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今日要点在线
◆【宏观-高善文】沉舟侧畔千帆过
◆【策略-林荣雄】磨底！磨底的时候更需要耐心
◆【宏观-袁方】等待经济底—周度经济观察
◆【计算机-夏瀛韬】汽车智能化：拐点将至，未来已来
研究分享在线
◆【固收&房地产-池光胜】1月流动性展望：12月超储率或升至1.3%，关注央行如何对冲1月资金缺口
◆【新三板-诸海滨】威贸电子：专注电子元件十余载，线束产品+注塑集成件共同推动公司发展
◆【固收&房地产-池光胜】重庆城投平台梳理（下）
◆【固收&房地产-池光胜】2021年利率债市场回顾：五个阶段与三点启示
行业周报在线
◆【电子-马良】电子行业周报：蔚来发布ET5搭载SiC模块，三代半导体电驱应用不断增加
◆【医药-马帅】新药周观点：再度携手诺华，百济未来有望借助Ociperlimab进一步加速美国商业化能力建设
◆【新三板-诸海滨】IPO观察：一周9企业过会，2021年已125家原新三板公司IPO上市
◆【新三板-诸海滨】北交所及新三板数据周报：北交所开市后首家新股威博液压启动发行，未来发行或将逐渐常态化
◆【新三板-诸海滨】北证A股观察：三阶段估值变化背后的意义
◆【计算机-夏瀛韬】上海发布网安建设新政策，行业有望快速增长
◆【金工-吕思江】大盘宽基ETF上周获增持+83亿，首只电力ETF开始发行:基金金市场和组合周报
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◆【宏观-高善文】沉舟侧畔千帆过
■在房地产方面，我们认为中国房地产市场占经济总量的比重，已经步入长期下滑的过程中。
■在中国经济转型方面，我们研究了工业企业和上市公司的结构变化，发现过去十年在传统制造业衰落的同时，新型服务业和高端制造业正在兴起。
■在兴起的高端制造业中突出的特征是，中国企业在出现快速技术变革的领域，正在实现弯道超车，例如在计算机通信设备、新能源和新能源车等领域；但是在成熟的制造业领域，我们从价值链的中低端向上攀爬的成效不尽如人意。
■在资本市场上，从长期来看，这些正在兴起的行业总体上为投资者带来了积极的回报，而衰落行业的长期回报为负值。
■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。
◆【策略-林荣雄】磨底！磨底的时候更需要耐心
■本周A股市场的波动说明了对于当前产业赛道和市场风格两个层面的分歧，这种分歧加剧了市场对于年初投资主线的关注。一方面，从产业赛道的角度来看，本周以宁德时代为代表的高景气赛道股出现下跌，部分投资者对碳中和、先进制造、储能等领域行情持续性的忧虑出现；另一方面是在风格切换的讨论，大盘风格在近期表现优于中小盘，沪深300指数表现相对较强，这与今年以来的中小盘占优的趋势并不一致。
■在近期与各类型投资者交流的过程中，可以看出当前市场核心矛盾是在稳增长政策下对于基本面预期和流动性预期之间的博弈。
■在风格讨论层面，我们认为当前往后相当一段时间稳增长趋势是明确的。
■对于年初产业赛道的评估，目前以宁德时代为代表的高景气高估值赛道的波动更多基于市场情绪扰动下年末公募基金调仓与在风险偏好降低下重视获利了结，市场情绪扰动为主，基本面并未发生显著变化，产业中期趋势持续看好，但短期波动性会明显增强，建议以时间换空间。
■整体而言，当前市场“躁而未动”，处于整固布局期，需要等待政策预期明确、增量资金改善和外部环境稳定等关键信号。
■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化。
◆【宏观-袁方】等待经济底—周度经济观察
■12月存款准备金率以及LPR的下调，主要源于经济下行压力增加，央行意在通过降低实体经济融资成本，来缓解这一下行压力。
■考虑到房地产下滑的惯性和政策效果的时滞，经济底的出现需要时间，期间稳增长政策将持续出台，央行存在继续降准甚至降息的可能。
■当前权益市场的下跌反映出市场对政策的力度和效果心存担忧，未来随着稳增长政策的出台和经济底的确认，权益市场有望迎来转折。
■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。
