【海洋王|国信电子】点评：Q3增长较快，核电照明值得期待

来源：国信电子研究

海洋王：Q3增长较快，核电照明值得期待

2020年前3季度归母净利润同比增长41.40%，超出市场预期

公司前三季度营收10.29亿元，同比增长16.00%；归母净利润1.47亿元，同比增长41.40%。其中Q3营收4.67亿元，同比增长38.70%，环比增长26.57%；归母净利0.90亿元，同比增长39.87%，环比增长106.41%。

公司Q3净利润环比增长较快，部分由于收购明之辉并表，不考虑明之辉，测算原有业务前3季度净利润同比增长约33%，仍具有较好增速。

控本降费效果显著，净利率环比提升较快

前3季度毛利率62.59%，同比下降6.09pct；净利率15.08%，同比增长3.36pct。其中单Q3毛利率62.10%，环比增长0.91pct；净利率21.00%，环比增9.20pct。

主要由于疫情因素影响，前3季度毛利率有所下降，从Q3起环比已逐步提升，净利率环比提升较快，主要由于公司控本降费效果较好，其中销售费用率环比下降约10pct。

专业特种照明领域稳定增长，核电照明产品值得期待

Q3分业务板块来看，明之辉Q3预计贡献约1亿营收，原业务板块中，固定类灯具同比基本持平，移动类灯具同比增长约15%，便携类同比增长8%。移动类灯具产品，主要用于抢险救灾、防洪防汛等。

此外公司核电类照明产品已获得核电应用相关认证，20H1公告经过核场景下18个月验证期，成功入选中国三大核电集团供应商库，进一步拓宽了核电市场的业务。随着今年9月国内核电建设正式重启，公司核电照明产品值得期待。

小而美的专业照明龙头，给予“增持”评级

公司凭借专业产品及优质服务在业内享有盛誉，并成长为专业照明领域的龙头企业，我们预测2020-2022年归母净利润为3.07/3.98/4.96亿元，对应估值为18/14/11倍，给予“增持”评级。

风险提示

疫情影响导致特殊环境照明设备需求不及预期；行业竞争加剧。

附表：财务预测与估值

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