晨报0106 | 金工、华利集团、大亚圣象、建筑、君亭酒店|君亭酒店_新浪财经

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【金工】市场下跌是交易因素，后市有快速反弹机会

事件：2022年1月5日A股市场放量下跌。全市场超3400个股下跌，上证指数下跌1.02%，失守3600点，创业板指下跌2.73%，国防军工、电子和新能源板块领跌，近期连续大涨的中药板块大幅调整，市场成交额达1.3万亿。

点评：我们认为今日 A 股下跌由 3 大因素导致：

1）期指端期货基差提升。近期大量对冲产品清盘，期指空头平仓，股指期货三大合约2021年12月以来频繁正基差，导致空头套保资金撤出，转为做空现货，对A股多头形成压制。

2）现货端机构重仓股调整。近两日下跌均为早盘下跌午盘回升，开盘后第一半小时同比放量，而跌幅前列板块为前期涨幅高的新能源车，光伏，军工，芯片等2021年基金重仓板块，综合来看近两日下跌与机构早盘前半小时调仓有较大关联。

3）量化产品踩踏效应。因为量化产品近期净值走势一致性比较高，整体规模已达万亿，持仓容易出现同质化现象，叠加近期资金大批赎回，因而导致了比较明显的踩踏效应，加剧了市场波动。

后市展望：本质上这次下跌是交易行为，包涵调仓、假外资撤出、私募杠杆资金离场等因素，不改变长期方向。从盘面来看，今日仍有73只个股涨停，龙津药业十连板维持封板，投资者情绪未出现明显恶化，看好后市有快速反弹机会，建议积极布局科技板块三四线龙头。

风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报市场下跌是交易因素，后市有快速反弹机会，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【纺服】华利集团：全球运动鞋制造龙头，壁垒高筑成长加速

投资建议：目标价110.79元人民币，首次覆盖给予“增持”评级。公司是全球运动鞋履制造龙头，预计21-23年EPS分别为2.34/3.17/3.67元人民币。综合PE与DCF估值结果，目标价110.79元人民币，首次覆盖给予“增持”评级。

与众不同的观点：市场认为运动鞋制造企业（以裕元、丰泰为例）存在规模瓶颈，难以持续增长；我们认为公司产能优质，客户结构良好，且公司具备产能扩张实力，有望加速成长。

运动鞋履行业高景气，头部优质制造商有望尽享行业增长红利。2010-2018年全球运动鞋市场规模由678亿美元增至1465亿美元，CAGR达10.1%，预计2025年将进一步增至3791亿美元，运动鞋履行业空间广阔。我们认为优质制造商有望尽享行业增长红利，主要由于下游品牌端集中度较高，品牌客户选择供应商的标准较为严苛，且近年来纷纷实施核心供应商策略，因此绑定优质大客户的头部制造商市场份额有望进一步提升。

优质客户资源保障订单增长，积极扩产业绩高增可期。公司作为全球运动鞋履制造龙头，年产量约2亿双，在研发实力、管理水平、交付周期等方面均处于行业领先水平。目前公司已与全球前十大运动鞋服公司中的6家建立合作关系，前五大客户（Nike、VF、Deckers、Puma、Under Armour）收入占比超过90%，2021年越南疫情导致行业中部分公司产能受损，全球运动鞋履产能持续紧张，公司扩产意愿积极，未来随着越南及印尼等地新工厂投产，公司有望加速成长，业绩持续高增可期。

风险提示：劳动力成本上升风险，疫情反复影响终端销售。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告华利集团：全球运动鞋制造龙头，壁垒高筑成长加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【建材】大亚圣象：圣象有望焕发“新春”

维持“增持”评级。我们认为公司有望逐步理顺管理机制，地板第一品牌有望激发新的活力。我们维持2021-2023年EPS为1.25、1.47、1.66元，维持目标价22.05元，维持“增持”评级。

治理机制有望进一步理顺。我们认为陈建军先生继任公司董事长，公司控制权稳固；而近期公告吴谷华先生回归拟任总裁兼董秘，或正式宣告新一代高层管理团队开始新纪元，我们参考吴谷华先生在任2016-2018年在陈建军先生带领下推动第一次中高层管理人员股权激励，期间公司各项经营管理进一步优化，大幅超越考核基准增速，充分显现了新一代管理团队在推动公司发展中重要作用。

