信达煤炭周报：高温范围扩大，库存有望去化

来源：黑金新视野

内容提要

港口煤价继续下跌。截至7月23日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价570元/吨，环比减少2.56%。动力煤价格指数(RMB)：CCI5500(含税) 575.0元/吨，环比下降2.04%。产地方面，截至7月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价430.0元/吨，环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）410.0元/吨，环比增加0.99 %。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价51.76美元/吨，较上周下降0.82美元/吨，环比下降1.56%。截至7月23日，动力煤期货合约为546.6元/吨，期货贴水24.4元/吨。

港口和电厂煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值1089.35万吨，较上周的1054.87万吨增加34.48万吨，环比增加3.27%。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止7月22日，山西吕梁准一级焦价格报1620元/吨，较上月同期价格下调100元/吨。河北唐山准一级焦价格报1820元/吨，较上月同期下调100元/吨。山东日照二级焦价格1800元/吨，较上月同期价格下调100元/吨。焦煤方面，截至7月22日， CCI山西低硫指数1295元/吨，周环比下跌3元/吨，月环比上涨15元/吨；CCI山西高硫指数1005元/吨，周环比上涨9元/吨；灵石肥煤指数报920元/吨，周环比持平，月环比下跌10元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1020元/吨，周环比持平，月环比下跌10元/吨。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，严重低估的煤炭板块将走出一轮系统性估值修复行情，现阶段配置煤炭板块正当时。产地方面，产地生产维持正常，供应平稳。全国统调电厂库存不断攀升，目前已接近1.42亿吨，达到历史同期最高水平，电厂库存充裕，补库需求受高库存抑制明显，同时在发运倒挂以及港口市场弱势运行下，站台及贸易商采购积极性降低，预计产地需求支撑不足，煤价继续弱势运行。港口方面，进入大暑，南方地区将进入高温阶段，民用电需求将有明显增加，电厂耗煤量将不断攀升。部分下游刚性补库需求将有增加，在高日耗预期，进口限制严格以及货源结构性问题仍存下，港口后市预期偏好，但下游库存高位，煤价上涨动力偏弱，预计短期煤价企稳。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性，随着雨季的结束和经济逐步恢复，需求有望继续提升，展望下半年乃至明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐三条投资主线：一是动力煤龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业；二是炼焦煤平煤股份、淮北矿业、西山煤电；三是关注区域性缺煤地区龙头盘江股份、露天煤业。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：高温范围扩大，库存有望去化

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：煤价继续下跌

四、煤炭库存跟踪：港口和电厂煤炭库存小幅增加

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗小幅下降

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、由于国内与进口煤价差缩窄，套利空间有限，加之进口煤可能面临的通关风险，预计未来中国国内用户对动力煤的采购意愿仍将持续低迷态势。近日，印尼煤价意外上涨，而中国国内煤价出现下滑，加之有关当局呼吁国营电企使用国产煤，海运进口煤价格优势正在下降。中国煤炭资源网数据显示，7月20日，印尼3800大卡动力煤南方港到岸含税价与相同品质国内煤价差为111.4元/吨，较上周收窄20.3元/吨，而澳大利亚5500大卡煤与国内煤价差较上周下降8.08元/吨，至224.69元/吨。虽然价格优势仍在，进口煤还面临通关延误及政策调整可能带来的诸多不确定性，这极大地打击了许多用户的采购兴趣。市场消息人士表示，目前中国主要港口有超500万吨煤等待通关，其中华南港口积压的货物超200万吨。随着今年长协合同履约率上升，很大程度上能够满足国内煤电厂需求，因而外商对中国采购兴趣回升的希望也越来越渺茫。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4614036/info）

2、国家统计局于7月24日公布的数据显示，7月中旬全国煤炭价格涨跌平互现。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格840元/吨，较上期下跌37.5元/吨，跌幅4.3%。普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格445元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.4%。山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为495元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.3%。山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为545元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.2%。大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为575元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.1%。焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1270.0元/吨，与上期持平。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4614042/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块上涨0.9%，表现优于大盘；本周沪深300下跌0.9%到4505.6；涨幅前三的行业分别是国防军工(8.3%)、有色金属(3.1%)、电力设备(2.9%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块上涨0.93%，动力煤板块上涨1.39%，无烟煤板块持平；煤炭化工上涨0.53%，焦炭板块上涨0.74%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为山煤国际(8.5%)、盘江股份(5.6%)、陕西煤业(5.2%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至7月22日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于542.0元/吨，环比上期下跌4.0元/吨。

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至7月23日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于575.0元/吨，环比上期环比下降2.04%。

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至7月23日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价570.0元/吨，环比上期下跌15.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至7月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价430.0元/吨，环比上期持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）410.0元/吨，环比上期上涨4.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）366.0元/吨，环比上期持平。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至7月22日，ARA指数50.3美元/吨，环比上期上涨0.10美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数54.6美元/吨，环比上期下跌0.75美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数51.8至下跌0.82美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至7月23日，广州港印尼煤(Q5500)库提价635.0元/吨，环比上期持平；广州港澳洲煤(Q5500)库提价635.0元/吨，环比上期持平。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至7月24日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为222.3元/吨，价差较上周不变。

