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主力大手笔加仓2股均超30亿！内外资同时疯抢3只大白马，机构唱多最高仍有65%上涨空间！
原标题：【优质股权激励频发，2021年定增平均收益达34.7%】开源中小盘丨增发并购半月谈 来源：金钜策股
任浪、孙金钜、李泽
摘要
前言：
本期竞价定增平均收益率较上期有所下降，为28.0%，定增市场继续保持供大于求的格局，折价率攀升至20.3%左右的高位，同时二级市场风格逐步向中小市值转换，而定增市场以中小市值公司为主，α收益开始显著回暖。在高折价和α收益显著回暖的背景下，定增市场再次进入高收益和高胜率的投资阶段，其吸引力将大幅强于二级市场。同时，近期优质股权激励方案频发，本期东方财富拟向818名员工授予5000.00万股（占总股本0.48%）限制性股票，股票授予价为34.74元/股。激励的业绩考核要求为：2021-2023 年公司净利润增长率（较 2020 年）分别不低于 40.00%、 80.00%、120.00%，锚定未来3年业绩符合增速高达30%。
本期（2021.07.24-2021.08.06）重大定增并购案例
（1）深南电路募资25.50亿元，大力发展高阶倒装封装基板业务；（2）安琪酵母募资20.00亿元，加速酵母产能扩张；（3）绝味食品募资23.83亿元，突破卤制食品产能瓶颈。
股权激励、增持、回购情况：
股权激励：本期有28家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中东方财富、寒武纪、中望软件、中贝通信、天奇股份（维权）、立高食品、菲利华激励力度大的同时业绩要求高。增持：本期*ST丰华获重要股东增持5%以上。回购：本期共17家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计45.6亿元，数量及金额均有所上升。回购上限金额由高到低前十分别为浙能电力、中炬高新、山鹰国际、通化东宝、三七互娱、金宏气体、佳都科技、富祥药业、仁和药业、信立泰。
风险提示：再融资政策变动；并购政策变动。
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重点增发并购案例分析及点评
1.1、深南电路募资25.50亿元，大力发展高阶倒装封装基板业务
增发方案：深南电路拟向包括中航产投（关联方）在内的不超过35名特定投资者发行不超过1.46亿股，募集不超过25.50亿元，用于高阶倒装芯片用IC载板产品制造项目及补充流动资金。
增发点评:（1）公司专注于电子互联领域，是全球领先的无线基站射频功放PCB供应商及国内领先的处理器芯片封装基板供应商，2020年在全球印制电路板厂商中位列第八名，目前已形成了独特的“3-In-One”业务布局：即以互联为核心，在不断强化印制电路板业务领先地位的同时，大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。同时，公司具备提供“样品→中小批量→大批量”的综合制造能力，通过开展方案设计、制造、电子装联、微组装和测试等全价值链服务，为客户提供专业高效的一站式综合解决方案。（2）公司拟投入18.00亿元于高阶倒装芯片用于IC载板产品制造项目；拟投入7.50亿元用于补充流动资金。（3）本项目建成后，能够进一步提升公司现有封装基板工厂设备、环境等硬件条件，提高产品工艺技术水平并扩大高阶倒装封装基板产能。一方面，产能增加能助力形成规模效应，降低公司采购成本及费用；另一方面，能够满足国际领先客户对高阶倒装封装基板产品日益增长的技术与产能需求，减少获取高端大批量订单时面临的障碍，进一步增强公司封装基板的国际竞争力。
1.2、安琪酵母募资20.00亿元，加速酵母产能扩张
增发方案：安琪酵母拟向不超过35名特定投资者发行不超过4000.00万股，募集不超过20.00亿元，用于酵母绿色生产基地建设等4个项目。
增发点评：（1）公司是研究天然酵母，并进行规模化制造的专业化公司，酵母产业化水平在国内处于领先地位，主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域。公司能提供5克至25千克各种规格的产品，已销售到欧洲、美洲、澳洲、非洲、亚洲150多个国家和地区，可快速运输到指定的交货地。（2）公司拟投入9.30亿元用于酵母绿色生产基地建设项目；拟投入5.47亿元用于年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目；拟投入3.00亿元用于年产5,000吨新型酶制剂绿色制造项目；拟投入2.23亿元用于补充流动资金。（3）十四五时期，公司各领域、各业务对酵母类产品需求将超50万吨，而目前公司总产能仅27万吨，募投项目建成后，公司可加速实现3.5万吨酵母及及酵母抽提物类、2.5万吨活性干酵母以及5000吨酶制剂的产能增加，并进一步丰富产品品种，以应对市场加速扩张的酵母需求。此外，公司顺应城市发展和政府环保新形势的客观要求，绿色制造项目的实施将有助于保障公司酵母主业的长远持续发展。
1.3、绝味食品募资23.83亿元，突破卤制食品产能瓶颈
增发方案：绝味食品拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.84亿股，募集不超过23.83亿元，用于广东阿华食品有限责任公司年产65,700吨卤制肉制品及副产品加工建设等6个项目。
增发点评：
