晨报0112 | 基金配置、德美化工、房地产、华设集团|ETF_新浪财经

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【基金配置】国内ETF市场2021年回顾及2022年展望

1、市场发展情况：复盘近3年国内ETF市场发展：股票ETF迎来高光时刻，2020年Q1行业主题ETF爆发，规模首超宽基ETF；以中概互联ETF为代表的QDII ETF2021年发展较快；商品ETF以黄金为主导，品种单一；债券ETF发展缓慢，相对于场外债券指数基金，仍为小众市场。

2、行业竞争格局：ETF管理人头部现象由来已久，近年来变化新特征是：一线头部（前5）集中度进一步提升；二线头部（第6-10）份额占比下降。除了华夏等，前10家管理人的位次尚未稳固。头部管理人的打法：一是全面作战；二是重点突围；核心是有自身品牌。

3、产品创新方向：近年来百亿ETF格局变迁的特征：从过去以宽基ETF为主，品种逐渐丰富，行业主题ETF逐渐增加。从2021年规模新增最多的ETF看，主要为市场认可度高、投资容量大、政策热点密集、契合国家战略的核心大赛道（并非“小而美”细分领域）。

4、未来布局展望：宽基ETF：推荐北交所50、科创创业北交100；行业ETF：推荐中证沪港深新生代消费；主题ETF：推荐中证800ESG价值；跨市场债券ETF：推荐证金债、高等级信用债、ESG债券；商品ETF：推荐农产品、工业金属、黄金。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国内ETF市场2021年回顾及2022年展望，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【石化】德美化工:依托浙石化成长为国内C5/C9龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2021~2023年EPS分别为0.42/0.67/0.93元，增速为+72%、+62%、+38%，综合PE和PB估值，给予13.0元目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。

德荣化工依托浙石化，项目竞争优势显著。德美化工以子公司德荣化工为平台，与浙石化合作开拓发展乙烯裂解副产品综合利用领域；项目一期计划与浙江石化项目二期同步投产，我们预计2022年逐步投产。项目深度绑定浙石化保障长期竞争力和成长性，浙石化为德荣化工提供持续稳定的原料供应，同时约项目总产能的50%产品通过管道运输回供浙石化。项目与浙石化生产协作相互依存，且石化基地可以实现部分物料、能源互供。项目产品主要用于胶粘剂、橡胶轮胎、路标漆等领域，下游需求持续增长，国内市场前景广阔，项目预期盈利良好。

业务战略收缩，纺织化学品盈利稳定。公司近两年调整公司业务，剥离英农集团、中炜化工等非优势业务，聚焦优势化工主业。纺织化学品是公司现有业务的主要营业收入、净利润来源，盈利相对稳定。公司2020年以来调整销售策略，以下游需求和应用为引导扩大销售规模，纺织化学品业务未来有望保持增长。

催化剂。德荣化工C5/C9项目投产将是公司股价最大的催化剂。

风险提示。C5/C9深加工项目进展不及预期，原材料及产品价格大幅波动。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告德美化工:依托浙石化成长为国内C5/C9龙头，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【房地产】保交楼式收并购，出清和重估加速——对当前板块的讨论

即便是溢价收并购，虽然在单个项目上利润会受到一定侵蚀，但后续工程保质保量完成，对稳定市场的情绪来说，有非常积极的作用。由于保交楼的存在，反而催生部分房企在退出时要求高价被并购，这给过去市场化的收并购带来了一定的阻碍，潜在的烂尾风险使居民进一步不入市，楼市迅速冷却。项目并购后，更换优质房企，能够让楼市回归正常化。尽管对单一项目的利润会受到一定侵蚀，但对整个行业来说，将是积极正面的影响。

收并购目的是保交楼，那就不是过去刺激房地产一样的保企业，在防范风险的情况下，不达到刺激的目的，保交楼式收并购将加速行业出清，迎来首次真行业集中度提升。保交楼式收并购，达不到刺激的程度，只会加速被并购房企的出清速度。这和以往普世的刺激供给和需求完全不同，当前相对克制的宽松政策，仍然延续了房住不炒的要求，行业将进入加速整合期，迎来首次真行业集中度提升。

探索新的发展模式，使树立行业新准入门槛将是必要，但在这之前，融资能力依然是核心竞争力，央企仍然是目前的主流选择，在行业出清后，部分优质民企也将在2022年得以重估，后续加速收并购使行业进入加速重估期。房地产行业的门槛在过去、和未来都是融资，只是过去提供额外融资能力的金融机构更多是以影子银行作为主体，未来将是银行、公开债等方式融资。由于央企在影子银行方面的使用远低于民企，也带来当前问题企业大多以民企为主。在当前，已经提到探索新的发展模式，在具体出来之前，融资能力仍然是房企比拼的核心竞争力。由于行业出清在即，错杀的优质民企也将得到重估机会，认为维持2022年优质的定义将扩散的判断。

板块将从“政策敏感型”的A股，向“业绩敏感型”的港股转移，优质的定义在2022年扩散。2021年A股市场开始逐步沿着DCF模型选择长期经营的央企，开始淡化PE估值体系，即便业绩出现下滑，也不影响DCF价值，而确定性的长期经营，能够改善DCF空间。这里面被错杀的也存在部分优质民企。推荐港股中的中国金茂、融创中国，受益旭辉控股集团，A股标的推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等，受益我爱我家，同时推荐物业板块，受益招商积余、碧桂园服务，推荐中海物业、宝龙商业。

风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告保交楼式收并购，出清和重估加速——对当前板块的讨论，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告

【建筑】华设集团：基建设计龙头业绩反转，数字孪生/AI机器视觉技术转型数字化

维持增持。我们预测公司2021-23年EPS0.92/1.10/1.30元，同增5/20/18%，政策加码基建，前端设计最先受益盈利反转。公司是地处经济财政实力强的长三角设计龙头，借助AI机器视觉和数字孪生技术转型数字化，有限制性股票激励计划，上调目标价至13.75元，对应2022年12.5倍PE。

政策加码基建投资，前端设计最先受益。国家政策明确转为以经济建设为中心，把稳增长放在更加突出位置，加大政策力度和进度，稳定经济的政策和措施将陆续落地。中央财经委表示稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题，要适度超前进行基础设施建设。近日全国多省加大规模集中开工稳增长加速落地，如江苏省1季度计划开工亿元以上项目2180个，比上年增加714个，年度计划投资5720亿元，比上年增加1343亿元。

华设集团是交通与城市基础设施全方位综合服务企业，江苏省高新技术企业。从战略规划和勘察设计，到工程总承包和运营管理，为客户提供项目全生命周期各阶段的专业服务。业务主要包括城乡规划、公路、水运、航空、铁路与城市轨道、市政、水利、建筑、生态环保、智能工程和工程数字化等领域。积极推进“数字化”“平台化”“产业化”，在智库咨询、工程设计、工程总承包、检测与感知等领域，全面提升整体解决方案能力。

数字化转型重塑新业务，智慧产品线不断丰富。BIM+GIS系统开发和应用，开发“华设基建云”。将智能建造生产执行系统与数字孪生技术有机结合，打通设计、规划、生产、机械、供应链等环节，打造MES+数字孪生工厂。智慧高速/公交/停车，公司研发了路网监测与养护巡查系列产品，突破AI机器视觉与交通行业管理深度融合应用难题，利用国省干线公路已有视频资源，完成多地部署应用，实现人工巡查向智能巡查转变。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告华设集团：基建设计龙头业绩反转，数字孪生/AI机器视觉技术转型数字化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告

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