华龙证券：9月政治局会议超预期 “促”经济“振”市场

　　9 月26 日政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出“要努力提振资本市场”，提及的多项政策受到市场关注，市场再次受到政策催化获得较好表现，截至当日收盘，上证指数涨3.61%，上证收益涨3.61%，沪深300 涨幅为4.23%，其中上证指数站上3000.95 点。

　　观点：

　　9 月政治局会议研究经济形势比较罕见。历次研究经济形势政治局会议多为4 月、7 月、10 月、12 月召开，9 月政治局会议进行新一轮的政策部署。当前我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，政策主要为应对当前经济运行出现一些新的情况和问题。

　　体现出做好经济工作的责任感和紧迫性。从1-8 月经济数据来看，国内有效需求仍需要进一步提振，为完成全年经济目标，仍需要采取进一步的政策措施。因此本次会议提出“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。

　　强调在政策力度上有进一步的提升。提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，相较于7 月政治局会议中提出“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，表述中由“加强”到“加大”，表明政策力度进一步提升。强调“更好发挥政府投资带动作用”、“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。

　　房地产及防范风险领域出现积极变化。9 月政治局会议涉及房地产最新表述“要促进房地产市场止跌回稳”，结合之前9 月24 日国新办新闻发布会上，央行提出的关于房地产的进一步政策措施来看，政策有望促进房地产市场由“跌”向“稳”转变。在涉及防范风险领域的表述上由4 月、7 月政治局会议表述“要持续防范化解重点领域风险”转变为“防范化解重点领域风险取得积极进展。”，可见化解房地产及地方债风险方面取得重大进展。

　　投资建议：

　　支持资本市场的政策力度针对性提升。9 月政治局会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。政策表述涉及市场流动性注入、市场活跃度提升、保护中小投资者，正面回应了市场关注度较高的几个方面，市场有望更加积极。建议关注几个投资方向：一是大消费、地产链，政策支持下房地产市场有望止跌回稳，9 月24 日金融政策中提及降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，政策有助于降低房贷支出，促进扩大消费和投资，相关行业有望受益。二是金融板块，其中券商或直接受益于入市增量资金，以及包括政策促进股权市场发展有望带来更多的利好因素。三是政策力度进一步提升，带动内需提振，稳定经济增长预期，叠加流动性预期改善后风格有所切换，成长板块值得关注。主题关注：中特估、新质生产力、并购重组、国企改革等。

　　风险提示：

　　（1）经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。

　　（2）行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。

　　（3）汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A 股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。

　　（4）再通胀风险。美联储超预期降息后，全球流动性预期进一步打开，有望支撑全球需求保持韧性，但也可能会导致再通胀，进而引发流动性收紧的风险。

　　（5）黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。

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责任编辑：何俊熹