（1）公司专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，以综合信息系统及供应链整合体系为支持，通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理，是国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一，绝味”商标也被认定为中国驰名商标。目前公司业务范围覆盖全国3个省级行政区及香港、澳门特别行政区；2017年开始探索海外市场，在新加坡市场已经初具规模。（2）公司拟投入8.63亿元用于广东阿华食品有限责任公司年产65700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；拟投入5.18亿元用于江苏阿惠食品有限公司年30000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；拟投入4.44亿元用于广西阿秀食品有限责任公司年产25000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；拟投入2.46亿元用于盘山阿妙食品有限公司年产13000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；拟投入1.62亿元用于湖南阿瑞食品有限公司年10000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；拟投入1.52亿元用于四川阿宁食品有限公司年产16300吨卤制肉制品及副产品加工建设项目。（3）本次募投项目将通过购入先进生产设备，大力扩张现有产能，一方面能够提升公司供货能力，充分发挥规模效应，进一步增强公司与上游厂商的议价能力，从而获得更大的发展空间、更良好的现金流及较高的毛利率；另一方面，能够满足下游日益增长的市场需求，抓住休闲卤制食品行业高速发展的红利，供给全国范围内现有上万家门店并满足新门店的持续拓展，获取更多的市场份额，以实现公司业务的持续稳定发展。
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定增动态：新政后的“黄金坑”投资机会正来临
再融资新政正式发布：2020年2月14日晚，为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会发布了《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》（以下统称为再融资新政），自发布之日起施行。同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订，适度放宽非公开发行股票融资规模限制，并同步公布施行。再融资新政从供需两端对再融资进行了全方位的大松绑。供给端看，取消了创业板非公开发行对于连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求；创业板公开增发的条件也取消了最近一期末资产负债率超过45%的要求；发行股份数量的上限也由发行前总股本的20%提升至30%。需求端而言，新政从提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四大维度全面提升了定增市场对于资金方的吸引力。定价定增定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日，并且定价和竞价的底价由原有的定价基准日前20个交易日均价的9折提升到8折，折价率上限提升。锁定期则是由原来的12个月和36个月大幅缩短到6个月和18个月。定增股份限售期解禁之后也由原来的受减持新规限制改为不受限制。同时将参与认购对象由原来创业板不超过5名、主板（中小板）不超过10名统一改为不超过35名，单份认购金额减小，参与门槛降低。此外，非公开发行批文的有效期统一延长为12个月。
2020年3月20日晚，证监会对定价定增引入的战略投资者要求进行了明确。战略投资者需要满足五大条件：（1）具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益；（2）愿意长期持有上市公司较大比例股份；（3）愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值；（4）具有良好诚信记录，最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任；（5）能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力，或者能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。战略投资者要求严格，定价定增参与的门槛大幅提升，未来定价定增将走向“少而精”，并且投资者均自愿将锁定期延长至了36个月及以上，定增市场的主流品种依旧会是市场化程度更高的竞价定增。
2.1、新增预案：数量有所下降，金额有所上升
本期增发预案公告25例，募集金额535亿，数量有所下降，金额有所上升。（1）发行方式看，定价发行11例，竞价发行14例。（2）认购方式看，现金认购22例，资产认购3例。（3）募集资金535亿，其中现金认购527亿，资产认购8亿。募资用途看，主要用途分别是项目融资（15例）、补充流动资金（5例）、融资收购其他资产（3例）、配套融资（2例）。（4）行业看，本期增发预案集中在机械设备、交通运输等行业，2020年以来增发主要集中于机械设备、电子、化工等领域。
2.2、发行实施：发行数量有所上升，金额有所下降
本期A股新增公告成功发行案例21例，共募集资金150.9亿元，发行数量有所上升，金额有所下降。本期公告现金参与竞价定增实施16例，平均折价率20.3%，平均收益率28.0%，平均折价率有所上升，平均收益率有所下降。2021年至今现金参与竞价定增209例，平均折价率为17.7%，平均收益率为34.7%。
2.3、即将发行：过会及批文速度均有所下降
本期4家公司获得发审委或并购重组委员会通过、10家公司拿到批文，过会及批文速度均有所下降。截止到2021年8月6日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为177家。
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并购重组市场情绪有所升温
3.1、本期并购热点为计算机、电子、化工等行业
本期并购市场热度较上期有所回落，并购标的主要集中在计算机、电子、化工等行业。从并购案例看，本期共发生并购379例，市场热度较上期有所回落；从交易金额看，本期并购交易金额合计为1759亿，较上期有所上升。2021年至今累计并购6405例，同比增长30%，交易金额合计26428亿，同比上升157%。从并购标的行业分布看，本期计算机、电子、化工等领域并购展现较高的活跃度。
