罚、股权变动、公司高层变动为主。
■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
◆【宏观-袁方】1月通胀数据点评——通胀压力持续缓和
■1月PPI环比为-0.2%，较上月上升1个百分点；PPI同比9.1%，较上月回落1.2个百分点，连续三个月同比增速下行。
■与此同时，石油、燃气、电力两个行业环比涨幅较大，电价来源于前期电价格改革的影响，石油和燃气价格受到海外能源价格上涨的影响。
■往后看，国内外需求总体偏弱，供应链的全面缓解需要时间，企业的供应恢复缓慢，未来大宗商品价格下行的斜率和幅度都将显著弱于以往的周期，因此未来PPI同比增速将温和回落。
■临时性因素推动CPI下行。
■总体来看，1月份CPI环比走弱的主因是临时性因素，但总体的消费的量价数据恢复缓慢，这与疫情防控和房地产市场下行压力有关，居民消费倾向偏弱，进而使得消费行业总体上提价困难，核心CPI始终处于偏低位置。
■往后看，考虑到核心通胀回升缓慢、猪肉价格底部徘徊，以及海外原油价格处于高位，未来CPI环比增速将保持温和抬升。
■整体而言，1月通胀表现温和，未来将呈现出PPI的下滑和CPI的温和回升
■风险提示：政策风险、IPO进度放缓，公司经营风险。
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◆【新三板-诸海滨】IPO观察：534家企业在IPO排队，新三板公司望变电气IPO过会
■一周IPO发审委审核1家企业过会。
■2022年IPO上市公司35家其中3家为原新三板公司，近一周1家新三板公司望变电气IPO过会。
■534家企业正在IPO排队，创业板数量最多达249家。
■北交所方面，近期泓禧科技申购、七丰精工上会。
■新三板企业转IPO上市最新平均收益率为492%-818%。
■风险提示：政策风险、IPO进度放缓，公司经营风险。
◆【交运&海外-孙延】中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时
■内贸集运民营龙头，航网覆盖全国，运力位列全球第18，水运为主、积极发展多式联运。
■内贸集运需求长期向好，散改集+多式联运带来确定性增长。
■行业总供给紧张，公司逆势扩张。
■内贸集运市场集中度高，行业竞争格局良好，对比主要竞争对手公司具备经营优势。
■公司深耕行业多年壁垒深厚，领先探索内贸集运网络模式，具备较强竞争优势。
■投资建议：在行业整体供需向好、公司新船下水产能提升、经营效率领先同行三重推动下，预期公司业绩中期持续稳健增长，长期空间广阔。内贸集运需求长期向好，内循环为主经济发展下散改集+多式联运带来确定性增长。行业市场集中度高竞争格局良好，疫情后部分运力流向外贸导致供给紧张，供需差带动运价持续上行。公司抓住行业机会扩张运力，未来两年行业运力主要增量来自中谷，新船将自2022Q4起陆续下水。经营方面，公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，同时积极探索外贸业务，出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.1/23.2/27.9亿元，对应现股价PE为12.6/13.0/10.9倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。■风险提示：宏观经济波动致内贸需求下滑；集装箱化率、多式联运比率等测算假设不及预期；行业转向外贸运力超预期回流；内贸竞争格局恶化；外贸景气度下降；燃油成本大幅增加。
◆【固收&房地产-池光胜】CPI和PPI双双回落，通胀压力持续缓和——1月通胀数据解读
■1月通胀数据公布，CPI同比由上月的1.5%回落至0.9%，下行0.6个百分点，低于市场预期1.1%；PPI同比自上月的10.3%下行至9.1%，下行1.2个百分点，低于市场预期9.2%。
■CPI环比自-0.3升至0.4%，但仍明显低于历史同期水平；PPI降幅收窄，环比由-1.2%升至-0.2%。
■PPI继续下行，上中下游同比均有回落。
■CPI回落且低于市场预期，上半年CPI预计不高。
■总的来说，1月CPI和PPI同比双双回落且低于市场预期。
■风险提示：油价超预期，海外疫情超预期等。
◆【化工-张汪强】磷肥价格淡季不淡，产业链景气度有望持续
■磷肥淡季不淡，内外需求向好有望迎来景气行情。
■磷矿价格达到历史高位，成本支撑强劲。
■新能源需求有望拉动磷化工产业链景气度向上。
■投资建议：建议关注云天化，自有磷矿资源储备，现有原矿生产能力1,450万吨/年，具备基础磷肥总产能555万吨/年，是国内产能最大的磷肥生产企业之一（公司公告）。同时建议关注兴发集团、新洋丰、云图控股、川恒股份、湖北宜化等。■风险提示：下游需求不及预期、原料价格波动等。
