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策略·牟一凌团队｜资金跟踪系列之七：外资向左，内资向右
汽车·邵将团队｜空悬国产化提速，线控底盘加速普及
商社·刘文正团队｜零售周观点：稳增长政策加码+业绩高增长预期，静待估值修复
商社·刘文正团队｜社服周观点：《“十四五”旅游业发展规划》出台，君亭酒店并购君澜加快扩张步伐
食品饮料·王言海团队｜消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观
医药·周超泽团队｜医药生物行业周报：MPP新冠仿制药授权开启，上游有望加速放量
计算机·吕伟团队｜基金四季度持仓分析：计算机持仓继续提升，集中度进一步回落
银行·余金鑫团队｜光大银行：业绩平稳，资产质量持续改善——2021年业绩快报点评
金属·邱祖学团队｜锡业股份（000960）：锡铜锌产品价格齐涨，2021年业绩超预期
金属·邱祖学团队｜神火股份：煤铝高价抬升业绩，减值平滑利润曲线
能源开采·周泰团队｜昊华能源（维权）（601101）：高成长，高弹性，业绩有望持续释放
▍资金跟踪系列之七：外资向左，内资向右
1、北上配置盘企稳回流，交易盘表现活跃，配置方向以金融地产、新能源产业链以及部分周期板块为主；
2、两融活跃度继续回落，续创2021年以来的低点；
3、当前市场的整体分歧度仍较大，北上配置/交易盘仍选择买入金融地产、部分周期板块等“稳增长”板块以及新能源产业链，而主动偏股基金则仅选择加仓新能源产业链，对于上述“稳增长”板块则存在分歧。
测算误差。
详见《资金跟踪系列之七:外资向左，内资向右20220124》
分析师：牟一凌 执业证号：S0100521120002
研究助理：梅锴 执业证号：S0100121120017
行业周报
▍空悬国产化提速，线控底盘加速普及
汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段
本轮主动补库周期结束，行业于2021年5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。
汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会
汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期和过热期之后，滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，随着芯片供给“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。
汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业
2011年SUV渗透率超越10%，开启了行业10年左右的朱格拉周期。2021年电动车渗透率超过10%，汽车作为重要的智能硬件，电子电气架构正在由分布式到域集中转变。十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。
如何挑选汽车零部件公司
我们认为汽车电子电器架构由分布式向三域集中的趋势会成为汽车零部件重要的选股线索。其中智能座舱域建议关注德赛西威，自动驾驶域中线控底盘渗透率有望在下一轮汽车库存周期中加速提升。推荐龙头中鼎股份、亚太股份，建议关注拓普集团。
本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。
乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（通信组覆盖）、保隆科技、伯特利和拓普集团。
房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。
详见《汽车和汽车零部件行业周报20220124：空悬国产化提速，线控底盘加速普及20220124》
分析师：邵将 执业证号：S0100521100005
▍零售周观点：稳增长政策加码+业绩高增长预期，静待估值修复
背景：稳增长政策加码，促消费信号明确
1月16日，国家发改委发布《国家发展改革委关于做好近期促消费工作的通知》指出，打造线上节庆消费提质升级版，引导电商企业开启“不打烊”模式，线上举办年货采办、赶大集等促销活动。结合节庆特点，推出更多定制化、智能化产品，有条件的地方可联合企业发放消费券、惠民券；加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快品牌消费、品质消费进农村；进一步激发智慧零售新活力；推动实体商场、超市、便利店等数字化改造和线上线下协同，发展仓储会员店、“门店到店”服务等零售新业态，加快培育体验式、沉浸式消费新场景，提升消费智慧化、便利化水平。我们认为，新兴消费因处于快速成长期，弹性相较更为强劲。