3.2、并购重组市场情绪有所升温
本期并购重组市场情绪有所升温：（1）整体看，2019年以来涉及发行股份购买资产的314家A股公司本期股价平均上涨0.3%，同期上证指数下降2.6%，沪深300下降3.3%，创业板上涨0.6%。（2）本期涨幅最佳为维宏股份，涨幅达到114.8%。本期维宏股份涨幅较高，主要是受制造业整体向好以及公司收购的南京开通纳入合并报表影响，2021年上半年业绩大幅增长，营收同比上升156.54%。
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股份回购持续回暖，东方财富、寒武纪、中望软件、中贝通信、天奇股份、立高食品、菲利华股权激励值得关注
4.1、 本期28家公司推出股权激励预案东方财富、寒武纪、中望软件、中贝通信、天奇股份、立高食品、菲利华激励力度大的同时业绩要求高
本期有28家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中东方财富、寒武纪、中望软件、中贝通信、天奇股份、立高食品、菲利华激励力度大的同时业绩要求高。东方财富拟以34.74元/股的价格向818名员工授予5000.00万股（占总股本0.48%）。业绩考核要求为：2021-2023年公司净利润增长率（较2020年）分别不低于40.00%、80.00%、120.00%。寒武纪拟以65.00元/股的价格向649名员工授予800.00万股（占总股本2.00%）。业绩考核要求为：2021-2025年公司累计营业收入分别不低于7.00亿元、17.00亿元、30.00亿元、46.00亿元、65.00亿元。中望软件拟以420.00元/股的价格向382名员工授予60.40万股（占总股本0.98%）。业绩考核要求为：2021-2023年公司营业收入增长率（较2020年）分别不低于35.00%、82.25%、146.04%。中贝通信拟以8.40元/股的价格向41名员工授予393.80万股（占总股本1.17%）。业绩考核要求为：2021-2023年公司净利润增长率（较2020年）分别不低于220.00%、320.00%、420.00%。天奇股份拟以5.96元/股的价格向47名员工授予1112.50万股（占总股本3.00%）。业绩考核要求为：2021-2024年公司净利润分别不低于1.30亿元、2.30亿元、3.30亿元、4.50亿元。立高食品拟向9名员工授予850.00万份期权（占总股本5.02%，行权价为108.20元/股）。业绩考核要求为：2021-2025年公司营业收入增长率（较2020年）分别不低于40.00%、75.00%、118.00%、170.00%、240.00%。菲利华拟以26.54元/股的价格向397名员工授予850.00万股（占总股本2.52%）。业绩考核要求为：2021-2024年公司营业收入增长率（较2020年）分别不低于23.00%、53.00%、89.00%、134.00%。
4.2、本期*ST丰华获重要股东增持5%以上
本期*ST丰华获重要股东增持5%以上，增持比例前十的公司分别为*ST丰华、ST云投、三七互娱、中远海发、顾家家居、日海智能、恒逸石化、长春经开、ST中珠（维权）、申能股份。*ST丰华获股东谢显、董优珍及董优群通过二级市场买卖方式累计增持公司股份957万股（占公司总股本的5.1%），增持均价为11.34元/股。
4.3、本期17家公司推出股份回购预案
证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金，支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资，实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%，股份回购减少注册资本的，不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制，股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑，在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。
本期共17家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计45.6亿元，数量及金额均有所上升。回购上限金额由高到低前十分别为浙能电力、中炬高新、山鹰国际、通化东宝、三七互娱、金宏气体、佳都科技、富祥药业、仁和药业、信立泰。
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风险提示
市场环境的变化，再融资和并购重组政策的部分规定由于制定时间较早，可能不适应市场形势的发展，可能会需要调整，从而带来再融资和并购重组政策的变化。
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开源中小盘研究团队
开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。
团队成员
任浪
团队首席分析师，上海交通大学硕士，6年中小盘研究经验，新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜。
执业证书编号：S0790519100001
孙金钜
开源证券总裁助理兼研究所所长。
执业证书编号：S0790519110002
丁旺
复旦大学硕士，负责新股及中小盘消费方向研究。
执业证书编号：S0790120040007
李泽
量化金融硕士，负责定增并购、中小盘消费及智能驾驶方向研究。
执业证书编号：S0790120070082
毛䶮玄
香港中文大学理学硕士，负责中小市值科技方向研究。
执业证书编号：S0790121010056
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