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原标题：浙商早知道 | 7月23日 来源：浙商证券研究所
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商家电 马莉】老板电器（002508）：新品类放量+厨电市场需求持续释放，公司业绩有望超预期。
【浙商电新 邓伟】海优新材（688680）：光伏胶膜新星正在崛起，跨过盈利拐点量价齐升。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】金辰股份（603396）：3.8亿定增圆满完成（96折）；公司电池设备成长空间打开。
【浙商农业&中小盘 余剑秋】市场稀缺的跨行业比较研究报告，深度解析医美、眼科、口腔赛道的同与异。
内容详情
01 重要推荐
【浙商家电 马莉】与时俱进，书写高端厨电新篇章──老板电器（002508）首次覆盖报告
1、家用电器—老板电器（002508）。
2、推荐逻辑：
新品类放量+厨电市场需求持续释放，公司业绩有望超预期。
1）超预期点：
公司新品类放量超预期。
2）驱动因素：
洗碗机、蒸烤机及集成灶需求上行，公司作为行业龙头竞争优势突出。
3）目标价格，现价空间：
给予公司21年28x估值，目标价58.34元/股，对应35%空间。
4）盈利预测与估值：
预计21-23年公司营收为95.7/114.3/136.2亿元，归母净利润分别为19.8/24.4/29.4亿元，对应PE分别为21.8x/17.6x/14.6x。
3、催化剂：
公司洗碗机、蒸烤机及集成灶销量超预期。
4、风险因素：
1）原材料价格持续上涨；
2）受疫情影响需求放缓；
3）行业竞争加剧。
报告日期：2021年7月21日
【浙商电新 邓伟】海优新材（688680）深度报告：光伏胶膜新星崛起
1、电新—海优新材（688680）。
2、推荐逻辑：
Q4光伏需求旺季更旺，公司胶膜新产能释放份额翻倍，将跨过盈利拐点实现量价齐升。
1）超预期点：
①光伏需求拐点将至，胶膜环节量价受益。
2021H1光伏需求受制于硅料价格高企、产业链利益博弈、下游终端按兵观望影响，国内累计新增装机仅为13GW。我们判断光伏需求Q4旺季更旺：保守估计2021年国内/全球光伏新增装机分别为50/150GW。胶膜环节属于非硅产业链，后续光伏装机逐步回暖将带动光伏胶膜需求量增，同时开工率提升也将提升盈利能力。
②胶膜产能快速提升，绑定龙头份额翻倍。
2020年公司光伏胶膜出货1.63亿平米，全球份额超10%。当前公司加速泰州/上饶等基地产能建设及爬坡，全部达产后产能将提升到6 亿平米，市占率有望超过20%。双碳目标下，光伏行业长期成长空间打开，且下游组件竞争格局进一步向龙头集中，公司紧抓隆基/晶科/天合/韩华等组件龙头客户，将充分受益龙头客户放量。
③技术领先产品优质，盈利拐点量价齐升。
核心技术团队毕业于上交大化学系高分子材料专业，率先布局白色EVA/共挤POE胶膜优质产品。募集资金到位后，或将节约供应链成本/销售及财务费用，叠加规模效应和产品结构改善，盈利能力将跨过拐点持续提升。
2） 驱动因素：
全球光伏装机需求快速增长，公司胶膜新产能加速释放，开工率显著提升，盈利能力提高。
3） 目标价格，现价空间：
公司业绩增速/盈利能力均优于行业平均水平，给予2022年40倍PE，对应目标价325.6元/股，现价上涨空间为29%。
4） 盈利预测与估值：
预计2021-2023年业绩达到4.18/6.84/9.09亿元，对应7月22日收盘价PE为50.77/31.01/23.34倍。公司受益于产能快速提升及客户结构优势，将持续受益碳中和大背景下光伏广阔成长空间，给予“买入”评级。
3、催化剂：
Q4光伏需求大增，公司胶膜新产能释放。
4、风险因素：
光伏装机量不达预期、原材料紧缺及价格无法向下传导导致净利率下滑风险。
报告日期：2021年7月21日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/lL7xLxj2GqiS2Uo0Av8Gtw
02 重要点评
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】金辰股份（603396）点评：3.8亿定增圆满完成；期待公司异质结、TOPCon设备再突破！
1、主要事件：
7月21日，公司公告非公开发行股票发行情况报告书：3.8亿定增已顺利发行完成，发行价格为37.18元/股，对应发行定价基准日（2021年6月18日）前20个交易日均价的96.4%。
2、简要点评：
本次定增资金，将用于研制光伏异质结（HJT）用PECVD设备、形成设备年产能20台。公司为组件设备龙头，自2017年起着手异质结PECVD项目启动工作。与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市场预期。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