相关标度业绩高增长彰显高景气，调整后弹性十足
尽管2021年下半年社零数据增长承压,但近日新消费板块相关标的发布2021年业绩预告，我们发现蓝筹股整体均实现了较高增长，其中，1）爱美客：归母净利预增105%-127%，医美龙头快速前行。预计2021全年实现归母净利9-10亿元，同比增长104.66-127.40%。扣非归母净利8.5-9.5亿元，同比增长100.36%-129.93%，预计Q4单季实现归母净利润1.91-2.91亿元，同比增长28.18%-95.30%，Q3单季归母净利2.83亿元，其中，嗨体系列预计全年销售额同比增长120%，宝尼达收入同比增长100%濡白天使已经完成主要终端机构的铺货，对2021年约贡献6kw收入。2）上海家化:多品牌全渠道布局，业绩增长超预期。2021年预计实现营业收入76.6亿元/yoy+9%,归母净利润约6.55亿元/yoy+52%,其中Q4单季预计实现营业收入18.3亿元/yoy+10%,归母净利2.35亿元/+99%。3）科沃斯：业绩高增表现亮眼，上游延展+布局值得期待。预计2021年实现归母净利20-20.5亿元，同比211.9%-219.7%；预计实现扣非归母净利润18.5-19.0亿元，同比248.4%-257.8%。
估值已经过较大调整至合理水平，新兴消费整体还处于渗透率较低,相关标的拥有创新、消费升级、国产替代等逻辑,成长驱动力强，中长期存在较高景气度。维持拥有高壁垒、竞争格局较好，有望推出强组合拳头产品的爱美客、贝泰妮“推荐”评级，同时推荐拥有稳固龙头地位、存在多元化发展可能性的科沃斯，建议关注存在边际改善逻辑且有望受益于产业政策的的科思股份、嘉亨家化。
消费需求整体疲软，行业竞争加剧等。
详见《零售周观点：稳增长政策加码+业绩高增长预期，静待估值修复20220124》
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
▍社服周观点：《“十四五”旅游业发展规划》出台，君亭酒店并购君澜加快扩张步伐
国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，为旅游业复苏发展提供指引
国务院于1月20日印发《“十四五”旅游业发展规划》。《规划》中提到：1). 在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进出入境旅游恢复，此举有望使疫后经营持续承压的出入境游得到缓解，同样有利于促进国内包括免税/酒店/景区/餐饮等线下消费板块需求端的复苏；2). 推动文化和旅游深度融合，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，加快红色游、乡村游等主题旅游发展，该指引下未来国内休闲游、红色游/乡村游等主题游渗透率将进一步提高，高端度假行业预期将迎来发展红利期；3). 深化“互联网+旅游”，我们认为将推动智能旅游、在线旅游业进一步发展；4). 建设一批旅游城市与特色旅游目的地，国内休闲景区和主题公园如天目湖、宋城演艺旗下的千古情景区、复星旅文旗下的亚特兰蒂斯等一系列深耕优质产品和服务的休闲度假区未来或将迎来结构性发展期。
君亭酒店收购君澜酒店及景澜酒店股权，中高端酒店市场加大布局
君亭酒店1月22日发布公告，宣布以现金收购浙江君澜酒店79%的股权/景澜酒店70%的股权，收购价格分别为6600/1400万元。本次收购将加速公司中高端酒店市场布局，拓展国内高端酒店市场的服务深度和业务广度，落实公司通过轻资产模式在中高端酒店行业进一步扩张的战略，收购完成后，公司将进一步提升全国市场占有率，酒店规模达到300家以上，客房数量逾60000间，成为国内中高端酒店尤其是高端酒店的领军企业，具有非常大的战略意义。
本周观点
在旅游业因局部疫情反复承压的背景下，《“十四五”旅游规划》出台为行业中短期内复苏和长期品质化+智慧化+产业融合发展提供了政策基石和方向指引。背靠疫苗普及/特效药落地/防疫体制有效大环境，文旅业等线下消费需求有望回暖，实现高弹性复苏。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1). 龙头壁垒突出的免税和人服板块（中国中免、科锐国际）；2). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店板块优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团；3). 推荐受益于休闲游/周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅和线上线下旅游业务打通的复星旅文；4). 建议关注疫后同店有望修复的餐饮龙头海底捞和新品牌&新业态正在孵化的九毛九。
