【硬核研报】新能源汽车加速普及下，这一赛道价值量暴增三倍！龙头市占率已超30%，还刚拿下特斯拉和上汽集团的超级大单
【硬核研报】军工长牛序幕已拉开！中金高喊投资主线已找到，这家资产规模全国第一，收入全球第六的巨头就是核心资产？
来源：国泰君安证券研究
牛年开门红
牛年首个交易日，两市成交额破万亿，3000多只个股迎来开门红。节后复工，国泰君安研究所各团队一方面复盘了假期全球资本市场和国内消费等行业数据的表现，另一方面也对牛年后续资本市场的走势进行了展望。
首先，从全球资本市场来看，国泰君安固收团队看到，牛年开始全球股市集体上涨，其中，日经225指数自1990年以来首度触及30000点，恒生指数站上31000点为2018年6月以来首次；债市大幅下跌，10年美债累计上行超18bp升至1.331%，刷新2020年2月以来的高位，欧债利率亦纷纷上行创1年多新高；油价大涨续创逾1年新高，布伦特主力合约最高触及63.71美元/桶，黄金价格承压。
▼海外股市普遍上涨
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
其次，固收团队还将春节期间陆续公布的数据进行了总结。
一方面，从金融数据来看，1月社融存量增速继续下滑，新增社融5.17万亿元刷新历史高点，但实体经济增量融资需求较为旺盛。
二方面，从通胀数据来看，1月价格指数基期轮换，食品衣着权数下降，居住权数大幅抬升。疫情反复和春节错位下，再通胀预期有所抬头，上下游价格分化，生产强于需求。
三方面，从高频数据来看，今年春运人次连续两年下滑幅度超50%，就地过年造就历史最强春节票房，商品房成交冷淡。
▼1月CPI同比环比变化
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
而对于春节期间的消费数据，国泰君安食品饮料团队和传媒团队均对各自行业的表现进行了补充。
国泰君安食品饮料团队看到春节期间超一亿人就地过年，一二线城市人气和消费需求较旺，网购年货火爆，居家及小型聚会场景回补大型宴席缺失需求，认为行业内部将持续分化。
2021年春节档无疑是“史上最强春节档”，展望全年，国泰君安传媒团队看到2021年暑期档叠加建党百年，多部重磅影片将会登陆影院，推动7-8月票房增长。且疫情后，观众观影热情高涨，对优质电影的需求更加凸显，传媒团队重点推荐手握爆款影片的院线公司和相关发行企业。
▼2021年春节档各单日票房均超往年
数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究（票房含服务费）
最后，展望全年投资主线，国泰君安策略团队认为应保持乐观，把握结构。有四个方面值得关注，一是在流动性加速收紧预期压低风险偏好的背景下，绩优蓝筹仍是下一阶段的交易方向，建议积极布局非抱团绩优蓝筹，尤其是高景气的全球定价周期品与中游制造业，如有色、石化、基化、机械；
二是美债收益率走高或令国内风险资产估值承压，推荐横向寻找高估值性价比、筹码分布合理的行业，推荐医药、家具、酒店、旅游；
三是预期充分调整、回归基本面增长、外需确定性较强的赛道，如电子和新能源；
四是年内长期看好交易逻辑自DDM模型分母端风险偏好向分子端盈利迁移的军工。
此外，策略团队也再次强调了南下投资应注重稀缺性、优质性价比、逆境反转注重三条主线。
“奈雪的茶”IPO
庚子鼠年的最后一天，奈雪的茶向港交所提交招股书，有望将成为“新式茶饮”第一股。国泰君安商贸社服和零售团队同时对这一事件进行了解读。
国泰君安商贸社服团队首先对行业规模进行了分析，主要有三个方面。
一是2020年高端茶饮行业市场规模较大，总体约为129亿元，预计2025年高端茶饮行业的市场规模将达到522亿元。
▼中国茶行业规模（亿元）不断增长
数据来源：奈雪的茶招股说明书、国泰君安证券研究
二是行业集中度高，CR5占比高达55%，其中奈雪市占率达到17.7%，仅次于喜茶，遥遥领先于其他品牌，竞争优势明显。
三是高端茶饮行业的进入壁垒较深，龙头品牌拥有强大的品牌力、优越位置、供应链体系、产品质量控制能力，未来市占率有望进一步提升。
其次，从公司竞争力方面，商贸社服团队认为公司拥有强大的品牌力和运营能力，已占领了消费者心智。对比看来，奈雪单店模型优于餐饮龙头，PRO店模型更优，长期看，公司的零售产品拓展、品牌力和运营效率都将有进一步的提升。
