“物联网+智能手机”带动全球晶振需求放量！需求量将超2000亿只？石英晶振厂商近期资本市场动作频繁，这些公司已跻身第一梯队（名单）
原标题：【东吴固收李勇 | 7月物价数据点评】PPI超预期回升预示着什么？ 20210810 来源：李勇宏观债券研究
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摘要
事件
数据公布：2021年8月9日，国家统计局公布CPI和PPI相关数据：（1）2021年7月，CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落0.1个百分点。（2）PPI同比增速9.0%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。
观点
2021年7月，PPI同比出现超预期回升，预示着短期内经济修复带来的对原油、煤炭及相关产品的需求修复超过市场预期，导致价格的上涨。但是8月初，国内外疫情反复、美国非农就业报告强劲推动美元全线走强，原油价格出现明显跌幅。长期来看，全球经济增速放缓，碳达峰和碳中和的背景下国内开始收紧原油进口配额，给原油需求带来不确定性。供给端中东及北韩地缘政治问题或将给原油供给带来不确定性。原油价格或将出现超预期震荡，带动PPI出现波动。
CPI同比涨幅回落，非食品项涨幅明显，PPI向CPI传导初步显现。翘尾因素的正向影响减弱、猪肉价格同比降幅扩大是CPI同比涨幅回落的主要原因；猪肉价格下跌放缓、工业消费品价格上涨CPI环比由降转涨的主要原因。同比涨幅中，2020年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点，主要是猪肉价格同比降幅扩大带动。非食品价格上涨2.1%，涨幅明显，主要由于汽油、柴油、液化石油气价格上涨带动工业消费品价格上涨2.8%，PPI向CPI的传导初步显现。
展望后期：CPI方面，我们预计2021年8月涨幅或将继续缩窄。生猪供给持续恢复，猪肉价格持续下跌，但是由于储备猪肉收储政策支持，同时2021年7月30日政治局会议强调“抓好秋粮生产,确保口粮安全,稳定生猪生产”，2021年8月猪肉价格环比下跌空间有限；由于2020年同期猪肉价格位于高点，2021年8月猪肉价格同比跌幅维持较大。非食品项方面，原油需求持续修复，尽管OPEC+就增产达成共识，但供给难以满足需求增长，汽油、柴油和液化石油气价格或将受到影响进一步上涨。2021年8月尚在暑期，出行价格或将维持较高。此外，2021年8月CPI翘尾因素正向影响继续减弱。综合来看，我们预计2021年8月CPI同比涨幅继续缩窄。
PPI方面，我们预计2021年8月PPI保持高位，略有缩窄。2021年7月30日，政治局会议再次提到“做好大宗商品保供稳价工作”，大宗商品价格或受政策影响不再出现大幅上涨。原油需求持续修复，尽管2021年7月OPEC+就增产达成共识，供给依旧难以弥补需求上涨，或将带动相关产品价格高位震荡。同时考虑基数因素，我们预计2021年8月PPI保持高位，略有收窄。
风险提示：变种病毒超预期传播：经济修复速度或将收到负面影响；国际原油价格波动超预期：OPEC+扩产计划的不确定性或将加大油价波动；宏观政策转向风险：宏观政策或在疫情反复影响下出现转向。
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报告正文
对此，我们的点评如下：
统计局公布的CPI数据显示，2021年7月，CPI同比增长1.0%，涨幅缩窄0.1个百分点，符合市场普遍预期，主要由于翘尾因素的正向影响减弱。PPI同比增长9.0%，涨幅扩大0.2个百分点，高于市场普遍预期的8.6%左右，主要由于黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等行业同比涨幅较高，超过市场预期。PPI同比的超预期预示着短期内经济修复带来对原油、煤炭及相关产品的需求修复超过市场预期，导致价格的上涨。CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%，主要由于猪肉价格下跌放缓、工业消费品价格上涨。PPI环比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，主要由于动力煤、国际原油价格上涨带动工业品价格涨幅扩大。
1. CPI同比涨幅缩窄，翘尾因素降低、非食品项涨幅明显
统计局公布的CPI数据显示：2021年7月，CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月缩窄0.1个百分点，主要由于翘尾因素的正向影响减弱、猪肉价格同比降幅扩大。非食品的上涨2.1%，主要由于汽油、柴油、液化石油气价格上涨带动工业消费品价格上涨2.8%，PPI向CPI的传导初步显现。CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%，主要由于猪肉价格下跌放缓、工业消费品价格上涨。CPI变动幅度接近市场普遍预期。
同比来看，2021年7月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月缩窄0.1个百分点，主要由于翘尾因素的正向影响减弱、猪肉价格同比降幅扩大。在2021年7月份1.0%的同比涨幅中，2020年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为0.5个百分点，比上月扩大0.2个百分点。食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点，主要是猪肉价格同比降幅扩大带动。食品中，猪肉价格下降43.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点；淡水鱼价格上涨30.9%，涨幅回落2.6个百分点；鸡蛋和食用植物油价格分别上涨18.3%和9.5%。非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约1.70个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.8%，涨幅扩大0.3个百分点，其中飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩大；服务价格上涨1.6%，涨幅扩大0.6个百分点，其中宾馆住宿、旅游和装潢维修费价格分别上涨8.1%、7.8%和3.9%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。
环比来看，2021年7月CPI由上月下降0.4%转为上涨0.3%，主要由于猪肉价格下跌放缓、工业消费品价格上涨。其中，食品价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.8个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。食品中，受部分地区台风、强降雨等极端天气影响，鲜菜生产和储运成本增加，价格由上月下降2.3%转为上涨1.3%；猪肉供给持续增加，价格继续下降1.9%，但在储备猪肉收储政策支持下，降幅比上月大幅收窄11.7个百分点。非食品价格由上月持平转为上涨0.5%，影响 CPI上涨约0.37个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点，主要是汽柴油价格上涨较多，分别上涨3.5%和3.8%；服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.6%，其中受暑期出游影响，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨24.3%、7.3%和3.8%。
2021年7月，翘尾因素的正向影响减弱、工业消费品价格上涨是CPI同比涨幅回落的主要原因；猪肉价格下跌放缓、工业消费品价格上涨CPI环比由降转涨的主要原因。生猪供给持续恢复，猪肉价格持续下跌，但是由于储备猪肉收储政策支持，同时2021年7月30日政治局会议强调“抓好秋粮生产,确保口粮安全,稳定生猪生产”，2021年8月猪肉价格环比下跌空间有限；由于2020年同期猪肉价格位于高点，2021年8月猪肉价格同比跌幅维持较大。非食品项方面，原油需求持续修复，尽管OPEC+就增产达成共识，油价在下跌后又出现反弹趋势，同时国内价格波动存在一定时滞，汽油、柴油和液化石油气价格或将受到影响进一步上涨。2021年8月尚在暑期，出行价格或将维持较高。此外，2021年8月CPI翘尾因素正向影响继续减弱。综合来看我们预计2021年8月CPI同比涨幅继续缩窄。
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