【银河宏观许冬石】宏观点评丨仍然需要警惕通缩压力，PPI上行趋近尾声

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原标题：【银河宏观许冬石】宏观点评丨仍然需要警惕通缩压力，PPI上行趋近尾声 来源：中国银河证券研究

宏观点评报告

◆ 核心观点

1、CPI环比上行，非食品价格主导，冲击性因素拉动物价环比走高。

2、猪肉蔬菜价格开启回升。

3、通胀全年温和。

4、全球通胀仍然平稳，美国通胀走高带有一次性因素。

5、出厂价格上行趋近尾声。

核心观点

CPI环比上行，非食品价格主导，冲击性因素拉动物价环比走高

通胀环比上行，主要由非食品价格上行带来，冲击性因素仍然主导非食品价格：（1）原油价格上行带动了交通工具用燃料价格，同时带动了水电燃料价格；7月份交通工具用燃料价格上行了3.4%，水电燃料上行0.2%；（2）暑假期间旅游价格快速上行，7月份旅游价格上行7.3%；（3）生活用品服务类价格也有所走高，家用器具上行0.6%，上行幅度扩大。从非食品价格上行来看，冲击性因素仍然占主要部分，原油带动了燃料价格的上行，旅游价格受到季节性影响阶段性反弹。

猪肉蔬菜价格开启回升

7月份仍然是猪肉消费的淡季，但由于前期猪肉供给大量消耗，加之国家收储开始，猪肉下行速度减缓，8月份猪肉价格仍然是供给和需求的博弈，预计猪肉价格9月份才能企稳。8月份开始天气炎热加剧，蔬菜进入生长缓慢阶段，同时炎热的天气不利于蔬菜的运输和保存，加剧蔬菜价格上行。8月份开始的重新封锁也为企业雇佣带来困难，侧面上抬高了蔬菜价格。

通胀全年温和

2021年8月份翘尾影响0.6%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约在0.9%左右。我们预计2021年CPI预计在0.8%左右。疫情后我国消费增速回升速度低于预期，而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，这是我国转型经济的主要问题。中央政府对地方政府的财权收归可能连带事权，清理地方政府债务提上日程，这也是我国着力解决的杠杆率问题，基于此，基建投资不可期待。而扩大有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。新经济带来的新需求也需要时间发酵。

全球通胀仍然平稳，美国通胀走高带有一次性因素 

发展中国家3季度通胀稍显平稳，印度通胀保持在6.2%左右，巴西和土耳其有所上行，东南亚国家通胀水平走低。美国通胀仍然处于高位，但其仍然是一次性冲击带来的。

出厂价格上行趋近尾声

7月份全国工业生产者出厂价格同比9.0%，环比上行0.5%。2021年翘尾水平预计达到5.7%，低基数以及能源等大宗商品的上行带来了PPI走高。

7月份PPI各行业变化原材料类商品大幅走高，其他行业产品出厂价格变动幅度较小，价格上涨已经接近尾声。原油平均价格7月份小幅上行，煤炭、螺纹钢、热卷价格价格走高，采掘类产品出厂价格本月仍然大幅上行。

预计8月份PPI环比下滑，8月份PPI翘尾水平达到8.6%， 3、4季度PPI水平在7%以上，预计全年PPI水平在6.8%左右。

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本文摘自报告：《【银河宏观许冬石】宏观点评_2021年7月CPI/PPI_仍然需要警惕通缩压力 PPI上行趋近尾声》

报告发布日期：2021年8月9日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师：

许冬石 执业证书编号：S0130515030003

许冬石

宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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