【东吴晨报0125】【个股】金博股份、长川科技、长城汽车、朗新科技、安踏体育、喜临门、美格智能、宋城演艺|金博股份_新浪财经

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个股

金博股份（688598）

2021年业绩预告点评

业绩预告超市场预期

光伏热场龙头盈利安全边际高

业绩预告超市场预期，盈利能力稳定

公司营收、利润预告数均超市场预期，预计2021年实现营业收入13.2-13.4亿元，同比+210%-214%，Wind一致预期为11.7亿元；归母净利润为4.9-5.1亿元，同比+191%-200%，Wind一致预期为4.5亿元，公司2021年三季报点评中我们盈利预测为4.8亿元；扣非归母净利润为4.4-4.6亿元，同比+ 204%-215%；净利率水平为37%-38%。

Q4单季度来看，营业收入为4.4-4.5亿元，同比+216%-228%，我们预计公司Q4出货量560吨，单价约为80万元/吨；归母净利润为1.6-1.7亿元，同比+189%-219%，环比+20%-32%；净利率水平为35%-39%，碳纤维涨价背景下技术降本保持高盈利能力。

技术降本稳定毛利率，规模效应有利净利率

过去由于技术降本，金博股份2018-2020年毛利率一直保持在60%以上，我们假设2022-2023年单吨价格分别为70、65万元/吨，金博股份2022-2023年毛利率将维持在54%左右，产品降价对高毛利龙头影响较小；同时随着规模效应凸显，降价对净利率的影响减弱，盈利安全边际高。

C/C热场供不应求，金博股份定增加码扩产

根据我们统计和测算，2021-2023年全市场合计C/C产能分别超4400吨、8400吨、9200吨；需求主要来自“新增+替换”，2021-2022年全市场C/C热场需求合计分别约6100吨和8000吨，2022年供需紧平衡。但由于2021年热场订单已排产至2022年底（截至2021年底，公司在手订单金额为9.73亿元（含税），对应1145吨C/C热场），因此2022年订单需求将排产至2023年。2021年10月公司公告定增募资不超31.03亿元，其中18亿元用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨，保障对合同的履行有充足产能配套。

布局市场空间广阔的SiC热场，迎第二增长曲线

热场的市场空间为SiC器件市场空间的20%，我们测算2025年SiC热场市场空间超70亿元。SiC对纯度的要求高，公司在提升产品纯度方面技术储备丰富，可实现纯度等级Ⅰ级＜200ppm、Ⅱ级＜100ppm、Ⅲ级＜30ppm，并具备了<5ppm 涂层工艺制备能力，正在突破纯度要求更高的SiC领域。

金博股份推动碳陶刹车材料降本，供给创造需求打开下游市场空间

我们测算2025年碳陶刹车片国内市场空间达83亿元，全球市场空间超300亿元。金博股份预计可将碳陶刹车系统单价降至1万元以内，公司产品正在国内知名车企验证，我们预计2022年通过验证后拿到批量订单。

盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们将公司2021-2023年的归母净利润预测由4.8/6.4/9.1亿元调至5.0（上调4%）/6.6（上调3%）/9.0（下调1%）亿元，对应当前股价PE为47/36/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。

（分析师周尔双、朱贝贝）

长川科技（300604）

2021年业绩快速提升

并购优质资产夯实竞争优势

事件：①公司公告2021年业绩预告；②公告收购长奕科技97.67%股权预案；③公告2022年限制性股票激励计划。

受益半导体行业高景气度，2021年公司业绩实现大幅提升

2021年公司实现归母净利润1.8-2.3亿元，同比增长112.12%-171.04%，2021年实现扣非后归母净利润1.56-2.06亿元，同比增长254.43%-368.03%，利润基本符合市场预期。2021年公司业绩实现较大幅度提升主要原因有：一方面，集成电路行业景气度较高，下游客户对半导体测试设备需求旺盛；另一方面，公司通过不断加大新产品研发和新市场拓展力度、加大与行业内知名客户的合作力度等措施，市场份额持续提升，尤其测试机类产品同比大幅提升，整体营业收入实现较大幅度增长。此外，随着收入规模持续快速扩大，我们推测公司费用率有一定下降，盈利水平稳步提升。