◆【计算机-夏瀛韬】汽车智能化：拐点将至，未来已来
■智能汽车年底密集发布，座舱和智驾成亮点
近期，蔚来ET5和AITO品牌的问界M5陆续发布。蔚来ET5搭载33颗传感器（含激光雷达），智能驾驶NAD采用4个英伟达Orin芯片算力平台，可实现19项辅助驾驶功能。
■供需两端拐点将至，2022年汽车智能化景气度高
供给端：回望2021年，受制于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量为1012万辆，展望明年，我们认为芯片短缺有望得到缓解，从而拉动汽车产销量的复苏。
需求端：明年我们认为将是高级别智能驾驶的量产元年，汽车智能化浪潮即将来袭。在此过程中，由于配套零部件和软件解决方案的需求前置性，我们认为增量的软硬件产品将会率先受益于智能化浪潮。
市场渗透率：2020年我国L2级智能网联乘用车市场渗透率达15%。根据我国汽车技术总体发展目标，到2025年，L2/L3级智能网联汽车占汽车年销量的50%以上，L4级汽车开始进入市场。
■四大主线布局智能汽车领域增量赛道
1）传感器：激光雷达迈入高速发展期。
2）域控制器：高算力平台助推高级别智能驾驶，高通布局加速。
3）算法解决方案：智能领航（ICC）和代客泊车（AVP）有望率先落地。
4）智能座舱：渗透率持续提升，操作系统、一芯多屏和DMS率先放量。
■建议关注标的：
中科创达、德赛西威、道通科技、虹软科技、四维图新、东软集团、锐明技术、鸿泉物联、均胜电子、万集科技。
■风险提示：芯片供给恢复不及预期、智能汽车产销量不及预期、软硬件产品价格下降等。
研究分享在线
◆【固收&房地产-池光胜】1月流动性展望：12月超储率或升至1.3%，关注央行如何对冲1月资金缺口
■11月超储率预计升至1%附近，12月超储率料升至1.3%附近。
■1月资金面对央行的依赖度预计较高。但央行料将满足金融机构合理资金需求，保持流动性合理充裕，资金面明显收紧概率不高。
■12月1Y存单利率继续在2.7~2.8%区间波动，增强信贷总量增长的稳定性，存单利率明显上行概率预计不高。
■截至12月24日，12月最新债市杠杆率升至108.3%附近，杠杆率略高于历史中枢。降准后隔夜成交规模持续在4.5万亿以上，近两个交易日小幅下行至4.3万亿，隔夜成交占比持续处于历史偏高水平，需关注债市杠杆率和隔夜成交占比偏高可能导致资金面波动加大。
■风险提示：央行公开市场投放超预期，地方债发行超预期等。
◆【新三板-诸海滨】威贸电子：专注电子元件十余载，线束产品+注塑集成件共同推动公司发展
■公司总览：专注电子元件十余载，2020年实现营收1.72亿元：威贸电子成立于1998年6月，主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。
■行业视角：广阔市场+高壁垒+稳定合作，电子元件有望迎来高发展：电子线束、注塑集成件行业上游主要是电线电缆行业，下游则是智能家居市场和汽车行业等行业。
■横纵对比：沪光股份、海能实业体量较大，威贸电子多指标优于行业均值：公司同行业可比公司主要有兴瑞科技、智新电子、胜蓝股份、海能实业、沪光股份。
■风险提示：市场不及预期，商业竞争加剧环境加剧。
◆【固收&房地产-池光胜】重庆城投平台梳理（下）
■重庆地市级平台存续债余额约千亿。本部分重点关注存续债金额较高的6家平台，包括高新城建、万盛开投公司、重庆高速、渝富控股、交开投集团、重庆轨道。
■重庆区县级平台城投债规模相对较高，约4600亿。其中沙坪坝区、涪陵区、江津区等存续城投债债规模均在300亿以上，本部分重点关注了8个区内的11家平台，包括涪陵国投、南部新城、两江集团、重庆迈瑞等。
■风险提示：信息搜集不全面，城投政策超预期收紧等。
◆【固收&房地产-池光胜】2021年利率债市场回顾：五个阶段与三点启示
■2021年债市整体呈现慢牛行情，利率走势主要分为五个阶段。
■第一阶段（1月-4月）：资金预期从乐观转向谨慎。
■第二阶段（4月-7月）：资金预期修复叠加“资产荒”，短端带动曲线下移。
■第三阶段（7月-9月）：超预期降准带动收益率明显下行。
■第四阶段（10月-11月）：宽松不及预期，债市转向宽幅震荡。
■第五阶段（12月至今）：降准后货币政策宽松预期与“结构性宽信用”担忧共同影响下，长端收益率窄幅波动。