风险提示
宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；新项目/新产品落地不及预期风险；食品安全风险；重大教学事故风险。
详见《【民生商社】社服周观点：《“十四五”旅游业发展规划》出台，君亭酒店并购君澜加快扩张步伐20220124》
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
分析师：辛泽熙 执业证号：S0100521100001
研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024
研究助理：童嘉伟 执业证号：S0100122010007
▍消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观
行情回顾
本周（2022年1月17日至21日，下同）申万食品饮料行业周涨幅3.81%，涨幅大于沪深300涨幅1.11%；其中：白酒（申万三级，下同）（5.22%）、啤酒（4.21%）、乳品（2.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；预加工食品（-8.23%）、保健品（-4.03%）、烘焙食品（-3.22%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。
疫情管控更加精准，春运数据同比增长超40%，对春节消费不必悲观
我们统计分析2020-2022年三年春节期间防疫整体，2022年春节各地防疫政策明显更加精细化，对低风险地区人员返乡限制措施减少。同时，央媒对地方政府层层加码的防疫措施也点名批评。从春运情况来看，交通运输部预计2022年春运期间全国共发送旅客11.8亿人次，较2021年同比增长35.6%，前三天全国共发送旅客7486万人次，较2021年春运同期增长近41.5%，疫情对春节消费影响同比减弱，对春节期间消费不必悲观。
白酒企业回款情况良好，华东等区域预计表现较好
高端白酒主要用于礼赠、团拜年会，动销主要在春节前2-3周，表现平稳。春节前一周+春节后一周为大众价位酒消费高峰，春运返乡人员大幅增长下，终端动销有望持续改善。分区域来看，陕西，河南，天津近期受疫情影响较大，我们估计其对6000亿白酒市场影响不超10%，而华东等经济强省，受疫情影响较少，预计动销将有较好表现。
茅台1935上市，千元价位带再扩容
茅台1935于1月18日正式发布，由合义兴产区基酒为主体，添加茅台核心产区基酒勾调。据渠道反馈，开票价798元，指导价1188元，目前销售火爆供不应求，我们预计其价位会落在1200-1600元，千元价位段再添大单品，加速消费者培育再扩容；短期由于高渠道利润及品牌力，对千元价位其他酱酒有一定冲击；五粮液、老窖在香型上具有差异化，同时具有较强品牌势能，茅台1935的消费者培育也需要时间，长期看影响不大。
啤品：淡季涨价逐步落地，静候旺季到来
2021年，啤酒行业量价齐升，销售收入约1550亿元，同比增长7.8%，实现利润总额175亿元，同比增长30%。冬季由于天气寒冷，是啤酒整体消费淡季，多家酒企上调产品价格，消费场景修复下，产量有望继续增长，行业高端化下，企业盈利有望延续高增。
投资建议
高质量、结构化与场景修复的三大投资主线不变，短期疫情扰动消费复苏节奏，但不影响复苏的大方向，推荐具备定价权的高端白酒龙头与次高端结构性扩容受益标的，配置受益提价的行业龙头与场景修复受益标的。推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份、迎驾贡酒等。
风险提示
疫情反复；行业竞争加剧；食品安全事故风险。
详见《消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观20220124》
分析师：王言海 执业证号：S0100521090002
分析师：李 啸 执业证号：S0100521100002
▍医药生物行业周报：MPP新冠仿制药授权开启，上游有望加速放量
MPP公布Molnupiravir授权药企，有望带动产业链上游放量
近日药品专利池组织（MMP）宣布已与27家药企签订协议，允许全球105个中低收入国家或地区获得默沙东新冠口服药Molnupiravir的仿制权。本次MMP授权的27家药企中，有5家为中国药企，分别为复星医药、博瑞医药（维权）、石家庄龙泽制药、上海迪赛诺和朗华制药。Molnupiravir合成相对较简单，以尿苷为起始原料，需要二甲氧基丙烷、无水丙酮、异丁酸酐、异丙醇等原料，最终获得API。中国是世界上最大的尿苷供应源，拓新药业、美亚药业、诚意药业等都有生产能力，另外天宇股份已经成为默沙东Molnupiravir 的CDMO供应商。