并购转塔式分选机优质资产，丰富产品线提升整体竞争力

公司拟通过发行股份收购长奕科技的 97.6687%股权，本次交易长奕科技97.6687%股权的交易价格暂定为2.735亿元。标的公司持有的核心资产为 EXIS TECH SDN. BHD.，EXIS的核心产品主要为转塔式分选机，下游客户包括Broadcom、MPS、NXP、比亚迪半导体等知名半导体公司，以及ASE、UTAC、通富微电、华天科技等集成电路封测企业。我们认为本次并购，对公司有重大意义：①公司与EXIS在产品、销售渠道、研发技术具有高度的协同，本次交易有助于上市公司丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，提升公司整体竞争力。②2021Q1-3长奕科技（主要资产为持有的EXIS 100%股权）营收2.49亿元，净利润0.67亿元，标的公司作价2.8亿元，可见估值较为便宜，同时标的公司盈利水平出色，随着后续并表进一步提升公司的盈利能力。

拟推2022年限制性股票激励计划，调动员工积极性利好长期发展

公司公告2022年限制性股票激励计划，该激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为520万股，其中首次授予420万股，对应考核年度为2022-2024年，以2021年营业收入为基数，2022-2024年营收增速不低于25%/56%/95%。自2021年后，公司再次发布股权激励，反映了公司对员工激励的重视。其次，首次授予的激励对象总人数为156人，为在公司任职的核心人员，并没有出现公司高管，反映出公司对底层核心员工的重视，本次激励进一步下沉，可以充分调动员工积极性，利于公司稳定发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年 EPS分别为0.35、0.83和1.18元，当前股价对应动态PE分别为144/60/42倍。公司作为本土测试设备龙头，将充分受益半导体产能东移&设备国产替代，维持“买入”评级。

风险提示：半导体行业投资不及预期、新品研发进度不及预期、规模扩张带来的管理风险、并购EXIS失败。

（分析师周尔双、黄瑞连）

长城汽车（601633）

产品结构改善，Q4单车收入创新高

投资要点

公告要点：2021年全年长城汽车实现营业收入1363.17亿元，同比+31.95%；归母净利润67.82亿元，同比26.47%；扣非后归母净利润42.89亿元，同比+11.80%。2021Q4实现营业收入455.20亿元，同环比分别+10.58%/+57.68%；归母净利润18.37亿元，同环比分别-33.79%/+29.76%；扣非后归母净利润6.36亿元，同环比分别-67.53%/-21.58%。

Q4单车收入同环比大幅上涨，产品结构显著改善；新能源车型销量占比上升+费用投入同环比增加影响当季业绩表现：1）2021Q4长城汽车批发销量合计实现39.69万辆，同环比分别为-7.89%/+49.32%，营业收入同环比表现好于批发销量，主要系产品结构改善，坦克等高价车型销量占比提升，相对应哈弗等销量占比下滑。Q4坦克品牌销量占比8.06%，同环比分别+8.06pct/+0.73pct；哈弗品牌占比56.99%，同环比分别-13.84pct/-0.31pct，Q4单车收入11.47万元，同环比+20.05%/+5.59%。2021年全年单车收入10.64万元，同比+14.43%。2）2021Q4单车净利0.46万元，同环比分别-28.12%/-13.10%，扣非后单车净利0.16万元，同环比分别-64.75%/-47.48%，主要系盈利能力相对较差的新能源车型销量占比提升以及费用率上升所致。Q4欧拉品牌销量占比12.67%，同环比分别+5.18pct/+0.56pct；费用率上升主要系 Q4长城汽车自身股权激励费用计提+欧拉好猫事件补偿费用化以及年末发放职工年终奖等因素影响所致。展望2022年，芯片短缺持续缓解，长城自身2021年未交付订单有望实现规模交付；新车方面，六大品牌以欧拉/魏派/坦克为核心，芭蕾猫/闪电猫/圆梦/坦克700/坦克800等十余款全新车型陆续上市，高端智能电动不断加码，销量有望持续突破。

展望长期来看，天时+地利人和背景下，长城汽车迎来行业大周期：汽车行业电智能化行业变革，长城以组织变革推动向全球科技出行公司转型+核心技术全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等为自身核心竞争力。技术方面以蜂巢能源+毫末智行分别两大子公司推动电动智能核心技术全面自研；产品上以哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克/沙龙/光束七大品牌全面向上，分别聚焦不同细分市场实现针对性领先突破；销售端则经销&直营结合，并加快推动海外市场布局，以巴西+俄罗斯+泰国辐射海外不同地区，2025年有望实现全球市场400万年销量目标。

