国君晨报 | 医药专题研究、新兴能源行业更新

来源：国泰君安证券研究

1. 医药团队认为一致性评价整体开展节奏趋稳，已和全国药品集采竞争格局直接挂钩，看好具有品种持续推出能力的龙头企业，维持恒瑞医药、中国生物制药的增持评级。

2. 新能源团队认为光伏硅片大型化是趋势，大硅片能够打破当前光伏降本瓶颈，助力行业在未来2-3年成本下降，维持行业增持评级。推荐标的：中环股份、ST爱旭、隆基股份、通威股份、晶盛机电。

行业专题研究：医药《一致性评价已成全国集采格局最重要变量》2020-01-16

随着带量采购的执行及全国扩面，长期看化学制药行业格局重塑、研发决定未来的趋势依然不变。看好具有品种持续推出能力的龙头企业，维持恒瑞医药、中国生物制药的增持评级。长期来看，仿制药行业面临两大变化：1）大量产能可能因未能按要求通过一致性评价而退出市场，市场份额走向集中；2）通过品种数量越来越多，竞争之下价格亦螺旋式下降，仿制药品种的利润空间亦逐渐收窄，仿制药企业估值中枢下移（二级市场已反应）。在此趋势下，我们认为具备品种持续推出能力、原料药制剂一体化及一定技术壁垒的仿制药企业有望实现“剩者为王”。

一致性评价竞争格局已成为集采纳入原则。即将开展的第二批带量采购纳入的33个品种，均为通过一致性评价企业数量多于三家（含原研）的品种，差额淘汰规则和过评企业数量直接挂钩；更有自媒体报道，未来“针对通过一致性评价的、每个品种至少有三家以上通过的仿制药，就会自动启动国家集采”；致性评价竞争格局，尤其是通过一致性评价企业数（含原研）≥3家，已然成为正式的国家集采纳入标准。因此，跟踪重点品种和企业的一致性评价进展至关重要。

一致性评价稳步开展，硕果累累。一致性评价的节奏，无论是从BE开展还是从CDE受理的角度，均呈现放缓趋稳的态势。其中已上市仿制药开展BE试验数目单月在30项左右，CDE受理一致性评价申请数目单月在70项左右。大药企凭借广泛的产品布局和雄厚的研发实力，在一致性评价领域普遍表现积极，收获亦颇丰；有望随着一致性评价+带量采购组合拳的持续推进，实现从“强者恒强”到“剩者为王”的进化。生产批文较多、市场规模较大的产品通过一致性评价的企业数也较多；鉴于“将医院采购金额由高到底排下来的前160多个品种作为未来集采的重点”，我们预计，后续这些尚未开展评价、通过评价的大品种将是国家鼓励、企业开展的重点。

注射剂一致性评价有望迎来收获高峰。2018年PDB销售额前200的品种中有160个化药品种，包含101个注射剂和50个口服固体制剂，其中53.5%的注射剂已有企业开展一致性评价，但仅有5.9%的注射剂有企业通过一致性评价；而口服固体制剂已有82%开展一致性评价，58%通过一致性评价。因此，预计注射剂一致性评价将成为下一阶段的关键。虽然注射剂一致性评价申报积极，但通过却较少，随着相关政策和技术细节的不断完善，我们预计注射剂有望于2020年四季度后迎来一致性评价收获高峰。

风险提示：一致性评价进度低于预期，仿制药降价超过预期

行业更新：新兴能源《210技术平台，打破光伏降本瓶颈》2020-01-16

维持行业“增持”评级和细分子行业“增持”评级。

光伏硅片尺寸来自半导体，我们认为尺寸变大是趋势。纵览半导体硅片发展历程，尺寸在不断增加，原因是硅片尺寸增加可以显著降低半导体芯片的生产成本。由于更大的硅片对下游来说更具有成本优势，使得硅片环节持续换代，有很明显的产品周期。换代往往意味着行业变革，抓住机遇的厂商能够脱颖而出，夯实壁垒。光伏硅片看似奇怪的尺寸，其实是源自半导体。从推进节奏上看，光伏硅片要落后于半导体硅片1-2代，主要原因是要解决硅单晶生长环节的成本问题，一旦新一代大硅片成本超越上一代硅片，换代升级就会启动。

210是全新的平台，能够带来各个环节成本下降。12寸硅片难点在于拉制和成本，中环股份经过多年研发，成功将210应用。210是一个体系，会带来几乎所有环节的成本下降，硅片变大后，将能够有效降低各个环节的成本，提升各个环节的投资回报水平。根据我们的保守测算，成本端能够有0.03（硅片）+0.05（电池）+0.1（组件）=0.18元/W的成本下降，同时带来0.2元/W的额外溢价。因此整个产业链都将受益于210体系，所有210体系的参与方都将分享超过0.38元/W的价值。

210体系能够打破光伏降本瓶颈，支撑光伏行业未来3年成本下降，行业先行者有望充分受益。光伏行业成本下降目前已到瓶颈期，各个环节除单晶硅片环节外利润都已经挤压到微利的水平。210体系的横空出世，能够再大幅降低装机成本，有望带来装机成本10%的下降。我们预计未来2-3年行业将充分挖掘210体系的价值，行业的先行者有望充分受益。目前行业里相当体量的上下游企业已经参与到210体系价值发现中来。

推荐标的:中环股份、ST爱旭、隆基股份、通威股份、晶盛机电。

风险提示:光伏海外贸易风险、大尺寸遇到不可预测的工艺问题的风险。

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