辉瑞新冠药Paxlovid由双药组成，合成路线较为复杂且壁垒较高
Paxlovid由Nirmatrelvir和利托那韦组成。其中Nirmatrelvir由三个片段组成，SM1和SM2为其核心片段。SM1合成具有超低温和氰化物原料反应资质等壁垒，SM2的氮杂双环合成具有较高技术壁垒。目前辉瑞的Paxlovid也已授权给MPP组织，综合考虑药物效果，Paxlovid有望获得更大的渗透率和需求量，目前国内多家药企均在申请仿制药授权，一旦授权公告落地，将进一步利好有相关原料产能的原料企业。
国产口服新冠药突破在即，有望带动上游原料药产业链景气度提升
君实生物VV116在乌兹别克斯坦获得使用授权，是全球第三款和国产首个获紧急使用授权的口服新冠药。真实生物的国产抗艾1类新药阿兹夫定也已在开展新冠临床试验，原料药供应商有奥翔药业、拓新药业等。WHO推荐Incyte/礼来的巴瑞替尼作为新冠重症用药，诺泰生物为巴瑞替尼的CDMO核心供应商。
投资建议
建议关注新冠药物上游供应商凯莱英、药明康德（维权）、博腾股份（维权）、天宇股份、奥翔药业、诺泰生物、华软科技，获得Molnupiravir的专利授权的迪赛诺、维亚生物、复星医药等，以及国产新冠口服药物研发企业君实生物等。
本周股票建议关注组合
弹性组合：维亚生物、诺泰生物、乐普医疗
风险提示
药物上市失败；药物销售不及预期；重点关注公司业绩不达预期
详见《【民生医药】医药生物行业周报：MPP新冠仿制药授权开启，上游有望加速放量20220124》
分析师：周超泽 执业证号：S0100521110005
分析师：许睿 执业证号：S0100521110007
行业观点
▍基金四季度持仓分析：计算机持仓继续提升，集中度进一步回落
基金四季报披露完毕，计算机持仓持续回升
通过对基金前十大重仓股进行估算，2021年Q4计算机板块（中信计算机成份股且剔除东方财富）占基金总持仓比重约为2.56%，较上个季度出现触底回升（2020Q3~2021Q3分别为3.80%、3.03%、2.45%、2.33%、2.51%）。以同期中信计算机指数市值占比3.48%作为标准配置参考，2021年Q4计算机行业低配比例为0.92%。
持仓集中度继续回落
1、绝对指标方面，2021年Q4基金前十大重仓股中的计算机公司数量为96家，低于上季度（2020Q3~2021Q3分别为120家、96家、101家、103家、110家）。基金重仓的这96家计算机板块公司持仓上升与下降基本持平，分别为持仓上升47家、持仓下降49家；
2、相对指标方面，持仓市值前十大公司的市值占比（CR10）为66.42%，持仓市值前二十大公司的市值占比（CR20）为86.39%。
基金持股市值前10大公司名单
2021年Q4计算机板块基金持仓市值排名前10的公司分别为：恒生电子、深信服、广联达、中科创达、浪潮信息、金山办公、国联股份、道通科技、用友网络、同花顺。对比2021年Q3持仓市值前10，变化较大，新增浪潮信息、道通科技和同花顺；宝信软件、安恒信息和科大讯飞退出前十。
投资建议
2021年Q4基金计算机持仓比重为2.56%，较上季度出现回升，低配比例0.92%。持仓市值前10名公司有较大变动。持仓继续提升，集中度进一步回落。在配置方向上，云计算、网络安全与信创、智能驾驶、金融IT、工业软件等仍是基金较为青睐的领域，并在具体标的选择方面持续优化。
风险提示
行业发展不及预期；市场竞争加剧。
详见《基金四季度持仓分析：计算机持仓继续提升，集中度进一步回落2022014》
分析师：吕伟 执业证号：S0100521110003
个股观点
▍光大银行：业绩平稳，资产质量持续改善——2021年业绩快报点评
事件
1月18日，光大银行发布2021年业绩快报，实现营收1527.53亿，YoY+7.14%(-0.16pct)；归母净利润434.07亿，YoY+14.73%（+13.5pct）；ROE为10.63%(-9BP)；不良率1.25%(-13BP)；拨备覆盖率187.02%（+4.31pct）。全年营收增速有所放缓，利润增长仍较为景气。2021年营业增速环比-2.1pct；低基数效应下，归母净利润增速同比+13.5pct到14.73%。不良双降，资产质量持续改善，拨备覆盖率小幅提升。2021年不良率同比-13bp，不良贷款余额亦下降表明存量风险进一步出清，资产质量实质性改善。拨备覆盖率同比+4.31pct，继续增厚资产安全边际。四季度加速扩表，非信贷类资产投放或增长显著。2021年总资产增速环比+2.5pct，贷款增速环比-0.9pct，预计在四季度信贷需求相对走弱、以利率债为代表的债券市场发行量走高的背景下，非信贷类资产投放积极。