图10：我国广州港内贸煤、进口煤价差跟踪情况（元/吨）

★动力煤期货：截至7月24日，动力煤期货活跃合约下跌3.8元/吨至555.0元/吨，期货贴水15.0元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至7月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1440.0元/吨，环比上期持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1527.0元/吨，环比上期持平。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至7月17日，临汾肥精煤车板价(含税)1310.0元/吨，环比上期持平；兖州气精煤车板价785.0元/吨，环比上期持平；邢台1/3焦精煤车板价1220.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至7月24日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价122.5美元/吨，环比上期上涨0.5美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止7月24日，焦煤期货活跃合约上涨27.0元/吨至1229.0元/吨，期货升水129.0元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至7月17日，晋城中块无烟煤(Q6800)900.0元/吨，环比上期持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)870.0元/吨，环比上期持平；河南焦作无烟中块(Q7000)1000.0元/吨，环比上期持平。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至7月17日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格762.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)800.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至7月24日，秦皇岛港煤炭库存增加22.0万吨至531.5万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至7月24日，六大港口炼焦煤库存下降21.0万吨至509.0万吨。

图 19：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至7月24日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存540.6万吨，环比下降0.62%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存175.4万吨，环比下降0.81%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存70.5万吨，环比增加0.71%。

图20：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至7月23日，秦皇岛港铁路到车量增加203车至6134.0车；秦皇岛港港口吞吐量增加17.5万吨至60.8万吨。

图21：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至7月24日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为18.4元/吨，环比上期上涨0.6元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为32.3元/吨，环比上期上涨0.6元/吨。

图22：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至7月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为39.9，环比上期价差扩大，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图23：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至7月6日，沿海六大电厂煤炭库存1621.4万吨，较上周同期增加37.89万吨，环比增加2.39%；日耗为62.3万吨，较上周同期下降1.40万吨/日，环比下降2.20%；可用天数为26.0天，较上期增加1.17天。

图24：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图25：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至7月24日，Myspic综合钢价指数141.2点，环比上期上涨0.93。

图27：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至7月24日，上海螺纹钢价格3660.0元/吨，环比上期上涨30.0元/吨。

图28：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至7月24日，唐山产一级冶金焦价格1820.0元/吨，环比上期下跌50.0元/吨。

图 29：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至7月24日，全国高炉开工率70.2%，环比上期增加0.28百分点。

图30：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至7月19日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1634.0元/吨，环比上期持平；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1720.0元/吨，环比上期下跌6.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1616.0元/吨，环比上期下跌16.0元/吨。

图31：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至7月23日，全国水泥价格指数下跌0.90点至136.3点。

图32：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【西山煤电】山西西山煤电股份有限公司关于“17西煤02”回售实施办法第三次提示性公告：根据《山西西山牒电股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)募集说明书》的约定，公司作为“17西煤02”(债券代码:112581)约发行人，有权决定在存续期的第3年末调整本期债券存续期后2年的票面利率。根据当前的市场行情，公司决定下调票面利率160个基点即“17西煤02”债券存续期后2年的票面利率为3.28％。

【昊华能源（维权）】北京昊华能源股份有限公司 2019年年度权益分派实施公告：发放年度：2019年年度。每股分配比例：A股每股现金红利0.07元。股权登记日：2020/7/29，除权日：2020/7/30，现金红利发放日：2020/7/30。

【山煤国际】山煤国际能源集团股份有限公司关于收购江苏国信靖江发电有限公司35%股权暨关联交易的公告：为降低煤炭行业价格周期性波动风险，增强与公司煤炭主业的协同性，有效提升公司市场抗风险能力，山煤国际能源集团股份有限公司拟以现金支付方式收购控股股东山西煤炭进出口集团有限公司所持有的江苏国信靖江发电有限公司35%股权，收购价格为人民币76,260.05万元。本次交易完成后，公司将持有靖江发电35%的股权。本次交易公司以自有资金收购标的股权，不涉及杠杆资金。

【中煤能源】中国中煤能源股份有限公司2013年度第一期中期票据到期兑付公告：发行人：中国中煤能源股份有限公司；债券名称：中国中煤能源股份有限公司2013年度第一期中期票据；发行总额：50亿元人民币；本计息期债券利率：5.26%；到期兑付日：2020年7月25日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第一个工作日）。

