【开源化工】濮阳惠成半年报点评报告：2021H1业绩同比增长22%，古雷项目稳步推进|化工_新浪财经

投资研报

国内多晶硅产能全球占比已超75%，还在加速扩产？机构高呼光伏需求拉动三氯氢硅进入价格上行周期，这些优势企业将迎来高光时刻（名单）

“碳中和”+“新基建”背景下，特高压迎来新一波建设高峰！特高压变压器王者持续加码新能源产业，新一代能源解决方案龙头崛起在即

电力系统变革新方向已找出！加快储能配套成为实现“双碳”目标的必然选择！电化学储能产业化加速背景下，这些公司将明显受益（名单）

机构强烈推荐6股：这家公司订单储备丰富，迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线，看涨空间50%

原标题：【开源化工】濮阳惠成半年报点评报告：2021H1业绩同比增长22%，古雷项目稳步推进来源：Au化工

开源化工团队

金益腾 13817677989

龚道琳 17621054379

吉金 15216668225

张晓锋 15651933655

毕挥 18510841000

公司信息更新报告

2021H1归母净利润同比增长21.54%，维持“买入”评级

8月13日，公司发布2021年半年度报告，实现营业收入6.10亿元，同比增长51.68%，归母净利润1.10亿元，同比增长21.54%；2021Q2单季度营收3.25亿元，同比增长36.87%，归母净利润6317.57万元，同比增长11.26%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.30、2.92、3.52亿元，对应EPS分别为0.78、0.99、1.20元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为31.8、25.2、20.8倍。公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。

2021Q2毛利率环比提升，山东清洋净利润同比高增

公司2021H1营收高增主要系产品量价齐升，顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体收入分别为4.16亿元、7635.69万元，同比分别增长55.83%、87.40%；毛利率分别为22.86%、48.07%，同比分别降低9.60pct、2.56pct，主要系原材料价格上涨，以及新会计准则下运输费、港杂费等重分类到营业成本所致。据Wind数据，2021H1顺酐、丁二烯均价分别为9740元/吨、7846元/吨，同比分别增长60.36%、47.41%。分季度看，2021Q2公司毛利率为31.06%，较2021Q1环比提升3.64pct，在原材料价格持续增长的前提下，体现出公司产品的成本转嫁能力。2021H1子公司山东清洋净利润为1,654.16万元，同比高增120.95%，实现顺利整合。

氢化双酚A项目实现投产，古雷项目用地已挂牌公示

2021H1期末，“2万吨功能材料项目”已经达到预定可使用状态，该项目子项目 “年产3,000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”亦达到预定可使用状态，我们预计下半年开始将贡献显著业绩增量。同时，“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”目前正有序推进中，项目用地已挂牌公示，我们预计将于2023年三季度末建成，古雷基地投产后有望再造一个惠成。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。