郑治国：传承的力量——勇于创新开拓的研究精神、不断迭代、不断改进的研究内核、以人为本的根本理念|我与研究所的故事_新浪财经

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　　传承的力量

　　郑治国

　　2022年12月

　　我第一次走进南京东路99号这栋黄浦江畔的历史老楼是2001年。数易春秋，韶华匆匆，这一待就是21年。这里，有着数代申万宏源研究人热爱的事业，包含了他们最深沉的情愫，而这份事业也正在持续传承。

　　【传承的是勇于创新开拓的研究精神】

　　开拓创新是一个金融企业的核心竞争力之一，要实现持续开拓创新则需要有高瞻远瞩的设计。研究人，就是时刻以持续的创新精神和开放的心态在迎接资本市场发展过程中的各项竞争及挑战，敢为天下先。

　　2000年，我们率先以独立子公司形式运作，从制度创新上坚定了发展的基础。对于股票研究的持续创新，我们也在不断进步：2005年将行业及公司研究部更名为股票研究部，在国内首创并不断完善“派点制”和“高级分析师成长机制发展纲要”，完成了对于分析师的市场化考核、激励和晋升制度；2006年，我们第一次在香港进行了港股研究推介，率先将研究领域覆盖到全部中资股；2007年、2008年率先开展海外市场及中小公司研究，真正使基本面研究融入到了股票研究，从一个金融的角度来看股票涨跌；而2008年“预期差”理论的提出，则是对于股票研究的认识提升到了哲学高度。

　　我至今仍然清晰地记得，20年前为了更好地服务QFII、公募基金等机构投资者，深入挖掘上市公司投资价值，研究所选了10家上市公司进行深度研究。在当时国内证券研究领域，甚至连未来一年的利润预测都在纠结的时候，研究所已快步走到了前头，可以说是同业中第一家进行资产负债表、利润表及现金流量表分析和预测的机构。当时我选的是一家化工企业，在这个过程中打下了行业及公司的研究基础，并受用至今。

　　【传承的是不断迭代、不断改进的研究内核】

　　经过卅载耕耘，研究所已实现国内外宏观经济及投资策略、大类资产配置、固定收益、金工衍生品、战略及产业、政策研究的全覆盖，以及所有行业研究中观领域、A股及中概股重点上市公司的全覆盖。

　　此外，研究所以“一表两会”为抓手，形成了以宏观研究为指导，以策略研究为核心，以公司及行业研究为基础，兼顾固定收益、基金和衍生品等各领域的完整的证券投资研究体系。

　　这些硕果并非一蹴而就——三十年来，研究所之所以能够始终保持在市场上不绝的影响力和旺盛的生命力，这背后，依靠的是研究人对研究体系不停歇的迭代更新，从而保持了研究的有效性。

　　就如定价一直是证券研究的核心之一，随着科创板、北交所相继设立，全面注册制推进，资产的定价，对传统的估值方法提出了全新的挑战。而早在2014年，我们就提出了“驱动力VS生命周期”的分析框架，对新经济行业进行了系统的研究，以匹配企业所处不同阶段的估值方法。

　　此外，在近年证券经纪业务向财富管理转型的大趋势下，研究所也加大了对内协同力度，并顺应市场需求，加大了资产配置的研究和应用。我们还注重知识积累，打造了以核心驱动数据库和申万指数为主的可持续发展系统平台，宏观、中观、微观与数量化平台建设同步推进。“申万行业分类”更是业内设立早、体系全、运用广泛的行业分类之一。

　　近年来，我们更是深刻认识到金融科技带给证券研究和服务的战略意义和重大改变，已经开始着手通过对研究全流程的优化再造，从数据赋能开始提升研究效率，通过数字化夯实基础模型建设，用数据迭代优化研究，实现研究的创新与传承。

　　【传承的是以人为本的根本理念】

　　研究所长期在人才领域的持续投入和耕耘，也确保了研究所传承的行稳致远，让研究所“百年团队”的愿景一直都有着“实现家”和“守护者”。

　　一方面，研究所独到的培训体系和人才培养战略。经过三十年的积累和沉淀，在历代老领导的带领下，研究所已建成一套全周期的人才培养体系，包含全面的培训课程框架、分阶段培养项目、带教体系，配套的人才发展保障制度以及能上能下的竞争机制，夯实团队可持续发展根基。我们也在不断探索和迭代投研方法论体系，自有开发设计专业课程，形成体系化的培训课程框架，并不断推动品牌化和产品化升级，为储备和培养人才发挥了重要的作用。“一路走来，研究所对于员工的培养培训使我收获最多”——这也几乎是每一个进入申万研究的人的共同感受。

　　另一方面，研究所“传帮带”文化氛围浓郁。在我个人的成长过程中，很多领导、同事、同仁也都给了我无私地帮助和指导。在此特别感谢申万宏源证券的历任公司领导的领导与支持，以及李剑阁老师、庄东辰博士、秦曦所长、陈晓升所长等老领导言传身教；感谢业内公募基金、保险资管等机构投资者的各位朋友对我的帮助和支持，使我不断反思并提高自己的专业能力；还有就是我们研究所1300余名新老员工的共同奋斗及相互支持也是让我不断进步的重要力量。