盈利预测与投资评级：考虑到芯片紧张+成本端上行，我们将长城汽车2021 ~2023年归母净利润预期由72/127/178亿元下调至68/110/171亿元，对应EPS分别为0.74/1.20/1.86元，对应PE为60/37/24倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，看好长城汽车，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

（分析师黄细里）

朗新科技（300682）

2021年业绩快报点评

能源数字化战略持续推进

2021年营收超预期

投资要点

事件：1月20日，朗新科技发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现营收增长超过35%，预计实现归母净利润8.2亿元-8.8亿元，同比增长15.97%-24.45%，预计实现扣非归母净利润7亿元-7.6亿元，同比增长19.95%-30.23%。

能源数字化战略稳步推进，充分受益全能源数字化转型浪潮：朗新科技坚持B2B2C的“双轮驱动”发展战略，以电力行业为基础，在水、电、燃等主要能源行业持续发力能源数字化服务。当前国内碳中和政策持续加码，能源结构正发生重要变革，电力能源行业数字化、市场化、场景化持续推进，能源数字化服务下游需求快速增长，朗新依托其行业多年的深耕能力，并加大研发人员储备，2021年新增研发人员超过500人，在能源数字化行业取得快速增长，2021年公司预计实现能源数字化服务业务收入增速超过40%。

新型能源消费场景不断涌现，能源互联网平台价值凸显：朗新依托其B端能源数字化服务能力，持续构建并完善其C端能源互联网服务平台，下游应用场景从传统生活缴费向聚合充电、公共出行等领域快速延伸，平台交易量实现快速增长。截至2021年，新电途聚合充电平台累计接入400家，实现和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，在运营充电桩数量超过30万，服务新能源充电车主数超过210万，2021年聚合充电量近5.6亿度，充电量同比提升近8倍，并将收入模式从服务费分成拓展至电力趸售等领域。当前公司能源互联网服务平台具备行业领先水平，聚合充电等业务具有较大的市场空间，随着后续公司平台业务的多样化推进，公司成长天花板有望持续打开，助力公司业绩进一步提升。

盈利预测与投资评级：由于能源数字化赛道景气度持续提升，公司进行业务拓展加大投入等因素，结合公司业绩预告我们将公司2021-2023年的EPS从0.84/1.03/1.27调整至0.83/1.05/1.31元，当前市值对应2021-2023年PE为45/35/29倍，考虑到公司能源信息化系统建设及平台业务均处较快成长阶段，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；头部客户依赖的风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；市场竞争及产品替代风险；人才流失风险。

（分析师侯宾）

安踏体育（02020）

Q4流水超预期，龙头尽显业绩张力

投资要点

公司公布2021Q4&全年营运表现、2021年业绩预告。1）2021Q4：安踏主品牌流水同比实现10%-20%中段增长，较2019Q4实现10%-20%高段增长；FILA同比高单位数增长，较2019Q4增35%-40%；其他品牌同增30%-35%，较2019Q4增100%-105%。2）2021全年：安踏主品牌流水同增25%-30%，较2019实现10%-20%高段增长；FILA同增25%-30%，较2019增40%-45%；其他品牌同增50%-55%，较2019Q4增105%-110%。3）报表端：公司预计2021年收入同比不低于35%，归母净利润（不含分占合营公司亏损）同比不低于35%，归母净利润（含分占合营公司亏损）同比增速不低于45%，业绩增长来自：①收入扩张、②净融资收益（上年同期为净融资成本）、③Amer亏损收窄。

整体消费低迷环境下逆势高增，彰显运动服饰龙头出色品牌运营力。2021下半年在疫情反复和极端天气干扰下，国内服装零售额（限额以上）自8月以来持续同比下滑。在此背景下2021H2公司收入仍能实现20%以上高增，其中安踏品牌、FILA、其他品牌均实现较快正增长，充分体现了运动服饰黄金赛道叠加出色品牌运营能力带来的业绩张力。

从趋势上看，基数原因下2021全年流水同比前高后低，Q4安踏主品牌与FILA流水同比较Q3超预期改善。1）安踏主品牌2021Q1/Q2/Q3/Q4流水同比分别为40%-45%、35%-40%、10%-20%低段、10%-20%中段。2）FILA2021Q1/Q2/Q3/Q4流水同比分别为75%-80%、30%-35%、中单位数、高单位数。3）其他品牌2021Q1/Q2/Q3/Q4流水同比分别为115%-120%、70%-75%、35%-40%、30%-35%。从基数角度来看，由于2020年Q1-Q4安踏主品牌、FILA、其他品牌流水同比逐季改善，因此2021年流水同比前高后低符合我们预期，而安踏主品牌、FILA流水Q4同比较Q3加速，带动全年流水同比双双超出此前公司指引（安踏主品牌20%以上、FILA20%-25%）。

