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原标题：【公司点评】捷捷微电：2021H1业绩近指引上限，持续受益行业高景气 来源：吉森电子研究
事件
公司发布2021年半年度报告：2021H1公司实现营收8.52亿元，同比增长109.03%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长105.21%。
核心观点
2021H1业绩近指引上限，国内功率领先厂商快速成长。
受益于行业高景气、功率器件国产替代加速，以及公司产品结构优化升级、IPO募投项目边际效应持续发挥，公司业绩实现快速增长，2021H1公司整体毛利率49.02%（同比+3.17pct，环比+1.75pct）。单季度来看，2021Q2公司实现营收4.87亿元（同比+91.86%，环比+33.27%），毛利率48.73%（同比+2.09pct，环比-0.68pct），归母净利润1.26亿元（同比+68.23%，环比+25.67%）。分产品来看，功率半导体芯片实现营收1.57亿（同比+25.03%，环比-0.61%），毛利率41.64%（同比+6.53pct，环比+1.63pct）；功率半导体器件实现营收6.76亿（同比+147.37%，环比+54.37%），毛利率49.46%（同比-0.46pct，环比-0.79pct）。三费方面，公司整体期间费用率（不含研发）为9.39%（+4.44pct），其中销售费用率为2.56%（-1.37pct），管理费用率为6.74%（+1.16pct），财务费用率为0.10%（+4.65pct），财务费用增长主要系结构性存款利息收入调整为投资收益所致。2021H1公司整体实现净利率28.08%（同比-0.37pct，环比+0.45pct），盈利能力维持在较高水平。
持续丰富产品矩阵，客户结构不断优化，公司成长动力充足。
公司持续推进产品研发与团队建设，2021H1研发投入为0.56亿（同比+93.02%，环比+22.36%），研发费用率6.54%，加码布局MOSFET、IGBT器件以及SiC等领域。公司近期推出业界领先超低导通阻抗30V SGT MOSFET，产品性能可比肩海外大厂，现已实现量产。公司持续丰富产品矩阵，近期成功发行可转债布局功率半导体“车规级”封测领域，2021年7月份公司发布公告，拟投入资金5.1亿元扩建功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线建设项目，我们认为此次扩建有利于公司丰富产品结构，产品从晶闸管与防护器件等领域，扩展至IGBT模块配套用高电压大通流整流芯片、中高压功率集成芯片等领域，同时提升公司产能与市场份额。公司凭借优秀的研发与产品能力，积极拓展国内外知名半导体分立器件制造商，客户结构向大型化、国际化积极转变。公司成长逻辑清晰，短期来看，功率器件缺货紧张局面仍在持续且短期难见缓解，公司具备产能优势，业绩确定性高；中长期来看，公司持续优化产品结构，在下游需求强劲和国产替代大背景下，公司有望显著受益。
盈利预测与投资评级
公司深耕功率半导体领域20余年，在巩固现有晶闸管等拳头产品国内龙头地位的同时，积极延伸产业链上下游。公司具备产能优势，在此轮缺货的大背景下，IDM竞争优势明显。公司面向新能源、新基建等开发高端电子元器件，持续丰富产品矩阵，在下游景气需求和国产替代大背景下，公司有望显著受益快速成长。我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.12（+0.39）/6.65（+0.43）/8.34（+0.44）亿元，对应EPS分别为0.69/0.90/1.13元/股，对应当前PE估值分别为47/36/29倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入不及预期风险。
财务摘要与估值指标
附：财务预测摘要
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国海电子团队
吴吉森/何昊/刘煜/厉秋迪/赵心怡
■ 电子研究团队介绍
吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，5年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。
何昊，研究助理。复旦大学管理学硕士，2020年8月加入国海证券研究所，主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。
刘煜，研究助理。新加坡南洋理工大学硕士，2021年加入国海证券研究所，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
厉秋迪，研究助理。香港理工大学硕士，2021年加入国海证券研究所，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
赵心怡，研究助理。香港科技大学硕士，2021年加入国海证券研究所，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。
■ 分析师承诺
吴吉森，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
■ 免责申明
本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。
■ 风险提示
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。
■ 郑重申明
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