业绩基本稳定，不良双降，资产质量进一步夯实，资产扩张提速，或受益于四季度非信贷类资产投放加速。预计22/23年EPS分别为0.91元和1.03元，2022年1月21日收盘价对应0.5倍21年PB，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
宏观经济增速下行；资产质量有恶化风险；宽信用不及预期。
详见《光大银行：业绩平稳，资产质量持续改善——2021年业绩快报点评20220123》
分析师：余金鑫 执业证号：S0100521120003
▍锡业股份（000960）：锡铜锌产品价格齐涨，2021年业绩超预期
事件：2022年1月23日，公司发布2021年年度业绩预增公告
预计公司2021年度实现归母净利润27亿元至29亿元，同比增长291.08% 至320.05%，扣非归母净利润27.5亿元至30亿元，同比增加351.93%至393.01%。单季度看，Q4实现归母净利润9.04亿元至11.04亿元，同比增长287%至373%，环比增长8%至32%。业绩超过Wind一致预期。
点评：公司主要产品量稳定，但价齐升，驱动业绩大幅增长
1、 量方面, 公司前三季度实现有色金属产量25.22万吨，完成年计划的81.61%，锡锭/阴极铜/锌锭/铟锭产量分别为6.06/8.74/10.15万吨和53.26吨。2021年Q4公司锡、铜、锌等主要产品产量预计保持平稳。
2、价方面，2021年Q4公司主要金属品种价格同比、环比均上涨。锡锭平均价格为29.13万元/吨，同比增长97.47%，环比增长19.54%；阴极铜平均价格为7.05万元/吨，同比增长29.24%，环比增长1.55%；锌锭平均价格为2.37万元，同比增长14.73%，环比增长4.75%。
3、成本费用方面，公司致力于成本费用的管控，克服了区域性限电、原材辅料价格上涨和供给剧烈变动等多重挑战。
4、竞争优势：公司通过改革创新，提升生产技术，深加工板块业务创效大幅增长。在锡全产业链供应链协同联动下，公司市场影响力提升，市场份额进一步扩大（2020年公司锡金属国内市占率为47.70%，全球市占率为22.58%）。
5、 处置低效资产：全资子公司郴州矿冶长期处于亏损（2020-2021上半年分别亏损1.28亿和161万元），预计将形成了部分资产减值，但降低了未来“出血点”，有利于公司未来发展。
未来核心看点：公司为锡行业绝对龙头、拥有国际领先的锡采、选、冶、深加工成套技术及完整的产业链，同时拥有丰富的锡铜锌铟资源，资源禀赋优异
1、 截止2021年上半年，公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.4万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，铟冶炼产能60吨/年，具备将资源优势转化为产量优势的能力。
2、 同时，公司主要金属的行业供需格局均向好，价格有望维持平稳上行，公司将充分受益于各金属价格上涨，利润有望持续走高。
公司是锡行业龙头企业，资源禀赋优异，具有产业链一体化优势，在锡价未来上行的预期下，公司业绩将增厚。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次为27.47/38.45/40.29亿元，对应2022年1月21日收盘价22.25元，2021-2023年PE依次为14/10/9倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
锡、锌、铜价格大幅波动风险；财务风险；下游需求不及预期。
详见《【民生金属·公司点评】锡业股份（000960）：锡铜锌产品价格齐涨，2021年业绩超预期20220124》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：刘小华 执业证号：S0100121120055
▍神火股份：煤铝高价抬升业绩，减值平滑利润曲线
事件：2022年1月21日，公司发布2021年年度业绩预增公告
预计公司2021年度实现归母净利润31.07亿元，同比增长767.04%，扣非归母净利润31.39亿元，同比增加3503.23%。单季度看，Q4预计实现归母净利润8.08亿元，环比减少3.42%。业绩符合我们预期。
煤铝高价抬升业绩，减值平滑利润曲线
1、电解铝业务：受成本提升，限电限产影响，Q4吨铝净利润环比下跌。（1）量：受限电影响，全年云南神火销量或仅有约60万吨，未完成年初的80万吨销售计划；（2）价格：Q4电解铝含税均价为20043元/吨，环比降2.37%；（3）成本：煤炭（Q4环比+10.85%）、氧化铝（Q4环比+24.96%）、预焙阳极（Q4环比+17.87%）价格环比均上涨；（4）利润：根据我们测算，Q4电解铝行业吨铝盈利1435元，环比下降60.66%。但值得注意的是，目前成本端快速下滑，截至1月20日，1月的平均吨铝盈利已回升至4985元。