◆【交运&海外-孙延】1月航空数据点评：整体客流维持低位，航司表现有所分化
■1月整体需求持续复苏，三大航国内线RPK同比+7.3%，国际线仍同比下降，地区航线同比增长显著。
■受局部地区疫情影响，航司表现分化，南航及春秋相对亮眼。
■2022春运航空客流同比改善明显，恢复至疫情前五成以上。
■海外疫情出现拐点，病毒呈现“流感化”趋势，近期全球多国逐步放宽防控政策。
■投资建议：需求端，疫情最差时期基本过去，国内疫情动态清零，海外疫情迎来拐点，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；国内疫情持续反复，国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。
◆【医药-马帅】药明康德：“跟随分子”战略驱动公司蓬勃发展，2022年收入增长有望提速
■事件：2022年2月15日公司发布2021年年度业绩快报，2021年公司实现营收229.02亿元，同比增长38.50%；实现归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。
■化学业务、测试业务等增长强劲，2021年业绩高增长符合预期。
■贯彻执行“跟随分子”战略，2022年各项业务有望持续蓬勃发展。
■投资建议：我们预计2022-2023年公司分别实现净利润80.93亿元、99.26亿元，分别同比增长58.8%、22.7%；给予买入-A的投资评级。■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。
◆【环保&公用-邵琳琳】路德环境：有机糟渣资源化再造新路德，从环保工程公司向生物科技公司蜕变
■以高含水废弃物为支点，积极转型酒糟资源化。
■自ToG业务向ToB业务转型，模式转变下业绩确定性和持续性提升。
■酒糟资源化有望“量价齐升”。
■从酒糟资源化向生物科技拓展，构筑深度护城河。
■传统业务增长稳健，工厂化运营模式复制推广能力强。
■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入分别为3.47亿元、5.06亿元、7.52亿元，增速分别为38.5%、45.8%、48.6%；净利润分别为0.71亿元、1.11亿元、1.76亿元，增速分别为49.5%、55.3%、58.7%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.0元。■风险提示：政策推进不及预期，下游饲料需求不及预期，市场竞争加剧，项目进度不及预期风险。
◆【电子-马良】联创电子：股权激励方案出台，车载光学成长可期
■事件：2月15日，公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划草案，拟向7名高管及328名核心人员授予2200万份股票期权，约占总股本的2.07%，行权价格为20.17元/股；拟向7名高管及326名核心人员授予1100万股限制性股票，约占总股本的1.03%，授予价格为10.09元/股。同时，公司发布第二期员工持股计划草案，参与人员不超过18人，拟认购共计1亿元股票。
■股权激励彰显信心，指引车载光学业绩向好。
■汽车智能化趋势明确，车载光学业务亮眼：受益于汽车智能化的加速，车载镜头需求大幅提升。
■光学负责人升任董事长，光学核心骨干升任副总裁。
■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为98.87亿元、118.59亿元、139.96亿元，归母净利润分别为2.84亿元、4.90亿元、6.92亿元，EPS分别为0.27元、0.46元、0.65元，给予“买入-A”投资评级。■风险提示：下游需求不及预期；光学业务进展不及预期；产能释放不及预期；大股东减持风险等。
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16）国家统计局：1月份猪肉价格同比下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点
17）国常会：继续做好大宗商品保供稳价工作
18）中汽协：1月我国动力电池产量同比上升146.2%
19）国家卫健委：31省区市累计报告接种新冠病毒疫苗305699.7万剂次
20）全国报告昨日新增确诊病例102例，其中境外输入病例56例，本土病例46例（广东24例，上海13例，福建6例，山东3例，云南3例，湖南2例，广西2例，天津1例，辽宁1例，四川1例）
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