■从2021年利率债市场回顾中我们得到三点启示：（1）今年以来，“货币-信用”框架可以较好地解释债市的五阶段变化。（2）3月以来PPI同比加速上行，但本轮PPI上行带有显著的结构性差异特征，下游企业成本压力持续较大，货币政策不紧反松。（3）央行统筹各类资金面扰动因素，资金面更多取决于央行主动引导。
■风险提示：信用风险冲击超预期等。
行业周报在线
◆【电子-马良】电子行业周报：蔚来发布ET5搭载SiC模块，三代半导体电驱应用不断增加
■搭载SiC新车型数量不断提升，上游中游持续扩产备战。
■三星2022年将增加MiniLED/MicroLED电视产量。
■11月北美半导体设备出货金额创新高，ASML预计2025年EUV光刻机占比超6成：2021年11月北美半导体设备出货金额39.14亿美元（创历史新高），同比增长51%，环比增长4.6%。
■半导体设备招投标情况：根据机电产品招标投标电子交易平台数据，上海华力集成（二期）本周新增中标设备2台，其中上海盛美中标2台清洗设备。
■投资建议：SiC领域推荐露笑科技、闻泰科技、斯达半导，关注时代电气、凤凰光学、华润微等；半导体设备推荐万业企业、新莱应材、至纯科技，关注和林微纳等；MiniLED关注新益昌、鸿利智汇、瑞丰光电、隆利科技等；IC设计关注上海贝岭、芯海科技、思瑞浦、圣邦股份等。
■风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险。
◆【医药-马帅】新药周观点：再度携手诺华，百济未来有望借助Ociperlimab进一步加速美国商业化能力建设
■本周新药行情回顾：2021年12月20日-2021年12月24日，新药板块涨幅前5企业：药明巨诺（+35.9%）、腾盛博药（16.5%）、先声药业（+6.9%）、华领医药（+6.8%）、歌礼制药（+6.5%）；跌幅前5企业：科济药业（-19.6%）、复宏汉霖（-13.1%）、云顶新耀（-13.1%）、荣昌生物（-12.6%）、信达生物（-8.4%）。
■本周新药行业重点分析：本周，百济神州宣布与诺华达成在研TIGIT单抗Ociperlimab的合作协议，百济神州将从诺华获得3亿美元的现金预付款，并在诺华于2023年年中前或年中到2023年年底期间行使独家的、基于时间的选择权时额外获得6亿或7亿美元付款，取决于获取所需的反垄断批准。此外，诺华行使选择权后，百济神州有权获得至多7.45亿美元的药政获批里程碑付款、11.5亿美元的销售里程碑付款，以及基于ociperlimab在许可地区的销售获取提成作为特许权使用费。此外，在Ociperlimab获得上市批准后，百济神州将承担美国市场50%的共同商业化活动和共同医学事务，并拥有在加拿大和墨西哥市场至多25%的共同商业化选择权，由诺华提供部分资金。
■本周国内新药行业TOP3重点关注：
（1）12月21日，百济神州宣布与诺华达成选择权、合作和授权许可方面的协议，双方将在北美、欧洲和日本共同开发、生产和商业化百济神州在研TIGIT单抗Ociperlimab。
（2）12月20日，豪森药业第三代EGFR-TKI阿美替尼在中国获批一项新适应症，用于EGFR外显子19缺失或外显子21置换突变（L858R）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的一线治疗。
（3）12月24日，广生中霖与药明康德（维权）就抗新型冠状病毒小分子口服药3CL蛋白酶抑制剂签订《合作开发合同书》。
■本周海外新药行业TOP3重点关注：
（1）12月20日，Moderna公布了mRNA新冠疫苗（elasomeran，mRNA-1273）50μg和100μg剂量加强针对Omicron变异株的初步中和抗体数据。
（2）12月22日，辉瑞宣布美国FDA已批准其新型COVID-19口服抗病毒候选药物Paxlovid的紧急授权申请（EUA），用于治疗非住院、具有发展成重症疾病高风险的轻中度、12岁及以上儿童和成人COVID-19感染患者。
（3）12月23日，默沙东与Ridgeback的新冠口服药Molnupiravir获FDA紧急使用授权（EUA），用于治疗轻至中度COVID-19成人患者。
■风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险。
