晨会0127｜美联储3月加息料成定局|中信证券_新浪财经

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崔嵘｜中信证券海外宏观首席分析师

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海外宏观｜鲍威尔再放鹰，3月加息几成定局

1月议息会议声明总体符合市场预期，但鲍威尔讲话偏鹰，体现美联储治理通胀的决心。通胀与就业表述的明显变化，暗示美联储或已达成实施极度宽松政策的目标。我们认为，3月美联储加息几乎成为定局，缩表或将在5月议息会议讨论后宣布，并于6月开启，节奏将更快。当前，加息预期基本落地，短期而言，美债收益率或向下小幅调整，美股市场可能迎来时点性修复，后续缩表预期再起，仍然利空美股成长股。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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酒类｜白酒静待进一步反馈，啤酒择机布局：2021Q4基金持仓分析

截至2021Q4，国内基金重仓中酒类行业占比13.7%，环比-0.4pct，白酒/啤酒/其他酒类环比分别变动-0.29/+0.05/-0.16pcts，总体配置趋于平稳；北向资金持仓酒类占比10.4%、环比+0.4pct，白酒/啤酒/其他酒类环比变动+0.32/+0.05 /-0.01pcts，北上资金白酒板块持仓增加。经过21Q3相对明显的调整后，机构酒类持仓已趋于平稳，表明在估值进入合理区间后，好赛道的长期配置吸引力显现。白酒静待春节进一步反馈，首推高端；啤酒择机布局，首推华润。

风险因素：政策变化；消费需求不及预期；行业竞争加剧；高端化不及预期。

高教板块业绩兼具高确定性和成长性，我们认为即便考虑政策风险，高教板块也已经被严重低估。建议积极把握当下高教板块的配置机会，重点推荐中教控股、希望教育、东软教育、民生教育以及中国新华教育，建议关注新高教集团、中汇集团、建桥教育、华夏视听教育、华立大学集团、中国科培等公司。

风险因素：行业政策波动风险，招生不及预期风险等。

孙明新｜中信证券基础材料和工程服务首席分析师

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海象新材是PVC地板行业的后起之秀，虽然公司成立时间较短，但凭借技术、研发等优势快速发展壮大。PVC地板市场空间广阔，且通过对其他材料的替代渗透率在全球加速提升。目前PVC地板的市场主要集中在海外，国内产品以出口为主，公司拥有大量海外客户，且在海外布局有生产基地，可以有效分散贸易风险。未来新建产能持续释放有望带动成本下降，公司市场份额将进一步提升，叠加前期不利影响因素逐步缓解，盈利能力有望持续修复，业绩具备较大弹性。

风险因素：海外需求不及预期、贸易摩擦加剧，原材料成本上升的风险。

赵乃乐｜中信证券量化策略分析师

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量化｜寻找股权激励背后的预期差

股权激励预案数量近年大幅增长，预案期超额收益可观。行权条件中对未来业绩的预期指引或是Alpha的重要来源，特别是条款中的高目标净利润增速能够强化市场对绩优公司持续增长的预期；如从分析师、量价角度刻画预期差，可望进一步增厚预案期Alpha。基于此，本文构建的股权激励事件策略2017年以来相对中证1000指数的年化超额收益达34%。

风险因素：模型风险；过拟合风险。

顾晟曦｜中信证券量化策略分析师

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量化｜政策利好，融券券源有望将进一步扩大：2021Q4融资融券盘点与展望

截止2021年12月末，股票两融余额1.65万亿元，融券余额958亿元。虽然近期经历市场调整，但两融业务仍呈现持续增长的发展趋势。随着全面注册制在科创板、创业板和北交所的成功试点，A股全面注册制有望在2022年推出，主板的融券规则有望看齐“双创板”。另一方面，相对于公募基金，险资持仓结构稳定，投资策略偏长线，将成为A股市场重要的券源供给方，融券券源有望进一步扩大。

风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。

马普凡｜中信证券量化策略分析师

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量化｜场内期权消化变革，场外业务规范发展：股票期权市场2021年度盘点与展望

A股场内期权市场在2021年消化变革影响、平稳推进，我国衍生品市场迎来广期所成立、MSCI A50期货上市、期货立法加速、场外业务规范化等重大发展。2021年沪市期权投资者数量达54万户，期权策略私募产品新增备案数达90只，A股场内期权日均成交面值增加700亿元至2673亿元，四类期权中股指期权成交占比稳步提升。二季度以来期权隐含波动率震荡下行，年末已处于历史低位。2021年期权对冲成本较上年有所降低，四季度对冲环境最佳。期权策略组合全年小幅下跌，备兑策略在二季度以来表现占优，全年来看强于对冲策略。

风险因素：1）衍生品政策风险；2）模型风险；3）历史业绩不代表未来表现。

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