龙头品牌优势凸显，受益人口“老龄化”。我们认为受益人口老龄化和地板产品的升级，地板凭借更保暖、环保等特性有望更加受到消费者的青睐。而横向对比地板行业，大亚圣象市占率超过13%（市场份额遥遥领先第二名），从品牌、渠道、溢价能力等方面均遥遥领先同行，龙头优势凸显。

继续深化C端布局，B端市占率稳步提升。我们认为公司或继续加码零售端渠道布局、产品升级换代，有望实现强者恒强；而工装渠道，受益精装房占比提升，大亚圣象有望凭借自身品牌与规模优势，占据精装房市场最优质的客户资源，继续实现稳步增长。

风险提示：房地产投资下滑风险、原材料短缺及成本上涨风险。

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【建筑】BIPV/工业互联网加速渗透，政策加码钢价下行盈利反转

财政货币预期宽松，基建反转地产边际改善。1）央行指出稳健的货币政策要灵活适度。国家发改委加大地方政府专项债券支持力度。适当增加中央预算内投资等。政策发力适当靠前。靠前加强基础设施，靠前下达资金，靠前安排项目，尽快形成实物工作量。年底专项债与22年初叠加效应。2）中央经济工作会议议要求适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。3）地产边际改善，央行表示为房地产市场项目并购营造良好融资环境，促进房地产业的良性循环和健康发展。

2022为屋顶光伏/BIPV落地大年，十四五钢结构产量占粗钢比重从8%左右提升至15%。1）钢结构十四五目标：到2025年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上。2）2021年10月国务院《2030年前碳达峰行动方案的通知》指出，推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，推广钢结构住宅。方案指出，2025年新建公建/厂房屋顶光伏覆盖率达50%超预期。3）整县推进试点676个县占全国约25%比例，仅试点县区未来三年新增屋顶光伏装机约135GW。

杭萧钢构/东南网架/森特股份加快推进BIPV。1）杭萧钢构：3500万增资合特光电获51%股权，布局光伏建筑一体化。主打产品发电地砖/发电幕墙/发电屋面瓦，与国电签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。2）东南网架：已参建项目光伏屋面共104万方，光伏建筑核心专利20余项。与杭州市镇政府/杭州市区和山西区管委会/天津港保税区签署框架协议/战略合作协议。与福斯特成立合资公司。3）森特股份：2022年拟向隆基绿能建筑采购25亿原材料，隆基股份为第二大股东强强联合推进BIPV。

2022年钢价下行，钢构公司盈利反转。1）以上海H型钢为例，2021年5月钢价涨至年内最高点6300元/吨，前五月涨幅超过47%，此后钢价目前降至约4700元/吨。2）根据公司前三季度财务数据，杭萧钢构净利润3.60亿同降44%，毛利率13.51%同比降低6.28个百分点；鸿路钢构毛利率12.6%，同比降低0.73个百分点；富煌钢构毛利率为11.33%，同比降低1.59个百分点。2022年钢价下跌或有望提振钢结构企业盈利水平。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、钢价上涨等。

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【社服】君亭酒店：长三角旅途“造梦家”，蛰伏于跃迁前夜

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2021-2023年归母净利润分别为0.48/0.77/1.07亿元，对应增速为38%/59%/39%。参考可比公司，考虑到快速扩张的预期，给予2022年45倍PE，目标价43.0元。

公司是深耕长三角的中高端精选酒店集团。公司聚焦于中高端精选酒店的直接运营和委托管理，直营占比90%以上，选址集中一二线城市的商业中心，平均房价400-450元/晚。截至2021年8月以长三角为核心开业酒店46家，在酒店行业排名45位（份额约0.16%），高端市场排名第8（份额约1.4%）。

前期精耕直营直销，现处于跃迁式增长前夜。公司前期采用直营+直销模式（无加盟业务，直销占比50%左右），开店节奏克制，已经建立2年内回本的项目开发体系、数字运营体系以及东方美学精选服务体系；品牌愈臻完善，已布局沪杭的高端品牌Pagoda定价接近周边五星级酒店。后疫情时代带来行业整合机会，且中高端国际品牌客源系统和货源体系被疫情打断带来本土品牌发展契机，君亭新聘职业高管、IPO拟融资3.4亿元，充分体现出扩张意愿和能力。

虽规模尚小，但盈利和抗风险能力优质。虽体量上君亭比三大酒店集团相差数十倍，但疫前35%左右的毛利率和18%左右的净利率处于行业前列。从单店模型看，公司RevPar水平(疫前280元左右）处于行业前列，租金成本也具备优势，整体营业利润率行业领先。

风险提示：市场竞争加剧风险；业务地区集中度较高风险。

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