经营策略调整释放盈利空间，2021H1毛利率创历史新高。得益于DTC转型及折扣改善，2021H1主品牌安踏毛利率同比大幅提升11.2pct至52.8%、FILA/其他品牌毛利率分别同比提升1.8pct/5.9pct至72.3%/70.4%，公司整体毛利率升至历史新高水平63.16%，经营利润率亦同比改善1.32pct至25.89%。我们预计2021年全年公司毛利率有望同比改善，经营利润率基本持平。

盈利预测与投资评级：2021Q4流水超预期再次验证了公司作为运动服饰龙头出色的品牌运营和管理能力，我们看好公司在多品牌战略下“穿越周期式”业绩增长前景，我们预计公司2021-2023年营收分别同增35.0%/23.1%/21.1%，归母净利润分别同增45.6%/26.4%/26.0%，对应PE分别为36.1X/28.5X/22.6X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响居民消费、行业竞争加剧等。

（分析师李婕）

喜临门（603008）

2021年业绩预告点评

业绩靓丽超市场预期

看好自主品牌成长潜力

投资要点

业绩靓丽超市场预期。公司披露2021年年度业绩预增公告，公司预计2021年实现归母净利润5.50-5.60亿元，同比+75.5%-78.7%；中枢为5.55亿元，同比+77.1%；公司预计实现扣非归母净利润4.95-5.05亿元，同比+57.95%-61.14%；中枢为5亿元，同比+59.5%。

对应2021Q4归母净利润增速为32%-40%。根据业绩预告计算，公司2021Q4归母净利润为1.76-1.86亿元，同比+32.1%-39.6%，环比2021Q3增长15.6%-19.0%；中枢为1.81亿元，同比+35.8%。2021Q4扣非归母净利润为1.70-1.80亿元，同比+16.7%-23.5%；中枢为1.75亿元，同比+20.1%。

自主品牌业务高歌猛进，股权激励激发团队活力。2020Q2以来，公司充分把握疫情后中小品牌出清带来的开店机会，零售自主品牌业务保持较快增长，市场份额快速提升。2021Q1-3公司自主品牌零售业务收入32.71亿元，同比+85%；其中2021Q3收入12.79亿元，同比+58%。2021年12月，公司披露2021年股票期权激励方案及员工持股计划草案，覆盖员工人数合计209人，充分绑定公司与核心骨干利益。该激励方案的业绩考核目标为：1）以2020年收入为基数，2022-2024年营业收入增长率不低于66%、108%、160%，对应营业收入分别为93.35、116.96、146.21亿元；2）以2020年归母净利润为基数，2022-2024年归母净利润增长率不低于128%、195%、285%，对应归母净利润分别为7.15、9.25、12.07亿元。以2021年业绩预告中枢计算，2022年业绩考核目标对应的归母净利润增速为28.8%。

盈利预测及投资评级：自主品牌快速成长，渠道拓展加速，叠加“家具下乡”政策，2021年业绩预告超市场预期，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至5.5、7.3、9.3亿元（此前预测为5.2、7.2、9.3亿元），对应PE25、19、15X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧，渠道下沉不及我们预期，人民币汇率波动等。

（分析师张潇、邹文婕）

美格智能（002881）

全年业绩预告高速增长

汽车智能化、智能电网等业务持续突破

事件：1月21号，美格智能发布2021年业绩预告，2021年全年预计实现营收19.50-20.50亿元，YOY+73.95%-82.87%, 实现归母净利润1.1亿元-1.25亿元，YOY+300.87%-355.54%，业绩符合我们预期。

全年业绩持续高增，盈利能力不断提高：2021年，美格智能4G/5G模组及FWA出货量大幅提升，销售收入持续提升。虽然全年面对上游芯片涨价等不利影响，但公司通过良好的供应链管理、调整出货结构等措施积极应对，保证了收入和盈利的增长，经营质量不断提升。其中2021年Q4营收环比增长1.5%-17.6%，扣非净利润环比增长8.57%-64.73%。费用方面，全年股权激励摊销费用约为1800万元，加大销售团队建设及欧洲、北美、日本等市场拓展力度，产生销售费用约3600万元，同比增加约800万元；扩建销售团队，加大5G及车载产品研发，产生研发费用约1.7亿元，同比增长约3000万元。我们认为，美格智能作为智能模组行业的龙头，深耕泛连接及汽车智能化，加深FWA业务布局，蓄力未来业绩增长动力。