2、 煤炭业务：煤价持续走高，利润贡献明显。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤，依照国内平均报价来看，2021Q4贫瘦煤市场均价为2193元/吨，环比+37%；无烟煤市场均价为2277元/吨，环比+38%。
3、减值充分计提，平滑21年利润曲线，2022年或有所改善。2021年公司共计提资产及信用减值损失34.43亿元，预计减少归母净利润26.78亿元。减值涉及煤炭、电厂、铁路、氧化铝等，计提充分，2022年或难有大额减值。
未来核心看点
1、云南神火产量或有增长。假设1-5月公司建成已投产的75万吨产能的产能利用率为70%，6月丰水期正常到来后进行剩余产能的复产和新建产能的投产，2022年全年预计云南神火将生产电解铝71.86万吨，同比增加17.03%。假设新疆全年满产，则2022年全公司合计产量为151.86万吨。
2、梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运，公司煤炭仍有增量。煤炭基本面向好，煤价强势，有望持续贡献利润。
3、神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产，二期将于近日开工建设。神龙宝鼎电池箔的认证工作预计2022年上半年完成，有望切入电池箔领域。
供给受限，需求受稳增长拉动，煤铝有望维持高价。随着公司云南产能复产的逐步推进，以及新建产能的投产，公司2022年产量仍有增长空间。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润31.04亿元、48.65亿元、53.43亿元，对应EPS分别为1.38元、2.16元、2.37元，对应目前股价（1月21日）的PE分别为8、5和5倍，维持公司“推荐”评级。
下游需求不及预期，海外电解铝投产超预期，煤铝价格下行等。
详见《【民生金属·公司点评】神火股份：煤铝高价抬升业绩，减值平滑利润曲线20220124》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：孙二春 执业证号：S010012112003
研究助理：张航 执业证号：S0100122010011
▍昊华能源（601101）：高成长，高弹性，业绩有望持续释放
2022年1月24日，公司发布业绩预告称，2021年预计归属于上市公司股东的净利润约19.1亿元~20.6亿元，比上年同期0.48亿元增加18.62亿元~20.12亿元，同比增长3887.6%~4200.81%。
四季度业绩环比增长-5.03%~17.84%
2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约19.1亿元~20.6亿元，同比增长3887.6%~4200.81%，其中预计2021年四季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为6.23~7.73亿元，环比增长-5.03%~17.84%，同比实现扭亏为盈。
公司成长属性较为明显，产能增量稀缺性较强
据公告，2020年公司京西矿区全面退出，公司核心产能转移至内蒙以及宁夏地区，主力矿井为红庆梁矿以及高家梁矿，合计产能1350万吨/年，其中，公司2021年12月24日公告，红庆梁煤矿已经取得安全生产许可证，有利于红庆梁煤矿的产能释放。在建产能方面，另有红墩子煤业在建产能480万吨/年，其中红一、红二煤矿产能各240万吨/年，据公告，红一和红二煤矿预期将分别于2022年和2023年投产；同时公司仍在煤炭资源富集区积极寻找煤矿项目，未来五年公司产能预计将有较大增长空间。公司成长属性较为明显，目前煤炭行业新建产能不足，公司产能增量稀缺性较强。
现货销售，业绩弹性强
据公司在互动平台上表示，公司煤炭销售以市场价格销售为主，因此在煤价上行周期中更有望充分的享受煤价上涨红利。由于公司长协占比低，公司业绩弹性强。我们预计2022年煤炭行业仍将保持高景气，公司业绩弹性有望持续释放。
预计2021-2023年公司归母净利为19.42亿元、24.32亿元、29.06亿元，折合EPS分别为1.62/2.03/2.42元/股，对应2022年1月24日收盘价的PE分别为5倍、4倍、4倍，行业中估值较低。首次覆盖，给予“推荐”评级。
相关诉讼或给公司带来潜在损失，在建矿井建设不及预期，宏观经济增速下滑导致煤炭价格大幅下跌。
详见《昊华能源（601101）：高成长，高弹性，业绩有望持续释放202201124》
分析师：周泰 执业证号：S0100521110009
分析师：李航 执业证号：S0100521110011
（数据截止2021年12月30日）
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