预计公司2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.4亿元，同比增长84%/62%/38%，对应PE为60/37/27倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。
2）催化剂：
①下游HJT、TOPCon电池产能加速扩产；
②更多新玩家进入异质结电池行业；
③异质结设备重大订单落地。
3）投资风险：
①异质结电池推进速度不达预期；
②下游扩产不及预期；
③下游客户坏账风险。
报告日期：2021年7月21日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/z-EpMQSfry5bX1vp9YGzxQ
03 精品报告
【浙商农业&中小盘 余剑秋】得天独厚，事在人为——时代性大趋势之民营连锁医疗机构比较（医美/眼科/口腔）
中小盘—《医美/眼科/口腔：得天独厚，事在人为——时代性大趋势之民营连锁医疗机构比较》
作者：余剑秋
报告日期：2021年7月21日
联系方式：19946060282
1、报告摘要：
1）医美/眼科/口腔 需求是如何演化的？
2015-2019年我国民营医美、眼科、口腔市场规模复合增速均超20%，景气度高。
①医美源于改善需求，兴于社交文化，盛于囚徒困境。消费者经过“社交软件→美颜相机→护肤→彩妆”颜值经济的培育，叠加社交文化下的囚徒困境，2016-2020年我国轻医美用户从280万提升至1520万人。目前医美龙头市占率约3%，市场集中度较低。
②眼科、口腔源于健康升级需求，兴于国民健康意识普及。眼、口健康教育普及下，我国每百万人白内障手术率从1988年的83提高到2017年的2205、2014-2020年我国正畸案例从145万例提升到266万例；《综合防控儿童青少年近视实施方案》、《健康口腔行动方案2019-2025》出台，青少年近视防控、儿童口腔健康已提升到战略高度。相比医美，眼科、口腔企业资本化起步早，已有上市连锁龙头诞生。得天独厚赛道加持、社交文化及健康升级需求催化，看好医美、眼科、口腔市场继续维持高景气度。
2）医美/眼科/口腔 为何适合民营化、连锁化？
预防及康复性治疗居多、“病症”明显治疗效果立竿见影、定制化需求大等业务特征，决定了医美/眼科/口腔天然适合民营化经营。政策层面，三者治疗多为预防性、康复性需求，响应健康中国2030号召，是公立医院的有效补充；消费层面，三者治疗定制化需求多，公立医院耗材采购受限，往往难以满足广大特异性需求；医疗层面，三者“症状”明显“效果”立竿见影，一般不需专业知识就可自行判断治疗结果，民营认可度高。
常规手术居多背书可复制性，高复诊率加剧短腿性，高耗材成本尽显规模优势，多因素加速医美、眼科、口腔开启连锁化。医疗层面，三者项目多为常规门诊手术，依赖医生个人技术多于团队协作，可复制性相对较强；消费层面，医美高复购、眼科及口腔高复诊特性加剧机构短腿性，连锁化经营是打破服务半径的优选路径；盈利层面，民营机构主推的项目耗材成本占比高，连锁经营集采成本低，规模优势明显。与此同时，医美、眼科、口腔机构都可分为大型医院及小型诊所，大型机构创品牌，小型诊所扩流量，大小搭配更利于筑高经营壁垒。
3）医美/眼科/口腔 差异体现在哪？
医美/眼科/口腔都是得天独厚的赛道，医美盈利能力高、盈利安全垫厚，眼科市场集中度高、对医生依赖性弱，口腔民营化程度较高、纠纷可能性低。市场格局方面，医美、口腔民营规模占比分别约80%、70%，民营化程度高，眼科龙头市占率约11%，集中度高；盈利能力方面，医美、眼科总体毛利率约50%，分业务毛利率也处于较高水平，盈利能力较强；业务特性方面，医美高复购衍生出持续消费的高粘性老客，盈利安全垫最厚，眼科、口腔治疗结果存在一定标准，纠纷可能性小。得天独厚赛道加持下，看好医美/眼科/口腔机构赛道继续维持高景气。
4）谁能成为医美赛道的「爱尔眼科」？
医美机构是与眼科、口腔一样得天独厚的优质赛道，现象级连锁龙头的出现落后于眼科、口腔领域，主要源于缺乏优质的运营管理体系。借力资本方面，爱尔眼科、通策医疗分别于2009、2006年实现上市，上市后两家机构都实现了跨越式发展；扩张战略方面，爱尔眼科采用分级诊疗模式、通策医疗启动总院+分院模式，均实现了品牌和规模的快速扩张；人才管理方面，爱尔眼科推行“合伙人”计划、通策医疗打造“蒲公英”计划，对核心医生深度绑定，由此提升团队稳定性。
5）风险提示：
①监管政策不确定风险；
②医疗事故风险；
③跨区域扩张不达预期风险。
法律声明及风险提示
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