丸美股份营收负增长经销商数据不明 募投项目期限过半停滞不前

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　　来源：全球财说

　　经销体系庞大数据不明

　　2020年上半年，丸美股份实现营业收入7.94亿元，同比下降2.59%；实现归属净利润2.68亿元，同比增长4.60%；实现扣非净利润2.19亿元，同比增长0.59%。

　　图片来源：丸美股份2020年半年报

　　丸美股份主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。

　　自2019年上市以来丸美股份股价一路走高，市值超过上海家化（600315． SH）次于珀莱雅（603605． SH）。

　　但需要注意的是，虽然报告期受疫情影响，但丸美股份业绩依然是亮起红灯。

　　首先，营业收入的负增长，-2.59%。这是丸美股份披露历年财务数据中，首次负增长。

　　其次，疫情后二季度营收下滑，规模表现低于预期。

　　分季度看，2020年一季度，营业收入、归属净利润分别同比增长1.53%、-1.14%；2020年二季度，营业收入、归属净利润分别同比增长-5.93%、9.66%。

　　前三个月增收不增利，后三个月增利不增收。

　　《全球财说》通过丸美股份主要经营数据经计算发现，眼部类产品增长明显，但销售占比较高的护肤类产品却出现明显下降。

　　2020年上半年，丸美股份共销售眼部类产品335.28万支，较上年309.27万支增长26.01万支，均价上涨6.13元至76.96元/支，实现营业收入同比增长17.81%。

　　共销售护肤类产品1137.08万支，较上年减少37.02万支，均价下降2.09元/支至38.22元/支，实现营业收入同比下降8.79%。

　　此外，洁肤类产品占比较小处于上升趋势。

　　渠道方面，丸美股份开始逐步拓展线上销售，共实现营业收入4.26亿元，占比53.71%，同比增长27.4%，其中线上直营增长45.96%。

　　线下销售实现营业收入3.67亿元，占比46.25%，同比下降23.47%。

　　一直以来，丸美股份主要侧重于经销商销售模式，其中就包括美容院、专卖店、百货店等。终端网点数量过多、经销商渠道复杂，公司都将面临管理难度大、账期规范与否等诸多难题。

　　此前招股书显示，截至2018年末，丸美股份签约经销商数量为186家，登记在册的终端网点数量超过16000个。

　　终端网点数量十分庞大，较2017年末增加2000余家，一年之间发展迅速。

　　值得注意的是，自2019年上市后，年报中没有对经销商及终端网点再次进行数据披露，数据仅体现为线下销售收入。

　　进入2020年，线下实体销售均受严重冲击。而丸美股份目前究竟拥有多少经销商？受疫情影响有多少家关停？终端网点数据如何？均无从考证。一切仅归为线下销售同比下滑23.47%。

　　半年报称，新冠疫情除对线下门店影响之外，若短期不能有效控制，对部分境外原料供应也将产生一定影响。2019年，丸美股份外购成本为7921.63万元，占总成本比例13.82%。

　　虽然上半年，丸美股份营业收入有所下降，但其营业成本却处于微增状态，同比增长0.09%。

　　费用方面，销售费用同比增长1.13%至2.41亿元，管理费用同比下降17.99%至3013.36万元，财务费用为-3032.82万元。

　　日化行业的高营销低研发一直为市场所诟病。

　　2020年上半年，丸美股份研发费用为2376.77万元，在同比增长31.84%的情况下，占营业收入比例也仅为2.99%。同期销售费用占营业收入比例却高达30.35%。

　　半年报显示，积极拥抱线上变化，加大短视频等内容投放和直播力度。目前，丸美股份整体毛利率仍高达67.55%，同比下降0.87个百分点。若进一步推广线上销售，将势必对利润形成蚕食。

　　存货方面，截至2020年6月30日，存货金额为1.55亿元，虽较期初有所下降，但较上年同期仍增长20.16%。

　　其中，较同期增长最为明显的是库存商品，期末账面价值为7926.10万元，同比增长46.38%，存货跌价准备为209.85万元。

　　募投项目建设期过半 进度为“零”

　　第二大股东急于减持套现

　　与半年报同日发布的，还有关于部分募集资金投资项目延期的公告。

　　公告显示，根据公司披露的募集资金使用计划，“信息网络平台项目”计划拟使用募集资金7552.89万元，项目计划建设期为12个月。

　　按此计算，信息网络平台项目本应于2020年7月25日投入使用，目前延期至2022年7月25日，即延期两年。

　　截至2020年6月30日，原本7552.89万元的投资金额，仅投入142.43万元。

　　丸美股份称，由于本项目涉及的信息系统定制化程度较高，且均与业务流程优化相关，前期项目运行主要集中在实地调研、需求收集、业务流程优化设计和方案讨论过程中，为保证项目实施效果，公司基于行业及自身业务发展情况对本项目建设思路、规划、技术路线等的进行了审慎论证，对原设计方案进行了优化调整。

　　同时，受新冠疫情影响，项目组相关人员未及时复工及驻场，也延长了项目开发等环节的推进。

　　但计划一年时间已过，项目基本处于原地踏步状态。那上市之前，对于募集资金的规划是否合理、审慎，目前存疑。

　　除上述项目外，首发募集资金还计划投入另外四个项目。

　　图片来源：丸美股份公告

　　剩余四个项目中，仅有数字运营中线建设项目处于执行状态，该项目计划投资总额为8865.00万元，已投入募集资金280.28万元。此外三个项目已投入募集资金均为“零”。

　　其中，彩妆产品生产建设项目、营销网络建设项目计划使用募集资金均超过2.5亿元，建设期为2年，目前时间已过半。

　　股权方面，截至2020年6月30日，公司实际控制人孙华庆及其一致行动人王晓蒲合计持股比例为81.7%。

　　第二大股东路威酩轩集团（LVMH）旗下基金L Capital刚过限售期便开始减持。

　　减持前，L Capital持有丸美股份8.98%的股份，减持后其持有股份减至2.98%。

　　早在IPO时期，L Capital就声明在12个月的锁定期届满后，24个月内，计划减持手中所拥有的60%到100%的股份。

　　L Capital没有继续陪伴丸美股份走下去的耐心，经过7年时间，急于套现也属情理之中。

　　8月25日公告显示，自2020年8月3日至2020年8月24日，L Capita已减持538.1725万股，持有上市公司股份比例将从8.9776%减少至7.6355%。

　　9月1日，丸美股份报收76.28元/股，较年内最高位92.50元/股股价下挫明显，年内涨幅为27.90%，总市值为305.88亿元。

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责任编辑：陈悠然 SF104