满坤科技自称有技术研发优势，创新属性中有多少“水分”？|证券代码_新浪财经

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吉安满坤科技股份有限公司（以下简称：满坤科技）从事印刷线路板（PCB）的研发、生产与销售。目前公司正在冲刺创业板上市。

招股书称，满坤科技一贯重视技术研发工作，拥有专业化的研发团队，制定了需求与创新相结合的研发策略，在从产品设计、生产流程、工艺改进到新品研发等各方面拥有丰富经验。

但经我们研究发现，满坤科技的技术制程能力弱于竞争对手，报告期后在研项目数量大幅缩水，申报上市期间发明专利数量大涨，核心技术人员人数增加了一倍。公司在业务规模、市场地位落后，技术水平不突出的情况下，毛利率反而高于大多数可比公司。此外，公司或有三家关联方未在招股书中披露。

来源：摄图网

创新属性是否符合创业板要求？

满坤科技自诩技术研发相对同行业可比公司具有竞争优势，不妨通过比较同行业内企业的技术制程来体现。

首轮审核问询函回复显示，满坤科技的PCB产品均为刚性板。二轮审核问询函回复显示，公司选取胜宏科技（证券代码：300476.SZ）、博敏电子（证券代码：603936.SH）、世运电路（证券代码：603920.SH）、奥士康（证券代码：002913.SZ）、中京电子（证券代码：002579.SZ）、广东骏亚（证券代码：603386.SH）和科翔股份（证券代码：300903.SZ）等7家可比公司，比较刚性板技术制程。

技术制程比较主要参考最高层数（越高越好）、最小线宽线距（越小越好）、最小孔径（越小越好）和最大厚径比（越高越好）等四项技术指标，另外还包括一些特殊工艺。

从最小线宽线距来看，满坤科技为0.05/0.0625mm，好于中京电子、广东骏亚、科翔股份，差于博敏电子样板，与其他三家公司的水平相当。

从最小孔径来看，满坤科技为0.15mm，弱于胜宏科技和博敏电子样板，与其他五家厂商处于同一水平。

从最大厚径比来看，满坤科技为12:1，好于中京电子、广东骏亚和科翔股份，差于胜宏科技、博敏电子、世运电路和奥士康。

仅从这三项技术指标来看，满坤科技刚性PCB的生产制程处于行业主流水平。

但再看最高层数指标，满坤科技PCB最高层数为24层，只领先于中京电子，与世运电路和广东骏亚并肩，落后于其他四家可比公司。

值得关注的是，招股书显示，中京电子虽然在刚性板层数指标上落后于满坤科技，但其主要产品除了刚性板之外，还包括柔性板、刚柔结合版、HDI（高密度互联积层板）和柔性电路板组件，产品构成的技术复杂程度明显高于满坤科技。除了中京电子之外，胜宏科技、博敏电子、世运电路和科翔股份等四家可比公司的主要产品也不仅局限于刚性板。

由此，综合刚性板生产制程和主要产品构成两方面来看，满坤科技产品的技术水平并不突出，在柔性板和HDI等新产品的推出方面未能体现出足够的创新性。

此外，我们还发现，满坤科技在发明专利数量、核心技术人员数量和在研项目数量变动方面，都有可疑之处。

先看发明专利数量。签署于2021年5月14日的首份招股书申报稿显示，截至签署日，满坤科技拥有6项发明专利。但二轮审核问询函回复显示，截至2021年11月4日，公司取得的发明专利共有10项。申报拟在创业板上市后的半年时间内，公司发明专利数量暴涨了66.67%。

再看核心技术人员数量。招股书显示，满坤科技现任核心技术人员廖乐华，从2020年12月起入职公司，担任公司制造总经理，成为核心技术人员。而公司目前仅有肖学慧和廖乐华两名核心技术人员。换句话说，申报上市的前一年，公司核心技术人员人数增加了一倍。

最后，满坤科技的五版招股书申报稿分别显示，截至2021年5月14日、8月3日、9月3日、11月4日和12月13日，公司在研项目数量分别为34项、29项、27项、23项和21项。半年时间内，公司的在研项目数量累计下降了38.24%。

毛利率与业务规模、市场地位和技术水平或不匹配

招股书显示，2020年度，满坤科技毛利率为25.25%，高于包括中富电路（证券代码：300814.SZ）在内的8家可比公司毛利率平均值23.53%，也高于除了世运电路和奥士康之外的其他6家可比公司毛利率。

但招股书又显示，2020年度，满坤科技的营业收入为9.62亿元。而在8家可比公司中，中富电路的2020年营收规模最小，但也达到10.82亿元。比拼业务的规模效应，满坤科技恐怕难占上风。

从市场地位来看，2020年度，满坤科技在综合PCB企业排名中名列第46位，仅高于中富电路的第50位；内资PCB企业排名中名列第24位，低于其他可比公司。论市场地位，公司在同行业竞争对手中处于末流。

再看技术水平，如上文所述，满坤科技主要产品的技术水平并不突出，而首轮审核问询函回复又显示，满坤科技产品均为刚性板、以大批量生产为主，导致2020年度产品单价为427.38元/平米，低于可比公司中单价最低的广东骏亚，广东骏亚当期单价为580.42元/平米。

满坤科技申报材料中提及毛利率高的因素包括：产品技术水平高和生产批量规模小。一般情况下，较高的市场地位和更大的总业务规模也有利于提高毛利率。但公司在上述条件都不具备的情况下，2020年的毛利率竟然高于大多数竞争对手。难道是靠当期营收占比8.76%、毛利率高达38.67%的“外销”来拉动的吗？

或遗漏了三家关联方

招股书显示，广州珠江环保科技集团有限公司（以下简称：珠江环科）为满坤科技独立董事刘娥平的近亲属控制的企业，由珠江环科持股51%的另一家控股子公司也是公司的关联方。

工商信息显示，广州迅之捷科技有限公司（以下简称：迅之捷）是珠江环科持股占比为51%的控股子公司。除了上述两家持股51%的控股子公司之外，珠江环科还持有第三家控股子公司51%的股权。

可是，招股书对迅之捷和第三家控股子公司这两家同为独立董事近亲属控股的关联方，没有提供任何信息披露。

此外，工商信息显示，四川优家库信息技术有限公司（以下简称：优家库）可能为满坤科技独立董事罗宏兼任董事的企业。按《创业板股票上市规则》7.2.3条第（三）款规定，上市公司的关联自然人（含独立董事）担任董事（独立董事除外）、高级管理人员的，除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织为上市公司关联法人，那么优家库或许是满坤科技的关联方。

但是，招股书中同样没有任何一字一句提及优家库。

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