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来源：市值风云
“短借长投”问题进一步加剧。
跨年牛股，算是我大A每年固定的特色节目之一，今年也不例外。在2022年跨年妖股的候选名单中，西安饮食（000721.SZ）引起了风云君的特别关注。
市值风云APP（最新年度5.0版）显示，西安饮食的股价从10月份左右的4元迅速飙涨到目前的19元左右，两个月就涨了4倍多。这比什么新冠概念股、布洛芬概念股强势多了。
（来源：注册制炒股软件，市值风云5.0版）
地域性特色餐饮企业
西安饮食是一家以陕西省为主要经营区域的餐饮企业，主要有两块业务：餐饮服务和食品制造。2018-2022年上半年，餐饮服务收入占营收的比例大致在60%-80%之间，是公司最主要的收入来源。
（来源：西安饮食公告）
截至2022上半年，西安餐饮拥有21家分公司、18家子公司，旗下拥有多家餐饮门店，而这些餐饮门店很多都是具有百年历史的老店、名店。其中的11家还被国家商务部认定为“中华老字号”。
比如，西安饭庄创建于1929年，迄今为止已超过90年。还有老孙家饭庄，其历史更加久远，要追溯到清光绪二十四年（1898年）。
（来源：西安饮食官网）
公司供应的菜品以牛羊肉泡馍、葫芦头泡馍等陕西风味的菜肴为主，体现出浓厚的地域色彩。
比如，西安饭庄、老孙家饭庄等5家企业的核心制作技艺，成功入选了陕西省非物质文化遗产名录。老孙家饭庄的羊肉泡馍，以及同盛祥饭庄的牛羊肉泡馍的制作技艺，甚至进入了国家级非物质文化遗产名录。
诚如公司在公告里所说的那样，公司旗下众多餐饮品牌是陕西省和西安市的知名美食品牌，是陕西省和西安市比较有代表性的对外接待“窗口”之一，某种意义上也算是三秦的饮食文化符号之一。
（来源：西安饮食公告）
中国是一个美食大国，各地美食数不胜数。如果是外地人或者游客要想品尝陕西当地的美食的话，西安饮食是一个不错的选择。换句话说，公司的餐饮服务是一种带有旅游属性的服务，与旅游业有很大的关联性。
公司的股权结构也可以体现这一点。
公司的控股股东是西安旅游集团，后者是西安当地的一家国有独资旅游集团。西安旅游集团控制了两家上市公司，分别是西安旅游（000610.SZ）和西安饮食。站在大股东的角度看，旅游业务和餐饮业务显然是互相协同的关系，旅游、餐饮一把抓。
（来源：西安饮食公告）
长短债有升有降，非流动资产在膨胀
公司目前的流动性比较紧张，短期借款从2018年的0.51亿元持续增长至2022年三季度末的3.15亿元。
（来源：Choice数据）
而同期的货币资金则从3.77亿元减少至1.26亿元。我们看到进入2021年以后，货币资金明显要少于同期的短期借款，而且风云君这里还没有考虑一年内到期的长期借款。
（来源：Choice数据）
当然了，公司整体的债务水平没有特别大的变化。2018-2022年三季度，有息负债率保持在20%-30%之间，算是正常水平。
（来源：西安饮食公告）
公司在短期债务不断攀上的情况下，还能将有息负债率维持在一定的区间内，主要原因除了资产科目变多了之外，再就是长期借款的减少。2018年长期借款还有1.28亿元，到了2022年三季度末就只有0.04亿元，已经非常少了。
（来源：Choice数据）
在非流动资产方面，风云君重点讲两个科目：无形资产和投资性房地产。
在2020年之前公司的无形资产是比较少的，不过自2021年以后，突然大幅增长到2亿元以上。
（来源：Choice数据）
无形资产突然大幅增加，主要原因是部分在建工程转入了无形资产。
（来源：西安饮食公告）
众所周知，在建工程完成之后，一般是转入到固定资产中，那么公司为什么会有这样的会计操作呢 ？答案是，公司之前核算在建工程的时候，是把土地使用权计算在内的。也就是说，公司的在建工程是包括土地使用权的。
此次将在建工程转入无形资产，其实就是把土地使用权从在建工程移到无形资产。
（来源：西安饮食公告）
除了无形资产，投资性房地产也出现较大变化。2020年投资性房地产为1.05亿元，2021年达到2.28亿元，同比增长117%。
（来源：Choice数据）
投资性房地产增加，不是因为新购所得，而是将固定资产调整到了投资性房地产。
（来源：西安饮食公告）
从固定资产变更到投资性房地产，原因可以有很多。比如你盖了一栋楼，准备自己办公用。后来计划有变，又把这栋楼出租出去，收租金。或者准备在未来一段时间把这栋楼卖掉，以获得投资收益。
诸如此类的情况，都可以把固定资产变为投资性房地产。
从资产结构看，不管是投资性房地产还是无形资产，抑或是在建工程和固定资产，公司的非流动资产规模在逐渐膨胀，而流动资产则不断减少。
2018-2022年三季度，流动资产从4.67亿元下滑至2.68亿元，而同期的非流动资产则从8.07亿元增加至13.22亿元。
（来源：Choice数据）
流动资产占总资产的比例从36.7%下降至16.9%。
（来源：Choice数据）
现在公司是短期债务过多，同时固定资产等非流动资产也过多，这是一种典型的“短借长投”，资产负债不匹配也将加大公司的流动性风险。
“疫情下”芸芸众餐饮企业的宿命：业绩承压
这几年因疫情的因素很多行业都受到影响，其中尤以餐饮和旅游业为甚。西安饮食的业绩就可以充分体现这一点。公司2021年净亏损1.71亿元，2022年前三季度再次净亏损1.41亿元。
（来源：Choice数据）
这不到2个亿的亏损额看起来非常小，但和公司整体经营规模相比已经算是比较大的了。要知道公司一年的收入也只有4、5亿元，一年的净利润不到0.1亿元。疫情一来，基本上亏麻了。
再加上这几年公司一直有较多的项目工程，资本性开支比较多。所以我们看到自由现金流一直是流出的。从2017到2021年，西安饮食也一直没有进行分红。
（来源：Choice数据）
公司控股股东西安旅游集团于12月22日以17.51元/股的均价减持了217.8万股，占西安饮食总股本的0.38%，减持金额为3814万元。
减持比例较低，减持规模较小。这次减持的股份是西安旅游集团在2015年7月通过华融证券资产管理计划在二级市场增持的股份。
责任编辑：杨红卜
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