▼奈雪的茶门店数量快速增长
数据来源：奈雪的茶招股说明书、国泰君安证券研究
最后，国泰君安食品饮料团队还从供应链角度进行了补充，认为未来在巩固现有高端现制茶饮市场优势地位的同时，公司将以奈雪的茶PRO店作为扩张的战略重点，扩大市场范围，强化供应链壁垒。
非银/ 金融集团陆续成立科技子公司
近期，以银行为主的金融集团陆续成立科技子公司，在此背景下，基于两点原因，国泰君安非银金融团队对金融壹账通、建信金科、中银金科、工银科技表示看好。
一是市场需求迅速扩张，根据IDC预测，到2024年整个银行IT市场的规模将达到1274亿元人民币，金融云和保险IT市场规模也呈持续增长态势；二是这几家公司所属的金融集团业务和科技实力雄厚，公司享受到的资源倾斜力度大，更能借助金融集团的资源和平台优势实现跨越式发展。
▼中国金融机构的
自主研发投入/总IT投入占比分布
数据来源：中国信通院国泰君安证券研究
环保 / 碳中和给环保带来的投资机会
国务院新闻办公室于2021年2月9日举行吹风会，中国人民银行研究局局长等介绍绿色金融有关情况，并答记者问。
国泰君安环保团队看到人民银行将碳中和政策作为下阶段工作重点，将加速完善绿色金融制度的顶层设计，认为这将给环保领域带来两方面的投资机会，一是垃圾焚烧中的生活垃圾焚烧将在碳减排推进过程中获得融资成本等方面的支持，同时有望解决长期存在的国补拖欠问题；二是在碳中和目标的实现过程中，中国生物柴油和生物航油需求将增加，推荐国内生物柴油龙头企业。
▼绿证交易极度不活跃（张）
数据来源：中国绿色电力证书认购交易平台、国泰君安证券研究
公用事业 / 首批碳中和债发行
国泰君安公用事业团队同样从碳中和政策中看到本行业迎来的机会，2月9日，上海清算所支持中国长江三峡集团有限公司、中国南方电网有限责任公司、华能国际电力股份有限公司、国家电力投资集团有限公司、四川省机场集团有限公司、雅砻江流域水电开发有限公司等6家发行人，成功完成首批碳中和债券发行登记，总发行规模为64亿元。
公用事业团队认为首批碳中和债券的成功发行彰显了绿色金融工具对于低碳发展的支持作用，未来更多的金融资源有望配置到低碳领域，可再生能源发电有望受益。
▼首批碳中和债券总发行规模64亿元
数据来源：上海清算所，国泰君安证券研究
农业 / 转基因玉米商业化临近
2月18日，农业农村部办发布《关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育的通知》，提出发挥生物育种创新在塑造农业科技竞争新优势中的核心作用。
根据通知，国泰君安农业团队认为未来审批的生产应用安全证书的技术要求将更高，同质化的转基因成果将不获支持，拥有新技术、新性状的公司将继续保持领先地位，在转基因研发推广中占得先机。生物技术公司将享受转基因技术专利费的快速增长；龙头种业公司享受种业更新换代中龙头企业更早占领市场，集中度提升的优势。
此外，春节后鸡苗价格突破5元/羽，超市场预期，农业团队认为鸡价短期价格仍有上升空间，中长期白羽鸡可供给量充足，行业仍处低盈利状态。
医药 / 供需皆强劲，业绩开门红
回顾2020年一季度，国泰君安医药团队看到当时正值新冠疫情影响高峰期，医药工业1-3月累计利润下滑15.7%，而服务业则因更晚复工影响更大，是全年最低基数的季度。疫情之后，医疗刚需驱动终端市场逐季恢复，2021年一季度由于基数原因更表现为恢复性高增长，医药团队预计有创新药、CXO、疫苗、医美、眼科、牙科、IVD（非新冠）、医疗设备（非新冠）等领域。而去年同期曾受新冠拉动的海外医疗设备和内需市场的ICL、零售药店，医药团队同样预计2021年一季度仍保持较好增长。
▼2020年1-12月
医药制造业利润同比显著改善
政策层面，医药团队认为化药仿制药全国集采结果符合预期，2021年内后续药品集采需关注的新变化是注射剂增加、生物仿制药和中成药的试点。总体而言药品集采市场预期已非常充分，高值耗材集采在部分品类预期上有差异，但预计实际影响也和药品集采一样为局部化、个股化、阶段化。
投资角度上，医药团队建议思路为从重赛道到重个股，目前医药板块大部分公司仍处在历史区间的偏高区间，2021年业绩增长确定较高，基本面扎实，有望不断消化估值压力，大龙头仍是基本盘，同时可以关注中盘成长股。
▼医药子行业2020年PE分化较大