汽车智能化业务持续突破，未来迎量价齐升利好：智能座舱持续领跑汽车智能化，美格智能将迎量价齐升利好。首先从量的角度来看，随着汽车总量以及新能源汽车渗透率的持续提升，整体市场需求持续景气，同时随着未来多屏需求的持续提升，单个汽车智能模组的用量均会提升；其次价的角度来看，智能化的需求对于模组的算力、功能以及通信需求均提出更高的要求，并且集中化趋势愈加明显，因此单车价值量也将稳步提升。2021年公司持续深耕4G/5G智能模组定制化开发领域，5G智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量发货，我们认为，当前美格智能汽车业务持续突破，业绩贡献将进一步提升。

智能电网业务持续突破，深化笔电以及高清视频等业务布局：2021年4G/5G数据传输模组出货量较去年同期高速增长，在智能电网领域取得突破，未来在云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化。我们认为，泛连接需求持续稳增，美格智能基于自身的技术以及产品优势，未来将实现持续突破，带来充足业绩动力。

盈利预测与投资评级：随着物联网及汽车智能化需求的稳步提升，2021年美格智能模组实现快速提升。因此我们将2021年营收预测从18.3亿元上调至19.7亿元，2022年-2023年营收预测维持不变，净利润预测维持不变，对应2021年-2023年EPS预测分别为0.66/1.10/2.00元，当前市值对应的PE估值为58/35/19倍。考虑到公司汽车智能化等新业态的持续发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示：汽车智能化业务进展不及预期；行业竞争加剧风险。

（分析师侯宾）

宋城演艺（300144）

2021业绩预告点评

疫情拖累主业复苏，业绩仍呈相对韧性

事件：公司发布2021年度业绩预告，2021年公司预计实现归母净利2.58-3.58亿元，同比扭亏（2020年同期为-17.52亿元），实现扣非归母净利2.08-3.08亿元，同比扭亏（2020年同期为-17.68亿元）。单季看，2021Q4归母净亏损0.75-1.75亿元（yoy+90.75%-96.05%）,扣非归母净亏损0.62-1.62亿元（yoy+91.37%-96.69%）。

国内多地疫情反复扰动，多景区仍处闭园状态。10月中下旬以来，疫情仍在局部区域反复，景区疫情防控政策仍未放松。九寨千古情自11月初闭园，宋城千古情自12月中旬闭园，丽江千古情于12月底闭园，张家界千古情、西安千古情至今仍未开园；上海宋城自11月1日起进行冬季休园整改，预计于2022年春季重新亮相。主秀剧目演出场次大幅减少，直接冲击公司演艺主业。2022年以来，疫情仍呈多点开花态势，就地过年预期提升，拖累文旅复苏进程，疫情仍是行业最大不确定性。

演艺公园模式多元化，经营显韧性。疫情扰动下，公司持续深化演艺公园模式，形成千古情为引领、各类中小剧目补充、各类活动穿插的全新局面，彰显经营韧性。暑期公司推出室外版千古情，全年奇妙夜活动接待人数同比增长384.66%；且消费者中95后占比超60%，80后占比接近95%，迎合年轻群体需求，对受限的室内演出形成有效补充。

上海宋城打开城市演艺成长空间，演艺谷模式未来可期。2021年4月29日上海宋城顺利开业，凭借优越的区位优势和丰富的剧目内容吸引客流，表现良好。持续打磨存量项目的同时，项目储备丰富，西塘、珠海项目打造演艺谷模式，进一步打开远期成长空间。

盈利预测与投资评级：2021年下半年以来疫情持续反复，拖累文旅市场复苏进程，我们将2021-2023年营收从13.94/29.82/41.22亿元下调至10.32/23.52/35.07亿元，同比增长14.4%/127.9%/49.1%；归母净利从5.22/12.63/18.09亿元下调至3.08/9.08/14.88亿元，同比增长117.6%/ 194.4%/63.9%。对应动态PE为135/ 46/ 28倍。公司具备优质而稀缺的商业模式，长期看好公司价值，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复导致宏观经济波动、文旅行业复苏缓慢、新项目落地及经营不及公司预期。

（分析师汤军）

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