◆【新三板-诸海滨】IPO观察：一周9企业过会，2021年已125家原新三板公司IPO上市
■近一周IPO发审委审核9家企业过会，建议可关注龙芯中科。
■近一周过会9家中，1家为新三板公司，华如科技。
■目前474家企业正在IPO排队，创业板数量最多达217家。
■新三板企业转板IPO上市最新平均收益率为573%-1540%。
■2021年IPO已上市数达469家，其中125家为原新三板公司。截至最新，2021年上市公司数量达469家，其中125家为原新三板。其中，62家在深交所创业板上市，41家在上交所科创板上市，22家在深交所主板、上交所主板上市。
■风险提示：政策风险、IPO进度放缓，公司经营风险。
◆【新三板-诸海滨】北交所及新三板数据周报：北交所开市后首家新股威博液压启动发行，未来发行或将逐渐常态化
■截止12月20日，北证 A 股共有 82 家上市企业；新三板共有 6940 家挂牌企业，55 家待挂牌。其中，挂牌企业中 412 家选择以做市方式进行转让，6548 家集合竞价转让。
■北交所自11月15日开市，一个月来，除新股上市首日表现抢眼外，整体成交量、换手率等方面表现突出，带动了整个新三板的市场活跃度。北交所近一周市场逐渐平稳，威博液压成为北交所开市后首家公开发行股票获证监会同意注册公司，沪江材料也已过会，预计未来新股或逐渐正常化。
■本周关注个股：威博液压是由液压元件制造发展为集驱动电机、低噪音齿轮泵、控制阀、液压阀块、油箱于一体的小型液压系统研发制造的大型综合性企业，公司标的存在一定稀缺性。对比公司在沪深及北交所的可比公司，可比公司平均 PE TTM 为 39.06X，公司发行底价为 8 元/股，对应 2020 年 PE 为 11.76X，对应每股收益 TTM 为 9.00X。
■风险提示：政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险。
◆【新三板-诸海滨】北证A股观察：三阶段估值变化背后的意义
■北交所开市1个月后公司市值排名变化明显，分为三阶段融入A股。
■北证A股市值TOP10公司的平均市值由年初60亿升至154亿。
■吉林碳谷等公司正经历稀缺性带来的认知重估。
■新三板挂牌公司共计6940家，近一周新挂牌公司2家：本周市场成交额101.57亿元，环比上升14.36%，北证A股成交量和成交额分别为3.74亿股和62.74亿元，分别上升45.06%和23.77%。
■风险提示：政策风险，市场流行性风险，公司经营风险。
◆【计算机-夏瀛韬】上海发布网安建设新政策，行业有望快速增长
■上海六委办局联合发布网安产业新政策
2021年12月21日，根据上海经信委官网披露，上海市经信委、市委网信办、市发展改革委、市科委、市财政局、市通信管理局联合印发《上海市建设网络安全产业创新高地行动计划（2021-2023年）》的通知。
■主要目标：产业规模两年翻番，建设全国网安创新高地
《行动计划》提出到2023年，本市网络安全产业规模翻番，产业规模超过250亿元，年复合增长率超过25%，在全国产业规模中占比超过10%，带动相关产业增长超过2500亿元，培育10家行业龙头企业。
■聚焦四大数字转型场景，数据安全成为新热点
《行动计划》重点提出了四大数字转型场景，分别是：1）聚焦工业互联网安全，完善工业信息安全态势感知、仿真测试、推动企业“安全上云”等；2）保障数据基建安全，建立面向城市新一代信息基础设施、融合基础设施及创新基础设施的“三同步”机制；3）聚焦人工智能安全，推动行业训练资源库安全合规建设，打造隐私数据多方安全计算服务供给能力；4）保障数据应用安全，围绕数据安全合规要求，加快建设公共数据安全运营机制。
■强调推动服务转型创新，安全服务需求有望提升
《行动计划》强调“推进安全服务化布局，倡导‘安全即服务’理念，鼓励企业设立安全运营服务中心，由提供产品向提供服务和解决方案转变”。
■建议关注：
智能汽车：中科创达、德赛西威、道通科技、虹软科技、光庭信息。
网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、奇安信-U。
■风险提示：
1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。