数据来源：wind，国泰君安证券研究，注：数据截至2021-1-29
开工两天，国泰君安研究团队共覆盖10只个股，其中首次覆盖了哔哩哔哩（BILI.O）和福昕软件（688095.SH），均给予“增持”评级;上调了长春高新（000661.SZ）和一心堂（002727.SZ）的目标价，更新了腾讯控股（0700.HK）和阿里巴巴-SW（9988.HK）等公司的推荐逻辑。
首次覆盖
B站是国内最受年轻人欢迎的泛文娱社区，聚集了大量优质创作者与高粘性粉丝，国泰君安传媒团队认为随着内容生态日趋丰富，B站用户数有望持续高速增长，多元业务成长可期。其主要推荐逻辑有为PUGC风格鲜明，在视频行业中独具调性；优质社区壁垒稳固，内容出圈驱动用户数高速增长多元业务齐头并进，商业化能力增强可期。
新东方在线（1797.HK）经过15年发展，从在线海外备考服务提供商成长为提供大学教育、K-12教育、学前教育和向机构用户提供教育产品的综合在线教育平台，是中国领先的在线教育服务提供商。
国泰君安商贸社服团队对公司大学教育、K-12教育、学前教育三大核心业务进行了具体分析，包括市场空间、增长动力等方面，还将中国线上教育的刚需、高频、高性价比做了深入探讨，认为公司仍处快速发展期。
福昕软件（688095.SH）是一家全球PDF电子文档核心技术与应用领域领军者，深耕PDF电子文档行业二十载，利用核心PDF技术实现全终端适配、全周期覆盖。国泰君安计算机团队一方面看到了全球PDF潜在市场达千亿规模，公司差异化竞争可助力不断提升市占率；另一方面也看到在国产替代趋势下，公司在不断实现本土市场拓展。
上调目标价
本周，国泰君安生物医药团队上调了长春高新（000661.SZ）和一心堂（002727.SZ）的目标价。对于前者，医药团队综合考虑了百克生物鼻喷流感疫苗上市后对公司的业绩贡献、疫情下销售费用的减少，以及板块估值水平的提升。
对于后者，医药团队综合公司2020年利润增速远超收入增速的表现、医保局“两定方案”的发布以及板块估值水平的提升，认为随着新增及次新门店业绩陆续释放，2021年公司有望持续快速增长。
维持评级
此外，对于业绩符合预期，经营稳定的腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴-SW（9988.HK）、盘江股份（600395.SH）、科顺股份（300737.SZ）和中国中冶（601618.SH）等公司，国泰君安各研究团队均维持了前期目标价和评级。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《春节假期需要知道的几件事》、《就地过年，消费焕新》、《“量价齐升”打造最强春节档，电影产业曙光已现》、《全球齐涨助力开门红》、《从奈雪的茶看新式茶饮行业》、《重塑茶饮体验，打造茶饮空间》、《掌握核心竞争优势，未来成长空间巨大》、《碳中和政策有望降低垃圾焚烧融资成本》、《首批碳中和债发行，绿色金融有望助力实现碳中和》、《利好政策出台，转基因玉米商业化临近》、《鸡价仍有上行空间，关注行业向下游扩张》、《供需皆强劲，业绩开门红》、《哔哩哔哩（BILI.O）：奔涌的后浪，进击的Z世代乐园》、《新东方在线（1797.HK）：K-12增长迅速，大班小班双轮驱动》、《福昕软件（688095.SH）：受市场低估的PDF龙头》、《长春高新（000661.SZ）：疫情后金赛和百克有望继续快速增长》、《一心堂（002727.SZ）：20年利润增速超预期，21年有望持续稳健增长》、《腾讯控股（0700.HK）：微信红包导流视频号，LOL手游取得版号》、《阿里巴巴-SW（9988.HK）：发力基础设施九转功成，多维度生态系统壁高垒深》、《盘江股份（600395.SH）：煤电双轮驱动，持续成长可期》、《科顺股份（300737.SZ）：专注防水身位领先，高速成长量质并行》、《中国中冶（601618.SH）：1月新签高增130%超预期，镍钴铜资源价值被低估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见对应主题的完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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