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经济逐月稳步恢复，政策节奏小步快走等积极因素正不断积累，中美关系和美元汇率等外部扰动正逐步缓解，四季度内外部重要会议密集召开将明确政策预期，市场底部已经夯实，观望资金将随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场，预期扭转驱动的行情蓄势待发。首先，国内经济底已过部的特征近期再次得到数据确认，主要指标环比持续改善，预计四季度经济将保持稳步修复态势。其次，国内地方化债、城中村改造、地产因城施策放松等政策保持小步快走节奏，整体力度较大，市场感知度也将不断提升，同时四季度国内外重要会议密集召开将明确政策空间，改善政策预期。再次，中美关系和美元汇率等外部扰动正逐步缓解，且当前市场定价已较充分。最后，宏观流动性跨季改善，汇金增持提振信心，预计观望资金将随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场，预期扭转的行情蓄势待发。配置上，把握节奏至关重要，当前依然建议按照顺周期、科技、白马分三个阶段布局。
市场展望：政策旨在恢复市场信心，构筑“市场底”。8月底以来，从印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO，到本周的汇金“真金白银”增持四大行和限制融券，监管层活跃资本市场的多项政策利好相继落地，改善股票市场流动性的同时也提振了市场信心，夯实A股“市场底”。从万得全A市盈率和风险溢价来看，前期沪指3050点附近的底部区域大概率较为坚实。另一方面，制约A股向上弹性的因素在于海外：如中东地缘局势不稳、油价持续高位、美联储11月或继续加息等，需持续关注海外地缘事件升级的风险。
信达证券：预计后续出口同比增速或将进一步回升 年内出口增速或有望转正
信达证券发布研究报告称，结合基数判断，该行预计后续出口同比增速或将进一步回升，年内出口增速或有望转正。一是外贸高基数压力将在四季度有明显缓解，基数走低或将支撑四季度出口上行。二是工业品价格触底回升，价格对出口金额的拖累或有缓解，后续价格因素对出口金额的拖累有望继续边际政善。三是9月出口数量对整体出口金额有提振，我国近两个月出口也呈现出较多积极变化，显示无需对出口过分悲观。
A股仍处于“国内政策底”确立、等待“海外政策底”共振的阶段，汇金增持有助于“市场底”形成。历史上汇金增持后“市场底”形成经验：1． 市场足够便宜；2． 弱市核心逻辑被扭转。本轮汇金增持意味国内“政策底”夯实，而当前A股从“政策底”到“市场底”还需一个关键变量：中美“政策底”共振。国内政策底右侧但经济数据企稳尚未显著改善，隐含了新范式-中国居民/企业资产负债表修复缓慢。
未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注银行、医药、医疗服务以及通信服务等行业的投资机会。
2023年十一节后第一周A股行情整体偏弱震荡，其中上证综指、沪深300、万得全A等指数振幅相较节前进一步收窄。其实今年以来A股整体的波动率相较往年已明显偏低，截至2023/10/12，2023年A股宽基指数年度振幅已创历史新低。对此，本文结合A股历史行情波动对后市作展望。正如我们在《迎接转机——23年四季度A股展望-20231007》中所分析的，随着积极因素持续累积，A股的波动或将放大，市场有望迎来转机。
巴以冲突对A股或产生利多效应，在资本市场对军工、一带一路等板块或相对受益，原油、黄金板块或维持高位震荡且反弹概率较低。同时，由于沙特与美国的谈判或阶段性放缓，故沙特增产石油在短期内或难实现，原油价格在中东地缘风险扰动下短期或维持高位，但飙升的风险亦相对较低。就目前情况而言，巴以冲突对全球金融市场的影响力或将相对有限。然而从市场中长期阶段来看，巴以冲突或对A股市场存在一定利空。
国内基本面、流动性驱动或增强，海外风险有望缓和。展望10月，我们判断，A股“盈利底”与“估值底”均已确认，维持四季度A股（3100点）底部反弹观点不变，期间更看好港股反弹弹性：流动性+政策驱动力更强。国内来看，三季报上市公司利润或将超预期回升，将从基本面及流动性支撑A股。海外来看，维持对四季度美国经济、通胀及债券收益率趋于下行的预判，静待劳工市场关键性信号出现。
重申中短期核心线索的判断：历史经验看，窄幅震荡市已处于中后段，打破震荡市需要重大宏观变化。美国需要从供给侧抗通胀，中美贸易摩擦阶段性缓和有合理性，也有契机。但另一方面，目前地区冲突形势纷繁复杂，涉及全球多组重要的双边和多边关系，避险情绪再升温。交易潜在宏观重大变化，需蛰伏等待一击必中的时机。
今年9-10月中美工作组密集互动，为11月APEC元首会面造势，中美缓和有望成为未来1个月交易主线，结合过往胜率和当前催化剂来看，风格上首选成长，行业层面可关注电子、医药以及电力设备。
责任编辑：王旭
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