七、行业重要资讯

1.近期大型煤企恢复七月的现货销售，铁路发运正常，港口调进高位，供给尚为充足，一定程度上缓解港口市场上资源紧缺的状况，但终端采购拉运积极性明显下降。在需求疲软叠加上游市场走弱下，卖方承压降价销售。截止7月23日，CCI5500动力煤价格报575元/吨，较前一日降1元/吨，连续八期持续下调，期间累计下调22元，较上月同期价格上调5元/吨或0.9%；CCI5000动力煤价格报519元/吨，较前一日价格下调1元，较上月同期价格水平下调1元/吨或0.2%。不过据中国煤炭资源网最新了解到，23市场情绪有所转变，受发运倒挂幅度扩大影响，部分上游供货企业开始试探性惜售挺价，下游在接货中对高低硫煤价格的接受程度有一定差异，在季节性及成本因素下，部分客户认为短期市场煤价会有跌幅收窄趋稳的可能。据中国煤炭资源网7月22日产地估价测算“三西”地区动力煤（CV5500）发运至北方港平仓成本分别为：山西煤591元，蒙煤604元，陕煤592元，7月22日CCI5500指数报576元，成本倒挂分别为15元、28元、16元。发运倒挂平均水平较前一日上涨2元。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4614025/info）

2.  目前沿海煤炭市场供需格局偏向宽松，市场看跌情绪蔓延。港口动力煤市场延续跌势，终端询货采购少，少量电厂需求招标，中标价格较低。现阶段市场偏弱运行，即将月底，临近大集团月度价格调整，多数人持观望态度。对于后市看法，市场参与者也略有分歧。一部分认为电厂现阶段处于去库存阶段，且沿江流域降雨严重，负荷低，用煤需求少，后市仍以下跌为主；另一部分则认为目前发运成本较高，梅雨季节结束后电厂负荷提升，仍有补库需求，再加上产地煤管票的限制，看涨心态较为坚定。最新一期的CCI动力煤价格显示，截止7月22日，CCI5500动力煤价格报576元/吨，连续七期持续下调，期间累计下调21元，较上月同期价格上调6元/吨或1.0%；CCI5000动力煤价格报520元/吨，较上期价格下调4元，较上月同期价格水平持平。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613959/info）

3. 近期焦煤价格稳中有跌。随着焦炭价格第三轮提降的落地，焦企利润出现收缩，向上压价意向走高。据悉，多数焦化厂从7月开始就减缓了对焦煤的采购步伐，山东及河北地区多数焦化厂焦煤可用天数从7月初的15-20天降至7月中旬的10-15天左右，其中配焦煤市场影响较为明显。受此影响，产地煤矿库存出现不同程度累积，炼焦煤市场弱势运行。据中国煤炭资源网了解，近期山西临汾地区1/3焦煤出货承压，当地煤矿及洗煤厂纷纷下调报价，个别库存压力极大的煤矿大幅降价70元/吨。低硫主焦煤市场上，山西长治地区部分低硫资源价格下调20元/吨，降后低硫主焦煤（S0.4 G80-85）承兑含税价1240元/吨。山西临汾地区因前期主流矿井产量有限，现出货相对顺畅，但也表示下游签单放缓，后续价格恐承压，现当地低硫主焦煤（S0.5 G80-85）主流成交价在承兑含税价1300元/吨。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613965/info）

4.国家煤监局印发《加强和规范煤矿安全事中事后监管监察的实施意见》。为贯彻落实《优化营商环境条例》（国务院令第722号）和《国务院关于加强和规范事中事后监管的指导意见》（国发〔2019〕18号），进一步转变政府职能，深化简政放权、放管结合、优化服务改革，加强和规范煤矿安全事中事后监管监察，依据煤矿安全有关法律法规和标准规范，结合煤矿安全监管监察工作实际，提出实施意见。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4614038/info）

5. 7月23日，世界钢铁协会（World Steel Association）发布最新数据显示，因新冠肺炎疫情对全球经济带来下行压力，许多钢铁生产商停产，今年1-6月，全球粗钢产量同比下降6%至8.73亿吨。其中，亚洲地区粗钢产量为6.42亿吨，同比下降3%；欧盟粗钢产量为6830万吨，同比下降18.7%，北美地区粗钢产量为5020万吨，同比下降17.6%。6月份，全球粗钢产量为1.483亿吨，同比下降7%。当月，中国粗钢产量为9160万吨，同比增长4.5%；印度粗钢产量为690万吨，同比下降26.3%；韩国粗钢产量为510万吨，同比下降14.3%。当月，日本粗钢产量为560万吨，同比下降36.3%。日本经济产业省（METI）近日表示，随着新冠肺炎疫情持续打击汽车制造商等买家的需求，预计今年7-9月份日本粗钢产量将下降至2009年以来新低。欧洲地区，德国6月份粗钢产量为250万吨，同比下降27.3%；意大利粗钢产量为180万吨，同比下降13%；法国和西班牙粗钢产量均为80万吨，同比分别下降34.9%和31.5%。6月份，美国粗钢产量为470万吨，同比下降34.5%。独联体国家粗钢产量为790万吨，同比下降5%。当月，土耳其粗钢产量为280万吨，同比增长4.1%；乌克兰粗钢产量为180万吨，同比增长9%。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4614019/info）

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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