新乳业销售费用连年增长，负债率近70%

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　　来源：大公快消

　　8月29日，新希望(9.560, -0.11, -1.14%)乳业股份有限公司（下述简称“新乳业(15.120, 0.34, 2.30%)”）发布了2024年上半年财报，收入增幅仅为低个位数。

　　报告期内，新乳业实现营业收入约53.64亿元，对比上年同期微增1%左右；归属于上市公司股东的净利润约为2.96亿元，对比上年同期增长约25%。

　　尽管新乳业在营收与利润方面均展现出增长的积极态势，然而其负债水平却依然维持在较高水平。

　　负债率曾连续三年增长

　　公开资料显示，新乳业公司成立于2006年7月5日，并于2019年1月25日正式上市，法人代表以及董事长为席刚。

　　公司主营业务是乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售；主要产品包括液体乳、含乳饮料和奶粉等。

　　近年来，新乳业的负债率曾连续三年增长。财报显示，2020年—2023年，新乳业的负债率分别约为66.65%、69.81%、71.79%以及70.47%。

　　虽然新乳业2024年上半年负债率已降至69.59%，但距70%的负债率也仅仅低了不足0.5%。

　　但值得一提的是，如此之高的负债率在行业中也是较为罕见的。据百度股市通显示，乳业三巨头中，蒙牛与光明近几年资产负债率仅在50%—60%，而伊利也仅是在2023年超过60%，远低于70%。

　　“新乳业的高负债率可能会造成，财务风险增加、偿债压力加大、融资成本上升、灵活性降低等影响，甚至可能会影响其信誉和评级、并购扩张以及股价。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示。

　　柏文喜建议：“新乳业需要通过增加收入、减少不必要的支出、优化资本结构等方式来降低负债率，以减少上述风险。同时，公司管理层也在采取措施，比如调整战略规划，降低负债和提升净利率，以改善财务状况。”

　　而新乳业的负债率居高不下或与其销售费用有所关联。财报显示，2020年—2023年，新乳业的销售费用分别约为9.21亿元、12.48亿元、13.57亿元以及16.78亿元；同比减少26%左右、增加35%左右、增加8%左右以及增加23%左右。

　　“在竞争激烈的乳业中，企业只能通过加大营销力度来促进动销，就连伊利、蒙牛也不例外，这也是导致乳企利润率偏低的一个主要原因。”快消行业分析师康定平表示，但从收入增幅来看，过度依靠营销拉动业绩增长，也有失灵的时候。

　　并购企业业绩失利，经济负担加重

　　实际上，除了销售费用增高以外，新乳业为扩张市场份额而进行的并购计划，也是其负债率居高不下的原因之一。

　　自2001年开始，新乳业便通过收购、兼并和重组区域及地方乳品企业的方式扩大市场份额。

　　其发展历程可以追溯到新希望集团意在进军乳业的初期，此后新希望六和先后通过控股或参股的方式收购了多家区域乳企。

　　2006年，新希望乳业通过并购重组正式成立，2015年开始，新乳业进入了第二轮并购期，先后收购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等区域型乳业品牌。

　　2019年在深交所成功上市后，新乳业仍未停止并购的步伐，继续收购原奶企业、区域乳业品牌等，进一步扩大了其市场份额。

　　但新乳业近年来的并购扩张，也给其带来了居高不下的负债率。不仅如此，新乳业曾并购的“一只酸奶牛”并未达到当初的预期业绩，还因此陷入对赌纠纷。

　　而针对此次对赌期内（2021年3月1日至2024年2月29日）“一只酸奶牛”业绩若达不到约定额度，华昌明三人作为对赌方应以现金方式向新乳业支付业绩、估值差额补偿。

　　据新乳业收到的重庆仲裁委员会的仲裁结果显示：“将估值补偿款变更为4460.05万元，将业绩补偿款变更为20万元。”这个数额还不及原补偿金额的两成。

　　或是为防止受到“一只酸奶牛”的影响，新乳业选择“弃车保帅”。2023年11月28日，新乳业发布关于出售子公司部分股权、关联交易暨投资项目进展的公告。

　　公告显示，新乳业拟将现制茶饮品牌“一只酸奶牛”运营方重庆新牛瀚虹实业有限公司（下称“重庆瀚虹”）45%股权，转让给关联方草根知本，转让对价为1.485亿元。

　　本次交易完成后，新乳业虽然仍将持有重庆瀚虹15%股权，但重庆瀚虹将不再纳入合并报表范围内。

　　面对高企的负债率、并购企业的业绩失利以及行业竞争日益激烈等一系列挑战与问题，新乳业显然站在了一个关键的十字路口。未来，新乳业如何突破层层关卡，大公快消将持续关注。

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责任编辑：杨红卜