◆【金工-吕思江】大盘宽基ETF上周获增持+83亿，首只电力ETF开始发行:基金金市场和组合周报
■基金市场动态:首只电力ETF本周开始发行，提供绿电配置新工具。
■广发中证全指电力公用事业ETF(159611)为首只跟踪标的为中证全指电力公用事业指数(H30199.CSI)的ETF产品，由广发基金经理陆志明先生管理，场内简称电力ETF，于2021-12-20日开始募集。
■中证全指电力公用事业指数选取中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。
■十大成分股占比52%，除长江电力超千亿外整体偏中小市值。
■历史估值来看处于高分位数区间。指数当前PE_TTM29.44(十年分位数100%)、PB1.99(十年分位数87.99%)。
■基金市场表现回顾：上周（2021/12/13—2021/12/17）权益类基金回落，债券型基金整体上涨，QDII市场下行，另类投资基金指数回暖。
■国内新成立基金：上周国内新成立基金52只(A/C记同一只)，共募集总金额629.57亿，募集数量和规模小幅回落，仍以债基为主。上周偏债型募集金额靠前，其中嘉实致远3个月定开（79.74亿）、工银瑞信瑞和3个月定开A(79.00亿)、华安顺穗（76.93亿）三只募集份额最大；偏股型中富国金安均衡精选A(31.48亿)、华夏量化优选A(22.90亿)等金额靠前。
■本周将上市基金：共6只，南方上证科创板50成份ETF、民生加银优享6个月定开、建信中证饮料主题ETF、银华中证细分化工产业主题ETF、华安深证100ETF和泰康国证公共卫生与健康ETF。
■本周首发指数产品:共8只，浦银安盛中华交易服务沪深港300ETF、华富中证银行AH价格优选ETF、英大中证ESG120策略A、汇添富中证沪港深云计算产业指数A、广发中证全指电力公用事业ETF、华安中证内地新能源主题ETF联接A、华夏中证新材料主题ETF联接A和鹏华中证500指数增强A等。
■基金仓位来看：主动权益基金仓位小幅上调。
■QDII产品方面：油价回落油气产品小幅溢价，部分中概互联产品维持高溢价。
■国内ETF产品来看：上周国内股票型ETF净流入+143亿元，大盘宽基ETF获大幅增持+82.75亿元，金融地产类ETF减持靠前，港股类产品份额继续大幅上行，医药和半导体类ETF获增持。
■风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。
财经要闻在线
12
月
27
日
周
一
要闻热点
1）国家发改委：推动生产方式绿色转型，大力发展战略型新兴产业
2）国家发改委：积极参与数字经济国际合作，共享亚太地区数字经济发展红利
3）国家发改委：做好基础设施REITs项目协调服务，落实发行各项条件
4）国务院国资委：央企办医疗机构改革基本完成
5）证监会：就境外上市新规公开征求意见，四类情形不得赴境外上市
6）银保监会：交强险改革“降价、增保、提质”阶段性目标基本达成
7）银保监会：启动行政处罚配套制度修订工作
8）银保监会：取消保险资管公司21项监管报告，减轻市场主体负担
9）银保监会：养老保险机构需终止经营或剥离与养老无关的保险资管业务
10）央行：维护住房消费者合法权益，促进房地产行业健康发展与良性循环
11）央行：发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能
12）央行：强化农村金融产品和服务方式创新
13）商务部：上周全国煤炭价格略有波动
14）商务部：确保“两节”市场供应足、价格稳
15）商务部：建议工商界抓住数字经济发展机遇，主动融入区域经济一体化大势
16）工信部：借助新一代信息技术，中小企业可与大企业站在同一起跑线
17）工信部：家电及消费电子行业要深化融合
18）国家统计局：12月中旬液化天然气降价22.8%
19）国家卫健委：我国新冠疫苗全程接种人数超12亿
20）全国报告累计确诊病例昨日增加206例，其中境外输入48例，本土158例（陕西157例，其中西安市155例、咸阳市2例；广西1例，在防城港市）
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