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原标题：东亚前海晨会 | 7月27日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
7月26日A股三大指数全线下跌
1、A股市场：
7月26日，A股三大指数全线下跌，上证指数跌2.34%报3467.44点，深证成指跌2.65%报14630.85点，创业板指跌2.84%报3371.23点。
行业方面，申万一级行业中，仅有色金属、国防军工上涨，涨幅分别为1.28%和0.08%；跌幅前五为综合、医药生物、计算机、食品饮料和传媒，跌幅分别为5.68%、4.78%、4.54%、4.23%和3.84%。
个股方面，7月26日，涨幅前十的个股为N迈普、N融合、N利柏特、天翔退（维权）、海伦钢琴、通光线缆、上海瀚讯、英博尔、芯鹏微和联创股份；跌幅前十的个股为豆神教育、华图山鼎、华熙生物、双一科技、精研科技、全通教育、爱美客、方直科技、数码视讯和泰林生物。
7月26日，两市合计成交14190亿元，较前一交易日放量403亿元。北向资金净卖出128.0亿元，其中沪股通净卖出56.5亿元，深股通净卖出71.5亿元。
2、港股市场：
7月26日，港股三大股指全线收跌。恒生指数跌4.13%报26192.32点，恒生科技指数跌6.57%报6790.96点，恒生国企指数跌4.92%报9355.24点。
行业方面，恒生各行业全线下跌，跌幅前三的行业为医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费业，跌幅分别为8.72%、7.82%、4.46%。
个股方面，7月26日，涨幅前十的个股为天德化工、杨科集团、南方锰业、环球大通投资、PACIFIC LEGEND、星宇控股、首创钜大、天平道合、吉辉控股和普汇中金国际；跌幅前十的个股为新东方-S、思考乐教育、卓越教育集团、新东方在线、华信金融投资、天立教育、创梦天地、中国创意数码、信保环球控股和兆嘉业健康。
南向资金全日净卖出63.34亿港元，其中，沪市港股通净卖出21.42亿港元，深市港股通净卖出41.92亿港元。
策略
存量博弈下市场脆弱性进一步显现
事件：
7月 26 日，A 股市场大幅调整。全日上证指数、中小板指和创业板指分别下跌2.34%、2.06%和2.84%，行业方面食品饮料（-5.68%）休闲服务（-4.78%）、医药生物（-4.54%）和房地产（-4.23%）跌幅居前。对此我们点评如下：
核心观点：
A股大幅调整的深层原因仍是市场不断上升的脆弱性。今日，北上资金净流出128.02亿，单日净流出规模创2020年7月24日以来新高。7月以来，北上资金净流入速度有所放缓，波动显著加剧。同时基金二季度持仓变化也显示机构持仓开始漂移至中等市值公司，资金从增量博弈转向存量博弈。在增量资金流入放缓的情况下A股成交却屡屡放量，这反映了存量资金轮动速度的明显加快。当前市场中具有话语权的投资者其交易行为呈现高度趋同性，使得市场极易出现踩踏。我们自6月以来便开始提示市场的波动将继续加大，7月25日报告《存量博弈下关注后周期 / 逆周期板块》中我们继续提示风险：“A股市场波动不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。”
另一方面，存量资金博弈下市场对于政策风险的敏感性进一步提高。1）7月24日针对教育培训行业重磅政策出台，美股中概股与港股教育股下挫是触发今日市场大幅下跌的主要催化剂。教育、医疗、地产作为三大民生行业存在更高政策性风险担忧，导致消费与地产板块跌幅居前。2）政策在反垄断领域继续发力对港股互联网公司冲击明显，腾讯控股跌超7%。3）近期种业相关政策利好落地，种业板块今日也逆势走强，印证了我们近期观点。随着7月政治局会议临近，建议关注后续政策确定性较强的行业及板块。
投资建议：
展望后市，海外复苏交易进入尾声，对于国内市场的扰动正在逐步显现。A股市场波动不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。行业配置景气优先，兼顾仓位。建议关注: 1）工程机械、油服、重卡、航运等中游制造行业；2) 二季度业绩预期表现较好的化工、电子、交通运输等行业；3) 新兴消费领域（文创经济、培育钻石，智能家居等）；4) 种植业的中期机会。
东亚前海证券研究所策略团队 易斌
风险提示：发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内经济超预期下行。
执业证书编号：S1710521020002
证券研究报告：《存量博弈下市场脆弱性进一步显现》
发布日期：2021年7月26日
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